啟迪環(huán)境的半年報(bào)讓我目瞪口呆,這確實(shí)是看到數(shù)據(jù)后的第一個(gè)反應(yīng)。
一天來的雪球上,很多人浮光掠影的看好,很多人走馬觀花的看壞。作為重倉(cāng)者,我不敢不把半年報(bào)打印出來對(duì)比著細(xì)看。
看完后感覺除了三點(diǎn),沒什么好說的,三點(diǎn)之外的,以前都談過了。
不想浪費(fèi)時(shí)間,所以撈干的。有兩點(diǎn)疑惑和一點(diǎn)擔(dān)心:
1.經(jīng)營(yíng)上的疑惑
對(duì)比2018年年度報(bào)告,啟迪在2018年底有運(yùn)營(yíng)固廢處理規(guī)模37215噸/日,含生活垃圾34700、餐廚垃圾2515;(年報(bào)17頁(yè)) 在2019半年報(bào),啟迪運(yùn)營(yíng)固廢處理規(guī)模16793噸/日,含生活垃圾15803(焚燒11300、填埋3513)、餐廚垃圾970、醫(yī)療危廢20。(半年報(bào)16頁(yè))
這個(gè)固廢板塊的數(shù)據(jù)到底哪個(gè)是真的? 其他幾個(gè)板塊的描述,基本符合邏輯。
2.財(cái)務(wù)上的疑惑
營(yíng)收上,2018年一二季度分別為22.2億、31.96億;2019年一二季度分別為23.42億、24.59億。 可見,差別并不是特別大,今年二季度教一季度稍有增長(zhǎng)。
歸母凈利潤(rùn),3.01、3.06VS1.83、1.63 扣非凈利,2.98、2.93VS1.54、0.31
等于說,今年二季度,基本一分錢經(jīng)營(yíng)凈利都沒有。再追問題在哪里,發(fā)現(xiàn)營(yíng)收較上年同期減少6.15億,但總成本只比去年少1.02億!
三費(fèi)的增減變動(dòng)都是小數(shù)字,可以忽視,真正的問題在于成本驟增!營(yíng)業(yè)成本是罪魁禍?zhǔn)祝傻袅?億利潤(rùn)。
繼續(xù)看半年報(bào),水務(wù)板塊、固廢板塊、再生資源板塊、環(huán)衛(wèi)和市政施工板塊都沒有問題。
問題在于“環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)”板塊。 上年同期營(yíng)收9.9億,成本2.7億; 今年則是營(yíng)收6.65億,成本5.06億! 毛利由73%驟降到24%。
半年報(bào)給的解釋是:環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢的收入減少主要是根據(jù)公司戰(zhàn)略布局調(diào)整,公司主營(yíng)由工程建設(shè)向運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型,環(huán)保設(shè)備安裝體量減少。營(yíng)業(yè)成本上升主要是浦華并表所致。
這個(gè)解釋指向一個(gè)更大的并購(gòu)糊涂賬。浦華并表導(dǎo)致成本增加,同時(shí)增加的還有浦華的收入,所以這個(gè)解釋根本不合理。
如果不敢解釋清楚,那這就是在造假。
3.擔(dān)憂的一點(diǎn)
管理層多次說:匹配項(xiàng)目周期,多借長(zhǎng)期借款。
然后發(fā)現(xiàn):長(zhǎng)期借款增加23億,但短期借款也增加了8億!這不是替代關(guān)系,是有什么要什么,可見財(cái)務(wù)資金多么的捉襟見肘。應(yīng)付債券增加6億。 半年合計(jì)增加負(fù)債37億,以保守6.5%利率計(jì)算,年利息支出2.4億。
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一直以來,他們根本就不想讓投資者看懂他們的公告。
啟迪在戰(zhàn)略上越來越清晰了,但經(jīng)營(yíng)成果還遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于理想,困境反轉(zhuǎn)什么時(shí)候發(fā)生甚至?xí)粫?huì)發(fā)生也挺模糊。這個(gè)期間的時(shí)間成本、機(jī)會(huì)成本可能也會(huì)很高。
相信眼睛還是相信感覺、相信現(xiàn)在還是相信未來,蜜糖還是砒霜?
啟迪環(huán)境的投資者的投資體驗(yàn),越來越刺激!??! $啟迪環(huán)境(SZ000826)$
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