杜邦分析法的邏輯，能不能賺錢，由產(chǎn)品的銷售利潤率決定，會不會賺錢由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率決定，敢不敢快速賺大錢由財務(wù)杠桿決定。

銷售利潤率是經(jīng)營，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是管理，財務(wù)杠桿或權(quán)益乘數(shù)或資產(chǎn)負(fù)債率是財務(wù)。

企業(yè)三件大事，經(jīng)營、管理、財務(wù)，都在這個凈資產(chǎn)收益率公式里面得以體現(xiàn)，企業(yè)三件大事用通俗的話講是，賣、管、融。

這個公式貴在應(yīng)用，在實(shí)戰(zhàn)中如何作用，而非僅僅在財務(wù)分析層面使用。

管理必須回歸經(jīng)營，否則管理就是障礙，財務(wù)必須回歸經(jīng)營，否則也是障礙。

很多企業(yè)的管理是假動作，騙老板的，真的管理離不開經(jīng)營的前線。

杜邦分析法的具體運(yùn)用，在公式的最底層，即將公式徹底展開后到最末一級即具體的會計科目一級。

最末一級的每個會計科目，都與具體業(yè)務(wù)鏈接，是經(jīng)營的另一種呈現(xiàn)。

這個公式還可以無限延展，是數(shù)學(xué)問題，只用“約分”這個概念就可以，剔除其他影響后，留下經(jīng)營、管理、財務(wù)三個關(guān)鍵指標(biāo)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)常被遺忘，管存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的多，因?yàn)榱鲃訉用嫒菀坠?。這會導(dǎo)致戰(zhàn)略資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)，在建工程，無形資產(chǎn)等，被重視的程度不足或者被輕視。這是企業(yè)重戰(zhàn)術(shù)輕戰(zhàn)略，在財務(wù)層面的體現(xiàn)。

構(gòu)建核心能力是戰(zhàn)略性支出，多在董事會討論，中層只是使用這些資產(chǎn)，由于權(quán)限不夠，導(dǎo)致戰(zhàn)略資產(chǎn)利潤率低，類似國有資產(chǎn)收益率只有3%，就是這個道理。

這個公式的缺陷，賬外資產(chǎn)被忽視，即供應(yīng)鏈體系、研發(fā)體系、質(zhì)控體系、數(shù)字資產(chǎn)等，這也是會計的缺陷，因?yàn)闆]有對價的資產(chǎn)不在會計層面體現(xiàn)。

時間久了，賬外資產(chǎn)的盤點(diǎn)、更新、利舊等有價值活動容易被遺棄。

所以，這個公式使用的前提，剔除財務(wù)賬里的水分，分解到最末級，每個會計科目都要有人運(yùn)行，這是真諦。

杜邦分析法，我用好多年才悟到現(xiàn)在就這個層次，還有更深刻的內(nèi)涵沒有悟到，由于悟性和業(yè)務(wù)場景不夠，導(dǎo)致停在這里不動了。

所有的利潤率，都是效益指標(biāo)。

所有的周轉(zhuǎn)率，都是效率指標(biāo)。

杜邦法則是把效益、效率（經(jīng)營杠桿）、財務(wù)杠桿三件事做了乘法，體現(xiàn)出更大的絕對值。

市場、供需關(guān)系、內(nèi)部盈利模式、組織關(guān)系等，是杜邦法則存在的基礎(chǔ)，脫離了這些杜邦法則就沒有意義了。

做好產(chǎn)品，做對市場，產(chǎn)品是生產(chǎn)力，市場是生產(chǎn)關(guān)系。這是銷售凈利率。

管好產(chǎn)品成本，管好總資產(chǎn)，這是企業(yè)內(nèi)驅(qū)動力，是自律加他律，這是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

用好負(fù)債，用好自有資金，這是杠桿，支點(diǎn)是自有資金，在自有資金的基礎(chǔ)上，撬動他人的閑置資金參與循環(huán)，這就是權(quán)益乘數(shù)。

做高毛利產(chǎn)品，以銷定產(chǎn)，把杜邦法則前兩個解決了，前兩個的質(zhì)量再提升，再把財務(wù)杠桿加進(jìn)去，事業(yè)就成了。

前兩個做不透，加杠桿就是絕路。

高利潤，即單品利潤率高。

高效率，即人均利潤率高。

這兩個是雙輪驅(qū)動，是暴利的基礎(chǔ)。

單個客戶產(chǎn)品利潤率高，客戶群體規(guī)模放大，這兩個輪子同時驅(qū)動，也是暴利的基礎(chǔ)。

所以，抓資源，抓技術(shù)，都抓住了，再抓杠桿。

這就是杜邦分析法的妙處。

公式為：

杜邦分析法是一種財務(wù)分析的經(jīng)典方法，有它存在的意義，但同時也存在固有的局限性。想要真正的做好財務(wù)分析，分析方法只是手段，不能將一種方法的作用和效果進(jìn)行夸大和神化，要找到最適合它應(yīng)用的場景，這樣才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

在探討杜邦分析法到底能在財務(wù)分析中發(fā)揮什么作用之前，首先要搞清楚什么是杜邦分析法。

杜邦分析法是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種方法最早由美國杜邦公司使用，故被稱為杜邦分析法。

杜邦分析法主要用來評價公司盈利能力以及股東權(quán)益回報水平，所以杜邦分析體系最核心的指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（ROE）。它是從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法，主要的思路是將核心的凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財務(wù)比率的乘積，有助于深入分析和比較企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

將凈資產(chǎn)收益率（ROE）向下可以分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)凈利率為銷售凈利率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這樣我們就得到了杜邦分析法中重要的三個財務(wù)比率：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。

銷售凈利率表明企業(yè)的盈利能力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明企業(yè)的營運(yùn)能力，權(quán)益乘數(shù)用來表明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。同時這些指標(biāo)可以繼續(xù)向下細(xì)化和分解，這種層級的展示使財務(wù)比率之間的關(guān)系更加清晰有條理，方便報表使用者全面了解企業(yè)的盈利和經(jīng)營情況。

同時這種層次也指明了一個路線，即考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

上面是傳統(tǒng)杜邦分析體系，如果將財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步區(qū)分出經(jīng)營類活動和金融類活動，那么就會得到改進(jìn)杜邦分析體系。

相比傳統(tǒng)杜邦分析體系，改進(jìn)后的財務(wù)比率進(jìn)一步體現(xiàn)了經(jīng)營和金融活動帶來結(jié)果對于凈資產(chǎn)收益率（ROE）的影響。

不管是傳統(tǒng)杜邦分析體系和改進(jìn)杜邦分析體系，為了探究的都是股東財務(wù)是否最大化的問題，所以它的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（ROE），也就是股東權(quán)益所換取的凈利潤，這些凈利潤最終會沉淀在資產(chǎn)負(fù)債表中，像滾雪球一樣越來越多，增加股東財富。

而產(chǎn)生的這種分析方法的原因是由于委托代理關(guān)系的產(chǎn)生，投資人和債權(quán)人將合法擁有的資產(chǎn)委托給經(jīng)營者，這種委托形成了包含雙方權(quán)利義務(wù)在內(nèi)的一種負(fù)有責(zé)任的法律關(guān)系。杜邦分析法在這個過程中，幫助投資人和債權(quán)人監(jiān)督經(jīng)營者，對最終的經(jīng)營成果和業(yè)績進(jìn)行評價，維護(hù)自身的權(quán)益，緩解委托代理形成的沖突。

杜邦分析法的優(yōu)點(diǎn)就是有明確的、有條理的層級和清晰的財務(wù)比率計算公式，對于財務(wù)人員來說，套用公式就可以得出相應(yīng)的結(jié)論。但這種方法同樣有局限性，如果忽略這些缺點(diǎn)，必然會對杜邦分析法的應(yīng)用抱有過高的期待，從而導(dǎo)致財務(wù)分析不夠全面，無法發(fā)揮應(yīng)有的作用。

• 財務(wù)數(shù)據(jù)的局限性
  

上面提到了，杜邦分析法主要內(nèi)容是財務(wù)數(shù)據(jù)計算得出的財務(wù)比率相關(guān)聯(lián)形成的具有層級的網(wǎng)絡(luò)，但財務(wù)數(shù)據(jù)本身就具有局限性，這種局限會影響我們對于結(jié)果的評判。

財務(wù)數(shù)據(jù)首先是企業(yè)過去的經(jīng)營活動和金融活動形成的歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)是滯后的，基于歷史數(shù)據(jù)做出的分析固然可以發(fā)現(xiàn)一些問題，但如果沒有后續(xù)的問題解決方案的跟進(jìn)和落實(shí)，這種分析對于企業(yè)未來的經(jīng)營改善并不能發(fā)揮太大的作用。

隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)情況、創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用等外部環(huán)境的變化，僅僅針對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析能夠發(fā)現(xiàn)的問題也是有限的。在企業(yè)經(jīng)營的過程中，非財務(wù)指標(biāo)的影響力越來越大，產(chǎn)品創(chuàng)新、獲客渠道的選擇、客戶滿意度、供應(yīng)商關(guān)系、替代品的出現(xiàn)、員工流失等等，這些是通過杜邦分析法無法判斷的。

如果只將財務(wù)分析局限在杜邦分析體系的幾個財務(wù)比率中，可能會被數(shù)據(jù)所誤導(dǎo)，關(guān)注企業(yè)短期的收益而忽視長期的發(fā)展以及未來形成的價值。例如研發(fā)的投入會降低當(dāng)前的凈利潤，但研發(fā)的成果將在未來給企業(yè)帶來更多的利益流入，獨(dú)特的技術(shù)或產(chǎn)品可以形成企業(yè)的核心競爭力，如果只關(guān)注改善當(dāng)前的數(shù)據(jù)，可能會因?yàn)楹鲆曃磥矶鴮?dǎo)致企業(yè)喪失最好的發(fā)展時機(jī)。

• 財務(wù)數(shù)據(jù)的扭曲

杜邦分析體系中財務(wù)比率的計算，通常會從財務(wù)報表中提取數(shù)據(jù)，但財務(wù)人員都知道，財務(wù)報表的數(shù)據(jù)很可能會被扭曲而導(dǎo)致喪失真實(shí)性。

如果企業(yè)的會計核算基礎(chǔ)差，會計人員對于準(zhǔn)則沒有正確理解，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營活動無法正確地被記錄到相應(yīng)的會計科目，這樣會計核算出的數(shù)據(jù)質(zhì)量差，計算出的財務(wù)比率失真，沒有進(jìn)行財務(wù)分析的必要。

最簡單的例子就是企業(yè)使用代理記賬，代理記賬由于每個人需要負(fù)責(zé)的企業(yè)數(shù)量很多，所以沒有時間和精力，也沒有必要去了解企業(yè)的業(yè)務(wù)情況，只是將收到的發(fā)票等原始單據(jù)，機(jī)械的進(jìn)行憑證錄入。甚至不會考慮相應(yīng)的合同條款，只是按照開票來確認(rèn)收入，收到的報銷發(fā)票不會按照項(xiàng)目、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、部門等進(jìn)行細(xì)分，只是按照發(fā)票內(nèi)容確認(rèn)費(fèi)用。最終得出的財務(wù)報表無法保證可以真實(shí)的反映企業(yè)的經(jīng)營情況，所以基于這種報表數(shù)據(jù)來計算杜邦分析體系中的各財務(wù)比率，沒有任何意義。

即使在相同的行業(yè)，不同的企業(yè)間在會計核算規(guī)則上的差異，也會導(dǎo)致財務(wù)報表數(shù)據(jù)被扭曲，企業(yè)間相同的財務(wù)比率可能喪失可比性。

固定資產(chǎn)選擇的折舊年限和折舊方法不同、計提壞賬比例不同、收入確認(rèn)原則不同等等，這些規(guī)則差異最終會反映到財務(wù)報表中，如果金額非常大，將會對財務(wù)比率造成重大影響。

視頻網(wǎng)站采購的影視劇，版權(quán)攤銷是按照年限平均分?jǐn)傔€是按照實(shí)際獲取收益的規(guī)則進(jìn)行加速分?jǐn)?，這種差別會因?yàn)橛耙晞〔少彽慕痤~，對財務(wù)報表產(chǎn)生巨大影響。假如一部影視劇采購金額為6000萬，在三年內(nèi)平均分?jǐn)?，每年攤銷金額2000萬元，如果考慮影視劇在開播年限獲取的收入最高，后續(xù)雖然有長尾效應(yīng)但收益有限，所以考慮在三年內(nèi)按照7：2：1的比例進(jìn)行攤銷，首年攤銷金額為4200萬元，兩種不同的攤銷方式將造成資產(chǎn)負(fù)債表中無形資產(chǎn)和利潤表凈利潤的數(shù)據(jù)差異，這種差異會影響相關(guān)財務(wù)比率的計算。

造成財務(wù)報表數(shù)據(jù)扭曲失真的最常見原因就是人為操縱，包括財務(wù)造假。通過假合同和虛增收入、通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤、存在回款風(fēng)險的應(yīng)收賬款不計提壞賬、貶值的存貨不計提跌價、商譽(yù)不確認(rèn)減值損失等等，這些虛增收入、虛增利潤、虛增資產(chǎn)的造假手段，會導(dǎo)致財務(wù)報表數(shù)據(jù)嚴(yán)重失真，從而影響杜邦分析法計算出的結(jié)果。

如果想要使用杜邦分析法進(jìn)行財務(wù)分析，需要將財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行還原，剔除質(zhì)量差的資產(chǎn)、實(shí)際為投資的負(fù)債、非真實(shí)的收入，利用還原后的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，這樣得出的結(jié)果會更加有效。告后打開了網(wǎng)頁，打開網(wǎng)頁的人有多少瀏覽了商品信息，瀏覽的人有多少下單購買，訂單有多少交易成功，每一層都涉及到流量的轉(zhuǎn)化，這種轉(zhuǎn)化率的高低可以用來衡量營銷投放的效果，也會揭示獲取新客戶企業(yè)所付出的獲客成本。獲客成本越高意味著產(chǎn)品對于客戶沒有太大的吸引力、存在替代商品，或是投放渠道選擇存在問題，沒有抓取目標(biāo)客戶群，或者因?yàn)槠脚_原因?qū)е铝髁砍杀驹黾佣聘吡双@客成本。