雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

上市12年的安防巨頭?？低暎咴鲩L(zhǎng)光環(huán)不在。

8月12日，?？低暟l(fā)布2022年半年度報(bào)告。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入372.58億元，同比增長(zhǎng)9.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)57.59億元，同比下降11.14%。

同花順iFinD顯示，這是?？低曌?010年上市以來，半年報(bào)凈利的首次同比下降。在隨后的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，公司表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)3至5月份遭受疫情封城的沖擊，對(duì)業(yè)務(wù)影響較為直接，6月有所恢復(fù)。相比較，境外大部分地區(qū)已從疫情中逐漸恢復(fù)正常，實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，除因疫情的原因引發(fā)短期業(yè)績(jī)承壓外，?？低曔€面臨全球安防需求增長(zhǎng)趨緩，安防紅利消失的壓力，且在技術(shù)演進(jìn)加快的當(dāng)下，來自跨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來越多，這是海康威視不得不面臨的另一挑戰(zhàn)。

值得關(guān)注的是，作為機(jī)構(gòu)曾經(jīng)的抱團(tuán)股代表，?？低暤臋C(jī)構(gòu)投資數(shù)量，從2021年6月底的1557家，銳減至今年6月末的391家，持股比例降至22.94%，包括公募大佬張坤“割肉”離場(chǎng)。這期間，?？低暪蓛r(jià)跌幅超40%。

不過，機(jī)構(gòu)撤退的同時(shí)，還有馮柳這樣的私募頂流加倉(cāng)。半年報(bào)顯示，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金（下稱“鄰山1號(hào)”）二季度加倉(cāng)?？低?.88億股，若按照成交均價(jià)算其增持金額或達(dá)66億元，持股數(shù)量升至第四大股東。

利潤(rùn)下降、毛利率下滑

歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，過去10多年里，?？低暤哪甓葼I(yíng)收增速?gòu)奈吹陀趦晌粩?shù)。華安證券研報(bào)稱，公司成立以來收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，十年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.22%，始終穩(wěn)居全球安防龍頭地位。

但如今，這家安防龍頭正在面臨著成長(zhǎng)的煩惱。正如?？低暱偨?jīng)理胡揚(yáng)忠在業(yè)績(jī)說明會(huì)上所述，“今年的確出現(xiàn)了中報(bào)利潤(rùn)下滑的情況，我認(rèn)為這一天早晚都要來，不可能一直能夠有高增長(zhǎng)，總會(huì)有波動(dòng)?！?/p>

據(jù)海豚研投，?？低暥径葘?shí)現(xiàn)營(yíng)收207億元，同比僅增 4.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的227.75 億元；二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利34.75億元，同比下降 19.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的42.32億元。

具體來看，在國(guó)內(nèi)主業(yè)方面，今年上半年三個(gè)BG(事業(yè)群)營(yíng)收總和200.92億元，同比增長(zhǎng)1.58%。據(jù)管理層透露，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)3、4、5月遭受疫情封城的沖擊，對(duì)業(yè)務(wù)影響較為直接，6月有所恢復(fù)。

其中，公共服務(wù)事業(yè)群（PBG）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.75億元，同比下降1.40%，是因?yàn)橐咔槠陂g較多地方政府將主要精力投入在疫情防控上，項(xiàng)目推進(jìn)較慢。

企事業(yè)事業(yè)群（EBG）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.31億元，同比增長(zhǎng)2.58%，是受疫情沖擊消費(fèi)市場(chǎng)走弱，地產(chǎn)行業(yè)由于停工和采購(gòu)延期等方面的影響。

中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.86億元，同比增長(zhǎng)3.97%。這部分公司不斷豐富產(chǎn)品品類，開辟更多業(yè)務(wù)來源，同時(shí)積極主動(dòng)開展?fàn)I銷活動(dòng)。

境外主業(yè)方面，上半年?？低晫?shí)現(xiàn)營(yíng)收96.86億元，同比增長(zhǎng)18.89%。據(jù)悉，境外遭遇負(fù)面輿情，在部分國(guó)家業(yè)務(wù)拓展受到一些干擾。

今年5月，有媒體報(bào)道稱，美國(guó)正準(zhǔn)備對(duì)?？低?實(shí)施新一輪的制裁，正考慮是否將海康威視列入SDN制裁名單。 中報(bào)也提醒了公司面臨的地緣政治和全球經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在整體收入低迷的情況下，疊加費(fèi)用擴(kuò)張和毛利率下滑，?？低暤膬衾麧?rùn)比上年同期下降了11.14%。

對(duì)于毛利率比上年同期下降3.16個(gè)百分點(diǎn)至43.14%，管理層稱一方面受2021年缺貨、漲價(jià)等影響毛利率基數(shù)偏高，另一方面在疫情沖擊和需求較為疲軟的環(huán)境中，競(jìng)爭(zhēng)氛圍略有升溫。

費(fèi)用端，管理層相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，由于二季度收入增長(zhǎng)不足，導(dǎo)致費(fèi)用率變大。5月初開始公司對(duì)人員編制的增長(zhǎng)速度做了一些控制，以便適當(dāng)匹配當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

根據(jù)金融投資報(bào)此前報(bào)道，據(jù)知情人士透露，?？低暟l(fā)布了全員郵件，取消今年的普遍漲薪計(jì)劃，并且減少福利支出。此外，傳聞?？狄呀?jīng)停止招聘，并且與部分應(yīng)屆大學(xué)生毀約。

除此之外，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，?？低暽习肽杲?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，大幅下降了209.97%，從去年同期的19.63億元下降至-21.58億元。這也是過去五年來?？低暯?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁凳状螢樨?fù)。

財(cái)報(bào)中解釋稱，現(xiàn)金流減弱是由于本年采購(gòu)備貨支出增加。對(duì)應(yīng)的，因?yàn)椤安少?gòu)備貨增加”，公司截至上半年末存貨達(dá)206.75億元，同比增加近37%。

財(cái)報(bào)公布后，8月15日，?？低暪蓛r(jià)收跌4.82%，報(bào)31.8元，總市值3000億元。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)

公開資料顯示，?？低暢闪⒂?001年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為視頻產(chǎn)品和內(nèi)容服務(wù)提供商，公司產(chǎn)品已涵蓋視頻監(jiān)控系統(tǒng)的所有主要設(shè)備，包括前端采集設(shè)備、后端存儲(chǔ)及集中控制、顯示、管理及儲(chǔ)存設(shè)備。

憑借在視頻監(jiān)控領(lǐng)域二十多年的技術(shù)深耕，目前公司已成為全球安防龍頭。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年，視頻監(jiān)控設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)?？低?、大華股份的中國(guó)市占率合計(jì)達(dá)64%，全球市占率合計(jì)達(dá)45%。

但作為傳統(tǒng)的安防行業(yè)巨頭，卻不得不面對(duì)全球安防需求增長(zhǎng)趨向放緩的挑戰(zhàn)。據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，從2013年后，我國(guó)安防行業(yè)規(guī)模增速穩(wěn)定在10%-15%之間。從全球范圍看，安防行業(yè)增速逐步降至10%以下。

而且隨著人工智能技術(shù)落地、大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運(yùn)用，華為、阿里、百度等科技巨頭，以及AI 四小龍逐步切入智慧城市建設(shè)、AI+安防等領(lǐng)域，分食傳統(tǒng)安防企業(yè)的蛋糕。

為突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的瓶頸，海康威視積極求變。從布局上來看，公司將突圍方向定在了智能家居、機(jī)器人、熱成像、汽車電子、智慧存儲(chǔ)等新業(yè)務(wù)方面。

據(jù)2021年年報(bào)，2015年以來，公司鼓勵(lì)內(nèi)部員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，建立內(nèi)部創(chuàng)新跟投制度，先后成立了8個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2021年，有5個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入超過10億、凈利潤(rùn)為正。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遞交IPO申請(qǐng)，?？禉C(jī)器人分拆上市的相關(guān)籌備工作正在推進(jìn)中。

從最新披露可知，上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體收入70.08億元，同比增長(zhǎng)25.62%，占?？低暊I(yíng)收比重達(dá)到18.81%。

業(yè)績(jī)說明會(huì)上，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司這幾年在投放人員的時(shí)候，重點(diǎn)傾斜創(chuàng)新業(yè)務(wù)，顯示公司對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)期待頗高。

但他同時(shí)透露，創(chuàng)新業(yè)務(wù)之中，C端業(yè)務(wù)在今年上半年受到經(jīng)濟(jì)下行影響比較大，B端業(yè)務(wù)也受到很多的影響，增速也低于公司的預(yù)期。

實(shí)際上，除了增速受需求疲軟的影響，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)所在的一些細(xì)分賽道，所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是舉足輕重的行業(yè)巨頭。

以分拆的螢石網(wǎng)絡(luò)為例，該公司推出圍繞智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機(jī)器人等特色產(chǎn)品，扮演起海康威視To C消費(fèi)者業(yè)務(wù)的出口。

不過，智能家居產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，作為的后來者的螢石網(wǎng)絡(luò)，面臨與華為、小米、海爾智家等大型科技企業(yè)的“貼身廝殺”。有分析指出，在生態(tài)鏈布局、軟硬件融合、品牌號(hào)召力等方面，螢石網(wǎng)絡(luò)可能相對(duì)劣勢(shì)。

另外在汽車電子、智慧存儲(chǔ)、智慧消防等細(xì)分賽道，相關(guān)新業(yè)務(wù)的地位遠(yuǎn)不如母公司在安防領(lǐng)域的領(lǐng)先位置。

機(jī)構(gòu)“撤退”，馮柳加倉(cāng)

上半年業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?，?？低暤臋C(jī)構(gòu)持股家數(shù)不斷減少。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年6月底，共有1557家機(jī)構(gòu)持有?？低暪善?，為歷史最多。2021年年報(bào)時(shí)，剩下1388家，持股比例從32.96%降至28.81%。而最新的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，391家機(jī)構(gòu)持有海康威視股票，持股比例22.94%。

這期間，海康威視的股價(jià)從2021年7月份最高點(diǎn)70.44元，一路下跌到截至8月15日的31.8元/股，已經(jīng)腰斬。

或是扛不住市值縮水，消失在?？低暿蠊蓶|名單中的公募頂流，就包括易方達(dá)藍(lán)籌精管理者張坤。

今年一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選持有?？低?.26億股股份，而二季度末，公司前十大股東中已不見易方達(dá)藍(lán)籌精選的身影。

公司季度末第十大股東的持股數(shù)量為4678.61萬股，以此計(jì)算，如果張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選對(duì)?？低暼杂谐謧}(cāng)，則至少減持了約7922萬股股份。

另外，公募基金二季報(bào)顯示，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前十大重倉(cāng)股名單中均有?？低暎謩e持股2660萬股、1862萬股。而二季度末，上述兩只基金的前十大重倉(cāng)股中，也已經(jīng)沒有了?？低暤纳碛?。

不過，與張坤相反，另一投資大佬馮柳，則選擇了“逆勢(shì)”加倉(cāng)。

據(jù)過往財(cái)報(bào)，2020年三季度，馮柳首次買入海康威視，他管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金，截至2020年三季度末，持有該公司2.31億股。

2020年四季度，海康威視上漲過程中，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金加倉(cāng)了1900萬股。隨后在2021年一季度大藍(lán)籌行情中，馮柳高位減持了3500萬股，四季度的震蕩行情中繼續(xù)減持1120萬股。

年初至今，海康威視跌幅為38.16%，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金卻在一季度加倉(cāng)了620萬股，二季度再買入1.88億股，目前位列?？低暤谒拇蠊蓶|。

不過隨著二季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，?？低曄碌?1元/股附近時(shí)，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金的“安全墊”變薄。經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，其持倉(cāng)成本大概在30-32元/股左右。