文|美股研究社

4月29日美股盤后，美國電動車巨頭特斯拉公布了其2020年第一季度的財務報告。財報一經(jīng)公布，特斯拉盤后股價應聲大漲，截至目前漲幅8.72%，報800.51美元，最新市值達1472.87億美元。從投資者的行動來看，特斯拉這份財報算是一份亮眼的財報。

圖源：雪球

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉一季度營收59.85億美元，同比增32%，高于市場預期的59億美元；在美國會計準則下，歸屬上市公司股東凈利潤為1600萬美元，優(yōu)于市場預期的2億美元虧損，去年同期公司虧損7億美元。能夠在疫情重創(chuàng)汽車行業(yè)的背景下還能交出這樣一份成績單，可以說是備受矚目。畢竟，2020年突襲的疫情，整個世界的經(jīng)濟都處于停擺期。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年的一季度，GDP同比下降了6.8%，其中制造業(yè)下降了10.2%，社會消費品零售總額下降多達19%。

但就是在這樣的背景下，特斯拉不斷取得突破，年內(nèi)股價也在飆漲。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，從上個月低點開始，特斯拉在過去一個月已經(jīng)飆漲90%。此外，數(shù)據(jù)還顯示，目前特斯拉的股價從52周來最低點上漲約300%，而且今年以來，特斯拉股價累計上漲已有約70%。值得一提的是，近日，特斯拉向美國證券交易委員會提交了Form 10-K/A文件，公開2019財年年報和股權(quán)分布。這一動作，似乎再向市場亮出特斯拉所擁有的底氣。

隨著中國疫情防控得力，特斯拉上海工廠正在有序恢復生產(chǎn)，但中國區(qū)面臨蔚來類新興品牌以及傳統(tǒng)豪華品牌BBA的競爭仍不容忽視。而且隨著疫情在全球范圍內(nèi)的不斷蔓延，整個汽車行業(yè)仍面臨著不可控的影響。那么，在如今市場經(jīng)濟環(huán)境面臨巨大挑戰(zhàn)的背景下，特斯拉究竟是否繼續(xù)狂奔？飆漲的股價背后又有著怎樣的隱憂？我們先來看看特斯拉這份一季度的財務報告。

營收同比增32%高于市場預期 

連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利

從財報來看，在汽車行業(yè)遭受重創(chuàng)的一季度，特斯拉營收大幅增長32%至59.9億美元，并超出預期，不過環(huán)比下滑19%。營收大增跟銷量直接掛鉤，一季度，特斯拉銷量創(chuàng)下了史上最好成績。

數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)，特斯拉共生產(chǎn)10.2672萬輛電動車，其中Model 3與Model Y 共8.7282萬輛，Model S與Model X 共1.539萬輛；一季度共交付8.8496萬輛電動車，其中Model 3與Model Y共交付7.6266輛，Model S與Model X共交付1.223萬輛。值得一提的是，Model Y車型又創(chuàng)造了一項紀錄，成為其歷史上首次在第一季度即實現(xiàn)盈利的新產(chǎn)品。

盡管全球多地因工廠和交付而降低整體效率，但特斯拉的毛利率仍然不錯。財報顯示，特斯拉第一季度的汽車業(yè)務毛利率達到25.5%，較去年同期的20.2%大增5.3%，汽車毛利率和公司總體毛利率（20.6%）均創(chuàng)下近18個月以來的新高。

伴隨著銷量和毛利率不斷刷新歷史記錄，特斯拉再次實現(xiàn)盈利，這已經(jīng)是特斯拉連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利，并首次在一季度實現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)，特斯拉凈利潤為6800萬美元，相比之下去年同期的凈虧損為6.68億美元；歸屬于普通股股東的凈利潤為1600萬美元，相比之下去年同期歸屬于普通股股東的凈虧損為7.02億美元。不計特殊項目，特斯拉每股盈利1.24美元，上年同期虧損2.90美元，市場預期每股虧損36美分。

此外，由于在中國銷量的進一步增長，中國制造Model 3的毛利率有了實質(zhì)性的提高。特斯拉表示，上海超級工廠的產(chǎn)能爬坡進展好于預期，中國制造Model 3的產(chǎn)能有望在今年年中達到周產(chǎn)4000輛（年產(chǎn)20萬輛）的水平。今年第一季度，上海超級工廠只生產(chǎn)了Model 3標準續(xù)航升級版，但從4月開始，該工廠將開始生產(chǎn)后驅(qū)長續(xù)航版和高性能版。

其他數(shù)據(jù)方面，一季度，特斯拉的運營支出為9.51億美元，與上年同期的10.88億美元相比下降13%；運營利潤為2.83億美元，較上年同期的運營虧損5.22億美元增長154%；運營利潤率為4.7%，上年同期是負11.5%；運營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為負4.40億美元，較上年同期的負6.40億美元下降31%。這表明，特斯拉的運營效率在獲得不斷提升。

截至目前，特斯拉錄得8.95億美元的負自由現(xiàn)金流，這將使其先前宣布的到2020年實現(xiàn)正現(xiàn)金流正向的目標復雜化；持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額為80.80億美元，較上年同期的21.98億美元增長268%。特斯拉指出，新冠病毒疫情嚴重影響其交付，因此暫不能提供全年預期。

總的來講，在今年一季度經(jīng)濟遭受重大沖擊的背景下，特斯拉仍舊在市場需求相對疲軟的一季度實現(xiàn)盈利，可以說特斯拉這份超出預期的一季度財報正在向市場釋放積極的訊號。隨著中國市場疫情的有效防控加速市場經(jīng)濟的復蘇，將為特斯拉迎來新的增長動能，但市場競爭仍是不容忽視的一大因素。況且，美國汽車銷量下滑的趨勢仍在惡化，美國加州弗里蒙特工廠目前仍處于關(guān)閉狀態(tài)。在大環(huán)境的不可控因素的作用下，新能源賽道依舊充滿未知。

Q1美國汽車銷量暴跌 

疫情之下的特斯拉難以獨善其身

隨著汽車工廠紛紛停工，加上消費者被迫減少出門，持續(xù)重創(chuàng)全球車市景氣。

具體數(shù)據(jù)看來，3月份，美國汽車銷量下滑35%。據(jù)通用汽車表示，其銷售額下降了7%，菲亞特克萊斯勒表示，第一季度下降了10%。這意味著，受疫情影響，3月份汽車銷量的大幅下滑抵消了1月和2月的強勁銷售。此外，豐田、本田、現(xiàn)代和梅賽德斯·奔馳3月份的跌幅也處在了37%至50%之間。

更重要是，本月21日，市場研究公司IHS Markit大幅下調(diào)2020年全球輕型車銷量預測，并警告美國受疫情影響最大，銷量跌幅將高于其他國家。

根據(jù)IHS Markit的研究報告顯示，預計今年全球輕型車(包括轎車及貨卡車)銷量將年減22%至7030萬輛，而美國銷量將下降26.6%至1250萬輛，跌至2010年以來新低。整個西歐和中歐市場，今年的汽車銷量將下降24.9％，至1360萬輛。根據(jù)IHS的數(shù)據(jù)，整個歐洲的汽車銷售仍然由于新冠疫情而處于關(guān)閉狀態(tài)，特別是在意大利、西班牙、法國和英國，這些國家的汽車經(jīng)銷商均已關(guān)門。

而美國作為目前全球疫情最為嚴重的國家，由于汽車制造商相繼延遲推出新車，或取消原定的試產(chǎn)計劃，北美汽車工廠在4月仍處于大規(guī)模停產(chǎn)狀態(tài)。此外，在美國，許多汽車展示中心已暫時關(guān)閉，雖然業(yè)者仍可透過網(wǎng)絡(luò)平臺銷售，但銷量難以彌補實體通路的巨大跌幅。

在這樣的大環(huán)境下，接下來特斯拉在美銷量增長空間令人擔憂。早前有分析師預計會出現(xiàn)大幅下滑。即使一季度特斯拉產(chǎn)量得有史以來最好成績，但仍舊未能達市場預期的現(xiàn)象便能略知一二。而且特斯拉在加州的弗里蒙特工廠，自3月23日的生產(chǎn)班次結(jié)束以來，就一直處于停產(chǎn)狀態(tài)，這給特斯拉在美國地區(qū)的影響帶來了諸多的不可控性。

中國車市逐漸回暖

但特斯拉仍面臨新勢力及傳統(tǒng)品牌的競爭

隨著中國對疫情的有效控制，國內(nèi)經(jīng)濟逐漸迎來復蘇，汽車行業(yè)也正在迅速回暖。

3月國內(nèi)車市體量重回百萬級別，雖然較往年同期相比跌幅還是比較明顯的，但是和受到重創(chuàng)的2月相比已經(jīng)有明顯的復蘇和回暖。據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月我國汽車產(chǎn)銷分別約為142.2萬輛和143萬輛，環(huán)比分別增長399.2%和361.4%，同比分別下滑44.5%和43.3%，降幅較2月分別收窄35.3個和35.8個百分點。雖然當前國內(nèi)車市零售回暖沒有超預期，但對應當期零售的庫存逐步恢復，經(jīng)銷商恢復正常促銷模式后也會拉動銷量提升。

要知道，盡管中國市場正在放緩，但特斯拉在華銷量仍取得了不錯的成績。中國汽車信息網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，特斯拉在中國的新車注冊量為3563輛，與去年12月份的6643輛相比，環(huán)比下降46.36%，但與去年同期的853輛相比，同比增長317.7%。

那么，在車市大環(huán)境逐漸回暖的狀態(tài)下，毫無疑問，特斯拉也將受益于此。畢竟，特斯拉一季度銷量不及預期，跟中國業(yè)務因為疫情遭受影響不無關(guān)系。而如今，特斯拉已經(jīng)恢復在中國的生產(chǎn)，上海Giga已重新開放并開始生產(chǎn)Model 3型轎車。此外，特斯拉還宣布在中國市場推出新的Model 3改版車型，這將有效提振特斯拉在國內(nèi)市場的信心。

但特斯拉在中國區(qū)面臨的競爭依舊不容忽視。

就拿具有“國貨之光”的蔚來汽車來說。一季度，其銷量表現(xiàn)超預期，3月的交付量同比增長11.7%至1533輛，環(huán)比增長116.8%。期內(nèi)，總共交付3838輛新車，超出其在2019四季度財報指引的3400至3600輛的預期目標。據(jù)官方預估在今年第二季度蔚來的毛利率將實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，四季度將實現(xiàn)2位數(shù)的毛利率。為了更好的搶占市場份額，蔚來汽車還計劃在今年推出新款ES8、全新EC6和100kwh電池包等新產(chǎn)品，有望在今年真正乘風而起。此外，據(jù)美股研究社了解，蔚來汽車希望于今年年底的“NIO Day”上發(fā)布自己的首款純電動轎車，并最快于明年上半年交付，搶占市場的野心可見一斑。

此外，在今年一季度充滿挑戰(zhàn)的形勢下，小鵬G3也迎來逆勢破局，在一季度、三月度均獲得純電A級車SUV市場第一名、純電全級別SUV市場第三名的佳績。除此之外，還有理想汽車、廣汽新能源、北汽新能源、吉利新能源等車企不斷加碼新能源賽道。雖然，目前特斯拉的銷量在國內(nèi)仍遙遙領(lǐng)先，但在國內(nèi)新能源形成的強大陣場面前以及民族情緒的推動下，特斯拉想要進一步取得突破也不是件容易的事。

傳統(tǒng)老牌汽車依舊占據(jù)市場主導地位 

且紛紛跨入新能源賽道搶蛋糕

傳統(tǒng)老牌汽車的銷量仍占據(jù)著市場的主要位置，短期內(nèi)新能源汽車仍難以占據(jù)市場上風。盡管在一季度嚴峻的市場環(huán)境下，BBA銷量出現(xiàn)下滑，但整體依舊跑贏了市場大盤，也突顯出這類品牌強大的抗壓能力。奔馳、寶馬雙寡頭并行的格局正逐漸形成。特斯拉要想挑戰(zhàn)這些傳統(tǒng)豪華品牌汽車，難度不是一般的小。

而且在歐洲車市上也存在諸多不確定性。大眾集團就對外表示，到2025年將推出50款純電動車型和30款插混，除此之外，PSA集團、寶馬等車企均表示未來在新能源道路上的"用力"。不僅如此，政府補貼同樣陸續(xù)提上了日程。

在趨勢和政策的刺激之下，毫無疑問，歐洲市場會迎來電動車型銷量的迅速上升，但對于特斯拉而言，也意味著要面臨更多的競爭對手。不過，柏林超級工行正在進入項目建設(shè)階段，將于2021年投入Model Y車型生產(chǎn)。這將助力其未來在歐洲市場的角逐。

結(jié)語

對于特斯拉的前景，機構(gòu)對其持有的看法不一。此前，杰富瑞分析師Philippe Houchois上調(diào)特斯拉股票評級，從“持有”上調(diào)至“買入”；奧本海默分析師Colin Rusch認為特斯拉一季度的交付量好于預期

在這種態(tài)勢下，比其他汽車制造商能夠更快的復蘇并盈利，在近期的研報中維持特斯拉股票“跑贏大盤”的評級。

不過，在摩根大通分析師Ryan Brinkman看來，特斯來是一只被“高估”的股票，維持特斯拉股票“減持”評級，目標價為240美元；GLJ Research認為特斯拉“不是一家成長型公司”，維持“賣出”評級。

總體來看，新能源汽車是大勢所趨，特斯拉所處的行業(yè)位置也吸引著全球無數(shù)投資者的目光，但眼下的大環(huán)境以及特斯拉面臨的競爭仍讓其未來之路充滿了挑戰(zhàn)。