?？低?/font>[31.12 0.29% 資金 研報(bào)](002415)公司調(diào)研報(bào)告：全面布局，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，增長(zhǎng)仍將持續(xù)超越行業(yè)增速

002415[海康威視] 電子元器件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：平安證券分析師： 盧山

?？的壳八幍碾A段及市場(chǎng)對(duì)?？档恼J(rèn)識(shí)。

?？低曌陨鲜幸詠?lái)，經(jīng)歷了年增速高達(dá)40%的持續(xù)增長(zhǎng)。公司的快速成長(zhǎng)主要來(lái)自兩方面的支撐，一是安防行業(yè)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，根據(jù)安防協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“十一五期間”，安防電子產(chǎn)品年均增長(zhǎng)25%左右。二是市場(chǎng)持續(xù)向設(shè)備龍頭企業(yè)集中，海康威視在設(shè)備市場(chǎng)的占比持續(xù)提升。目前，市場(chǎng)的擔(dān)憂也主要來(lái)針對(duì)以上兩個(gè)角度，一是行業(yè)高增長(zhǎng)是否可以繼續(xù)，能夠繼續(xù)多少年；二是海康威視如何持續(xù)超越行業(yè)增速。

視頻監(jiān)控處于投入期，行業(yè)增速仍將長(zhǎng)期持續(xù)。

目前，我國(guó)安防監(jiān)控系統(tǒng)的滲透率仍顯不足。無(wú)論是一、二線城市的人均攝像頭擁有量，還是三、四線城市的初步布設(shè)都支持行業(yè)在未來(lái)幾年仍處于投入期。政府定位“智慧城市”發(fā)展，對(duì)安防監(jiān)控系統(tǒng)的投入具有剛性。行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，行業(yè)外延擴(kuò)大。從中短期來(lái)看，前端攝像頭高清化的趨勢(shì)還處于初期，高清攝像頭占前端設(shè)備出貨數(shù)量占比不足10%，支持行業(yè)的增長(zhǎng)。

海康威視仍將持續(xù)超越行業(yè)增速。

雖然?？低曉诤蠖说氖袌?chǎng)占比已經(jīng)較高，但是由于?？祿碛袕?qiáng)大的前后端協(xié)同效應(yīng)，突出的品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)實(shí)力，?？等钥梢砸揽刻岣咔岸说氖姓悸侍岣哒w在設(shè)備市場(chǎng)的占比。從長(zhǎng)期來(lái)看，?？狄恢币I(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并且積極向平臺(tái)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，公司的增長(zhǎng)將不再局限于設(shè)備領(lǐng)域。成為綜合的系統(tǒng)方案和平臺(tái)解決商支持公司長(zhǎng)期超越行業(yè)增速。

盈利預(yù)測(cè)與估值。

預(yù)期2012-2014年，海康威視EPS分別為1.0元、1.33元、1.76元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29倍、22倍、17倍?？紤]行業(yè)高增速仍將持續(xù)，公司未來(lái)發(fā)展路徑清晰，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政府投資突然大幅下滑。

中葡股份[5.77 0.87% 資金 研報(bào)](600084)2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：調(diào)整戰(zhàn)略，扭虧為盈

600084[中葡股份] 食品飲料行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：西南證券[10.38 1.27% 資金 研報(bào)](600369)

事件：2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.19億元，同比增長(zhǎng)15.26%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)1513.99萬(wàn)元，較2011年-2.62億元，大幅減虧；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1393.38萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)995.06萬(wàn)元，折合EPS0.0123元，報(bào)告期內(nèi)公司扭虧為盈。

點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)概況。公司葡萄酒銷售收入3.97億元，其中成品酒收入增加28%，源于公司加快品牌建設(shè)，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，提高管理效益，強(qiáng)化成本控制，酒類銷售結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，毛利率有所增加。與此同時(shí)，公司加大了資產(chǎn)處置力度，提高了資產(chǎn)使用效率。

葡萄園原料基地建設(shè)。公司已建成單蔓園、限產(chǎn)500公斤/畝園、限產(chǎn)800公斤/畝園等優(yōu)質(zhì)園，顯著提高了葡萄質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)園葡萄原料已經(jīng)成為公司高檔酒產(chǎn)品生產(chǎn)的重要基礎(chǔ)，并已試釀出具備新疆地域特色的優(yōu)質(zhì)葡萄酒。葡萄園基地建設(shè)落實(shí)后，有利于保障企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。5年后，公司葡萄原料自給率將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大幅提高。

調(diào)整原料收購(gòu)模式，保障產(chǎn)品質(zhì)量。2012年，公司制定了穩(wěn)健的收購(gòu)政策，既保護(hù)了農(nóng)戶的利益，也保證了公司原料品質(zhì)。同時(shí)，通過(guò)原料收購(gòu)滿足公司產(chǎn)能擴(kuò)張。

體驗(yàn)館竣工，提升收入。公司前次募集資金投入使用后，一方面償還債務(wù)，改善了公司財(cái)務(wù)狀況，另一方面建設(shè)和完善了銷售網(wǎng)絡(luò)體系，調(diào)整營(yíng)銷模式和提高銷售能力，其中新疆地區(qū)體驗(yàn)店的建設(shè)與營(yíng)業(yè)使新疆區(qū)收入增長(zhǎng)了51.01%。同時(shí)，體驗(yàn)館建設(shè)的完成，充分發(fā)揮了體驗(yàn)館的展示及體驗(yàn)功能，培養(yǎng)了消費(fèi)者，擴(kuò)大客戶消費(fèi)群，進(jìn)而提升銷量。

紅旗連鎖[17.92 0.28% 資金 研報(bào)](002697)：人工和租金費(fèi)用快速增長(zhǎng)壓制業(yè)績(jī)

002697[紅旗連鎖] 批發(fā)和零售貿(mào)易

研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師： 張靜

事件：公司公告2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入39.05億元，同比增長(zhǎng)13.26%；歸屬母公司凈利1.73億元，折合每股收益0.87元，同比增長(zhǎng)1.69%。業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。其中，四季度收入增速為8%，凈利同比下降2.84%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.21元。

點(diǎn)評(píng)：收入增速放緩，成都市郊縣增速高于公司整體水平。2012年，公司收入增速為13.26%，增速較去年同期放緩11.45%。其中，外延擴(kuò)張方面，2012年新開(kāi)門(mén)店235家，建筑面積同比增長(zhǎng)18.11%；可見(jiàn)收入增速的放緩主要是同店增速不達(dá)預(yù)期。分區(qū)域看，成都市郊縣的收入增速為17.26%，高于成都市區(qū)(11.39%)和其他地區(qū)(10.78%).

各品類毛利率均有所提高。2012年，公司綜合毛利率為26.12%，同比提高1.54%。其中，食品、煙酒和日用百貨分別提高0.86%、2.03%和2.93%。毛利率的提高主要由于公司物流體系完善，直營(yíng)和自采比例不斷提高。

人工費(fèi)用和租金的快速增長(zhǎng)壓制業(yè)績(jī)。2012年，公司銷售和管理費(fèi)用率合計(jì)為20.52%，同比提高了1.82%，抵消了毛利率的提高，使得凈利率同比下降0.5%。其中，人工費(fèi)用和租金費(fèi)用占收入的比重分別為10.82%和5.23%，兩項(xiàng)費(fèi)用占收入比重同比增長(zhǎng)1.98%，是壓制業(yè)績(jī)的主要因素。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的凈利增速為6.4%、7.1%和11.8%，每股收益0.92、0.99和1.11元?？紤]到公司作為四川便利超市龍頭，具有先發(fā)的渠道優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，給予2013年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.62元，給予中性-A投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外資便利店進(jìn)入四川，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；人工費(fèi)用和租金持續(xù)上漲侵蝕公司業(yè)績(jī)。