首先，一個(gè)公司的價(jià)值是什么？

公司的價(jià)值是一個(gè)抽象的定義，而且它可以一直活到永久，但是我們基本上在現(xiàn)實(shí)生活中沒(méi)有看到一直存在的公司。我們等于把一個(gè)公司在它整個(gè)生命周期里面能夠掙到的所有現(xiàn)金利潤(rùn)，折現(xiàn)到今天，加在一起，就是這個(gè)公司的價(jià)值。當(dāng)然它活的時(shí)間越長(zhǎng)，公司的價(jià)值就越高，那么預(yù)測(cè)這個(gè)問(wèn)題困難在什么地方呢？我們對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)都不會(huì)那么長(zhǎng)，而且這個(gè)公司面臨的變化太多。

我們?cè)谧拿恳粋€(gè)人都是做公司的，公司面臨最大的變化是什么？一個(gè)是來(lái)源于需求的變化，最主要的來(lái)源于競(jìng)爭(zhēng)的變化，一個(gè)是市場(chǎng)的變化，一個(gè)是競(jìng)爭(zhēng)的變化，這些都是每時(shí)每刻都在進(jìn)行的變化。

所以，要理解一個(gè)投資，最核心的問(wèn)題，就是要理解商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。幾乎所有的你發(fā)現(xiàn)能夠掙錢的企業(yè)，別人發(fā)現(xiàn)了之后也會(huì)進(jìn)來(lái)。如果不掙錢的企業(yè)，你自己都要放棄，所以也持續(xù)不久。如果有掙錢的企業(yè)，或者掙的比較好的企業(yè)，回報(bào)比較高的，一定會(huì)吸引到很多很多的競(jìng)爭(zhēng)者。所以一個(gè)企業(yè)能不能夠做得久，關(guān)鍵是它能不能夠去確保自己競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)的地位，這個(gè)就是研究一個(gè)企業(yè)價(jià)值最最核心的環(huán)節(jié)。

但是，參與競(jìng)爭(zhēng)的絕大部分企業(yè)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。只是正好在這個(gè)時(shí)段里面可以掙這個(gè)錢，然后接著就沒(méi)了。但有一些企業(yè)能夠在長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)掙的錢和對(duì)資本投入的回報(bào)很高，這樣的企業(yè)本身是少數(shù)。

造成這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的原因又會(huì)很多，每一個(gè)公司，每一個(gè)情況也不太一樣。有些比如是壟斷的企業(yè)，只要它的壟斷條件存在，它會(huì)一直賺比較高的回報(bào)。絕大部分企業(yè)不是壟斷企業(yè)，它可能是因?yàn)樗哪骋恍┘夹g(shù)在某一個(gè)階段領(lǐng)先；也可能是因?yàn)樗念I(lǐng)導(dǎo)非常的厲害，眼光獨(dú)到；也可能是因?yàn)樗慕M織文化；也可能是因?yàn)樗纳虡I(yè)模式；也可能是因?yàn)樗南M(fèi)者特點(diǎn)等等等等。

每一家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的原因都不太一樣，能夠持續(xù)的時(shí)間也不太一樣，所以這就是投資里邊最最有趣的地方，能夠讓人永無(wú)止境學(xué)習(xí)的最奇妙的地方，每一個(gè)情況都不太一樣。在其他絕大部分的行業(yè)，到了一定時(shí)間的時(shí)候，你的知識(shí)會(huì)老化，你需要的身體的精力會(huì)越來(lái)越多?？墒窃谕顿Y這個(gè)行業(yè)很奇怪，如果你用對(duì)的方法，知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)可以不斷地去積累，這種積累的方式，有的時(shí)候就像財(cái)富的累進(jìn)積累一樣。

世界上最偉大的奇跡，也就是累進(jìn)回報(bào)的奇跡，愛(ài)因斯坦把它稱為世界上第八大奇跡。累進(jìn)回報(bào)真的是了不起的一個(gè)數(shù)學(xué)現(xiàn)象，其實(shí)很簡(jiǎn)單，但是實(shí)際上，比如伯克希爾·哈撒韋在 1965 年巴菲特買進(jìn)控制權(quán)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格是 20 美金，過(guò)了兩年一度跌回到 10 美金，我沒(méi)有看今天的，但大概最近一段時(shí)間， 30 幾萬(wàn)美金，30萬(wàn)到 40 萬(wàn)之間，有時(shí)候還會(huì)更高。但是你看它的每年的回報(bào)有多少呢，其實(shí)大概也就是 18~19%，不到 20% 的樣子。但是18~19%累進(jìn)回報(bào)了從 1965 年到現(xiàn)在，五十幾年，結(jié)果就是這樣的驚人。

如果你嘗試用正確的方法去學(xué)習(xí)思考商業(yè)，你在五六十年里面，比如說(shuō)把幾千家、幾萬(wàn)家各種各樣的商業(yè)模式都研究過(guò)，親身地經(jīng)歷過(guò)，你的知識(shí)積累的程度，真實(shí)的在腦子里面會(huì)形成和巨額的財(cái)富一樣強(qiáng)大的力量。對(duì)商業(yè)的判斷、對(duì)估值的判斷、對(duì)未來(lái)的判斷，會(huì)讓你有一個(gè)真正躍升的感覺(jué)。每過(guò)一段時(shí)間，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你的判斷能力會(huì)超強(qiáng)，這個(gè)和原來(lái)是很很不一樣。當(dāng)你進(jìn)入到這種狀態(tài)的時(shí)候，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)開(kāi)始真正進(jìn)入到一種投資的境界，而且它確實(shí)是能夠讓你一直到老。

如果你是每天在看 K 線，不斷地去研究最新的交易方法，去猜別人，猜市場(chǎng)的風(fēng)格等等等等，總有一天市場(chǎng)的風(fēng)格就發(fā)生變化，總有一天你就會(huì)過(guò)度自信，總有一天你就會(huì)從股神一下子變成破產(chǎn)。華爾街曾經(jīng)有一本很出名的書《股票大作手回憶錄》，這個(gè)是在20 年代非常出名的交易員，他曾經(jīng)三次成為當(dāng)時(shí)最富有的百萬(wàn)富翁，三次破產(chǎn)，最后一次實(shí)在經(jīng)受不住破產(chǎn)，因?yàn)槟挲g太大了，直接就自殺了。我看到的，過(guò)去這些年都是這個(gè)樣子。

真正我看到的，知識(shí)也在以累進(jìn)的方式、復(fù)利的方式在累進(jìn)、去進(jìn)步的幾乎都是價(jià)值投資人，這確實(shí)是一條康莊大道。