在冷兵器時代，幾乎每座城市或城堡都有自己護城河，難以逾越的護城河可以保護城市免受外來的攻擊。

巴菲特用“護城河”（Moat）比喻企業(yè)的持續(xù)競爭力很貼切，他說：“我喜歡的企業(yè)是那種具有持久生存能力和強大競爭優(yōu)勢的企業(yè)。就像一個堅固的城堡，四周被寬大的護城河包圍，河里還有兇猛的鱷魚?！?/span>

“護城河”的含義其實很簡單，如果一個產(chǎn)業(yè)很容易進入，企業(yè)可能就沒有護城河；相反，如果一個產(chǎn)業(yè)很難打入和獲得成功，你就會發(fā)現(xiàn)一些具有護城河的企業(yè)。

優(yōu)秀的企業(yè)都有寬大的護城河，巴菲特是價值投資的典范，他的選股原則充分體現(xiàn)了其護城河的理念。巴菲特相信，選擇企業(yè)最關鍵的因素是一個企業(yè)的競爭優(yōu)勢及其持久性如何。他所謂的持久是指企業(yè)要能保持競爭優(yōu)勢到未來。

人們往往認為優(yōu)質產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和卓越管理是企業(yè)的競爭優(yōu)勢，其實這是一種錯誤的觀點。優(yōu)質產(chǎn)品很少會形成護城河，盡管它確實能給企業(yè)帶來可喜的短期業(yè)績；

高的市場份額未必是好事，歷史告訴我們，在競爭慘烈的市場上，領先的優(yōu)勢可以轉瞬即逝；在執(zhí)行效率上超越競爭對手當然好，但如果沒有難以復制的專有流程為基礎，這個策略就不足以成為可持續(xù)競爭優(yōu)勢；

一個卓越的管理團隊也許可以讓企業(yè)運行得更順暢、更出色，不過，在絕大多數(shù)情況下，個人對大規(guī)模組織所能帶來的實際影響都是有限的。

如果說優(yōu)質產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和卓越管理都不是值得我們信賴的護城河標志，那么，企業(yè)的護城河到底是什么呢？

世界頂級評級機構星辰公司的帕特·多爾西深諳巴菲特價值投資之道，深入研究并詮釋了巴菲特護城河的內涵，著有《巴菲特的護城河》一書。他認為無形資產(chǎn)、轉換成本、網(wǎng)絡效應、成本優(yōu)勢是企業(yè)4條寬大的護城河。

·無形資產(chǎn)。無形資產(chǎn)如品牌、專利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手無法效仿的產(chǎn)品或服務。

·轉換成本。企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務讓客戶難以割舍，就形成一種讓企業(yè)擁有定價權的客戶轉換成本。

比如，絕大多數(shù)客戶在使用微軟的Windows、Word、Excel，即使競爭對手的價格便宜一半，要替代微軟系統(tǒng)恐怕很難，因為Word和Excel早已成為全球用戶的通用語言，轉換成本很高。

·網(wǎng)絡效應。如果產(chǎn)品或服務的價值隨客戶人數(shù)的增加而增加，那么，企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡效應。淘寶、京東都具有巨大的交易額，原因很簡單，就是網(wǎng)絡效應。買家到淘寶購物，因為那里有賣家；而賣家到淘寶開店，因為那里有買家。

·成本優(yōu)勢。有些企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成成本優(yōu)勢，這就讓他們能以低于競爭對手的價格出售產(chǎn)品或服務。如美國西南航空公司采用單一機型，實現(xiàn)地面時間最小化（用航空業(yè)的術語說就是快速周轉）等等。

護城河是企業(yè)能保持其競爭優(yōu)勢的結構性特征，是競爭對手難以復制的品質。護城河能保護企業(yè)免受外來競爭的影響，幫助企業(yè)在更長的時間內獲得更多的財富。

但面對激烈的市場競爭，任何形式的護城河都不可能是牢不可破的，隨時都可能被侵蝕，從而喪失原有的優(yōu)勢。因此，企業(yè)領導者要居安思危，不斷開拓創(chuàng)新，加寬企業(yè)的護城河。

(注：本文摘自《企業(yè)百論：由創(chuàng)業(yè)到基業(yè)長青》，翟海潮著，機械工業(yè)出版社，2019年1月）