目前，境內(nèi)衍生品品種不斷豐富，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，運行質(zhì)量逐步提高，現(xiàn)貨與期貨、期貨與期權(quán)、場內(nèi)與場外、境內(nèi)與境外的衍生品市場體系已初步構(gòu)建，應(yīng)盡快推出股指期權(quán)，進一步完善我國境內(nèi)金融衍生品市場的版圖。

股指期權(quán)在國際金融衍生品市場扮演著重要角色，更是機構(gòu)投資者風險管理的必備工具。

作者：國泰君安證券 羅東原

來源：中國證券報

首先，股指期權(quán)是市場波動風險的溫度計。對于機構(gòu)投資者來說，既面臨資產(chǎn)價格絕對水平下降的風險，也面臨投資過程中資產(chǎn)價格大幅波動帶來的風險。即使市場長期上漲，但如果波動性風險很高，投資者也很難享受較高收益。股指期權(quán)則是度量市場波動風險的有效工具，由于期權(quán)價格包含了投資者對未來市場波動的預(yù)期，在股指期權(quán)交易價格基礎(chǔ)上編制出來的波動率指數(shù)（例如基于標普500指數(shù)期權(quán)編制而成的VIX指數(shù)），已經(jīng)成為衡量金融市場運行狀態(tài)的重要指標。

其次，股指期權(quán)是投資者長期持倉的定心丸。相比股指期貨，股指期權(quán)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分離，使得股指期權(quán)的買方在支付期初固定的期權(quán)費后，就規(guī)避了市場不利走勢對其持倉組合的影響，同時還不放棄整體組合獲得收益的可能。正是由于期權(quán)這種便利的“保險”功能，使得投資者在期初就可以將其持倉的最大虧損固定在一個較低水平，從而使其敢于并安心長期持有股票，有利于投資者樹立長期投資的理念，改變頻繁買賣、波段操作的股市短期行為，降低股票市場的過度波動，對于股票市場長期健康發(fā)展有積極意義。

對于機構(gòu)投資者，特別是共同基金、社?；稹⑼诵莼鸷捅ｋU基金等資產(chǎn)管理人來說，其有固定的現(xiàn)金支付需求，保持股票投資組合的價值穩(wěn)定是極為重要的投資目標。通過買入股指期權(quán)，可有效控制持倉的最大回撤，提高其產(chǎn)品經(jīng)過波動性風險調(diào)整后的收益水平。

最后，股指期權(quán)是場外期權(quán)健康發(fā)展的助推器。2012年底，境內(nèi)券商啟動場外衍生品業(yè)務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。截至2018年11月底，場外期權(quán)存量規(guī)模2650億元，浮動收益的收益憑證存量規(guī)模也達到了200億元，這些期權(quán)合約的標的構(gòu)成，主要以滬深300、中證500、上證50等股指為主。但由于缺少場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，大量場外期權(quán)的高階風險敞口難以得到有效對沖，場外期權(quán)的買賣雙方都面臨一定不確定性。推出場內(nèi)股指期權(quán)產(chǎn)品，可以豐富市場參與者的風險管理工具，促進場內(nèi)場外衍生品市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

此外，股指期權(quán)具有到期日、執(zhí)行價格、認購和認沽方向等合約要素，這些要素可以用各種方式組合在一起，構(gòu)造出具有不同風險特征的策略，滿足各異的交易和投資目標，這實際上使得期權(quán)成為比期貨更為基礎(chǔ)的金融衍生工具。

股指期權(quán)是更精細的策略工具，賦予投資者更豐富的風險管理手段，能更好地服務(wù)于資本市場的發(fā)展，是成熟金融市場的必備工具。