作者：鑫多多

秒殺儲(chǔ)能/政策加持的千億賽道-錳酸鋰電池

關(guān)注漲價(jià)股的都知道，電解錳/電解二氧化錳價(jià)格暴漲，湘潭電化兩連板，他的驅(qū)動(dòng)需求核心是什么呢？

就是錳酸鋰電池的爆發(fā)。就是今天的主題。

大家沉迷于動(dòng)力電池/儲(chǔ)能電池的時(shí)候，其實(shí)還有一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域是超預(yù)期的，大家在追逐鈉離子電池的時(shí)候，忽視了鋰電池的第三大陣營(yíng)-錳酸鋰電池。

輕型車(chē)用鋰離子電池-錳酸鋰電池，他的增速目前來(lái)說(shuō)是最快的，3/5年10倍空間，市場(chǎng)空間未來(lái)也是千億級(jí)別，而且是市場(chǎng)多寡頭。

錳酸鋰電池相對(duì)于三元電池/磷酸鐵鋰電池，優(yōu)勢(shì)是價(jià)格更便宜/暫時(shí)的問(wèn)題是循環(huán)次數(shù)，他有幾個(gè)超級(jí)蓬勃發(fā)展的應(yīng)用場(chǎng)景。

1）電動(dòng)自行車(chē)/電動(dòng)兩輪（新來(lái)的政策風(fēng)口）

2018年國(guó)家發(fā)布《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》，強(qiáng)制規(guī)定：電動(dòng)自行車(chē)的自身重量不得大于55KG。這注定了鉛酸電池要被淘汰。鉛酸電池28KG，而鋰電池只有7KG。

還有其他原因，鋰車(chē)更輕便，方便換電充電（特別對(duì)居民樓而言），壽命久，終生成本低。高端車(chē)企有望用鋰電池打開(kāi)高端差異化/污染少/安全/減少樓道失火等等，這是歷史必然趨勢(shì)。

最最重要的就是政策不斷嚴(yán)格。就是7.26日已到期，北京發(fā)布了強(qiáng)制規(guī)劃，這個(gè)是超預(yù)期的。

3年過(guò)渡期已到，北京已經(jīng)強(qiáng)制更換。超標(biāo)電動(dòng)車(chē)無(wú)法上路，無(wú)法上牌。這個(gè)政策是超預(yù)期的，不僅沒(méi)法上新牌，老車(chē)還不允許上路，這基本會(huì)加速替換。

市場(chǎng)上銷(xiāo)售的電動(dòng)輕型車(chē)動(dòng)力來(lái)源包括鉛酸電池和鋰電池，基本上，鉛酸電池因?yàn)槟芰γ芏鹊?，重量?wèn)題，都是超標(biāo)。

政策基本等于給鉛酸電池判了死刑。其實(shí)，本身行業(yè)因?yàn)?8年禁令后就在持續(xù)發(fā)酵。其中，2015 年至 2019 年鋰電池在國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)滲透率分別為 4.4%、5.4%、8.1%、12.5%和 18.8%。2019 年中國(guó)自行車(chē)用鋰電池出貨量 達(dá) 5.45GWh，同比增長(zhǎng) 61.5%，預(yù)計(jì) 2020 年將提升至 8.45GWh，同比增長(zhǎng) 55%。可見(jiàn)增速驚人。

國(guó)內(nèi)目前存量有鉛酸電池存量3億輛，都要強(qiáng)制替換，每年還有5000W新量。這是巨大的市場(chǎng)。

按照每個(gè)電池700的價(jià)格，每?jī)?nèi)僅僅國(guó)內(nèi)輕型私家兩輪車(chē)就是350億的市場(chǎng)，另外峰值可能達(dá)到7000W萬(wàn)輛，也就是僅僅國(guó)內(nèi)就有近500億市場(chǎng)。

調(diào)研雅迪/小牛/愛(ài)瑪/新日得知，公司都在用鋰電池代替鉛酸。

2）共享電動(dòng)車(chē)/共享單車(chē)

筆者調(diào)研八方股份時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈充分調(diào)研，發(fā)現(xiàn)電池都是星恒股份（納川股份）/博力威的，而非想象中的寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)、國(guó)軒高科等。

調(diào)研得知，主要是因?yàn)槎际清i酸鋰電池。

3）超低價(jià)三輪四輪車(chē)/低速車(chē)

低速電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域其實(shí)也是用的輕型車(chē)鋰離子電池-錳酸鋰電池。比如新能源第一神車(chē)五菱宏光MINIEV就是用的這種鋰電池，包括未來(lái)的小型車(chē)/農(nóng)用三輪/四輪車(chē)/物流車(chē)/環(huán)衛(wèi)車(chē)/外賣(mài)車(chē)/小區(qū)垃圾車(chē)功能用車(chē)等等都會(huì)使用。

雖然充放電次數(shù)少，但是價(jià)格低廉，適合低價(jià)低速車(chē)輛。

4）小型電動(dòng)設(shè)備

包括掃地機(jī)器人，無(wú)人機(jī)，電動(dòng)工具等都有錳酸鋰電池，最近需求爆發(fā)很大，比如大疆無(wú)人機(jī)，累加加起來(lái)國(guó)內(nèi)外有千億的賽道空間；而且他的賽道空間短期增速/長(zhǎng)期空間可能都大于儲(chǔ)能。

3/5年10倍+的賽道，所有的輕型車(chē)/兩輪車(chē)/三輪車(chē)/低速車(chē)都是這個(gè)方向！

所以，電池目前的未來(lái)：

1) 動(dòng)力電池（LFP/三元）=高端商用車(chē)/乘用車(chē)

2)錳酸鋰電池（輕型動(dòng)力電池）= 低價(jià)/兩輪三輪車(chē)/物流環(huán)衛(wèi)專(zhuān)用農(nóng)用/小設(shè)備

3) 鈉電池=儲(chǔ)能

另一個(gè)角度來(lái)看，他的市場(chǎng)空間，替代鉛酸電池容量上有10倍以上空間，鋰電池單價(jià)是鉛酸價(jià)格是2-3倍，也就是未來(lái)有20-30倍營(yíng)收空間空間，千億的營(yíng)收空間。

目前中國(guó)兩輪車(chē)鋰電池TOP3企業(yè)分別為，星恒能源/天能股份/博力威。

他18-20年產(chǎn)量分別為71W/72W/103W，基本滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，其中博力威受制于產(chǎn)能滿產(chǎn)，所以被動(dòng)市占率下滑，

天能因?yàn)樯鲜性?，投產(chǎn)加快，趕超得到第二，但是相對(duì)技術(shù)遜色，毛利低很多

這次上市就是為了募集輕型車(chē)用鋰離子電池157.5W（合計(jì)260W套），有望重新得到第二，且相對(duì)沒(méi)上市的星恒能源，也有趕超機(jī)會(huì)。

最后說(shuō)說(shuō)公司。

博力威的客戶有：

受益于鋰電池特別是輕型車(chē)用鋰電池爆發(fā)，今年公司業(yè)績(jī)已經(jīng)爆發(fā)，今年一季度4700W業(yè)績(jī)，上半年預(yù)計(jì)利潤(rùn)9700W，環(huán)比同比增加，下半年會(huì)不斷加速今年有望達(dá)到3億凈利潤(rùn)。

其中18-19年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)慢主要是因?yàn)楫a(chǎn)能原因。調(diào)研得知，目前已經(jīng)供不應(yīng)求且漲價(jià)（產(chǎn)能稀缺），隨著IPO產(chǎn)能投放，明年有望達(dá)到4億以上凈利潤(rùn)。對(duì)應(yīng)明年業(yè)績(jī)僅僅18PE。給鋰電池明年40PE估值，公司有望明年達(dá)到160億。目前僅僅79億。

終局來(lái)看，未來(lái)輕型鋰離子電池千億市場(chǎng)（替代鉛酸電池）公司行業(yè)前3，假設(shè)保守算10-15%市占率，對(duì)應(yīng)100-150億營(yíng)收，凈利率按8%，未來(lái)有望8-12億凈利潤(rùn)，給30PE，是240-360億。

以上還不包含，按公司營(yíng)收將近一半的消費(fèi)電池/有很大發(fā)展的儲(chǔ)能電池，目前絕對(duì)低位了，甚至差點(diǎn)到開(kāi)盤(pán)價(jià)。

最后總結(jié)，政策加持的大風(fēng)口/千億賽道/增速3-5年10倍/低位低估值，另外公司的儲(chǔ)能領(lǐng)域報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)的儲(chǔ)能電池屬于家用小型儲(chǔ)能產(chǎn)品，2020年已經(jīng)形成5000萬(wàn)收入，收入占比3.72%（鑒于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)剛剛發(fā)展，5000萬(wàn)收入已經(jīng)很高，寧德時(shí)代2020年儲(chǔ)能系統(tǒng)——不僅電池——占比3.86%）。

7月29日，發(fā)哥要求各地推行尖峰電價(jià)機(jī)制，上浮比例不低于20%，對(duì)用戶側(cè)和發(fā)電側(cè)均構(gòu)成重大利好（尤其是對(duì)電芯和PCS行業(yè)利好），包括家用在內(nèi)的用戶側(cè)將有更大的動(dòng)力配置儲(chǔ)能，博力威公司建立的“廣東省鋰電儲(chǔ)能器件及智能管理系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心”，被廣東認(rèn)定為廣 東工程技術(shù)研究中心。儲(chǔ)能作為電池需求空間不遜于電動(dòng)車(chē)的行業(yè)，有望成為博力威的第二個(gè)增長(zhǎng)極。

是否能得到價(jià)值重估呢？

沒(méi)有投資建議，大家參考。

其實(shí)市場(chǎng)爆炒的湘潭電化包括今年錳價(jià)高漲的核心因素，就是錳酸鋰電池的放量，這才是歸根原因。