一、單體酒店利潤(rùn)空間承壓，連鎖品牌占據(jù)主流

國(guó)內(nèi)上市酒店主要分為連鎖酒店和單體酒店兩種，連鎖酒店受益于規(guī)?；?jīng)營(yíng)，效益普遍優(yōu)于單體酒店。近年來，OTA行業(yè)集中度逐步提升，由于單體酒店在客源方面更依賴于OTA的線上導(dǎo)流，兩者議價(jià)地位的懸殊導(dǎo)致單體酒店需要支付給OTA更高的通道費(fèi)用，極大壓縮了利潤(rùn)空間，進(jìn)一步推動(dòng)單體酒店轉(zhuǎn)型加盟，使得連鎖品牌占據(jù)酒店行業(yè)領(lǐng)先位置。

單體酒店與連鎖酒店多維度比較

資料來源：智研咨詢整理

二、連鎖酒店數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，單體酒店連鎖化成大趨勢(shì)

經(jīng)濟(jì)型和中端連鎖酒店數(shù)量在最近五年來持續(xù)增長(zhǎng)，截止2018年初，我國(guó)有限服務(wù)連鎖酒店（包括經(jīng)濟(jì)型酒店和中端酒店）總數(shù)已達(dá)到35,963家，其中中端連鎖酒店3,519家，經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店32,444家，而在2012年，經(jīng)濟(jì)型和中端連鎖酒店總額僅為9924家，五年間總數(shù)增長(zhǎng)了26039家，呈現(xiàn)三倍以上的增長(zhǎng)。

2018年中國(guó)酒店行業(yè)TOP10排行榜

資料來源：智研咨詢整理

三、與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)連鎖化率仍有較大提升空間

雖然我國(guó)連鎖酒店行業(yè)規(guī)模一直以來都以較快速度增長(zhǎng)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)酒店行業(yè)整體連鎖化率不到20%，單體酒店仍占據(jù)行業(yè)的主要部分，整合工作仍具備較大提升空間。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家酒店行業(yè)而言，由于起步普遍較早，酒店行業(yè)發(fā)展更為成熟。以美國(guó)酒店業(yè)為例，STR數(shù)據(jù)顯示早在1990年，美國(guó)酒店行業(yè)的連鎖化率已達(dá)46%。2016年底及以后，美國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率保持在在70%左右，比我國(guó)高出3倍之多，由此可見，未來我國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率仍有較大提升空間。

自2015年起，錦江股份先后收購(gòu)盧浮、鉑濤、維也納，截止2019年5月?lián)碛芯频?788家，房間數(shù)達(dá)77.37萬間，穩(wěn)居全國(guó)酒店行業(yè)第一；而首旅酒店在2016年收購(gòu)如家之后，集團(tuán)規(guī)模超過華住、格林豪泰，升至全國(guó)第二；憑借2017年對(duì)桔子酒店集團(tuán)的收購(gòu)和新開店的加速，華住成功在2018年超過首旅如家，成為全國(guó)第二大酒店集團(tuán)。

2015-2018年以來國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)收購(gòu)事件

資料來源：公司公告

值得注意的是，2015年以來的若干起并購(gòu)，除盧浮和桔子以外，其余都發(fā)生在國(guó)內(nèi)前十大酒店集團(tuán)之間，錦江、華住、首旅和格林四家酒店的市占率之和從2015年的30.64%攀升至2018年的43.17%，行業(yè)集中度自2015年以來提升明顯，酒店行業(yè)格局逐漸清晰。 

2018年中國(guó)酒店集團(tuán)市場(chǎng)份額占比情況

資料來源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)

四、內(nèi)生增長(zhǎng)持續(xù)，2019年開店加速

隨著酒店行業(yè)整合步伐加速，國(guó)內(nèi)連鎖酒店格局逐漸清晰，巨頭之間競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，新開店數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。從2018年全年來看，凈開店數(shù)量大致呈現(xiàn)逐季升高的趨勢(shì)，并在四季度迎來開店高峰。2019年，各大酒店集團(tuán)加快開店進(jìn)程，一季度凈開店數(shù)量較2018年同期大幅增加。華住于2019年Q1上調(diào)全年開店指引，由原來800-900家上調(diào)至1100-1200家，截止2019年3月底，華住擁有規(guī)劃中酒店數(shù)達(dá)1311家；首旅酒店2019年計(jì)劃新開店不少于800家，較2018年開店計(jì)劃450家同樣顯著提速；格林豪泰截止2019年3月底擁有待開業(yè)酒店數(shù)量481家，較2018年末大幅增加51家；錦江雖未對(duì)開店指引做出調(diào)整，但一季度凈開店188家，較2018年同期增加15%，開店水平在同業(yè)中處于領(lǐng)先位置。

2018-2019年一季度中國(guó)四大酒店集團(tuán)凈開業(yè)門店數(shù)量

資料來源：公司年報(bào)

五、持續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，新開店多以加盟為主

直營(yíng)酒店自負(fù)盈虧，經(jīng)營(yíng)成本高，營(yíng)收隨行業(yè)景氣度與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)同步變動(dòng)，周期性較強(qiáng)，業(yè)績(jī)彈性大；加盟酒店為公司貢獻(xiàn)加盟收入，受行業(yè)環(huán)境影響程度小，與日常經(jīng)營(yíng)成本的脫鉤使得加盟業(yè)務(wù)擁有更大的盈利空間，酒店的加盟比例與整體ROE水平基本呈現(xiàn)正向關(guān)系。截止2018年末，加盟比例最高（98.9%）的格林豪泰擁有四家酒店中最高的ROE水平（30.5%）。出于平滑受益、提升盈利水平的目的，各大酒店2019年新開店普遍以加盟形式為主，加盟新店的比例（新開加盟店/凈開業(yè)酒店數(shù)量）均超過了90%。

2019年一季度中國(guó)酒店新開店加盟情況

資料來源：公司公告

六、中高端酒店發(fā)力，順消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之勢(shì)

與經(jīng)濟(jì)型酒店相比，中高端酒店投資回報(bào)率更高，能夠有效通過在消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、中端酒店消費(fèi)群體逐年增長(zhǎng)的大背景下，國(guó)內(nèi)酒店紛紛加速布局中高端市場(chǎng)，完善中高端品牌體系建設(shè)，中高端酒店數(shù)量近年來高速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示：截止2019年1月1日，中端酒店?duì)I業(yè)數(shù)6036家；客房數(shù)634189間，客房同比增長(zhǎng)57.24%。中端酒店規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蛑皇怯捎诮?jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展碰上成本不斷上升的壓力，部分大型連鎖酒店集團(tuán)就把公司資源直接傾向于快捷酒店的升級(jí)市場(chǎng)，所以形成中端發(fā)展提速的現(xiàn)象。

2013-2018年全國(guó)中端連鎖酒店數(shù)及客房數(shù)統(tǒng)計(jì)單位：家、間

資料來源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)

目前中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量位居全球第一，為消費(fèi)升級(jí)提供雄厚的消費(fèi)能力支持。據(jù)麥肯錫預(yù)計(jì)：到2022年，中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量將增長(zhǎng)至2.71億家庭。國(guó)內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量增長(zhǎng)，將成為中端酒店的消費(fèi)主力。未來，中國(guó)中端酒店市場(chǎng)的潛在消費(fèi)人群有望以年增長(zhǎng)10%左右的速度持續(xù)擴(kuò)大。

中產(chǎn)階級(jí)比重提升、消費(fèi)升級(jí)及高端轉(zhuǎn)移推動(dòng)中端酒店需求增長(zhǎng)，中端酒店已成為市場(chǎng)新的投資熱點(diǎn)，中端酒店市場(chǎng)的主要品牌運(yùn)營(yíng)情況、增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。中端酒店市場(chǎng)迎來了發(fā)展高峰，以維也納、全季為代表的中端酒店頭部企業(yè)領(lǐng)跑效應(yīng)業(yè)日趨明顯，發(fā)展規(guī)模遙遙領(lǐng)先，尤其是維也納酒店門店規(guī)模超1000家，很好的驗(yàn)證了中端酒店市場(chǎng)巨大的發(fā)展空間和良好的盈利模式。

國(guó)際酒店品牌也紛紛放開了中端品牌特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過與中國(guó)本土的酒店管理公司合作的方式，進(jìn)行中端品牌的大規(guī)模市場(chǎng)推廣，出現(xiàn)了全新的合作模式，共同投資、共同建立新品牌、由獨(dú)立團(tuán)隊(duì)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。在我國(guó)中端酒店市場(chǎng)盛宴面前，外資品牌能否后來居上，分得一杯羹，有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

2019年錦江/華住/首旅/格林新開店計(jì)劃中高端酒店占比均超過50%，2019年Q1凈開業(yè)酒店中，錦江、華住和格林的中高端新店比例（中高端新店/凈開業(yè)酒店數(shù)量）超過80%，開店資源向中高端傾斜明顯，首旅由于一季度新開較多管理輸出門店，中高端新店占比較低。

2019年一季度全國(guó)中端酒店新開店情況

資料來源：公司公告

七、經(jīng)濟(jì)型酒店遇擴(kuò)張瓶頸，一、二線城市空間飽和

截止2019年1月1日，經(jīng)濟(jì)型酒店?duì)I業(yè)數(shù)36383家；客房數(shù)2419997間，客房同比增長(zhǎng)20.04%。

2013-2018年全國(guó)經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店數(shù)及客房數(shù)統(tǒng)計(jì)單位：家、間

資料來源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)

經(jīng)濟(jì)型酒店數(shù)量增加后，競(jìng)爭(zhēng)加劇，供求關(guān)系發(fā)生變化；人工租金能耗成本的上漲，無法很好的進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移；產(chǎn)品的老化，不能滿足新型消費(fèi)需求。從2016年開始，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的增長(zhǎng)開始出現(xiàn)明顯下滑，存在于一種想要轉(zhuǎn)型卻不知如何轉(zhuǎn)的困境中。一、二線城市，經(jīng)濟(jì)型酒店高速發(fā)展的黃金時(shí)期已經(jīng)過去，連鎖化市場(chǎng)接近飽和，但是在一、二線城市中，大量的單店規(guī)模50間房左右的小規(guī)模連鎖酒店，還是較大的連鎖化機(jī)會(huì)存在。

另外廣大的三四線城市，經(jīng)濟(jì)酒店的市場(chǎng)還是剛需的產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的格局才剛開始，未來幾年還有較大的成長(zhǎng)空間。在三線以下城市酒店品牌連鎖化程度相對(duì)較低，市場(chǎng)渠道下沉，抓住中國(guó)城鎮(zhèn)化過程中的酒店品牌產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)，也不失為經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店擺脫增長(zhǎng)乏力有益的嘗試，市場(chǎng)上已經(jīng)有成功的案例。

八、經(jīng)濟(jì)型酒店的新晉者強(qiáng)勢(shì)擠進(jìn)前四

OYO的出現(xiàn)，某種程度上提供了經(jīng)濟(jì)型酒店轉(zhuǎn)型的新方向。當(dāng)然最終結(jié)局如何，OYO是破局者還是攪局者，還未為可知。創(chuàng)新的模式，對(duì)大部分的經(jīng)濟(jì)型酒店來說，既是新方向，也是新挑戰(zhàn)。

2017年末，OYO進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，一年開出5656家門店、27萬間房，超過格林酒店，于2018年底成為國(guó)內(nèi)第四大酒店集團(tuán)，令原有四大酒店市占率回落至43.17%，對(duì)內(nèi)資酒店市場(chǎng)造成一定沖擊。

目前OYO已在中國(guó)地區(qū)開出超過10000家門店和50萬間房，參考2019年Q1的開店數(shù)據(jù)，OYO超過華住、首旅，成為規(guī)模僅次于錦江的全國(guó)第二大酒店集團(tuán)。

2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)五大酒店集團(tuán)市場(chǎng)占有率

資料來源：智研咨詢整理