 當(dāng)并購(gòu)熱退去時(shí)，有些人可能只能在家里的書(shū)房里，自問(wèn)“我當(dāng)時(shí)為什么要收購(gòu)？” 假設(shè)你是一家上市公司的老板。一般來(lái)講，你總是忙于決策，巡視網(wǎng)點(diǎn)，或與客戶(hù)、供應(yīng)商和員工等交談。在這文山會(huì)海中，你幾乎沒(méi)有時(shí)間用于反思。突然，在處理完今年春天的燃眉之急后，你的日程表突然空了。你坐在書(shū)房里，躲開(kāi)家人，思考自己的公司在哪些方面有欠缺，在哪些方面又存在冗余。你給自己的投資銀行家打電話(huà)：“我最近可能要做一筆交易”。 這種居家決策的后果正在顯現(xiàn)。過(guò)去幾周以來(lái)，兼并收購(gòu)迎來(lái)爆發(fā)。從科技、醫(yī)療健康、銀行到出版，全世界各地的各行各業(yè)都發(fā)生了五花八門(mén)的兼并交易。投資銀行的并購(gòu)專(zhuān)家們可高興壞了，他們上次如此繁忙還是在2007-2008年。 股東們有理由為可能發(fā)生的最壞結(jié)果而恐懼。2000年代初股市崩盤(pán)以來(lái)，大量文獻(xiàn)表明，兼并不會(huì)為收購(gòu)發(fā)起方增加價(jià)值。近期研究成果稍有變化，認(rèn)為連續(xù)收購(gòu)者發(fā)起的并購(gòu)一般會(huì)增加價(jià)值。當(dāng)然，一旦并購(gòu)啟動(dòng)后，事情的發(fā)展可能會(huì)迅速失控。但在目前經(jīng)濟(jì)周期的早期，考慮到不尋常的環(huán)境，并購(gòu)的發(fā)生可能還是有其內(nèi)在的邏輯。 為了更好地理解并購(gòu)的繁榮，讓我們回到今年1-2月份。銀行家當(dāng)時(shí)手上滿(mǎn)是交易項(xiàng)目。然而疫情來(lái)襲，各CEO必須要對(duì)計(jì)劃中的交易重新審視。你會(huì)暫停正在進(jìn)行的兼并項(xiàng)目，因?yàn)檫@時(shí)無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，也無(wú)法確保能夠負(fù)擔(dān)交易或?yàn)槠淙谫Y。即便如此，你與銀行家的溝通也沒(méi)有停止過(guò)，只是要求穿禮服的晚會(huì)被從書(shū)房之間的線(xiàn)上聊天取代了。 到了6-7月份，交易環(huán)境開(kāi)始解凍。從此，各類(lèi)并購(gòu)公告紛至沓來(lái)，主要原因在于市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，并且前景可期。股票價(jià)格從3月份的低點(diǎn)迅速回升?？萍己歪t(yī)療健康行業(yè)公司率先反彈，它們手握充份升值的貨幣，有開(kāi)展并購(gòu)交易的能力。公司債券市場(chǎng)也報(bào)復(fù)式反彈，打通了債務(wù)融資渠道。利率仍將持續(xù)處于歷史低位。私募公司有很多未投資本用作彈藥。 金融環(huán)境好轉(zhuǎn)并非唯一原因，經(jīng)濟(jì)環(huán)境是另一個(gè)方面。疫情給公司帶來(lái)了亟待解決的新問(wèn)題，并使原有問(wèn)題更加緊迫，并購(gòu)提供了一種解決方法。債臺(tái)高筑的公司需要變賣(mài)資產(chǎn)，買(mǎi)家也想填補(bǔ)戰(zhàn)略短板。交易的理由可能是為了鎖定供應(yīng)鏈、實(shí)現(xiàn)區(qū)域多元化、取得特定（通常是數(shù)字方面的）能力，也可能只是為了在利潤(rùn)前景堪憂(yōu)時(shí)拓展收入或削減成本?，F(xiàn)在發(fā)生的有些交易是相機(jī)而動(dòng)，有些則是被迫為之。新冠病毒對(duì)不同行業(yè)的影響有好有壞，同一行業(yè)內(nèi)的公司表現(xiàn)也有贏有輸。表現(xiàn)優(yōu)異公司的CEO也許會(huì)突然發(fā)現(xiàn)，原來(lái)認(rèn)為是非賣(mài)品的公司又可供購(gòu)買(mǎi)了。表現(xiàn)欠佳公司的CEO則可能發(fā)現(xiàn)，出售是明智選擇。 雙方都會(huì)擔(dān)心股東們對(duì)此的反應(yīng)。在收購(gòu)中，低估整合難度和定價(jià)錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)始終存在。但如果交易看起來(lái)似乎有一定戰(zhàn)略意義，股東們可能會(huì)先給出無(wú)罪推定。其中，連續(xù)并購(gòu)者獲得的操作空間最大。麥肯錫的研究顯示，長(zhǎng)期開(kāi)展小型收購(gòu)的公司一般會(huì)增加股東價(jià)值。這些“程序性收購(gòu)者”會(huì)在評(píng)估并購(gòu)目標(biāo)、融入整體戰(zhàn)略、形成合力方面更加謹(jǐn)慎。 一般來(lái)講，大規(guī)模、一次性的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)更高。隨著并購(gòu)浪潮的發(fā)展，有些交易即使現(xiàn)在看來(lái)安全，未來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增長(zhǎng)。老板們將因?yàn)楹ε陆灰讓?duì)手處于掌控地位，可能會(huì)冒進(jìn)地開(kāi)展大規(guī)模收購(gòu)。當(dāng)并購(gòu)熱退去時(shí)，有些人可能只能在家里的書(shū)房里，自問(wèn)“我當(dāng)時(shí)為什么要收購(gòu)？”，因?yàn)樗麄円呀?jīng)沒(méi)有辦公室可以上班了。 - END -
  微信號(hào)：guojielou118  |
|
|
來(lái)自： 來(lái)咖智庫(kù) > 《待分類(lèi)》
