問：截止到9月10日，今年共有9個國產(chǎn)抗腫瘤新藥獲批上市，MNC新藥獲批品種10個，國產(chǎn)新藥同比增長125%，MNC則下降了9%，這說明什么？

馬曼然：如果從數(shù)量上看，國產(chǎn)新藥比例已經(jīng)接近50%，說明我國藥企的新藥創(chuàng)新已具備相當?shù)膶嵙?，在國?nèi)市場上可以與外資正面抗衡，并全面超越，其中，百濟神州占兩位，恒瑞占2位，恒瑞今年聚焦PD-1，翰森有一個新藥。

問：在獲批的9款新藥里，老師最關心哪幾款？

馬曼然：首先肯定是PD-1，恒瑞PD-1又擴展了肝癌、食管癌兩個大適應癥。其次是翰森的阿美替尼，今年3月獲批，首個獲批的國產(chǎn)三代EGFR-TKI抑制劑，也是全球第二款三代EGFR-TKI抑制劑，體現(xiàn)出公司的研發(fā)實力。最后，還有一點值得關注就是生物類似藥突飛猛進，代表就是復星醫(yī)藥旗下的復宏漢霖，國內(nèi)首個生物類似藥漢利康，今年又來一個曲妥珠單抗，中國和歐盟同步獲批。

問：但我注意到，像PD-1、GLP-1、SGLT2等多靶點新藥出現(xiàn)了扎堆受理的情況，這說明什么呢？

馬曼然：這個正常，好東西看明白的東西大家都喜歡一擁而上，但新藥創(chuàng)新都可以做，但真能做出來做好的不多，比如PD-1，這個廣譜抗癌藥市場肯定巨大，但現(xiàn)在想做好，比如已經(jīng)獲批的三家PD-1單抗均為較小的適應癥，而恒瑞的PD-1上市以后就不斷的拓展適應癥，在肺癌、肝癌、食管癌、胃癌等大適應癥的布局上保持領先，關鍵是可以和自有的阿帕替尼等其他藥物聯(lián)用，具備相當強的競爭優(yōu)勢，這是其他PD-1藥所不具備的優(yōu)勢。

問：老師的意思就是PD-1的市場競爭將向適應癥拓展、藥物聯(lián)用等方面靠攏？

馬曼然：對，創(chuàng)新是核心競爭力，把創(chuàng)新出來的東西做大規(guī)模也是核心競爭力，尤其是藥企，國內(nèi)研發(fā)能力最強的藥企目前兩家一個是恒瑞，一個就是百濟，百濟不在A股無法參與，但百濟的缺陷是商業(yè)化能力還沒有跟上來，PD-1這個藥恒瑞長期看能賣到100個億。

問：中國的藥企大概與歐美巨頭相比，綜合研發(fā)能力相差不到十年，但有不少投資人擔憂，我們的研發(fā)投入還不到歐美藥企的零頭，如何做到上半年與外資平分天下的？

馬曼然：一個是我們更聚焦本土市場，有本土優(yōu)勢，還有一個是我們國內(nèi)的研發(fā)人員人均工資也只是國外同級人員的零頭。

問：我們都知道美國的藥企研發(fā)能力世界第一，他們的研發(fā)能力是怎樣一種結構？

馬曼然：美國藥物研發(fā)主要是院校和企業(yè)的連接，哈佛、耶魯醫(yī)學是最強的，諾貝爾獎項的搖籃，比如生長激素、胰島素等生物醫(yī)學這塊比我們提前搞了三十年。不過，國內(nèi)醫(yī)藥市場巨大的成長環(huán)境，也吸引了國際人才扎堆回國創(chuàng)業(yè)，像這幾年二級市場比較出名的藥企比如信達生物、百濟還有凱萊英多是海歸博士回歸創(chuàng)業(yè)的，中國的醫(yī)藥市場可以說是全球資源，聚焦中國。

問：美國的藥企涌現(xiàn)如此多的類似基因泰克等超級成長企業(yè)，離不開資本的力量，這塊我們是否有優(yōu)勢？

馬曼然：資本和產(chǎn)業(yè)的結合，國內(nèi)這幾年跟進的非常快，以前是很難的，像恒瑞最早就是依托麻醉藥為利潤基礎支撐創(chuàng)新藥研發(fā)，翰森依托精神用藥為利基，如今不同了，可以直接做創(chuàng)新藥，不需要一大堆仿制藥來輸血，資本就直接輸血了，才有了百濟這種模式，可以說現(xiàn)在新興的藥企背后都有著資本的支撐，國內(nèi)藥企已經(jīng)具備了資本為未來持續(xù)買單的基礎，很多好的靶點、創(chuàng)新藥還在臨床就得到了資本的持續(xù)支撐。

問：現(xiàn)階段，老師更傾向于買行業(yè)龍頭還是細分黑馬？

馬曼然：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個強者恒強的產(chǎn)業(yè)，當然首先行業(yè)龍頭，不光醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，包括消費和科技產(chǎn)業(yè)，都要選擇龍頭，現(xiàn)在是龍頭為王的時代，大多數(shù)產(chǎn)業(yè)都到了一個蛋糕不再擴張的瓶頸，擠壓式增長也是如此，消費股更多是一線擠壓二、三線的市場份額，醫(yī)藥企業(yè)更多是比研發(fā)投入，小藥企那來那么多錢就搞新藥，創(chuàng)新藥擠壓仿制藥的空間。龍頭就是核心資產(chǎn)，核心資產(chǎn)最確定，比如現(xiàn)在股市在調(diào)整，一線、二三線都跌，但一線跌的最少，而且跌下去還會得到資金的聚焦很快創(chuàng)新高，現(xiàn)在我就買一線核心資產(chǎn)。