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平安投資的能力圈

 XBlife 2020-06-10

過去10年,中國平安的投資,比假設多賺了1000億 ,同時,波動率顯著低于市場,投資收益率的可預測性顯著上升,其投資水平,是保險行業(yè)的標桿。未來十年,平安壽險的盈利預期依舊非常高:一方面,是平安在精算,銷售,服務上領先同行;另外一方面,也是出于對中國平安出色的投資能力,有極大的信心。投資者有理由相信:優(yōu)等生始終是優(yōu)等生。

這篇文章,我們就來深入的談談中國平安的投資。

中國平安的投資,我們就先從近期平安的大動作開始談起:前兩天,中國平安公布,將深度參與到深圳公共住房建設中,助力深圳推出更多高品質(zhì)公共住房。這個協(xié)議,投資時間非常長,平安集團將從協(xié)議生效起至2035年,持續(xù)投入資金參與深圳公共住房建設,由平安集團投資建設的公共住房以長期租賃為主,并優(yōu)先滿足政府的租賃需求。深圳市政府與平安集團簽署合作框架協(xié)議,既有利于充分發(fā)揮社會資本、民間資本的作用,參與提供更多優(yōu)質(zhì)的公共住房建設管理服務,也有利于平安集團拓展經(jīng)營業(yè)務,實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。

平安集團總經(jīng)理、聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林表示,平安集團積極履行社會責任,持續(xù)關注并投資民生保障事業(yè),發(fā)揮金融服務實體經(jīng)濟的杠桿和紐帶作用,積極參與并引導帶動更多市場主體參與公共住房開發(fā)建設,探索可復制、可推廣的機制和模式。

一、行業(yè)面臨挑戰(zhàn),戰(zhàn)略布局未來

過去一年,全球進入低利率環(huán)境;尤其是疫情后,人們對未來經(jīng)濟增長的擔憂,使得中國的十年期國債,出現(xiàn)顯著大幅的下跌。由此,市場對保險公司投資端的擔心,也出現(xiàn)了明顯的過度焦慮。

對于投資收益的下行趨勢,保險行業(yè)幾年前就達成共識:中國未來5-10年全球金融資產(chǎn)收益率,將低于過去10-20年的平均收益,因此,行業(yè)未雨綢繆做了幾件事:第一,保險行業(yè)將長期投資假設,從5.5下調(diào)到5。第二,保險姓保,增加保障型保險的銷售,大幅下降利差在保險盈利中的比重。第三,隨著投資收益的下行,新產(chǎn)品預定利率隨之下調(diào),防止高利率保單的風險。第四,積極拓展各種投資方式。

今年早些時候,中國平安的首席投資官陳德賢談到:每年握有4000億至5000億元投資資產(chǎn),中國平安面臨很大的配置壓力。在投資思路上,陳德賢提到:除傳統(tǒng)投資領域外,中國平安也在關注一些新型投資品種,以地產(chǎn)市場為例,除了傳統(tǒng)型不動產(chǎn),其保險資金還將投資于新型不動產(chǎn)。具體來看,他們會探索公租房、工業(yè)(產(chǎn)業(yè))園、康養(yǎng)地產(chǎn)、辦公綜合體、商業(yè)、冷鏈及物流等地產(chǎn)的投資機會。在參與方式上,可以綜合利用物權、股權和創(chuàng)新型金融產(chǎn)品等多種方式。

這次平安大手筆參與深圳公共住房建設,就是這個思路落到實處了。是平安投資的“資產(chǎn)配置”戰(zhàn)略的一環(huán),前幾年,平安就開始加碼不動產(chǎn)投資策略。

基于負債,對保險公司來說,拉長資產(chǎn)久期非常必要。中國平安的資產(chǎn)負債久期缺口自2013年以來持續(xù)降低,是多年努力的結(jié)果。這次參與,無疑是這個策略的延續(xù)。投資周期長,達到15年,對于其他類型的資金來說,是難以接受的,但對于平安這樣的保險資金來說,卻非常匹配。

同時,平安不動產(chǎn)策略:康養(yǎng)社區(qū)、長租公寓、城市更新、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高鐵新城中的長租公寓這個領域;從收益來說,預期可以達到7-8個點,對險資來說,是非常不錯的項目。

此外,這次參與,也是中國平安在探索可復制,可推廣的機制和模式。畢竟,不動產(chǎn)的投資,在平安的投資戰(zhàn)略上,是長期投資業(yè)績的“壓艙石”。

二、通過能力圈,建立護城河

1、投資即經(jīng)營,巴菲特式的投資邏輯

眾人都以為巴菲特是投資大師,卻不知道,巴菲特是保險公司經(jīng)營的大師,1976年,蓋可保險,跌到2美元的時候,巴菲特開始買進,到1994年,巴菲特已經(jīng)持有這家公司近百分50的股份了,1996年,巴菲特以23億美元收購剩下的股份,大約每股近70美元。巴菲特早期2美元買,是因為便宜,是因為看好蓋可的商業(yè)模式,隱含了格雷厄姆的便宜貨的智慧。但我們也要知道,蓋可保險,會出現(xiàn)2美元左右的瀕臨破產(chǎn)的價格,肯定是里面一堆的大問題。所以,巴菲特買,不僅僅是因為便宜,商業(yè)模式好,還因為,他認為自己有能力改變這家公司。事實上,也是如此,巴菲特通過一連串的動作,使蓋可保險重獲生機,使得股價飆升了35倍。

投資即是經(jīng)營,這是巴菲特投資蓋可的邏輯。

同樣,我們觀察中國平安的投資能力也可以看到,過去這些年,平安經(jīng)營了一系列金融子公司和一系列互聯(lián)網(wǎng)子公司。早些年,平安通過大量pre-ipo項目,以極其廉價的價格參股未上市的公司,這些平臺包括平安財智;平安創(chuàng)新資本;平安壽險的PE投資等,這些投資的回報非常驚人;平安產(chǎn)險,長期保持ROE20左右的回報;當然,平安互聯(lián)網(wǎng)子公司,從無到有,到獨角獸成群結(jié)隊的出現(xiàn),到目前兩三千億的估值,也大大提升了平安的“價值”。

中國平安集團的投資能力,部分還源于資金的高效應用。同類保險公司,我們可以看到,他們賺到的錢,要么簡單的分紅;要么簡單的投資,獲得每年百分5的回報。但平安平安壽險等子公司賺到的錢,分給集團,集團除了分紅,還大量投資未來,一方面這部分資本獲取了高回報;另外一方面,還使得平安通過綜合金融,通過科技戰(zhàn)略高點,在核心領域保持了絕對的競爭力。

2、平安投資,有所為有所不為

對于壽險的投資,很多人簡單的理解是,買股票,買債券,買買買。甚至有些人認為,保險公司的價值,就是買股票。

早年,中國平安也走過彎路,2007年,平安將股權投資占比從13%提高到25%,增加了一倍,接近保監(jiān)會上限規(guī)定;2008年上半年,平安抓住了股市機會,提前賣出了一些股票,獲取了90多億元利潤;2009年1月,平安加倉A股,當時指數(shù)點位在2000點至2100點之間;2月,加倉H股,指數(shù)點位在12500點這個水平。進入第二季度后,平安又適當調(diào)低了倉位……早期中國平安的投資,非常犀利,賺了很多錢,也吃過很多苦。后來,平安成功轉(zhuǎn)型了。下圖,是目前中國平安的投資框架。

我們知道:銀行的能力不僅僅存款和貸款,更重要的是風險識別能力;保險公司的投資能力,也非常豐富,絕非簡單的炒股;即便是地產(chǎn)領域的投資,也不只是買股票,其內(nèi)涵包括了資本輸出、資源整合、土地開發(fā)、管理輸出等四大塊。近些年來,中國平安在智慧城市等領域上的布局,在地產(chǎn)領域和多家房企的合作,以及這次和深圳政府合作的公共住房建設,都是平安資產(chǎn)配置上,不斷的努力。

今天的能力圈,就是明天的護城河。

今天中國平安完善的投資與風險管理能力,

就是明天中國平安投資超越同行的實力保障。

三、平安壽險的高ROE之謎

平安壽險,過去10年,平均ROE高達30-40,盈利能力堪比茅臺。秘密何在?簡單看,有三個方面:保單成本低;保險銷售好,杠桿高;投資能力強:

1、過去這些年,中國平安大力發(fā)展保障性保險,極佳的保單質(zhì)量,同時管理上卓越的管控能力,使得其負債成本,遠遠低于那些以理財為主的保險公司。

2、擁有中國最出色的保單設計能力,保險業(yè)最強大的科技能力,最完善的代理人團隊培訓能力,因此,保費長期大幅領先同行,市場份額持續(xù)提升。

3、過去10年,中國平安投資的穩(wěn)定性強,投資效果好,實際投資效果,比投資假設多出了1000億。

海通證券認為,從長期來看,參考中國社會科學院宏觀經(jīng)濟研究中心課題組對于2021-2035潛在GDP平均增速的預測,基于名義經(jīng)濟增長的回歸分析,預計未來十五年10年期國債利率均值或在3.18%左右。而根據(jù)境外的經(jīng)驗,長期來看,保險公司的投資收益,能比十年期國債高2個點左右。

因此,我一直認為,大多人對利率過度擔憂了。

此外,我還一直認為,低估值的時候,投資保險股,是分享中國中高速經(jīng)濟增長最好的方式之一。

人性中,有葉公好龍的一面,但出色的投資者,必須是反人性的,在好公司,好價格出現(xiàn)的時候,他們必須選擇相信自己,相信歷史和邏輯,相信明天。畢竟,機不可失時不再來!

附:本人無微信號

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