1977年，國家雇員保險(xiǎn)公司（GEICO）已經(jīng)是伯克希爾旗下的全資子公司，為伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)做了巨大貢獻(xiàn)。

而巴菲特對GEICO的收購，也被認(rèn)為是他最成功的投資案例之一。

今天就來看看這一收購案例的始末。

雖然這屬于事后分析，大家都知道巴菲特賺大了。

但是，在當(dāng)時(shí)那個(gè)情境下看，真不是誰都有勇氣投資的。

一、巴菲特與GEICO的淵源

國家雇員保險(xiǎn)公司（GEICO）創(chuàng)建于1936年，創(chuàng)建人利奧·古德溫。

網(wǎng)上都說他是一位保險(xiǎn)會(huì)計(jì)師，坤鵬論認(rèn)為應(yīng)該是保險(xiǎn)精算師比較靠譜。

該公司的主要特色有兩點(diǎn)：

第一，公司的客戶是政府雇員，盡管汽車事故比較頻繁，但政府雇員作為一個(gè)整體，駕駛汽車出事的概率要比其他人低得多。

第二，獨(dú)創(chuàng)性地將公司的產(chǎn)品直接通過郵寄直銷而不是通過保險(xiǎn)代理商來銷售，這樣可節(jié)省保險(xiǎn)費(fèi)的10%~25%。

在利奧·古德溫的努力下，公司早期發(fā)展的還不錯(cuò)，不過他雖然是GEICO的開創(chuàng)者，卻并沒有完全掌握GEICO的股權(quán)，只擁有公司25%的股權(quán)。

而最大的股東是福特沃斯的銀行家克里夫斯·利亞，占比55%。

利亞一位已故親戚A·D·利亞則占比20%。

1948年時(shí)，利亞家族想把GEICO股票出售變現(xiàn)。

當(dāng)時(shí)股票轉(zhuǎn)讓可不像現(xiàn)在這么容易，坐在家里用手機(jī)就能完成，得自己去找買家，有人愿意接手才行。

利亞家族急于出售股票，所以報(bào)價(jià)低于賬面價(jià)值10%。

當(dāng)時(shí)GEICO每年保費(fèi)收入是200萬~300萬美元，1946年每股收益1.29美元，1947年每股收益5.89美元。

找來找去，最終找到了本杰明·格雷厄姆，也就是巴菲特的老師。

原本格雷厄姆不是太喜歡保險(xiǎn)股，但是被GEICO巨大的潛力和超低的報(bào)價(jià)所吸引，最終以4.75美元/股購買了GEICO一半的股份——1500股，成為GEICO的大股東。

交易完成以后格雷厄姆才知道，根據(jù)當(dāng)時(shí)相關(guān)法律的規(guī)定，投資公司持有保險(xiǎn)公司股份不能超過10%，美國證券交易委員會(huì)強(qiáng)迫格雷厄姆的投資公司將持股比例下降到10%。

可是，利亞家族好不容易賣出去了，怎么可能再收回呢，于是拒絕回收股票。

逼不得已，格雷厄姆將GEICO的股票轉(zhuǎn)讓給自己的合伙人，他本人作為合伙人，也保留了自己的股份，參與GEICO公司管理。

1951年，巴菲特正在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院學(xué)習(xí)，對老師格雷厄姆擔(dān)任主席的GEICO公司相當(dāng)感興趣。

就在一個(gè)周六，巴菲特乘坐火車去拜訪這家總部位于華盛頓市郊的保險(xiǎn)公司。

不巧的是，當(dāng)天公司休息，大門緊鎖，貌似只有看門人在，本以為要敗興而歸，結(jié)果幸運(yùn)的是公司主管財(cái)務(wù)的副總裁洛里默·戴維森恰好在這天加班。

于是，巴菲特就“貴公司如何提升獲利能力？”、“它做生意的方法是什么？”、“和競爭對手相比，貴公司具有哪些優(yōu)勢？”、“對未來公司成長的展望？”等業(yè)務(wù)內(nèi)容及保險(xiǎn)公司的整體運(yùn)作架構(gòu)，和戴維森進(jìn)行了長達(dá)四小時(shí)的訪談。

當(dāng)時(shí)國家雇員保險(xiǎn)公司的特色在于，實(shí)行完全摒除中間代理商制度，從而將節(jié)省的中間成本回饋給顧客的一種商業(yè)模式。

訪談結(jié)束后，巴菲特又進(jìn)行了研究，他發(fā)現(xiàn)，該公司的毛利是保險(xiǎn)行業(yè)平均水平的5倍，利潤也非常之高。

他為此咨詢了一些保險(xiǎn)業(yè)專家，每個(gè)人都和他說：國家雇員保險(xiǎn)公司的股價(jià)高估了。

但這和巴菲特了解的事實(shí)完全相反。

那時(shí)候，格雷厄姆總喜歡說：“你既沒有對也沒有錯(cuò)，因?yàn)閯e人本來就不贊同你?！边x擇股票靠的不是人們的突發(fā)奇想，而是事實(shí)。

正是格雷厄姆的這些話，使得巴菲特還是堅(jiān)信眼見為實(shí)，堅(jiān)信國家雇員保險(xiǎn)公司值得投資。

1951年，他分四次買進(jìn)該公司的股票，總共持有350股，成本為10282美元，這筆錢占了巴菲特當(dāng)時(shí)身家的50%以上。

1952年，巴菲特以15259美元賣出。