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瀘州老窖公布了半年報，上半年凈利潤增長了31.23%，對比一季度的26.92%提升不少。咋一看，這是一份非常靚麗的半年報。二馬詳細(xì)看我后，大致的判斷如下：這份報表還不錯，但是更多算是中規(guī)中矩，談不上特別靚麗。下面二馬從幾個維度做一個瀘州老窖的2021年半年報點評。瀘州老窖上半年營收為93.2億，同比增長22%；其中Q1 的營收為50億，同比增長40.83%；Q2 營收為43.13億，同比增長5.6%。上半年凈利潤為42.26億，其中Q2 凈利潤為20.59億。同比增長36.1%。也就是說瀘州老窖Q2 在營收增長5.6%的情況下，凈利潤增長了36.1%。那么是什么導(dǎo)致瀘州老窖在營收小幅增長的情況下，實現(xiàn)了凈利潤的大幅增長。大致有這么幾個原因： 
B、在一季度營業(yè)成本增長49.58%的情況下，上半年整體的營業(yè)成本下降了3.71%。二季度營業(yè)成本出現(xiàn)了巨幅下降。我們看到構(gòu)成營業(yè)成本的幾大因素原料成本、人工成本、制造費用分別下降了3.87%，19.04%，11.80%。這個也可以理解，公司的低檔酒銷量下降了29.14%。低檔酒雖然營收占比不高，但是銷量比中高端酒高了40%。那么低檔酒的銷量下降自然會帶動整體成本下降。C、二季度銷售費用為5.09億，同比減少了1.16億。我們可以看到瀘州老窖2021年Q2 營收同比增長對比Q1明顯放緩。凈利潤的高速增長主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端酒提價，低端酒銷量下降導(dǎo)致成本減少及銷售費用投放減少所致。另外，針對老窖Q2營收增速放緩的事，我們也要辯證的看。2020年上半年比較特殊，正常來說一季度是旺季，營收會比二季度多。但是去年因為疫情的影響，老窖一季度營收為35.5億，二季度營收為40.84億。二季度高于一季度。今年回歸正常，所以今年二季度營收增長放緩也是可以理解的。再說一下瀘州老窖二季度銷售費用投放減少的事，瀘州老窖為了提升品牌影響力，這幾年的銷售費用/營業(yè)收入占比遠(yuǎn)高于同行。
所以老窖逐步降低銷售費用占比也是完全可以理解的。特別是今年，銷售策略方面，老窖采用順價策略，以挺價為主。這種情況下，銷售費用的投放也會相應(yīng)減少。關(guān)于瀘州老窖的另外一個關(guān)鍵點是他的在建工程情況。我們知道，對比五糧液，瀘州老窖其實一直有一個較大的短板。就是窖池總數(shù)不夠，產(chǎn)能不足。2016年底，瀘州老窖啟動新窖池建設(shè)。計劃形成年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)基酒 10 萬噸，曲藥 10 萬噸，儲酒能力 30 萬噸的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)基地。本項目分兩期實施。項目計劃于 2016 年開工，一期工程預(yù)計完成時間為 2020 年 12 月。二期工程預(yù)計完成時間為 2025 年 12 月。2020年六月，公司在原先74億投資的基礎(chǔ)上，追加了14億投資，并且將儲酒能力調(diào)整到38萬噸。項目周期調(diào)整到2020年底完成。這個項目的實際完成時間為2021年上半年。至此，老窖可以期待通過騰籠換鳥將低端酒調(diào)整到新的窖池生產(chǎn)，原先的窖池可以騰換出來生產(chǎn)中高端酒，為1573的放量保駕護(hù)航。以上是報表中二馬比較關(guān)注的點，就解讀到這里了。
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