本周只有兩個(gè)交易日，但行情卻極度的撕裂。幾乎就是金融的獨(dú)角戲。

就連千年不漲的四大行也出現(xiàn)了罕見的大漲。民生銀行更是出現(xiàn)了漲停。

此外，保險(xiǎn)和券商的表現(xiàn)也不錯(cuò)。如果算上節(jié)前的上漲，保險(xiǎn)的表現(xiàn)最亮眼。

但這事也有不好的一面。

銀行的盤子太大，資金去硬拉銀行，其他板塊就遭殃了。所以周五仍然是3455家下跌。

關(guān)鍵問題來了！銀行這輪上漲合理嗎？還能持續(xù)多久呢？還剩多少空間呢？

一 、本輪銀行上漲的邏輯是什么？

本輪上漲的銀行主要是中字頭的銀行。

這些中字頭銀行的一季報(bào)其實(shí)很平庸。

從利潤增速來看，工行是0.02%，建行是0.26%，農(nóng)行是1.75%，中行是0.5%。

比較有意思的是，前兩年業(yè)績好的時(shí)候，股價(jià)不漲反跌，今年業(yè)績不好，股價(jià)卻反著走。

這到底合不合理呢？

如果股價(jià)不是因?yàn)闃I(yè)績而上漲，那么就只有兩個(gè)可能：一個(gè)是炒概念，另一個(gè)是估值太低，需要均值回歸。

本輪的上漲是中特估的概念點(diǎn)燃的。

支撐上漲的最終邏輯還是要落在估值上！

現(xiàn)在的銀行的PB只有0.58倍！去年最低只有0.5倍。

而且自 2018年初以來，銀行的估值就不斷降低，當(dāng)時(shí)還是1.2倍左右。

估值遭遇大腿斬，所以近五年投資銀行整個(gè)行業(yè)的收益就很慘淡！

即便算上股息，四大行到現(xiàn)在也只是剛剛回本而已！

五年沒收益，想想這是多么的悲壯！

為啥估值會(huì)降低這么多呢？

1.2018年金融去杠桿；

2.金融讓利，凈息差縮窄，失去成長性；

3.擔(dān)心房地產(chǎn)暴雷，引發(fā)壞賬；

4.傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)遭遇瓶頸，增長乏力；（也跟房地產(chǎn)相關(guān)）

5.大眾對(duì)銀行的憤怒情緒。

所以這就出現(xiàn)了一個(gè)問題，既然情況這么復(fù)雜，對(duì)銀行進(jìn)行估值就更加困難了。

在不能進(jìn)行有效估值的情況下，機(jī)構(gòu)也不大喜歡參與，尤其是公募基金。所以配置比例逐漸減少。

到底多少估值算合理呢？

二、銀行到底值多少錢？

假設(shè)咱不考慮壞賬和情緒的影響，決定估值的核心就在于未來的成長性。

銀行早些年的利潤增速甚至達(dá)到過50%以上，但最近幾年逐漸降低。年均增長率大概只有5%左右。見下圖。

這還是銀行整體的增速，對(duì)于四大行這種央企來說，增速更慢。

未來估計(jì)也不會(huì)比5%好到哪里去。（凈息差還在不斷縮窄）

而銀行現(xiàn)在的PE是5倍左右！

所以這個(gè)PE對(duì)得起5%的增速。

此外，銀行的ROE也是逐年在降低?，F(xiàn)在僅僅是10%左右的水平。未來會(huì)不會(huì)繼續(xù)降低呢？

我認(rèn)為還是有可能的。除非他們加大分紅的比例，從而降低凈資產(chǎn)。

就以10%來計(jì)算吧。

PB=PE*ROE=5*10%=0.5倍。

這也就能理解為啥現(xiàn)在PB只有0.58倍了。

未來銀行的估值到底多少合適，主要取決于利潤增速。

一方面，利潤增速增加會(huì)提高PE，另一方面也能提高ROE。那么在PB上就能被拔得更高。

但是請(qǐng)注意，如果未來出現(xiàn)什么壞賬、房地產(chǎn)暴雷的事，估值就還要打折。（現(xiàn)在看是可控的）

我在網(wǎng)上看到有些人用股息率來說事。

比如有人說，工商銀行2022年的股息率是7%左右，再怎么股息率也要跟五年定期存款一致才合理。

五年定期存款利率是3%左右。

這哥們可能是腦子被門夾了。

如果工行的股息率要降到3%，就意味著工行的市值要漲一倍多，也就是3萬億了。

誰有那么多錢能把宇宙行給多買出1.5萬億的市值？

那么銀行的到底值多少錢？咱們總結(jié)一下：

1.對(duì)于失去成長性的銀行，比如四大行，他們現(xiàn)在的估值并不算低估，應(yīng)該算合理。所以再往上硬拉估值，就屬于純炒作中特估的概念。

2.對(duì)于未來仍然保持成長性的銀行，就可以享受相應(yīng)的估值溢價(jià)。具體多少合理，還需要根據(jù)未來的增速進(jìn)行估算。

3.對(duì)于壞賬比較多的銀行，其估值還要打折。

4.銀行整體的估值恐怕都不好看，因?yàn)樗拇笮幸查_始降低利率拉生意了，這會(huì)給其他股份銀行和城商行造成不小的壓力。

未來哪類銀行更值錢呢？

我個(gè)人認(rèn)為是那些能夠逐漸脫離傳統(tǒng)借貸生意的銀行，積極擁抱新模式，比如財(cái)富管理之類的業(yè)務(wù)。

三、投資四大行要有心理準(zhǔn)備

四大行的股息率其實(shí)比較高，但一定要注意的是，由于他們業(yè)績失速，所以股價(jià)可能不僅不會(huì)漲，還會(huì)不斷下跌 。（分紅除權(quán)的影響）

比如這四個(gè)銀行從2018年的高點(diǎn)算，股價(jià)全都跌了不少（不復(fù)權(quán)）。下圖是農(nóng)行的股價(jià)走勢。

換句話說，投資這些銀行，就不要看股價(jià)了，每年拿股息就行了。

如果你短期急用錢，恐怕還要虧掉不少。

所以千萬別傻乎乎的認(rèn)為股息率高就一定值得投資。

四、當(dāng)心中特估的風(fēng)險(xiǎn)

并不是說中特估的股票都不行。

其中基本面良好，未來有業(yè)績支撐的股票 當(dāng)然是值得投資的。

但僅僅因?yàn)楦拍疃蠞q的股票一定要注意風(fēng)險(xiǎn)。

一旦在高位被套，可能幾年都解不了套。

本輪行情銀行算不算純炒概念呢？

反正我個(gè)人認(rèn)為，炒概念的占比更大。如何判斷呢？

首先，我們看看工行AH股的溢價(jià)情況。見下圖。

從圖中可以看到，最近AH溢價(jià)快速上升。

說明港股那邊是不認(rèn)A股工行上漲的邏輯的。

要知道港股那邊都是比較理性的外資，這種純炒概念的東西是忽悠不了他們的。

然后我們看看另一個(gè)有業(yè)績支撐的央企中國人壽。見下圖。

很明顯溢價(jià)率是橫著走的，說明A股和港股都在買入。所以它的上漲并非是純炒概念。

那么兩種股票哪種拿在手里更踏實(shí)呢？不用多做解釋了吧。

關(guān)于中特估這個(gè)概念，我跟讀者們分享過很多次了，這就是上面找散戶化緣來了！用來化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

某些概念股可能會(huì)被炒得很高，但沒人知道啥時(shí)候鼓聲停止，鼓聲一停，就會(huì)埋死一堆人。

我一些讀者私下里跟聊過他們的從前參與的國企改革的悲慘經(jīng)歷，所以即便漲再高，他們也不會(huì)碰。正所謂君子不立危墻之下。

等這波概念炒完了，塵歸塵，土歸土，最終還是看業(yè)績說話！

五、總結(jié)：這世界沒有真相，只有角度

股市里，大家都在擦肩而過，互道傻（B）。

因?yàn)楣蓛r(jià)只要有漲跌，就有人賺錢，有人虧錢。

某只股票漲了，你不看好，但有人看好。

看好的人如果賺錢了，就會(huì)罵你是傻（B）。如果虧錢了，就會(huì)后悔當(dāng)初沒聽勸。

到底這只股票是好還是壞呢？

答案是：沒有真相！

咱們都是用各自不同的角度在觀察這只股票。

重要的是，你的觀察角度配合相應(yīng)的方法可以賺錢，那就是正確的。

更重要的是，千萬要搞清楚賺錢是因?yàn)檫\(yùn)氣還是實(shí)力。

所以，要不要參與某個(gè)概念，咱都要自己掂量清楚。

也就是：獲勝的概率是多大？賠率又是多大？自己夠不夠自信？有沒有底氣？

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