作者|Chelsea Yang 來源|硅谷洞察(ID：guigudiyixian)

2019年，美國(guó)由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的投融資活動(dòng)，在經(jīng)歷了2018年的高峰后，依舊保持活躍。根據(jù)Pitchbook與硅谷銀行聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)報(bào)告，2019年美國(guó)投融資事件總額為1365億美元，交易總量為1.07萬筆。其中，大額交易尤為突出，為237筆，比2018年增長(zhǎng)了11.8%。

美國(guó)2009-2019交易筆數(shù)

圖片來自Pitchbook

從地域?qū)用鎭砜矗韫人诘募又萑允且恢Κ?dú)秀。加州的初創(chuàng)公司獲得的資金為全美最多，共產(chǎn)生3623筆交易，籌集超過630億美元。排名第二的是紐約，通過1315筆交易籌集了超過270億美元。麻州位于第三，通過740筆交易籌集了超過100億美元。

美國(guó)各地區(qū)的交易數(shù)量與交易額度分布

圖片來自Pitchbook

那么，在初創(chuàng)企業(yè)融資持續(xù)增長(zhǎng)的背后，處于不同成長(zhǎng)階段的公司，其分別的融資情況如何?哪些重點(diǎn)領(lǐng)域持續(xù)吸引著大量資金涌入呢?就讓硅谷洞察為您進(jìn)行深度解析。

種子輪投融資：與2018年齊平

天使與種子輪(Angel & Seed)投融資是指開創(chuàng)公司或開發(fā)產(chǎn)品所需要的首輪融資，通常是15個(gè)以內(nèi)的投資方用少量的資金支持剛起步的公司，融資額在5萬到200萬美元不等。美國(guó)天使與種子輪融資在2019年繼續(xù)保持強(qiáng)勁，交易總量達(dá)91億美元，交易數(shù)量達(dá)4556筆，與2018年基本保持持平。

在過去的十年里，天使和種子輪的交易規(guī)模呈顯著增加的趨勢(shì)。單筆融資額中位數(shù)達(dá)110萬美元。中位數(shù)的攀升很大程度上來源于連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的增加。這些連續(xù)創(chuàng)業(yè)者擁有創(chuàng)辦公司并成功退出的經(jīng)歷。因此，在新公司成立初期，這些有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)老手們往往能夠接觸到更好的投資人、更多元化的資金與更好的戰(zhàn)略資源。并且當(dāng)這些公司決定融資時(shí)，往往能得到更高的估值。

此外，軟件及服務(wù)(SaaS)和云計(jì)算行業(yè)在過去的十年里發(fā)生了很大的變化。用戶可以按照自己所需要的用戶數(shù)量、資源量和限定時(shí)間來進(jìn)行付費(fèi)，初創(chuàng)公司不再需要昂貴的基礎(chǔ)設(shè)施即可進(jìn)行產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)，大大降低了公司的運(yùn)營(yíng)成本。因此，這些因素也大大延長(zhǎng)了初創(chuàng)公司進(jìn)行種子輪融資的周期，由2012年的1.5年增加到了現(xiàn)在的2.9年。

SaaS定價(jià)模型示例，

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

早期投融資：

大額交易不斷涌現(xiàn)，募資周期加長(zhǎng)

早期(Early Stage)投融資是指產(chǎn)品開發(fā)完畢，開始進(jìn)入市場(chǎng)并為了招募人才、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模并取得更大盈利空間進(jìn)行的融資，其融資額通常在500萬到3000萬美元不等。隨著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及投資模式的改變，大額交易也開始不斷涌現(xiàn)。雖然比2018年略有下降，但早期投資活躍度在2019年依舊保持著過去十年的較高水平，交易總量達(dá)423億美元，交易數(shù)量達(dá)3600筆。盡管2019年第四季度有所減少，但前三個(gè)季度平均融資額均超過1000億美元，前兩個(gè)季度的融資事件數(shù)量皆超過1000筆。

此外，公司募資周期的中位數(shù)也已經(jīng)達(dá)到3.5年。加上近幾年天使和種子輪融資擁有了更加完善的商業(yè)模型，投資者們可以更好地對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行判斷。

大額交易的興起是2019年早期投融資交易額繼續(xù)保持高水平的主要原因。2019年有53筆融資額超過1億美元的大額融資事件。大額交易占據(jù)了早期投融資事件的25%左右。參與大額融資事件的投資者往往可以獲得可觀的回報(bào)。在2008-2015年獲得大額早期融資的公司中，有19%已完成IPO，并且有另外14%被收購(gòu)。

后期投融資：

估值攀升，非VC基金大量涌入

后期投資是指成熟的、擁有穩(wěn)定盈利模式的公司通過融資來擴(kuò)展到其他市場(chǎng)(如城市或國(guó)家), 并使產(chǎn)品多樣化和差異化。其融資額度在3000萬美元以上。

2019年后期投融資事件的交易筆數(shù)首次超過2500起，融資額總計(jì)約851億美元。2019年后期投資的大額交易總數(shù)也創(chuàng)下了歷史新高，共有181筆交易超過了1億美元，比2018年增加10%。同時(shí)，大額交易與其他后期融資的差距在逐漸增加。低利率的環(huán)境大大促進(jìn)了非風(fēng)險(xiǎn)投資基金的涌入。

另一方面，后期交易的平均交易額卻有所下降，中位數(shù)由110萬美元降至104萬美元。同時(shí)，75%分界線由3500萬美元降至3200萬美元。但是后期估值卻不斷增長(zhǎng)，中位數(shù)達(dá)8800萬美元，同比增長(zhǎng)16%。這說明投資者們擁有了更少量的股權(quán)。更高估值的背后意味著不理性的公司融資與用度。例如除了WeWork外，軟銀投資的Katerra和Wag尚未將大額融資轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)。而Fair、Postmates和Zume等高估值公司也依次宣布裁員。

美國(guó)后期投資規(guī)模分布

圖片來自pitchbook

退出遇冷，但總額顯著提升

從總體上講，2019年的退出情況相較2018年略有冷卻，尤其是下半年兩個(gè)季度的退出交易的數(shù)量和額度皆有減少。盡管如此，2019年的退出總額卻較于往年卻有顯著提升，其退出總額達(dá)到了2564億美元，退出總數(shù)達(dá)到882筆。這筆回流到GP和LP的巨額資金為投資人們創(chuàng)造了豐厚的回報(bào)，因此有利于基金進(jìn)一步的募資。

并購(gòu)會(huì)越來越成為企業(yè)和PE機(jī)構(gòu)的主要交易途徑，從而進(jìn)一步穩(wěn)固退出市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)中相對(duì)估值的提高和對(duì)交易的競(jìng)爭(zhēng)，在短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司將被視為收購(gòu)者創(chuàng)新和增長(zhǎng)的源頭。

美國(guó)近十年資本市場(chǎng)退出情況

圖片來自pitchbook

IPO是2019年高退出總額的主要驅(qū)動(dòng)因素, 但是2019年下半年很多新上市的科技公司的表現(xiàn)均差強(qiáng)人意，從而進(jìn)一步影響了投資者們對(duì)公開募資的預(yù)期。這背后的主要原因在于這些公司的凈收入和運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流都是負(fù)數(shù)，始終沒有找到收支平衡的方式。

軟件業(yè)增長(zhǎng)迅猛，并購(gòu)旨在全面擴(kuò)張

從總的趨勢(shì)上看，在近十年內(nèi)軟件業(yè)的年交易總量增長(zhǎng)了近6倍，2019年的交易總量達(dá)到了十年之內(nèi)的最高點(diǎn)，為435億美元。同時(shí)，平均交易額也創(chuàng)下了新高，達(dá)到了1290萬美元。后期投資金額在近十年內(nèi)均占比最大，都達(dá)到年度總投資額的50%以上。被投企業(yè)平均估值同比增長(zhǎng)48%，達(dá)到了1.88億美元。

美國(guó)軟件行業(yè)近十年融資情況

圖片來自pitchbook

2019年軟件行業(yè)又一次通過收購(gòu)讓版圖發(fā)生了變化。在2018年時(shí)，軟件行業(yè)的主要收購(gòu)意圖在于購(gòu)買技術(shù)。但在2019年，軟件行業(yè)并購(gòu)的意圖變成了滿足擴(kuò)張的需要。2019年最大的一筆軟件行業(yè)的交易來自Salesforce對(duì)Tableau以157億美元的收購(gòu)。Tableau于2003年在加州山景城成立，致力于自動(dòng)化數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)可視化解決方案。通過這筆收購(gòu)，Salesforce可以通過吸收Tableau的數(shù)據(jù)專業(yè)平臺(tái)來進(jìn)一步完善自己旗下的Customer 360和Einstein Analytics產(chǎn)品的功能。

Salesforce與Tableau并購(gòu)的增長(zhǎng)趨勢(shì)

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

在投融資方面，2019年在軟件行業(yè)的大額交易中表現(xiàn)最為活躍的是軟銀集團(tuán)，總共參與了5筆大額融資中的4筆。我們可以看到大部分的大額交易皆偏向于后期投資，重點(diǎn)集結(jié)在人工智能領(lǐng)域。

2019年大額交易情況

圖片來自PwC

健康行業(yè)增長(zhǎng)平穩(wěn)，并購(gòu)中優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

健康行業(yè)平穩(wěn)上升，在2019年無論是交易總額還是交易數(shù)量上都達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，總額為76億美元，總共達(dá)成659個(gè)交易。其中后期投資金額依舊超過了總投資額的50%。但是從增長(zhǎng)速度的角度，健康領(lǐng)域的交易規(guī)模的增長(zhǎng)速度在2019年都有所放緩。同時(shí)平均估值有所下降。

美國(guó)健康行業(yè)投資趨勢(shì)圖片來自pitchbook為了使人們更便捷地獲得醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)院和衛(wèi)生系統(tǒng)、保險(xiǎn)公司、醫(yī)師以及醫(yī)療IT公司建立了廣泛的合作伙伴關(guān)系。截止到2019年底最大的并購(gòu)交易為剛剛結(jié)束的健康保險(xiǎn)公司Centene Corp和WellCare Health Plans的170億美元的并購(gòu)。Centene Corporation是一家大型多線醫(yī)保管理上市公司，是政府資助和私人保險(xiǎn)的醫(yī)療保健計(jì)劃的主要發(fā)行者。它是密蘇里州的第二大上市公司。按總收入計(jì)算，Centene在2018年《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)公司中排名第61位。WellCare主要通過Medicaid，Medicare Advantage和Medicare Prescription Drug等醫(yī)保計(jì)劃為全國(guó)630萬會(huì)員提供醫(yī)保管理服務(wù)。Centene與Wellcare的新合并公司已成為美國(guó)最大的醫(yī)保提供者。

Centene與WellCare

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

在投資方面，2019年最大的一筆健康領(lǐng)域的融資記錄來自Bright Health。該公司成立于2016年，總部在明尼蘇達(dá)州的明尼阿波利斯，主推保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，通過與保險(xiǎn)行業(yè)的有限網(wǎng)絡(luò)(指該醫(yī)保為人們提供當(dāng)?shù)赜邢薜尼t(yī)療資源)的合作，為參加該公司保險(xiǎn)計(jì)劃的人們降低醫(yī)保的費(fèi)用。

信息安全行業(yè)維持高水平

安全服務(wù)為并購(gòu)核心

信息安全行業(yè)的交易筆數(shù)在2019年維持在較高水平，為311筆。交易總額穩(wěn)步攀升，達(dá)到近十年最高點(diǎn)，總共50億美元。后期投資的比例有所下降，而早期投資活動(dòng)增加。每筆平均投資額在十年里不斷提升，達(dá)到歷史最高點(diǎn)，但被投公司平均估值在2018年到達(dá)最高點(diǎn)之后有所下降。

美國(guó)信息安全行業(yè)投資趨勢(shì)

圖片來自pitchbook

在并購(gòu)方面，根據(jù)技術(shù)并購(gòu)咨詢公司Hampleton Partners的最新報(bào)告顯示，所有交易中有30%是在安全服務(wù)領(lǐng)域，22%是在身份和訪問管理領(lǐng)域，15%是在網(wǎng)絡(luò)和端點(diǎn)安全領(lǐng)域，11%則是反惡意軟件領(lǐng)域;這四類交易反映了2019年主要的并購(gòu)方向。

其中最大的一筆是Broadway公司對(duì)Symantec以107億美元的收購(gòu)。Broadway是美國(guó)范圍廣泛的半導(dǎo)體和基礎(chǔ)設(shè)施軟件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，開發(fā)，制造商和全球供應(yīng)商，Broadcom的產(chǎn)品組合服務(wù)于數(shù)據(jù)中心，網(wǎng)絡(luò)，軟件，寬帶，無線以及存儲(chǔ)和工業(yè)市場(chǎng)。

Symantec是一家美國(guó)軟件公司，總部位于美國(guó)亞利桑那州的坦佩。該公司提供網(wǎng)絡(luò)安全軟件和服務(wù)。

這筆收購(gòu)有助于幫助Symantec加強(qiáng)企業(yè)安全端，網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)丟失防護(hù)產(chǎn)品的投資，同時(shí)縮減不盈利方向的投資。也有助于Broadway打造安全領(lǐng)域全球領(lǐng)先的基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)。

Broadcom和Symantec的合并

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

在投資方面，專注于網(wǎng)絡(luò)安全解決方案的初創(chuàng)公司是最受歡迎的。這類公司去年至少獲得了53億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。其中一筆大額融資來自于人工智能網(wǎng)絡(luò)安全公司Vectra的1億美元E輪融資。Vectra應(yīng)用人工智能來檢測(cè)和對(duì)抗云、數(shù)據(jù)中心和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部的隱藏網(wǎng)絡(luò)攻擊者。

Vectra安全解決方案

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

醫(yī)藥行業(yè)早期投資顯著增加

重在突破與擴(kuò)展

醫(yī)藥行業(yè)的交易數(shù)量達(dá)到歷史最高點(diǎn)，共866筆，但交易涉及金額略有所下降，由2018年的188億美元降至166億美元。早期投資活動(dòng)顯著增加，種子輪與早期融資共同占比超過了60%。

美國(guó)醫(yī)藥與生物科技行業(yè)趨勢(shì)

圖片來自pitchbook

從交易規(guī)模和估值上看，醫(yī)藥行業(yè)有所冷卻，從2018年的歷史最高點(diǎn)有所下降。醫(yī)藥行業(yè)平均融資規(guī)模從2018年的2440萬美元下降至2120萬美元。被投公司平均估值從1.37億美元下降至1.15億美元。

美國(guó)醫(yī)藥與生物科技行業(yè)趨勢(shì)美國(guó)醫(yī)藥與生物科技行業(yè)趨勢(shì)

圖片來自pitchbook

2019年，制藥公司之間的幾次大型并購(gòu)都突破了十億美元大關(guān)。通過并購(gòu)以拓寬渠道并改善其獲利能力，制藥企業(yè)之間進(jìn)行了巨額投資。其中最大的一筆是美國(guó)的制藥巨頭百時(shí)美施貴寶 (Bristol-Myers Squibb)對(duì)制藥公司Celgene的收購(gòu)。百時(shí)美施貴寶致力于在多個(gè)治療領(lǐng)域生產(chǎn)處方藥和生物制劑，包括癌癥，心血管疾病，糖尿病等。Celgene成立于特拉華州，總部位于新澤西州的薩米特(Summit)。Celgene開發(fā)用于治療癌癥和炎癥性疾病的藥物，并將其商業(yè)化。該交易擴(kuò)大了百時(shí)美施貴寶在腫瘤學(xué)，血液學(xué)，免疫學(xué)和心血管疾病方面的產(chǎn)品線。

百時(shí)美施貴寶與Celgene的合并

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

投資方面，收獲大額投資的醫(yī)藥行業(yè)公司都致力于尋找突破。較有代表性的融資事件是癌癥檢測(cè)公司Grail獲得一億美元融資。GRAIL通過將高強(qiáng)度測(cè)序與數(shù)據(jù)科學(xué)相結(jié)合， 為人們提供科學(xué)的血液檢測(cè)，幫助人們盡早地發(fā)現(xiàn)并治療癌癥。

癌癥檢測(cè)公司Grail

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

總結(jié)

在2019年初，美國(guó)風(fēng)投行業(yè)曾面臨一個(gè)問題：在2018年達(dá)到歷史性的融資額高峰之后，2019年將如何發(fā)展?有人認(rèn)為，風(fēng)投行業(yè)在2019年將開始放緩;也有人認(rèn)為，風(fēng)投行業(yè)的活躍和繁榮將成為新的常態(tài)。

經(jīng)過這一年，我們發(fā)現(xiàn)，超過1億美元的融資事件，和超過5億規(guī)模的基金已成為常態(tài)。繁榮并非曇花一現(xiàn)。但是，2019年若干獨(dú)角獸的坎坷IPO歷程，可能會(huì)對(duì)未來產(chǎn)生影響，獲得大額融資的公司或許會(huì)在2020年改變計(jì)劃，延后上市。

你對(duì)2020年的美國(guó)乃至全球的投融資發(fā)展趨勢(shì)有什么看法和預(yù)測(cè)呢?歡迎留言!

參考資料：1.https://files./website/files/pdf/Q4_2019_PitchBook_NVCA_Venture_Monitor.pdf

2.https://investors./news-releases/news-release-details/broadcom-acquire-symantec-enterprise-security-business-107

3.https:///news/centene-wellcare-merger-alters-ga-medicaid-managed-care-landscape

4. https:///library/software-on-demand/saas-billing-pricing-models/

5. https:///about/6. https://www./us/en/industries/technology/assets/pwc-moneytree-2019-q4-final.pdf

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：硅谷洞察(ID：guigudiyixian)，作者：Chelsea Yang