虎嗅機(jī)動(dòng)資訊組作品

作者 | 胡展嘉

六年時(shí)間，一直在證明“知識(shí)付費(fèi)”不是偽風(fēng)口的羅振宇，正一腳準(zhǔn)備叩開IPO的大門。

9月25日，羅輯思維母公司——北京思維造物信息科技股份有限公司（以下簡稱“思維造物”）預(yù)披露A股IPO招股說明書。據(jù)招股書信息顯示，思維造物擬公開發(fā)行A股數(shù)量不超過1000萬股，占發(fā)行后股本比例不低于25%。

而具體募資金額，根據(jù)招股書信息顯示是10.37億元，也就是說，一旦完成該筆募資，公司估值將超過40億元，A股上市后，公司或?qū)x升百億市值俱樂部，成為A股知識(shí)付費(fèi)第一股。

思維造物發(fā)展歷程（圖：招股書）

招股書顯示，在股權(quán)機(jī)構(gòu)上，作為思維造物董事長，羅振宇直接持股910.61萬股，占比30.35%，董事、總經(jīng)理李天田（花名“脫不花”）持股417.83萬股，占比13.93%，兩人直接持股占比44.28%。另外，由羅振宇控股的投資管理合伙企業(yè)杰黃罡持有思維造物股權(quán)16.26%。目前，羅振宇通過直接、間接方式持有公司共計(jì)46.61%表決權(quán)。

注冊用戶超2000萬，MAU超350萬

作為一家專注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)知識(shí)付費(fèi)業(yè)務(wù)的公司，成立于2014年6月的思維造物主要通過旗下“羅輯思維微信公眾號(hào)”和“得到APP”兩大核心產(chǎn)品觸達(dá)用戶。

根據(jù)天眼查信息，自成立以來，思維造物便獲得一線VC的青睞，啟明創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投、真格基金....2017年D輪融資名單中，也出現(xiàn)了紅杉資本中國和騰訊投資的身影，彼時(shí)，在知識(shí)付費(fèi)大潮下，明星機(jī)構(gòu)紛紛加持，也使得該公司一時(shí)風(fēng)頭無兩。

思維造物融資情況一覽（圖：天眼查）

根據(jù)招股書信息顯示，公司提供的主要服務(wù)包括線上知識(shí)服務(wù)、線下知識(shí)服務(wù)、電商和其他。

線上知識(shí)服務(wù)通過“得到APP”向用戶提供，以“課程”、“每天聽書”、“電子書”等知識(shí)產(chǎn)品為主要交付形式。此外，用戶也可以通過“得到”APP獲取知識(shí)搜索、知識(shí)城邦社區(qū)、直播授課、個(gè)性化推薦等內(nèi)容。

截至2020年3月31日，公司在線課程數(shù)量累計(jì)達(dá)到319門，比2017年末增長了近四倍。其中，每天聽本書覆蓋2114本圖書；電子書覆蓋圖書達(dá)31526本。

以《薛兆豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)課》為例，截至2020年3月31日，在線學(xué)員人數(shù)已經(jīng)超過48.6萬人，根據(jù)線上課程出版的《薛兆豐經(jīng)濟(jì)學(xué)講義》面世一年后銷量已超過100萬冊。

思維造物主要業(yè)務(wù)構(gòu)成（圖：招股書）

線下知識(shí)服務(wù)主要有三種形式：“得到大學(xué)”、“跨年演講及知識(shí)春晚”、“線下課程及知識(shí)發(fā)布會(huì)”。

于2018年推出的“得到大學(xué)”，主要受眾對象為職場人士，截至2010年3月31日，線下校區(qū)已經(jīng)覆蓋11個(gè)城市，開設(shè)85個(gè)班次，錄取學(xué)員超過7000人；較為熟知的“跨年演講及知識(shí)春晚”于每年12月31日至次年1月1日在一線城市舉辦，截至2020年3月31日，該演講已經(jīng)舉辦五屆，現(xiàn)場參與人數(shù)累計(jì)超過4萬人。

電商業(yè)務(wù)則主要圍繞知識(shí)服務(wù)配套展開，主要銷售實(shí)體圖書、“得到閱讀器”和周邊產(chǎn)品，2019年11月，公司與硬件廠商合作研發(fā)了得到閱讀器，并自主研發(fā)了相配套的軟件系統(tǒng)，通過自有和第三方渠道進(jìn)行售賣。

在線上和線下產(chǎn)品加持下，據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，“得到”APP月活躍用戶數(shù)（MAU）超過350萬，累積激活用戶數(shù)超過3746萬，累積注冊用戶達(dá)到2135萬。

知識(shí)付費(fèi)占九成，毛利率低于行業(yè)水平

根據(jù)招股書信息顯示，公司主要收入來源自知識(shí)付費(fèi)，在各大業(yè)務(wù)收入占比中，知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比近90%。

但從招股書數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年各大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入呈現(xiàn)出明顯下滑的趨勢。“2019 年，公司線上知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)及電商業(yè)務(wù)收入分別同比下降18.75%和16.77%。”招股書中寫道。電商業(yè)務(wù)占比在2018年度為14.03%，2019年度則為13.85%。

公司主要業(yè)務(wù)構(gòu)成占比（圖：招股書）

值得注意的是，在各大業(yè)務(wù)同比下滑時(shí)，公司在2019年度的凈利潤卻陡然增加。

根據(jù)招股書信息，思維造物2017年、2018年、2019年和2020年一季度，公司營業(yè)收入分別為 55635.82 萬元、73793.92 萬元、62791.13 萬元和 19225.57 萬元，凈利潤分別為 6131.96 萬元、4764.41 萬元、11505.40 萬元以及 1327.82 萬元，扣非凈利潤則分別為4990.31萬元、3280.95萬元、3067.57萬元和1309.65萬元。

對于此，公司解釋稱，2019年凈利潤大幅上升的原因系公司對原子公司酷得少年喪失控制權(quán)，核算投資收益6740.41萬元所致。

事實(shí)上，公司對于酷得少年的獨(dú)立發(fā)展戰(zhàn)略自 2018 年 9 月張泉靈的加入便開始明確并逐步實(shí)施，且考慮到 2019 年 3 月融資完成后，發(fā)行人便不再參與酷得少年日常經(jīng)營管理，2019 年 10 月，酷得少年完成了新一輪外部融資，發(fā)行人在酷得少年的持股比例進(jìn)一步下降至 34.59%。

“鑒于酷得少年已獨(dú)立運(yùn)營且業(yè)務(wù)與公司相關(guān)性較低，故該投資虧損與公司主營業(yè)務(wù)關(guān)系并不緊密，但由于酷得少年仍處于未盈利狀態(tài)，相關(guān)虧損會(huì)對公司扣非凈利潤產(chǎn)生一定程度的影響，故若不考慮該投資虧損，則公司2019年及2020年1-3月的扣非歸母凈利率為7.12%和8.31%，處于穩(wěn)定上升的趨勢?！闭泄蓵羞@樣寫道。

在毛利率層面，可以發(fā)現(xiàn)，線上知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)依然是公司毛利的主要來源，2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月線上知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利分別為 13,348.14 萬元、21,535.95 萬元、19,302.25 萬元 和 4,666.01 萬元，毛利率分別為 40.73%、42.46%、46.83%和 44.60%，線上知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)毛利比例分別為 52.16%、67.57%、68.56%和 57.84%。

公司毛利率和行業(yè)情況對比（圖：招股書）

在同行業(yè)中，與以線上知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)為主的掌閱科技、 中文在線；以線下知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)的中公教育、創(chuàng)業(yè)黑馬等公司相比，從公司可比均值看來，思維造物毛利率整體略低于可比公司平均水平。在招股書中，思維造物也承認(rèn)了這一點(diǎn)。

在員工總數(shù)上，截止2020年一季度末，思維造物員工總?cè)藬?shù)389人。研發(fā)人員為182人，占比46.79%；內(nèi)容人員為105人，占比26.99。本科人員數(shù)量259人，研究生88人，博士及以上2人；30歲以下人員219人，占比56.30%?？梢园l(fā)現(xiàn)，從人口構(gòu)成上，年輕人依然占據(jù)大多數(shù)。

寫在最后

1973年出生的羅振宇，曾先后就讀于華中科技大學(xué)和中國傳媒大學(xué)新聞學(xué)，做過教師，也曾任職于央視，是中央電視臺(tái)《第一財(cái)經(jīng)》欄目總策劃，從其職業(yè)履歷而言，是典型的知識(shí)分子形象。創(chuàng)業(yè)后，他又憑借著知識(shí)為其帶來的滿足感，向公眾提供每天60S的精神慰藉。

從目前情況來看，IPO門前的思維造物正在迎來屬于自己的高光時(shí)刻。

但別人能幫你讀書嗎？

商業(yè)可以效率制勝，知識(shí)卻很難做到速成，正如梁文道所說，“沒有人能幫你建立知識(shí)體系，沒有人能幫你讀書，這個(gè)東西只有你自己能做到。讀書給我們的不是答案，是很多問題以及解決這些問題你可能會(huì)用得上的素材跟工具。”

“羅輯思維賣給你的是術(shù)，而不是道，把整本書的思維框架打碎，但不會(huì)告訴你滋養(yǎng)心靈的東西?！本竦南硎芡ㄟ^別人“二次加工”后，再進(jìn)行傳輸，總感覺有些變質(zhì)的意味。周圍一位朋友在得到上氪金上萬元，得出來這么一個(gè)結(jié)論。

然而，盡管面臨種種爭議，卻并不妨礙這家公司即將踏入IPO大門。