生物科技大時(shí)代，時(shí)間的朋友高瓴資本始終沒有缺席。其既有令人羨慕的高光時(shí)刻，也有不愿回首的往事。

嘉和生物，或許是高瓴踩的最大的“坑”之一。這家被高瓴寄予厚望的公司，2020年10月上市至今，股價(jià)跌幅超過90%，堪稱慘烈。

原因無他，在成立之初，嘉和生物便是為追逐“Fast Follow”時(shí)代紅利而來。只不過，令它措手不及的是，在醫(yī)保局的鐵拳之下，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，藥企的跟隨策略突然就不香了。

高瓴并沒有放棄嘉和生物。6月24日，嘉和生物宣布，已與艾博生物簽訂合作開發(fā)協(xié)議，雙方將共同開發(fā)具有全球創(chuàng)新性的mRNA產(chǎn)品及相關(guān)腫瘤藥物。

無獨(dú)有偶，艾博生物也是高瓴的重倉公司之一。很顯然，F(xiàn)ast follow策略失利后，高瓴開始自救，一場投資標(biāo)的池里的資源整合開始了。

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促成兩家被投公司合作，高瓴的自救

高瓴是中國最頂尖的投資機(jī)構(gòu)之一，尤其看重醫(yī)藥行業(yè)，嘉和生物便是其重點(diǎn)布局的醫(yī)藥標(biāo)的之一。

在嘉和生物IPO的過程中，高瓴就極為看好公司的前景，不僅強(qiáng)勢站臺(tái)，而且還重資持有嘉和生物35.59%的股份，成為第一大股東。

之所以高瓴如此看好嘉和生物，核心在于嘉和生物打造了強(qiáng)大的“fast follow”管線。這在當(dāng)時(shí)的年代，還屬于“熱門物種”。

如下圖所示，嘉和生物旗下管線廣泛覆蓋各熱門靶點(diǎn)。截至2021年末，嘉和生物共擁有15個(gè)產(chǎn)品管線，涉及PD-1、HER2、CDK4/6、CD20等熱門靶點(diǎn)的跟隨產(chǎn)品。

嘉和生物的管線雖豐富，但大部分都還沒有獲批上市。在醫(yī)?？刭M(fèi)的大趨勢下，慢了一拍的跟隨產(chǎn)品，已經(jīng)不香了。

也正因此，這個(gè)曾被高瓴極為看重的“親兒子”，上市即高點(diǎn)，股價(jià)一路下跌，一度跌至2.9港元/股，僅為首日開盤價(jià)的10%。

這樣的股價(jià)表現(xiàn)顯然難以獲得高瓴的認(rèn)可，改變已經(jīng)勢在必行。今年4月18日，嘉和生物創(chuàng)始人周新華黯然下臺(tái)，這似乎預(yù)示著高瓴徹底改變公司的決心。

6月24日，嘉和生物宣布，已與艾博生物簽訂合作開發(fā)協(xié)議，雙方將共同開發(fā)具有全球創(chuàng)新性的mRNA產(chǎn)品及相關(guān)腫瘤藥物。

新冠疫情爆發(fā)后，mRNA疫苗成為歐美國家的首選疫苗，這也讓mRNA藥物正式進(jìn)入大眾視野。見識(shí)過mRNA疫苗給輝瑞和莫納德帶來的巨額收益后，mRNA藥物迅速成為資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)。而在國內(nèi)所有布局mRNA業(yè)務(wù)的公司中，艾博生物無疑是投資者最為關(guān)注的公司之一。

整個(gè)2021年中，艾博生物共完成三輪融資，總?cè)谫Y額突破11億美元，其中C輪融資更是獲得驚人的7億美元，成為2021年生物醫(yī)藥行業(yè)的單輪融資王。而在艾博生物的整個(gè)融資過程中，高瓴始終是主要投資者之一。

從這個(gè)角度來說，高瓴作為嘉和生物和艾博生物的共同投資者，盡管嘉和生物此前并沒有布局mRNA相關(guān)產(chǎn)品，但兩家公司達(dá)成合作一點(diǎn)也不讓人意外。

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股價(jià)高開低走背后，mRNA藥物尚處早期

這次合作，似乎讓人看到了曙光。6月27日開盤后，嘉和生物股價(jià)出現(xiàn)大幅攀升，一度大漲至40%。

但股價(jià)沖高后開始出現(xiàn)快速回落。截至當(dāng)日收盤，嘉和生物的單日漲幅為3.54%。

這意味著，投資者出現(xiàn)了巨大的意見分歧，此次合作并不足以吸引投資者們的一致看多。究竟這一充滿想象力的操作，為何沒有打動(dòng)投資者呢？

投資者出現(xiàn)如此大的分歧，究其原因在于mRNA技術(shù)充滿了不確定性。

縱觀藥物發(fā)展史，mRNA藥物依然僅處于發(fā)展早期階段，如果不是新冠疫情的突然來襲，或許mRNA技術(shù)想要成功產(chǎn)業(yè)化落地依然需要很長的時(shí)間。這種情況下，我們將mRNA疫苗看成是一個(gè)被疫情所催熟的賽道也并不為過。

除了應(yīng)用于疫苗場景，mRNA技術(shù)還可以用來進(jìn)行免疫治療，產(chǎn)生抗體或細(xì)胞因子，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)抗原的消除。但想要達(dá)到治療目的，就需要產(chǎn)生足夠多的蛋白質(zhì)，這對(duì)于mRNA藥物來說是最大的挑戰(zhàn)。

無論是研發(fā)的基礎(chǔ)平臺(tái)，還是藥物的遞送系統(tǒng)，mRNA藥物都與傳統(tǒng)化學(xué)藥物和生物制劑有著明顯的差異，因此，目前業(yè)界對(duì)于mRNA藥物的研發(fā)仍處于初級(jí)階段。

縱觀全球，尚無任何一款產(chǎn)品進(jìn)入臨床3期，進(jìn)展較快的BioNtech、Moderna、CureVac的mRNA藥物管線也均處于臨床2期之中。

可以說，目前mRNA技術(shù)在醫(yī)藥領(lǐng)域的主要應(yīng)用場景依然在于疫苗環(huán)節(jié)，而在藥物市場，mRNA技術(shù)還只是遠(yuǎn)期布局。

回到本次合作，嘉和生物雖然與艾博生物之間，已經(jīng)確定了研發(fā)的方向，但因?yàn)閙RNA藥物未來需要繼續(xù)探索，在如今市場變得更加謹(jǐn)慎的情況下，投資者出現(xiàn)分歧也就不奇怪了。

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由虛向?qū)崳瑖鴥?nèi)生物科技行業(yè)重新起航

過去一年，生物制藥行業(yè)迎來寒冬，上市公司的融資變得更加困難。

這種情況下，投資者對(duì)于生物制藥公司的擔(dān)心，從此前的研發(fā)潛力變?yōu)槿缃竦摹白儸F(xiàn)”能力，也就是快速渡過臨床階段的執(zhí)行能力，和全面營銷的商業(yè)化能力。

醫(yī)藥公司管線的成功與失敗往往在一瞬之間，如果不能及早將管線成功推出進(jìn)行商業(yè)化，那么對(duì)于投資者來說，這實(shí)則就是風(fēng)險(xiǎn)。

好的一點(diǎn)是，在行業(yè)周期低谷，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)也在繼續(xù)進(jìn)化。

包括三葉草生物在內(nèi)的一批公司，開始放棄核心產(chǎn)品之外的管線，更加聚焦，希望走過逆境。而像嘉和生物在內(nèi)的biotech們，開始深入創(chuàng)新腹地轉(zhuǎn)型，這是投資者們最希望看到的。

嘉和生物股價(jià)的異動(dòng)充分說明，市場對(duì)創(chuàng)新藥企依然充滿希望，但與此同時(shí)也變得更加務(wù)實(shí)。在風(fēng)口上飛久了的生物制藥公司，是時(shí)候該落地了。這未嘗不是一件好事。