安信證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計?？低?002415.SZ)2021-22年EPS分別為1.71元、1.99元，維持“買入”評級。

　　安信證券主要觀點如下：

　　凈利潤增長包含二季度退稅因素，上半年收入增長大超預(yù)期。2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入339.02億元，比上年同期增長39.68%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤64.81億元，比上年同期增長40.17%。二季度凈利潤中包含了退稅金額5.7億元，此前一般在第三季度收到并確認(rèn)重點軟件企業(yè)所得稅退稅，今年由于退稅相關(guān)程序有調(diào)整，改為在二季度確認(rèn)，剔除所得稅退稅的影響，公司上半年凈利潤59.11億元，同比增長27.84%。

　　以過去兩年復(fù)合增長率來看，企業(yè)級市場依然是公司核心增長極。上半年公司公共服務(wù)事業(yè)群PBG實現(xiàn)營業(yè)收入77.17億元，同比增長29.31%;企事業(yè)事業(yè)群EBG實現(xiàn)營業(yè)收入72.19億元，同比增長22.07%;中小企業(yè)事業(yè)群SMBG實現(xiàn)營業(yè)收入61.74億元，同比增長105.80%。去年上半年基數(shù)較低為高增長核心原因，以過去兩年復(fù)合增長率來看，PBG復(fù)合增速10.74%，EBG復(fù)合增速21.11%，SMBG復(fù)合增速22.65%，企業(yè)級市場依然是公司核心增長極。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在成為公司越來越重要增長來源。創(chuàng)新業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入55.78億元，同比增長122.18%，其中螢石智能家居業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18.71億元，同比增長58.68%;機(jī)器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.20億元，同比增長124.83%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)在總收入占比到達(dá)16.46%，正在成為公司越來越重要的增長來源。

　　產(chǎn)品成本上升影響二季度毛利率。公司2021年上半年整體毛利率為46.30%，比上年同期下降3.46個百分點，一、二季度的毛利率分別為46.82%、45.94%，二季度略有下降，主要原因是產(chǎn)品成本在快速上漲，同時紅外產(chǎn)品減少、SMBG占比提升等收入結(jié)構(gòu)因素也對毛利率產(chǎn)生影響。2021年上半年期末的應(yīng)收款項、應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期均有所降低，在產(chǎn)業(yè)鏈整體供貨緊張的背景下，包括公司在內(nèi)的各環(huán)節(jié)更重視資金的高效周轉(zhuǎn)。

　　風(fēng)險提示：海外貿(mào)易風(fēng)險;新產(chǎn)品市場進(jìn)展不及預(yù)期。