$中國(guó)平安(SH601318)$ $新華保險(xiǎn)(01336)$ $中國(guó)太平(00966)$ 

1、巴菲特為什么不買微軟，他看不懂。巴菲特為什么不買亞馬遜和谷歌，他錯(cuò)了并且懊悔。但巴菲特還是巴菲特，每個(gè)人的能力圈有限。但即便能力圈內(nèi)，錯(cuò)過(guò)的也總是太多，馬化騰本來(lái)可以入股百分15阿里的股份，但他錯(cuò)過(guò)了。李澤楷當(dāng)初1260萬(wàn)美元賣掉了騰訊百分20的股份，現(xiàn)在值600億美元。還有蘋果有個(gè)早期的投資者，10億美元賣掉的蘋果的股份，現(xiàn)在值1000億。所以，看不懂，或者看懂一點(diǎn)，在投資上是常態(tài)。畢竟，這個(gè)世界上機(jī)會(huì)騰涌，人們能找到一個(gè)兩個(gè)，能夠多少賺一些，就能在財(cái)富進(jìn)階的路上解鎖，進(jìn)入下一個(gè)層級(jí)玩投資游戲。也許有人談孫正義，好事都沒(méi)有錯(cuò)過(guò)，但他糟糕事其實(shí)也經(jīng)歷了不少。孫正義贏的概率高，所以，他現(xiàn)在可以玩千億美元的游戲。

當(dāng)我們看到更多，我們就知道巴菲特的價(jià)值，也知道怎樣中性的去看巴菲特。

2、有次見(jiàn)到一個(gè)做私募的。聊天中，他告訴我他幾千萬(wàn)的資金，資金成本大概每年是百分7，保底百分7。突然間，我就想到了巴菲特保險(xiǎn)的投資邏輯：巴菲特作為資金管理人，他為什么喜歡產(chǎn)險(xiǎn)，原因也許就是這樣。他需要大筆的資金投資，而通過(guò)管理優(yōu)秀的產(chǎn)險(xiǎn)公司，不僅可以得到天量的資金，還可以讓資金成本是負(fù)數(shù)。蓋可產(chǎn)險(xiǎn)很多年份的資金成本是-5，而那個(gè)私募經(jīng)理的成本是7。還沒(méi)投資，巴菲特已經(jīng)領(lǐng)先了12個(gè)點(diǎn)。

對(duì)于資金的管理者，最重要的是成本為負(fù)的資金啊。因?yàn)榧幢愦驺y行，你也跑贏了大多聰明的投資者。

3、還有人說(shuō)，巴菲特專門喜歡分紅高的公司。好像分紅高的公司更有投資價(jià)值。但蘋果在不分紅的時(shí)候，明顯比他漲了成百上千倍更有價(jià)值。蘋果現(xiàn)在分紅率很高，巴菲特大筆買入，他對(duì)嗎？當(dāng)然對(duì)，一是早期的蘋果投資邏輯不懂，這在能力圈外。但對(duì)于保險(xiǎn)公司，分紅高的時(shí)候就很有價(jià)值。他對(duì)現(xiàn)金流的關(guān)注會(huì)更高，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)的錢，是負(fù)債，是借來(lái)用要還的。平安買工行看中的是分紅，平安買匯豐看中的也是分紅，平安愿意持有農(nóng)行的優(yōu)先股也未必要農(nóng)行的正股，看中的也是每年固定的利息。保險(xiǎn)公司的投資，有它的投資邏輯。

你的資金性質(zhì)，和巴菲特一樣嗎？

4、巴菲特為什么不買壽險(xiǎn)，因?yàn)閴垭U(xiǎn)需要資金成本；而產(chǎn)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)得好，不需要。另外，美國(guó)的壽險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)極為劇烈，幾千家公司各種廝殺，前十名的公司也僅僅占百分50的市場(chǎng)份額。而國(guó)內(nèi)的壽險(xiǎn)公司，四家上市險(xiǎn)企就占據(jù)了近一半的份額。占據(jù)了絕大部分行業(yè)的利潤(rùn)。（很多依靠銀保渠道，互聯(lián)網(wǎng)渠道的壽險(xiǎn)公司，有市場(chǎng)份額而沒(méi)有利潤(rùn)）。就像同樣是酒，即便在一個(gè)國(guó)家里，當(dāng)你所能收購(gòu)的企業(yè)，達(dá)不到你的標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，你也會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)失去興趣。不是所有的白酒都是高端白酒。

5、國(guó)內(nèi)的壽險(xiǎn)公司，經(jīng)營(yíng)得好很賺錢。現(xiàn)在平安產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)每年100多億，但十年前，平安對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)的說(shuō)法是，想通過(guò)銷售產(chǎn)險(xiǎn)累積客戶，然后向他們銷售壽險(xiǎn)。平安產(chǎn)險(xiǎn)就是超市里的款泉水，賺不賺錢不重要，重要的是讓客戶進(jìn)來(lái)。平安產(chǎn)險(xiǎn)可是標(biāo)準(zhǔn)的巴菲特喜歡的好公司，常年綜合成本率是負(fù)的。但你能在市場(chǎng)上買的，只有眾安，而且還大幾百億。眾安巴菲特會(huì)買嗎？

6、要看懂巴菲特給股東的信，其實(shí)又容易又不容易。股東信這是一種很特殊的文體，是資金管理者給外行的投資人的一份文書。雖然是給外行看到 ，但里面蘊(yùn)含了樸素通俗易懂的投資大道理，投資人讀后還是會(huì)深受啟發(fā)。