近年來(lái)，A股從滬深港通的開(kāi)通到被納入MSCI指數(shù)，其開(kāi)放性不斷加強(qiáng)、逐漸與國(guó)際接軌，估值體系開(kāi)始趨于價(jià)值投資；另外，隨著金融去杠桿加強(qiáng)，投資者趨于理性、風(fēng)格偏好也逐漸發(fā)生改變，越來(lái)越重視上市公司的內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)性。

二級(jí)市場(chǎng)上，不管是一季度白酒、醫(yī)藥、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)的崛起，還是近期煤炭、鋼鐵、有色三大板塊演繹的“漲價(jià)+業(yè)績(jī)”盛宴，都說(shuō)明在目前的市場(chǎng)環(huán)境下業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值低的藍(lán)籌股更受資金的青睞。

毋庸置疑，A股估值體系的修復(fù)和重構(gòu)正在發(fā)生，并且會(huì)持續(xù)，價(jià)值投資將成為主流。那么，我們?cè)撊绾蝸?lái)判斷一只股票是否具有價(jià)值投資呢？

目前，投資者在決定是否買入一只股票時(shí)，通常參考PE、PB、PEG、ROE等多個(gè)估值、財(cái)務(wù)指標(biāo)。

事實(shí)上，無(wú)論是對(duì)于個(gè)股的還是整個(gè)市場(chǎng)，談到估值，市盈率PE都是最為常用的指標(biāo)。目前市場(chǎng)上很多投資人特別喜歡低PE的股票，但不論是低PE還是高PE投資，一定要匹配投資標(biāo)的未來(lái)幾年的凈利潤(rùn)復(fù)合增速。

PB，是股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比值，比較適合重資產(chǎn)的行業(yè)或公司，或者說(shuō)公司的營(yíng)收和利潤(rùn)很大程度上依賴于資產(chǎn)，最典型就是銀行。但PB估值法，極為機(jī)械，局限性太多，無(wú)法區(qū)分資產(chǎn)優(yōu)劣，也無(wú)法衡量投資風(fēng)險(xiǎn)。

PEG，是綜合考察價(jià)值和成長(zhǎng)性的方法之一，可以找出相對(duì)于盈利增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)市盈率較低的股票；可以判斷股價(jià)是低估還是高估，還可以確定合理估值。在具體估算過(guò)程中，PEG需要對(duì)未來(lái)至少3年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況作出判斷，而不能只用未來(lái)一年的盈利預(yù)測(cè)，因此大大提高了準(zhǔn)確判斷的難度，同時(shí)考慮到下一年度的盈利增長(zhǎng)參考基數(shù)，其不適用于虧損企業(yè)。另外，真正有潛力的公司其實(shí)并不在于一時(shí)業(yè)績(jī)的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此不適用于強(qiáng)周期性公司。

ROE，其高低高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率分解為三部分進(jìn)行分析，分別為利潤(rùn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿。即凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

1、利潤(rùn)率，用銷售利潤(rùn)率衡量，銷售凈利率反映銷售收入的收益水平，衡量企業(yè)的盈利能力。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。

2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量，表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

3、財(cái)務(wù)杠桿，用權(quán)益乘數(shù)衡量，表明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高。

理性來(lái)說(shuō)，企業(yè)的最終盈利拆分為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、管理能力、產(chǎn)業(yè)鏈、負(fù)債情況，我們才能確定企業(yè)和行業(yè)的屬性，確定這個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)性，然后才能確定企業(yè)是否長(zhǎng)期低估。

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比率，即ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，但若在等式右面的分子分母項(xiàng)同同除以股價(jià)，則ROE=(1/PE)/(1/PB)，移項(xiàng)后變?yōu)镻B=PE*ROE，市盈率連接了PB和ROE這兩個(gè)精華指標(biāo)。

所以，從實(shí)踐上來(lái)說(shuō)，PE與ROE對(duì)投資標(biāo)的綜合估值較為理性。

股神巴菲特曾說(shuō)過(guò)，看企業(yè)我最看重的是ROE指標(biāo)，能維持高ROE特性的股票，才是我最終的選擇標(biāo)的。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率高，同時(shí)有一定的成長(zhǎng)性且估值不是非常高的公司，一般而言，盈利是大概率事件！

以下是我們篩選出的近五年的ROE在15%以上，同時(shí)近5年ROE平均值在20%以上，PE小于25的股票。

神光財(cái)經(jīng)——低估值、高收益