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思維造物IPO:業(yè)務(wù)“剛需”屬性弱、成長(zhǎng)性不足,投資收益增厚凈利

 lpl求知獲識(shí) 2020-10-01

羅振宇將攜得到APP,羅輯思維的母公司思維造物登陸創(chuàng)業(yè)板。

9月25日,思維造物遞交招股說明書,擬申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板首發(fā)上市,公開發(fā)行股票不超過1000萬股,占發(fā)行后股本比例不低于25%。募集資金總額將根據(jù)發(fā)行時(shí)市場(chǎng)狀況和詢價(jià)的情況予以確定,擬用募集資金投入金額為10.37億元。

思維造物自我分類為終身教育行業(yè)下的通識(shí)教育領(lǐng)域,公司如果成功上市,將成為“知識(shí)付費(fèi)第一股”。

不過作為“新經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域的一員,思維造物與傳統(tǒng)教企的商業(yè)模式有明顯區(qū)別。除此之外,近年來市場(chǎng)上一直伴隨著其頻造空洞新詞、販賣知識(shí)焦慮等非議。

招股書披露,2019年思維造物的營(yíng)業(yè)收入同比下降14.91%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)141.49%,但由于投資收益影響較大,導(dǎo)致扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下降6.50%。另一方面,公司線上課程單價(jià)和得到APP年均日活用戶等數(shù)據(jù)有所下滑,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額連續(xù)兩年為負(fù)。

線上知識(shí)付費(fèi)收入占比66.26%

業(yè)務(wù)“剛需”屬性弱

思維造物成立于2014年,2015年12月首次舉行時(shí)間的朋友演講,2016年上線得到APP,2018年線下得到大學(xué)招生。公司自我定位于一家從事“終身教育”服務(wù)的企業(yè)。在線上通過羅輯思維公眾號(hào)和得到APP提供課程、產(chǎn)品,線下通過得到大學(xué)、時(shí)間的朋友跨年演講等形式提供服務(wù)。

與其他企業(yè)的招股書較為不同的是,思維造物在招股書中對(duì)企業(yè)愿景和主業(yè)創(chuàng)新有著較多的著墨。

公司表示,希望“建設(shè)一所全球領(lǐng)先的終身大學(xué)”,為“人人皆學(xué)、處處能學(xué)、時(shí)時(shí)可學(xué)”的學(xué)習(xí)型社會(huì)貢獻(xiàn)力量。主業(yè)創(chuàng)新包括在內(nèi)容方面提供質(zhì)高價(jià)廉、多樣化的課程,降低學(xué)習(xí)門檻。技術(shù)方面,采用的海量數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)計(jì)算平臺(tái)、個(gè)性推薦算法平臺(tái)、跨平臺(tái)排版引擎技術(shù)的核心技術(shù)均有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),得到APP同時(shí)也通過人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段進(jìn)行分析。

招股書

從收入結(jié)構(gòu)看,2017年到2019年,思維造物線上知識(shí)服務(wù)收入占比分別為58.91%、68.74%和66.26%,2020年第一季度占比為54.7%,是公司第一大業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi),線下知識(shí)服務(wù)收入占比分別為11.41%、9.95%、18.53%和34.02%。電商業(yè)務(wù)收入占比分別為27.58%、14.03%、13.85%和10.01%。

得到官網(wǎng)

對(duì)于從事“終身教育”的思維造物來說,其商業(yè)模式與市場(chǎng)上大眾熟悉的教培企業(yè)區(qū)別明顯。

在目前教育市場(chǎng)參與者中,無論是面向K-12學(xué)生的課后輔導(dǎo)、英語培訓(xùn)企業(yè),如新東方、豆神教育,還是面對(duì)成人的職業(yè)教育企業(yè),如正保遠(yuǎn)程教育、中公教育等,均屬于面對(duì)特定人群開設(shè)特定課程的類型。而思維造物從目標(biāo)人群來說,涵蓋了所有想學(xué)習(xí)的男女老幼,開設(shè)課程上來說則不限于一個(gè)或幾個(gè)科目,課程多樣,甚至到了無所不包的程度。其次,傳統(tǒng)教育企業(yè)更多的立足于客戶的剛性需求,目標(biāo)多指向升學(xué)、就業(yè)等。例如各科目在校成績(jī)提升、為出國(guó)準(zhǔn)備英語等級(jí)考試,為職業(yè)進(jìn)入和提升準(zhǔn)備各類證書等。但思維造物更多的偏向跨學(xué)科、跨主業(yè)的通識(shí)教育,剛需屬性較弱。

另外值得關(guān)注的是,近年來羅振宇和思維造物還一直受到部分輿論對(duì)其業(yè)務(wù)的非議,包括但不限于販賣知識(shí)焦慮,知識(shí)零散、高級(jí)智商稅等。

知乎提問

圖片來源:網(wǎng)絡(luò)

成長(zhǎng)性不足

投資收益增厚凈利

招股書披露,2017年到2019年,思維造物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.56億元、7.38億元和6.28億元;2018年收入同比增長(zhǎng)32.64%,2019年收入同比下降14.91%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.61億元、0.48億元和1.15億元,2018年凈利潤(rùn)同比下降22.30%,2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)141.49%。不過2019年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是由于對(duì)原子公司喪失控制權(quán)產(chǎn)生的投資收益增厚了凈利潤(rùn)。從扣非后歸母凈利潤(rùn)看,2019年同比下降6.50%至0.31億元。

2019年,公司對(duì)原子公司酷得少年喪失控制權(quán),核算投資收益 6740.41 萬元。具體原因是酷得少年在2019年引入外部投資者,導(dǎo)致增資后思維造物對(duì)酷得少年的持股比例降至45.54%,酷得少年變更為公司的聯(lián)營(yíng)企業(yè),采用權(quán)益法進(jìn)行核算。

招股書披露,酷得少年仍處于未盈利狀態(tài)。

招股書

思維造物的整體毛利率保持穩(wěn)定,2017到2019年分別為46.00%、43.19%、44.84%。具體來看,線上知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)由于成本逐漸優(yōu)化,毛利率逐步由2017年的40.73%增長(zhǎng)至2019年的46.83%;線下知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)毛利率卻逐年下滑,線下知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率由2017年的59.04%下降至2019年的46.10%,電商業(yè)務(wù)毛利率由2017年的49.04%下降至2019年的34.51%。

思維造物表示,2019年得到大學(xué)業(yè)務(wù)仍處于爬坡期,快速擴(kuò)張使前期成本較高導(dǎo)致毛利率下滑。電商業(yè)務(wù)由于所售硬件產(chǎn)品銷售占比逐步提升,導(dǎo)致毛利率下降。

現(xiàn)金流量表顯示,2017年到2019年,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.37億元、0.27億元和0.87億元。整體現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在2018年和2019年分別凈流出2.23億元和1.10億元。

從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)角度看,思維造物的部分指標(biāo)出現(xiàn)滑坡。2017到2019年,公司每門線上課程產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為 99.96 元/門、 71.45 元/門、 56.92元/門,呈下降趨勢(shì)。單本聽書產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為 4.24 元/本、 3.78 元/本、 3.57 元/本。聽書“會(huì)員卡” 的銷售單價(jià)分別為 232.54 元/張、 103.73 元/張、 83.07 元/張。

報(bào)告期內(nèi),得到APP注冊(cè)用戶年均日活躍用戶分別達(dá)到56.84萬人、75.71萬人、67.16萬人,2019年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

線下業(yè)務(wù)方面,得到大學(xué)的學(xué)費(fèi)、招生人數(shù)和跨年演講的銷售數(shù)量、平均單價(jià)均逐步增長(zhǎng),但整體規(guī)模較小,未來的發(fā)展情況還有待觀察。

招股書

招股書

此次IPO,思維造物擬發(fā)行不超過1000萬股,占發(fā)行后股本比例不低于25%,擬用募集資金投入金額為10.37億元。其中用于知識(shí)服務(wù)平臺(tái)優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目4.7億元,人工智能基礎(chǔ)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目1.98億元,技術(shù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目1.04億元,得到學(xué)習(xí)中心系列拓展項(xiàng)目2.65億元。

如果按照25%股權(quán),募集10.37億元的標(biāo)準(zhǔn)粗略計(jì)算,思維造物的整體估值將達(dá)到41.48億元??紤]到2018年和2019年扣非歸母凈利潤(rùn)3千多萬的規(guī)模和持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),這樣的估值水平合適與否,還需投資者自行斟酌。

來源:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 

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