1956年，巴菲特（Warren Buffett）在紐約和他的老師、價值投資法創(chuàng)始人格拉罕（Benjamin Graham）一起工作。格拉罕退休后， 25歲的巴菲特選擇回到故鄉(xiāng)。不久之后，應(yīng)4名家族成員和3名朋友的請求，成立一家新的投資公司：巴菲特合伙有限公司（Buffett Associates,Ltd.）。不過，在接受這些親友的資金前，巴菲特請他們到奧馬哈俱樂部（Omaha Club）用餐開會，這一餐他們是各自付帳。 那天晚上，巴菲特發(fā)給他們幾頁法律文件，里面有正式的合伙協(xié)議。而這次聚會，主要是為了討論他認(rèn)為更重要的東西，那就是投資的「基本原則」（the Ground Rules）。這是一份簡短的規(guī)則，他印了副本給出席的人，并逐條仔細(xì)解釋。巴菲特堅持在投資上擁有的徹底自主權(quán)。他不會談?wù)撨@家公司實際在做什么，也不怎么談實際的持股。他對他們說：「這些基本原則是我的投資理念。如果你也是這么想，我們就開始吧。如果你不同意，我也可以理解。」 投資的基本原則1.我們絕不對合伙人保證一定會有多少投資報酬。合伙人每個月會取回0.5％的資金，只是取回。如果我們每年可以賺超過6％的投資報酬，那就足以支應(yīng)取回資金的需求，而且本金也會增加。如果一年賺不到6％的投資報酬，那每個月領(lǐng)到的錢將有一部分或全部是從本金中支應(yīng)。 2.如果有一年的投資報酬低于6％，那每個月提取資金的合伙人在下一年領(lǐng)到的錢將比之前少。 3.我們講年度投資損益時，是以資產(chǎn)的市值為準(zhǔn)，也就是年底的資產(chǎn)市值與年初時比較的結(jié)果。這可能與同年度報稅的已實現(xiàn)投資損益沒有什么關(guān)系。 4.我們的表現(xiàn)好不好，不是看這一年是賺錢還是虧損，而是以道瓊工業(yè)指數(shù)（Dow-Jones Industry Average，簡稱道瓊指數(shù)）反映的股市大盤或主要投資公司的表現(xiàn)為基準(zhǔn)。如果我們的表現(xiàn)優(yōu)于這些比較基準(zhǔn)，無論賺賠都算是表現(xiàn)良好。如果表現(xiàn)不如這些比較基準(zhǔn)，那我們應(yīng)該被丟雞蛋。 5.要評斷投資績效，我認(rèn)為最好是看5年的數(shù)字，不然至少也要看3年的數(shù)字。我們的表現(xiàn)無疑有時會不如道瓊指數(shù)，而且可能明顯比不上。如果有3年以上的投資績效不如大盤，那我們?nèi)紤?yīng)該替資金另尋出路，除非那3年的股市是多頭行情，而且市場在投機(jī)資金推動下大幅上漲。 6.我的工作不包括預(yù)測股市或經(jīng)濟(jì)的波動。如果你認(rèn)為我有這種能力，或認(rèn)為這對經(jīng)營投資事業(yè)有必要，你不應(yīng)該加入這個合伙事業(yè)。 7. 我無法向各合伙人保證投資績效，但我可以保證并承諾： a.我們選擇投資標(biāo)的根據(jù)的是資產(chǎn)的價值，而不是根據(jù)資產(chǎn)的受歡迎程度； b.我們藉由在每一項投資中取得可觀的安全邊際（marginof safety）以及分散投資，盡可能降低資金永久損失（而非短期的市值損失）的風(fēng)險； c.我的太太、兒女和我會把幾乎全部的財富投資在這家合伙事業(yè)上。 那天晚上應(yīng)邀到奧馬哈俱樂部的人都簽了合伙協(xié)議，巴菲特則收下他們的支票。新合伙人加入時，每個人都獲得基本原則的詳細(xì)說明，而且每年都會收到最新的版本。在隨后的日子里，巴菲特透過向人數(shù)有限但與日俱增的合伙人寫信，說明他的投資活動和績效。他把寫信當(dāng)成一種教育工具，借此詳述和強(qiáng)調(diào)投資原則背后的概念，并談?wù)撍麑ξ磥砜冃У念A(yù)期、評論市場環(huán)境。 這些「合伙事業(yè)信件」記錄巴菲特的投資想法、方法和省思，這段期間他取得空前的投資成就。他持續(xù)打敗大盤，而且不曾有一年虧損。在這段時期，合伙事業(yè)的資金年化報酬率扣除費(fèi)用后接近24％。巴菲特職業(yè)生涯中投資績效最好的許多年份，正是出現(xiàn)在這段早期的日子。 巴菲特這段時期的評論所提供的經(jīng)驗教訓(xùn)，為各類投資人提供永不過時的指導(dǎo)。它們構(gòu)成一套理念一致、非常有效的投資原則和方法。這些信件確實也有能吸引資深專業(yè)人士的精細(xì)分析，它們可以說是巴菲特提供的投資入門課，闡述許多投資的基本原理和常識，每個人應(yīng)該都會得到共鳴。 這本書是歷來首度整理這些合伙事業(yè)信件的著作，以易于理解的方式全面呈現(xiàn)巴菲特的投資智慧，包括他的投資原則，例如反向分散投資策略（contrarian diversification strategy）、對復(fù)利作用的虔誠信仰，以及穩(wěn)?。ǘ莻鹘y(tǒng)）的決策程序。本書也闡述巴菲特三種主要「操作方法」，包括低估型投資、套利型投資和控制型投資，而我們也會討論這些投資方式歷年來有趣和重要的演變。 這些信件非常寶貴，因為它們呈現(xiàn)一位起初僅掌管很少資金、但非常成功的年輕投資人的心態(tài)，而投資人可以在踏進(jìn)金融市場時采用這個心態(tài)，追求長期的成就。 一如以往，現(xiàn)在很多人因為不夠堅定，未能堅守價值投資法要求的投資紀(jì)律。在信中巴菲特一再回到不變的投資原則本質(zhì)。這是態(tài)度比智商重要的一種投資方式，即使是經(jīng)驗最豐富的投資人，要忠于自己的投資方法，而不被潮流趨勢誘惑也是最困難的事。巴菲特對自身投資情緒的掌控值得所有人學(xué)習(xí)。
|
|
|
