文|《財(cái)經(jīng)》記者 王靜儀 實(shí)習(xí)生 郭宇 

編輯| 施智梁

全球市值最高的車企從83歲的豐田汽車（NYSE:TM）變成了成立僅17年的特斯拉（NASDAQ:TSLA）。

美國東部時(shí)間6月10日，特斯拉股價(jià)高開高走，開盤即漲約5.3%，盤中股價(jià)一度沖到1027.480美元，創(chuàng)下新紀(jì)錄。截至當(dāng)日收盤，特斯拉大漲近9%，收于1025.05美元，市值也達(dá)到1901.2億美元，超過豐田汽車的1812億美元，成為全球市值第一的車企。

特斯拉至今尚未實(shí)現(xiàn)年度盈利，但開始連續(xù)三個(gè)季度盈利，分析師們認(rèn)為2020年會(huì)是其首個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的年頭。同時(shí)，盡管市值反超，特斯拉去年36萬輛的銷量不及豐田1074.2萬輛的零頭，占比不過3%左右，因此也不少投資者認(rèn)為特斯拉股價(jià)被嚴(yán)重高估。

今年以來特斯拉股價(jià)保持強(qiáng)勁的整體上升勢(shì)頭，從年初的400多美元漲到昨天的逾1000美元。上市整十年，特斯拉股價(jià)從最初的15美元漲到1025美元，上漲近70倍，如今的市值相當(dāng)于7個(gè)福特、4.6個(gè)通用。

做多者看好這家公司以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)，指出特斯拉本身已經(jīng)開始盈利，新能源汽車也具有廣闊的發(fā)展前景。做空者則認(rèn)為“如果馬斯克是基金經(jīng)理，也會(huì)做空這只股票。特斯拉是新的華爾街賭場(chǎng)，股票和這家汽車制造商的技術(shù)再?zèng)]有關(guān)系。”

的確，特斯拉CEO馬斯克（Elon Musk）一個(gè)月前也發(fā)表過自家股票價(jià)格太高的言論。昨日股價(jià)過千，特斯拉方面和馬斯克都表現(xiàn)得較為低調(diào)，未公開發(fā)表意見。

近期特斯拉的股價(jià)上漲，離不開美股整體強(qiáng)勢(shì)的反彈勢(shì)頭，尤其是科技股。國信證券首席策略分析師燕翔觀察到，從結(jié)構(gòu)上看，納斯達(dá)克指數(shù)在這一波美股漲勢(shì)中表現(xiàn)最好，其成分股主要集中在科技互聯(lián)網(wǎng)這些與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較低的行業(yè)板塊，比如微軟、亞馬遜、蘋果、特斯拉等紛紛創(chuàng)下歷史新高，因?yàn)檫@些板塊的盈利受疫情影響小，而且目前美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的利率環(huán)境，會(huì)使得其遠(yuǎn)期價(jià)值放得很大，估值水平看起來很高。

特斯拉在中國新能源汽車市場(chǎng)的銷量霸榜，也為股價(jià)上漲提供了支撐。易車研究院首席分析師周麗君對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，市值來源于銷量，也被寄予了更多銷量的美好愿景，代表對(duì)未來的一種預(yù)期?！敦?cái)經(jīng)》記者今日也從特斯拉上海新天地門店了解到，目前周末看車人數(shù)較多，必須提前幾天預(yù)約。

特斯拉的股價(jià)還能再漲嗎？美國韋德布什證券（Wedbush Securities）分析師Dan Ives覺得可以。由于中國市場(chǎng)對(duì)Model 3的強(qiáng)勁需求，以及即將到來的特斯拉電池日的重要信息發(fā)布，Dan Ives認(rèn)為特斯拉股票還具有進(jìn)一步上漲的空間，他已將特斯拉股票的基準(zhǔn)價(jià)格目標(biāo)從800美元提高到了1000美元，牛市目標(biāo)則從1350美元躍升至1500美元。

特斯拉股票暴漲是最近一年的事情，但這家造車企業(yè)已經(jīng)上市了十年之久。

2010年6月29日，特斯拉以每股17美元的價(jià)格發(fā)行了1330萬股股票。上一家上市的美國車企，還要追溯到半個(gè)世紀(jì)前1956年的福特汽車。上市首日，特斯拉股價(jià)上漲41%。

當(dāng)時(shí)的特斯拉還未實(shí)現(xiàn)盈利——事實(shí)上，成立于2003年的特斯拉至今也沒有實(shí)現(xiàn)年度盈利。上市前造出的高端電動(dòng)跑車Roadster由于前期投入大，后期生產(chǎn)成本控制不足，導(dǎo)致每賣出一輛Roadster都在虧錢。連CEO馬斯克也自嘲：“創(chuàng)辦一家汽車公司是白癡一樣的愚蠢行為，而創(chuàng)辦一家電動(dòng)汽車公司則是蠢上加蠢！”

市場(chǎng)對(duì)特斯拉也持保留態(tài)度。上市一周后，特斯拉跌破發(fā)行價(jià)。對(duì)此，紐約投資公司Holland & Co的創(chuàng)始人兼董事長Michael Holland表示，特斯拉汽車的股價(jià)確曾上漲，但市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)是投資者不會(huì)為“夢(mèng)想”買單。

特斯拉于2012年交付了電動(dòng)轎車Model S后，一度處于破產(chǎn)邊緣，2013年3月差點(diǎn)被以110億美元的價(jià)格出售給谷歌。就在雙方談判的同時(shí)，特斯拉的業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)：Model S銷量走高，特斯拉在2013年5月8日宣布實(shí)現(xiàn)首個(gè)季度盈利，隨后股價(jià)翻番。

在2013年4月至2016年10月間，特斯拉股價(jià)先是上漲了一年多，之后又有所波動(dòng)，股價(jià)最高時(shí)接近300美元。在此期間，特斯拉為了提高鋰電池產(chǎn)量和降低電池成本，在內(nèi)華達(dá)州建成了一座超級(jí)工廠，預(yù)計(jì)到2020年可達(dá)到35兆瓦的電池年產(chǎn)量以及20萬輛的汽車年產(chǎn)量。

2016年11月至2017年6月，特斯拉股價(jià)上揚(yáng)101%，遠(yuǎn)超同期納指25%的漲幅。這期間，特斯拉Model 3上市，相比之前的高端車型，Model 3的定價(jià)更加親民。

2017年7月至2019年11月，總體股價(jià)繼續(xù)上漲。這一階段，特斯拉的主要?jiǎng)幼魇菍?shí)現(xiàn)Model 3的大規(guī)模量產(chǎn)，2019年，Model 3成為全球新能源汽車銷量榜首。隨著特斯拉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)逐漸透明化，以及特斯拉中國工廠的加速投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)于特斯拉的關(guān)注度飆升，做空機(jī)構(gòu)們也更加活躍。

其中一個(gè)小插曲是，2018年8月馬斯克在推特上宣布特斯拉私有化，事后被證明資金并未到位，導(dǎo)致特斯拉和馬斯克被做空機(jī)構(gòu)集體起訴。

進(jìn)入2020年，特斯拉股價(jià)在大起大落間整體上揚(yáng)。1月23日，特斯拉市值首次突破1000億美元，成為美國第一、全球第二的車企，2月4日當(dāng)日創(chuàng)下968.99美元的股價(jià)紀(jì)錄。但大起之后是大落，3月-4月間，綠色成了特斯拉股票的常駐顏色，股價(jià)一度被腰斬至不到400美元。隨后又是大起，從5月開始，特斯拉股價(jià)一路上升，再次沖刺1000美元大關(guān)，并在6月10日登頂。

特斯拉本輪緣何大漲？消息層面上，重卡產(chǎn)品Semi或?qū)⒘慨a(chǎn)的媒體爆料助推了特斯拉股價(jià)當(dāng)日走高。據(jù)路透社6月10日?qǐng)?bào)道，馬斯克在內(nèi)部郵件中稱，“是時(shí)候”將特斯拉的重卡產(chǎn)品Semi推向量產(chǎn)。Semi原定于2019年交付，但量產(chǎn)時(shí)間已被推遲至2021年。

而宏觀背景則是美股整體向上。粵開證券研報(bào)認(rèn)為，其一是因?yàn)槊绹膹?fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，為未來基本面的改善留出了想象空間，市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)盈利的預(yù)期提前反映在了股價(jià)上；其二是預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松在經(jīng)濟(jì)明確轉(zhuǎn)好之前仍將持續(xù)，繼續(xù)維持較低的利率水平能夠釋放流動(dòng)性。

盡管市值已經(jīng)超過豐田，但特斯拉的銷售體量只是豐田的零頭。2019年豐田汽車全球銷量1074.2萬輛，略遜于大眾集團(tuán)的1097.46萬輛居于全球第二，而特斯拉的全年銷量在增長超50%的情況下，收于36.8萬輛。同時(shí)，2019年豐田的凈利潤為2.1萬億日元（約合人民幣1368億元）；而特斯拉在2019年虧損8.6億美元（約合人民幣60.7億元）。

特斯拉始終強(qiáng)調(diào)，財(cái)務(wù)業(yè)績?nèi)Q于多種因素，不能與銷量直接掛鉤。截至2020年一季度，特斯拉連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

去年特斯拉的全球銷量是36萬輛，今年的目標(biāo)已經(jīng)提高到了50萬輛。受疫情期間停產(chǎn)影響，分析師們對(duì)于今年的銷量目標(biāo)能否達(dá)成存疑，但預(yù)計(jì)特斯拉全年可以實(shí)現(xiàn)盈利。

“市值代表對(duì)未來銷量的一種預(yù)期。”周麗君也對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，市值屬于上帝，銷量屬于凱撒，凱撒與上帝無需爭風(fēng)吃醋，過好自己的生活就可以了。而作為車企，做好自己的產(chǎn)品始終是最關(guān)鍵的。

特斯拉股價(jià)沖上1000美元，分析師普遍認(rèn)為與剛剛公布的5月中國新能源汽車銷量有關(guān)。2019年底國產(chǎn)化后的特斯拉，正在中國新能源汽車銷量榜單上“屠榜”，并且表現(xiàn)出強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭。

2020年一季度，特斯拉在華交付量超過1.6萬輛，3月單月銷量過萬，位于中國新能源汽車銷量榜首。4月受國家補(bǔ)貼新政變化影響，售價(jià)30.35萬元的Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版無法享受補(bǔ)貼，特斯拉銷量大幅下滑至3000輛的水平。但在5月，Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版官方降價(jià)至27.15萬元進(jìn)入補(bǔ)貼區(qū)間，單月銷量回升至1.1萬輛，再次位列新能源汽車銷量榜首。

特斯拉在華銷量緣何在疫情期間逆勢(shì)上漲？周麗君告訴《財(cái)經(jīng)》記者，因?yàn)樘厮估劢勾蟪鞘小⒏叨巳后w，以及主要受政策影響很大的電動(dòng)車這一細(xì)分市場(chǎng)，三大因素受疫情沖擊都明顯弱于車市大盤。

而未來特斯拉國產(chǎn)化水平的提高，有助于進(jìn)一步降低價(jià)格、提升銷量。安信證券研報(bào)分析認(rèn)為，隨著電池和零部件國產(chǎn)化，預(yù)計(jì)整車成本將較當(dāng)前下降1.88萬-16.99萬元，降幅達(dá)9.97%，國產(chǎn)Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版售價(jià)最低可降至21.74萬，降價(jià)后的市場(chǎng)空間有望達(dá)到150萬輛。

“今天的特斯拉就是20年前的通用汽車，國產(chǎn)化率有很大的提升空間?！备蝗鸾鹑冢↗efferies）中國策略研究主管Alexious Lee對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，任何一個(gè)外資品牌，如果想在中國市場(chǎng)快速發(fā)展，必須提高產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化率還有本地的服務(wù)能力，包括服務(wù)及時(shí)性和配件及時(shí)性。”

特斯拉上海工廠制造總監(jiān)宋鋼此前表示，國產(chǎn)化之初，上海工廠的零部件本地化率為30%左右，計(jì)劃到2020年7月提升至70%-80%。