基金管理人如何區(qū)分保守型、穩(wěn)健型、積極型投資者？

                                                                               劉永斌、李偉婷 法融匯俱樂部

目前，各種投資機(jī)會(huì)大行其道，私募市場(chǎng)是一個(gè)充滿高風(fēng)險(xiǎn)，但是也充滿機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。基金管理人在投資者進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者進(jìn)行劃分，有選擇的確定合格投資者。

一、我國(guó)對(duì)私募基金合格投資者的認(rèn)定

今年7月15日中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金募集行為管理辦法》正式開始實(shí)施。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，自2017年7月1日起施行，二者均對(duì)合格投資者設(shè)立了門檻，在私募基金推介前,須進(jìn)行合格投資者確認(rèn),投資者需提供必要的資產(chǎn)證明文件或收入證明。其中，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》將投資者分為普通和專業(yè)投資者兩類，解決了投資者分類無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、無底線要求和分類職責(zé)不明確等問題。

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》第八條規(guī)定，專業(yè)投資者，是指經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。

同時(shí)符合下列條件的自然人，可以視為專業(yè)投資者：

1.金融資產(chǎn)不低于500 萬元，或者最近3 年個(gè)人年均收入不低于50 萬元； 　

2.具有2 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者專業(yè)投資者的高級(jí)管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師。

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》還規(guī)定，金融資產(chǎn)不低于300 萬元或者最近3 年個(gè)人年均收入不低于30 萬元，且具有1 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1 年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者?？梢陨暾?qǐng)轉(zhuǎn)化為專業(yè)投資者，但經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化。

    二、如何對(duì)合格投資者進(jìn)行分類

（一）調(diào)查問卷

首先有設(shè)置網(wǎng)站平臺(tái)的基金管理人可以在投資者進(jìn)入官網(wǎng)時(shí)設(shè)立調(diào)查問卷，在進(jìn)入官網(wǎng)時(shí)首先彈出合格投資者的小彈窗，讀者必須閱讀并確認(rèn)后才能進(jìn)入網(wǎng)站，否則注冊(cè)操作都無法進(jìn)行。這在最初就對(duì)投資者進(jìn)行了初步篩選。

然后，基金管理人在向投資者推介特定基金產(chǎn)品之前，應(yīng)當(dāng)采取問卷調(diào)查等方式對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行調(diào)查，其中問卷調(diào)查的內(nèi)容包括但不限于：　　

1、投資者基本信息，其中個(gè)人投資者基本信息包括身份信息、年齡、學(xué)歷、職業(yè)、聯(lián)系方式等信息；機(jī)構(gòu)投資者基本信息包括工商登記中的必備信息、聯(lián)系方式等信息；　　

2、財(cái)務(wù)狀況，其中個(gè)人投資者財(cái)務(wù)狀況包括金融資產(chǎn)狀況、最近三年個(gè)人年均收入、收入中可用于金融投資的比例等信息；機(jī)構(gòu)投資者財(cái)務(wù)狀況包括凈資產(chǎn)狀況等信息；　　

3、投資知識(shí)，包括金融法律法規(guī)、投資市場(chǎng)和產(chǎn)品情況、對(duì)私募基金風(fēng)險(xiǎn)的了解程度、參加專業(yè)培訓(xùn)情況等信息；　　

4、投資經(jīng)驗(yàn)，包括投資期限、實(shí)際投資產(chǎn)品類型、投資金融產(chǎn)品的數(shù)量、參與投資的金融市場(chǎng)情況等；　　

5、風(fēng)險(xiǎn)偏好，包括投資目的、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、計(jì)劃投資期限、投資出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)的焦慮狀態(tài)等。

（二）投資者承諾和資產(chǎn)證明

可以通過讓投資者以書面形式承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的形式，讓投資者對(duì)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力做出保證。

同時(shí)可以讓投資者出示其資產(chǎn)情況證明，如證明個(gè)人金融資產(chǎn)總計(jì)時(shí)可以讓投資者提供：銀行出具并蓋章的存款證明（人民幣或按交易前一日匯率計(jì)算的等值外幣）；券商或托管機(jī)構(gòu)出具的持有股票、基金及其他證券的證明或資金賬戶余額證明；銀行、券商、信托機(jī)構(gòu)出具的投資銀行理財(cái)計(jì)劃、券商理財(cái)計(jì)劃、信托計(jì)劃的證明；其他投資賬戶的資金證明；投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品證明；其他金融資產(chǎn)證明等。在證明個(gè)人年均收入不低于50萬元時(shí)可以讓投資者提供最近三年的個(gè)人所得稅完稅證明。

（三）時(shí)間機(jī)制

《私募投資基金募集行為管理辦法》第十八條規(guī)定：投資者的評(píng)估結(jié)果有效期最長(zhǎng)不得超過3年。募集機(jī)構(gòu)逾期再次向投資者推介私募基金時(shí)，需重新進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

根據(jù)固定可知，基金管理人需根據(jù)問卷調(diào)查的結(jié)果對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，對(duì)投資者的評(píng)估結(jié)果有效期最長(zhǎng)為3年。若由于基金管理人逾期，而再次向投資者推介私募基金時(shí)，需重新進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。同一私募基金產(chǎn)品的投資者持有期間超過3年的，則無需再次進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。若投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力發(fā)生重大變化時(shí)，可主動(dòng)申請(qǐng)對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行重新評(píng)估。

   （四）輿情調(diào)查

基金管理人也應(yīng)利用充分利用公開信息查詢投資人信用狀況，與其個(gè)人提供的資產(chǎn)證明材料交叉印證，如可以登陸中國(guó)人民銀行征信中心查詢企業(yè)或個(gè)人的征信信息；登陸中國(guó)裁判文書網(wǎng)查詢涉訴情況；登陸全國(guó)法院被執(zhí)行人信息系統(tǒng)查詢是否有正在執(zhí)行的案件等等。

三、對(duì)投資者進(jìn)行劃分

在完成投資者問卷調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，管理人需要做的是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的劃分，對(duì)基金投資人進(jìn)行合理評(píng)評(píng)價(jià)。

基金投資人評(píng)價(jià)應(yīng)以基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力類型來具體反映，通常采用三檔和五檔對(duì)投資者進(jìn)行分類，三檔是指：保守型（低風(fēng)險(xiǎn)）、穩(wěn)健型（中風(fēng)險(xiǎn)）、積極型（高風(fēng)險(xiǎn)）；五檔是指：保守型（低風(fēng)險(xiǎn)）、相對(duì)保守型（中低風(fēng)險(xiǎn)）、穩(wěn)健型（中風(fēng)險(xiǎn)）、相對(duì)積極型（中高風(fēng)險(xiǎn)）、積極型（高風(fēng)險(xiǎn)）。

一般而言，保守型投資者以資產(chǎn)保本增值為主要目標(biāo)，風(fēng)格上比較保守，變動(dòng)幅度小，風(fēng)險(xiǎn)也低。其目的在于可為投資者帶來比較穩(wěn)定的經(jīng)常性收入。常見的保守型投資者有養(yǎng)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金；穩(wěn)健型投資者為風(fēng)險(xiǎn)中性投資者，該類投資者具有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，希望可以獲得較為穩(wěn)健的投資回報(bào)，對(duì)投資本金的安全性給予適當(dāng)關(guān)注。對(duì)于穩(wěn)健型投資者而言，配置型基金是最適合的選擇。即以平均投資組合的形式出現(xiàn)，基金既投資于股票，又投資于債券，盡量將基金資產(chǎn)分散投放在不同的投資市場(chǎng)和投資工具上。積極型投資者會(huì)選擇的基金為投資在小型公司股票、認(rèn)股權(quán)證、期指等風(fēng)險(xiǎn)較高的金融商品上。因承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大，收益也較高，可使投資者的資金獲得大幅度增值。

四、結(jié)語(yǔ)

私募基金管理人進(jìn)行投資者與基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)匹配時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照一定原則將向投資者推介的基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的等級(jí)進(jìn)行匹配，在二者之間建立合理的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

管理人告知投資者不適合購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)后，投資者主動(dòng)要求購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，管理人在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書面風(fēng)險(xiǎn)警示，投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。