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那些押注美聯(lián)儲最快明年加息的債券交易員們要小心一件事：自2008年以來，市場總是低估了美聯(lián)儲在上調(diào)利率這件事情上有多么磨嘰！ 摩根大通表示，自從美聯(lián)儲在金融危機期間把利率降到近零低位后，衍生品市場里的對沖者和交易員們，在押注美聯(lián)儲啟動加息方面總是被證明過于激進。早在2008年末，交易員就開始預(yù)期美聯(lián)儲隨后兩年會加息數(shù)次，但事實是，聯(lián)儲一直到2015年12月才開始加息。 如今，這種情況可能又在重演。 自以為精明老練的投機者們認(rèn)為，在美國“放水”數(shù)萬億美元刺激、疫苗接種行動加速的背景下，利率保持在這么低的位置不可能不導(dǎo)致通脹失控，所以美聯(lián)儲會提早加息。 掉期交易和期貨交易現(xiàn)在都反映明年年底美聯(lián)儲會有一次加息（25個基點），并且完全定價了到2023年底將有三次分別25個基點的加息。
與美聯(lián)儲自己的預(yù)測相比，交易們的這些押注真的挺激進。 在上周發(fā)布的預(yù)測中，18名美聯(lián)儲官員中只有7名預(yù)測到2023年底將加息，而去年12月做出預(yù)測的17名聯(lián)儲官員中，只有5人有此預(yù)測。只有少數(shù)預(yù)測美聯(lián)儲2022年就會采取行動，包括達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭。預(yù)測的中值依然是美聯(lián)儲將一直保持當(dāng)前利率不變直到2023年。 需要明確的是，美聯(lián)儲并不一定會堅持它所說的利率路徑。但是華爾街的策略師警告說，這一次首先屈服的將是市場。外媒文章稱，這是一場“老鷹捉小雞”的游戲，雙方都有風(fēng)險，而不僅僅是投入了錢的交易員。 對于交易員，摩根大通與摩根士丹利一致認(rèn)為，交易員最終會退出加息押注。 摩根大通認(rèn)為，盡管遭到市場的施壓，但美聯(lián)儲將保持利率不變直到2024年。該行的美國利率策略主管亞歷克斯·羅維爾（Alex Roever）表示：
美聯(lián)儲上周表示，它將維持利率在零附近，直到勞動力市場達(dá)到最大就業(yè)率，并且通脹有望在一段時間內(nèi)溫和超過2%。美聯(lián)儲理事布雷納德本周表示，這種說法暗示著“絕對的耐心”。美聯(lián)儲主席杰鮑威爾也表示，他希望看到真正的通脹數(shù)據(jù)，本周他在證詞中淡化了經(jīng)濟增長會導(dǎo)致過多價格壓力的風(fēng)險。 但這并沒有平息投資者們對于通脹的憂慮。美債拋售依然持續(xù)，尤其是五年期美債的拋售尤其嚴(yán)重，而這種期限的債券與美聯(lián)儲的利率路徑密切相關(guān)。 五年期美債收益率本月達(dá)到約0.9%，為2020年3月以來的最高水平，刺激了交易員們對債券市場進行重新評估。此后，隨著交易員重新考慮美聯(lián)儲的下一步行動，利率已回落至0.8%左右。 摩根士丹利的美國利率策略主管丁格拉（Guneet Dhingra）說：
丁格拉說，鑒于美聯(lián)儲的“劇本”是在加息之前先開始減少債券購買，就像它在2008年危機之后最終采取的那樣，那么我們距離加息還有很長的路要走。他建議押注收益率曲線進一步陡峭化，特別是在5年期至30年期收益率之間，他認(rèn)為加息的預(yù)期將逐漸減弱。 另外，5年期和30年期美債之間的利率價差本月達(dá)到約166個基點的峰值，接近2014年以來的最高點，隨后因為市場預(yù)期轉(zhuǎn)向更早加息回落至約150個基點。文章稱，在某種程度上，市場本身就在告訴美聯(lián)儲，它可以應(yīng)對債市動蕩。因為面對收益率上升時，金融狀況（一種用來衡量市場整體壓力水平的方式）一直保持穩(wěn)定。例如，美股并沒有遠(yuǎn)離紀(jì)錄高點。
而對于美聯(lián)儲而言，分析稱，市場與美聯(lián)儲的對峙有可能使其整個政策框架復(fù)雜化。危險在于，美聯(lián)儲釋放的耐心信號將繼續(xù)提高長期美債的收益率，最終將撼動股票或提高公司融資成本，從而導(dǎo)致金融條件收緊。 現(xiàn)在的債券市場正處于十字路口，在通脹預(yù)期不斷上升的情況下，尤其是較長期債券已經(jīng)進入了熊市。市場對未來十年消費者價格增長的預(yù)期本月飆升至近8年的高點2.34%。德意志銀行的首席國際策略師艾倫·羅斯金（Alan Ruskin）說：
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