投資，要選擇好賽道。

什么是好賽道？我和很多投資人的看法相左，我不傾向選擇持續(xù)增長(zhǎng)的藍(lán)海行業(yè)，我理解的好賽道，擺在第一位的，是要有好的競(jìng)爭(zhēng)格局。

那么，為什么說有著廣闊行業(yè)前景的藍(lán)海行業(yè)不一定是好賽道？因?yàn)橐粋€(gè)完整的行業(yè)是有周期的，從成長(zhǎng)到繁榮，然后衰退、蕭條，部分行業(yè)甚至?xí)?。沒有消亡的行業(yè)，又會(huì)迎來新的一輪周期。

藍(lán)海行業(yè)，還在行業(yè)的成長(zhǎng)、繁榮階段，這個(gè)時(shí)候的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還不太激烈，行業(yè)集中度低，中小企業(yè)也都活得很好，沒有高市占率的龍頭龍二。

這是行業(yè)快速增長(zhǎng)的階段，但最大的問題是，我不知道該投資哪個(gè)企業(yè)？這個(gè)行業(yè)還未分出勝負(fù)，你投的高增長(zhǎng)企業(yè)，資本市場(chǎng)往往會(huì)給出高估值，原因是對(duì)未來行業(yè)蛋糕做大后的憧憬。

但問題是，群雄混戰(zhàn)的階段，企業(yè)能不能在行業(yè)蛋糕做到最大的時(shí)候活下來？這是一個(gè)未知數(shù)。

而相反，當(dāng)行業(yè)發(fā)展到了頂峰后，行業(yè)格局趨于穩(wěn)定，這個(gè)時(shí)候落后的產(chǎn)能會(huì)面臨清退，沒有競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)，會(huì)被龍頭企業(yè)吞并，這個(gè)時(shí)候行業(yè)整體規(guī)模停滯了增長(zhǎng)，但龍頭龍二反而活得更好，因?yàn)樾袠I(yè)趨向于集中，龍頭龍二因?yàn)槠放?、?guī)模、先發(fā)優(yōu)勢(shì)，擁有定價(jià)權(quán)，能分走其他競(jìng)爭(zhēng)者的蛋糕。而且這個(gè)階段的行業(yè)門檻高，龍頭龍二優(yōu)勢(shì)明顯，新玩家基本不可能進(jìn)來。

我喜歡這個(gè)階段的企業(yè)，比如家電行業(yè)，很多投資者質(zhì)疑家電行業(yè)面臨瓶頸，市場(chǎng)規(guī)模難以進(jìn)一步擴(kuò)大，但你看格力、美的，反倒活得越來越好，究其根本，就是行業(yè)到了穩(wěn)定期，行業(yè)集中度提高，龍頭龍二有定價(jià)權(quán)，不僅蠶食了落后產(chǎn)能的蛋糕，還能隨著居民收入的提高，享受提價(jià)的紅利，活得越來越好。

并且往往這個(gè)時(shí)候，資本市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)瓶頸的擔(dān)憂，不愿意給出高估值，我反而能以很低的價(jià)格，買下這類企業(yè)的優(yōu)質(zhì)股權(quán)。

尤其是這兩年開始，GDP增速下滑，整體經(jīng)濟(jì)不景氣，但我一點(diǎn)也不悲觀，過去GDP百分之十幾的高增長(zhǎng)？就真的比現(xiàn)在百分之7、8的增長(zhǎng)更好么？未必，增速雖然低了，但是質(zhì)量提高了。經(jīng)濟(jì)是有產(chǎn)能周期的，過去幾年，我們的國(guó)家一直在清退落后產(chǎn)能，行業(yè)愈發(fā)集中，當(dāng)產(chǎn)能清退到一定程度，會(huì)供不應(yīng)求，就又進(jìn)入了新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張周期，產(chǎn)業(yè)也在不斷升級(jí)。

在這樣一個(gè)大環(huán)境下，投資維持有序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的好賽道，盈利確定性是最高的。

但比如像手機(jī)行業(yè)，就不是好的競(jìng)爭(zhēng)賽道，一是產(chǎn)品更新迭代快，這款賣得好，但可能很快也就過時(shí)了，除了蘋果，行業(yè)整體利潤(rùn)率都不高，簡(jiǎn)而言之，賺錢不容易。

與之相反的是高端白酒行業(yè)，龍頭龍二產(chǎn)品有一定差異化，各有優(yōu)勢(shì)，毛利率也高，同時(shí)品牌非常重要，目前高市值的酒企，無一不是許多年的老牌，新玩家基本無法進(jìn)廠，行業(yè)壁壘高。

所以總結(jié)下的話，好的競(jìng)爭(zhēng)格局，符合以下3點(diǎn)：

1、行業(yè)增長(zhǎng)減緩甚至停滯，中小企業(yè)產(chǎn)能退出，行業(yè)集中度提高；

2、有特別牛的龍頭，或龍二實(shí)力也很強(qiáng)，且是差異化競(jìng)爭(zhēng)；

3、龍頭企業(yè)市占率還不高。

遇到這種賽道中的龍頭龍二企業(yè)，是非常好的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)槲磥碓鲩L(zhǎng)確定性很強(qiáng)，同時(shí)有著護(hù)城河，新玩家很難入場(chǎng)，同時(shí)因?yàn)樾袠I(yè)處在穩(wěn)定期，資本市場(chǎng)往往給的估值不高，是很好的投資機(jī)會(huì)。

但也并不絕對(duì)，比如海天，市場(chǎng)給出了60倍的市盈率，雖然增長(zhǎng)有確定性，但這個(gè)估值買，也是沒啥賺頭了，甚至遇到利潤(rùn)增速不好的年份，有估值、業(yè)績(jī)雙殺的風(fēng)險(xiǎn)。