貨幣似水，貨幣更像是血液，它是金融行業(yè)的血液，更是企業(yè)的血液。

——坤鵬論

前兩天，坤鵬論系統(tǒng)地講了銀行的商業(yè)模式，以及為什么銀行值得投資。

我一直認(rèn)為，銀行股是保守型投資者的首選之一。

如何選？

如何投？

一般來說，選國(guó)有銀行，價(jià)格看PB市凈率就夠了。

PB＝0.7以下的時(shí)候買進(jìn)，越低越買，然后安心地守著它為你穩(wěn)定地賺錢。

不過，坤鵬論也相信，對(duì)于許多投資新手來說，這個(gè)答案會(huì)被認(rèn)為是不負(fù)責(zé)，沒水平。

而且不少投資者總把股市當(dāng)成探寶場(chǎng)，放著最牛的不選，非要在所謂的概念股、高科技股里面淘金。

不否認(rèn)，那里面肯定有著快速收獲暴利的機(jī)會(huì)，但那些機(jī)會(huì)只屬于比你我厲害不知多少倍的投機(jī)大牛。

而你我進(jìn)去，就是給人家大牛當(dāng)韭菜割著玩的。

另外，銀行確實(shí)很難倒，但是如果銀行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，比如：的核心資本充足率大幅低于監(jiān)管線，就可能發(fā)生優(yōu)先股轉(zhuǎn)股、減記型債券轉(zhuǎn)股、被低價(jià)注資或收購(gòu)等事，危機(jī)過后，銀行還在，但你的股東權(quán)益可能會(huì)一文不值。

這也是為什么坤鵬論建議普通投資者首選國(guó)有銀行的重要原因之一。

今天，就來談?wù)勩y行股主要看哪些指標(biāo)。

一、從監(jiān)管指標(biāo)入手

對(duì)于銀行股的指標(biāo)選擇，有不少文章和建議。

比來比去，坤鵬論認(rèn)為，我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)給出的監(jiān)管指標(biāo)就是最好、最全面的體檢報(bào)告。

而且就像體驗(yàn)化驗(yàn)單一樣，監(jiān)管指標(biāo)都標(biāo)出了具體的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，方便我們對(duì)照判斷。

下面，坤鵬論就以它為基礎(chǔ)，先Step by Step將每個(gè)指標(biāo)講一遍，最后再融匯貫通，提煉重點(diǎn)指標(biāo)。

可以說，監(jiān)管指標(biāo)的脈落和我們投資者研究衡量的路線基本相同。

首先，是風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

銀行只以一件事為中心——管理風(fēng)險(xiǎn)。

金融的核心是風(fēng)險(xiǎn)控制。

所以，成熟的投資高手都會(huì)先看銀行管理風(fēng)險(xiǎn)能力如何。

坤鵬論在前面文章中介紹過，銀行主要管理三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管指標(biāo)恰恰也是如此。

其次，是盈利能力指標(biāo)。

在排查完風(fēng)險(xiǎn)能力后，就是考察銀行的盈利水平，主要看成本收入比、資產(chǎn)利潤(rùn)率和資本利潤(rùn)率等。

最后，是資本充足指標(biāo)。

它是銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力考評(píng)。

風(fēng)險(xiǎn)具有隨機(jī)性特征，這個(gè)世界永遠(yuǎn)存在隨機(jī)和意外，它有個(gè)名字叫黑天鵝。

所以，風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)無法消除，甚至可以說，只要是關(guān)系未來的事情，都存在風(fēng)險(xiǎn)。

金融交易的基本都是未來，那么抵御風(fēng)險(xiǎn)就是一項(xiàng)非常重要的能力，這個(gè)能力被總結(jié)為資本充足。

監(jiān)管指標(biāo)在這資本充足部分，選擇了核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率三項(xiàng)指標(biāo)。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

貨幣似水，貨幣更像是血液，它是金融行業(yè)的血液，更是企業(yè)的血液。

血，最怕什么？

血，最怕的就是不流動(dòng)，對(duì)于人來說，血不流，心不跳，人就死了。

金融和企業(yè)也一樣。

所以，坤鵬論一再?gòu)?qiáng)調(diào)，金融最怕的就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行重點(diǎn)要管理的風(fēng)險(xiǎn)之一也是它。

監(jiān)管指標(biāo)直接將這個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)列在第一位，也凸顯出它的重中之重。

1.流動(dòng)比率

公式：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債×100%

指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：流動(dòng)比率≥25%

這個(gè)坤鵬論以前講過。

它衡量的是企業(yè)短期償債能力的高低。

它是衡量企業(yè)短期財(cái)務(wù)實(shí)力最古老、最著名的方法之一。

流動(dòng)資產(chǎn)（能用來還債的）：一年內(nèi)或是一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)很容易變現(xiàn)的資產(chǎn)，比如：現(xiàn)金、黃金、超額準(zhǔn)備金存款等。

流動(dòng)負(fù)債（欠了多少錢）：一年內(nèi)或是一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)要償還的債務(wù)，比如：活期存款、一個(gè)月內(nèi)到期的定期存款、一個(gè)月內(nèi)到期的已發(fā)行的債券、一個(gè)月內(nèi)到期的應(yīng)付利息及各項(xiàng)應(yīng)付款、一個(gè)月內(nèi)到期的中央銀行借款和其他一個(gè)月內(nèi)到期的負(fù)債等。

這個(gè)比率決定了銀行是否有足夠的現(xiàn)金或一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)用于償還一年內(nèi)必須償還的債務(wù)。

2.流動(dòng)性覆蓋率

公式：流動(dòng)性覆蓋率＝合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)÷未來30天現(xiàn)金凈流出量×100%

指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：流動(dòng)性覆蓋率≥100%

其英文簡(jiǎn)稱為L(zhǎng)CR。

根據(jù)《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》（中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)令 2018 年第 3 號(hào)），商業(yè)銀行的流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)不低于100%。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立這個(gè)指標(biāo)的硬性要求是，商業(yè)銀行必須保持充足的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，量的標(biāo)準(zhǔn)是，它們變現(xiàn)后的現(xiàn)金應(yīng)該等于未來30日的流動(dòng)性需求。

流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)是2009年，巴塞爾委員會(huì)首次提出，用來測(cè)量短期壓力情況下，銀行的流動(dòng)性狀況。

它提出的背景是，2008年發(fā)生的次貸危機(jī)。

提出的目的則是，希望壓縮西方大型銀行在短期負(fù)債和長(zhǎng)期資產(chǎn)這間的套利空間，從而推動(dòng)銀行回歸傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式。

小知識(shí)

什么是巴塞爾委員會(huì)？

它的全稱是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)。

1975年2月，成立于國(guó)際清算銀行下的常設(shè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)（由于英格蘭銀行的銀行監(jiān)督主管彼得·庫(kù)克長(zhǎng)期擔(dān)任該委員會(huì)主席，故該委員會(huì)又稱為 “庫(kù)克” 委員會(huì)）。

2011年，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見 （銀監(jiān)發(fā)【2011】44號(hào)），首次在中國(guó)明確要求銀行流動(dòng)性覆蓋率不得低于100%，注意這時(shí)候發(fā)的是指導(dǎo)意見。

2014年，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》（2014年2號(hào)令），明確流動(dòng)性覆蓋率不低于100%，直接設(shè)定為管理辦法。

三、信用風(fēng)險(xiǎn)

之前坤鵬論曾講過，看企業(yè)，關(guān)鍵看資產(chǎn)，因?yàn)橘Y產(chǎn)比負(fù)債更危險(xiǎn)。

資產(chǎn)通常只會(huì)變壞，不會(huì)變好。

而負(fù)債通常只會(huì)變好，不會(huì)再變壞。

許多企業(yè)出問題，常常都是資產(chǎn)價(jià)值出乎意料地快速降低。

銀行業(yè)尤其如此，因?yàn)樗璩鋈サ腻X都要在未來才能收回。

所以，投資銀行最重要的問題，就是看資產(chǎn)質(zhì)量。

除此之外的其他所有問題，不過是盈利多一點(diǎn)少一點(diǎn)罷了，但資產(chǎn)質(zhì)量一旦出問題，則是生死存亡的事。

銀行的資產(chǎn)都有什么？

它主要包括：存放在央行的款項(xiàng)、現(xiàn)金、債券、同業(yè)資產(chǎn)、貸款、非標(biāo)債權(quán)等。

其中最容易變壞的是貸款，所以銀行的不良資產(chǎn)主要集中在貸款。

但是，不少人將不良資產(chǎn)直接定義為不良貸款，這是不正確的。

不良貸款只是金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的一部分，不良資產(chǎn)還包括其它存在價(jià)值縮水風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

因?yàn)?，只要是金融資產(chǎn)，就不可能100%無風(fēng)險(xiǎn)。

1.不良資產(chǎn)率

公式：不良資產(chǎn)率＝不良資產(chǎn)余額÷資產(chǎn)總額×100% 

指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：不良資產(chǎn)率≤4%

銀行報(bào)告的不良資產(chǎn)，是指依據(jù)審慎性原則，結(jié)合資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值、歷史上的平均收回比率等因素，合理預(yù)計(jì)可能發(fā)生損失的資產(chǎn)，其中包含不良貸款。

坤鵬論也看到，有人說在國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)率就等于不良貸款率，這是因?yàn)槲覀兊你y行是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行最主要的資產(chǎn)就是貸款。

而國(guó)外銀行因?yàn)槭腔鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)，還持有其他資產(chǎn)，所以，它們的不良資產(chǎn)率才不等于不良貸款率。

顯然，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)給出的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)可以看出，這個(gè)說法不完全正確。

因?yàn)檫@里分別列出了不良資產(chǎn)率和不良貸款率。

而且兩個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)也不同，一個(gè)是≤4%，一個(gè)是≤5%。

不過，在閱讀銀行的財(cái)報(bào)時(shí)，坤鵬論也發(fā)現(xiàn)，一些銀行確實(shí)直接將不良資產(chǎn)率和不良貸款率一視同仁了。

另外，絕大部分銀行的不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)很難找到，在財(cái)報(bào)往往難覓其蹤，所以這里就不細(xì)講了。

實(shí)話說，誰也無法說得準(zhǔn)任何一家銀行的不良資產(chǎn)究竟有多少。

不管他是統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)，還是銀行行長(zhǎng)，更不要說那些分析師了。

有人說，不良資產(chǎn)這個(gè)問題，就像小馬過河。

不良資產(chǎn)之河水既不像老牛說的那么淺，也不像小松鼠說的那么深。

只能讓銀行這匹小馬親自走一遭，才知道深淺。

但是，除非停止運(yùn)營(yíng)關(guān)門清算，否則銀行就一直在過河的路上，永遠(yuǎn)到不了對(duì)岸。

有人說，坤鵬論你瞎掰吧，那就舉個(gè)巴菲特的例子。

他在投資富國(guó)銀行時(shí)，也不清楚該銀行的真實(shí)不良有多少。

于是，巴菲特使用了逆向思維的假設(shè)法，他在1990年致股東的信中這樣寫道：

“今年富國(guó)銀行在計(jì)提了3億美元的貸款損失準(zhǔn)備后，仍然可以獲得超過10億美元的稅前利潤(rùn)。1991年，如果它480億美元的總貸款（不僅僅是它的房地產(chǎn)貸款）中有10%變成不良貸款，而且這些不良貸款的本金（含利息）中平均有30%最終成為真實(shí)損失，富國(guó)銀行大體仍能保持盈虧平衡?！?/span>

2.不良貸款率

（1）什么是不良貸款？

2004年以前，我國(guó)有一套自己的貸款質(zhì)量分級(jí)辦法：正常、逾期、呆滯、呆賬。

后面三個(gè)被簡(jiǎn)稱為“兩呆一逾”。

逾期貸款是指借款合同到期未能歸還的貸款；

呆滯貸款為逾期超過一年還沒有歸還的貸款；

呆賬貸款則為確定不能收回的貸款。

這三個(gè)就是“不良貸款”。

這套辦法相當(dāng)于根據(jù)貸款期限進(jìn)行事后監(jiān)督，很容易引發(fā)借新還舊，將不良貸款包裝成正常貸款，會(huì)隱藏風(fēng)險(xiǎn)。

后來，從2004年至今，我國(guó)采取了國(guó)際普遍通行的五級(jí)分類：

正常：借款人能夠履行合同，沒有足夠理由懷疑貸款本息不能按時(shí)足額償還。

關(guān)注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對(duì)償還產(chǎn)生不利影響的因素。

次級(jí)：借款人的還款能力出現(xiàn)明顯問題，完全依靠其正常營(yíng)業(yè)收入無法足額償還貸款本息，即使執(zhí)行擔(dān)保，也可能會(huì)造成一定損失。

可疑：借款人無法足額償還貸款本息，即使執(zhí)行擔(dān)保，也肯定要造成較大損失。

損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然無法收回，或只能收回極少部分。

其中，次級(jí)、可疑、損失這三類貸款合在一起被稱為“不良貸款”。

這個(gè)分類方法主要依據(jù)借款人最終償還貸款本金和利息的實(shí)際能力，確定貸款遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)程度。

它不是靜態(tài)監(jiān)測(cè)，也不是事后檢查，它建立在過程中的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)基礎(chǔ)上，通過對(duì)借款人現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)實(shí)力、抵押品價(jià)值等因素的連續(xù)監(jiān)測(cè)和分析，判斷貸款的實(shí)際損失程度，從而大大提高銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

央行、銀（保）監(jiān)會(huì)、財(cái)政部都有相關(guān)的文件對(duì)五級(jí)分類進(jìn)行定義，并列舉一些核心特征。

很多銀行會(huì)在這些文件的指導(dǎo)下，進(jìn)行更精細(xì)化的管理。

比如：重新定義分類的標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)貸款按照違約概率進(jìn)行再分類，有的分到了9級(jí)，甚至還有分到12級(jí)的。

但是，銀行是不會(huì)詳細(xì)披露這些的。

坤鵬論以前講過“制度食利”，它指有些人專門鉆制度的空子，從中獲利。

如果銀行把自己的分類公布出來，肯定就會(huì)有制度食利者定制造假。

不過，有些銀行在其IPO招股說明書中會(huì)對(duì)此進(jìn)行不同程度的披露。

比如：南京銀行簡(jiǎn)要說自己有10級(jí)，并把自己五級(jí)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了介紹；

再比如：郵儲(chǔ)銀行的招股說明書，寫得更加詳實(shí)，它采取五級(jí)分類和十二級(jí)分類相結(jié)合，并且每一類的標(biāo)準(zhǔn)和方法都有介紹。

（2）什么是不良貸款率？

公式：不良貸款率＝不良貸款余額÷貸款總額×100%＝(次級(jí)類貸款+可疑類貸款+損失類貸款)÷貸款總額×100%＝貸款撥備率÷?lián)軅涓采w率×100%

指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：不良貸款率≤5%

從下面的表格可以看到，五大銀行的不良貸款率都沒有超過2%。

因?yàn)?，不管我們投資什么，都是在投資未來。

那么，未來靠什么預(yù)測(cè)？

光是今年或去年這樣一年的數(shù)據(jù)是不客觀的。

只有找到多年數(shù)據(jù)，還要對(duì)它們進(jìn)行整理，分析變化趨勢(shì)，才能更有效地指導(dǎo)我們對(duì)其未來的判斷。

具體到不良貸款率，如果它的變化趨勢(shì)是向下走的，那是好兆頭。

當(dāng)然，即使呈現(xiàn)相反趨勢(shì)，也不能簡(jiǎn)單判斷該銀行出了問題，還要看行業(yè)的趨勢(shì)以及平均水平。

銀行作為資本形成過程的漏斗和引擎，其不良貸款率的變化趨勢(shì)，除了受自身風(fēng)險(xiǎn)控制影響外，還取決于三個(gè)外部條件：

第一，GDP增長(zhǎng)速度，GDP增長(zhǎng)越快，大家都有蛋糕分，銀行的日子相對(duì)好過，如果GDP增速下滑，一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就會(huì)遇到困難，一個(gè)直接反應(yīng)就是貸款難還，不良貸款就會(huì)越來越多。

第二，宏觀產(chǎn)業(yè)調(diào)整，勢(shì)必會(huì)對(duì)某些產(chǎn)業(yè)造成根本性的影響，這些產(chǎn)業(yè)就很容易出現(xiàn)不良。

第三，貨幣政策，寬松的貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降，錢的價(jià)格降低，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，企業(yè)生存和獲利可能增加，自然銀行的不良貸款也會(huì)少。

另外，貨幣寬松，企業(yè)獲得新貸款或是利用其他融資手段獲取資金的機(jī)會(huì)增多，保證它們的現(xiàn)金血液充足而流暢，資金斷鏈的可能性減少，傳遞到銀行端，則表現(xiàn)為不良率的降低。

（3）不良貸款率的補(bǔ)充指標(biāo)

人無完人，金無足赤，這個(gè)世界上從來沒有十全十美的方法，五級(jí)分類也一樣。

五級(jí)分類也存在一個(gè)軟肋，那就是方法不易把握，后三類貸款的彈性空間過大。

換句話說，商業(yè)銀行自身在對(duì)貸款進(jìn)行五級(jí)分類時(shí)，手中的自由裁量權(quán)過大。

那么，出于粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表等原因的考慮，可能會(huì)隱藏不良貸款。

在四級(jí)分類下，只要貸款一逾期，立即就要?jiǎng)潥w到不良貸款，銀行沒有任何操作空間。

而五級(jí)分類下，不良貸款的確認(rèn)需具備多個(gè)條件，即使貸款出現(xiàn)逾期也并不一定就屬于不良貸款。

就此，曾有銀行高管稱，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)有著“357效應(yīng)”——3年暴露、5年爆發(fā)、7年損失。

所以，從五級(jí)分類看，我們的銀行都是世界頂尖，第一梯隊(duì)。

但是按照四級(jí)分類的不良定義，只要逾期就算不良，一些銀行的不良貸款率會(huì)發(fā)生不小的變化。

其實(shí)四級(jí)和五級(jí)并不沖突，坤鵬論一直堅(jiān)信，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，再怎么謹(jǐn)慎，再怎么算計(jì)都不為過。

想想看，你準(zhǔn)備拿出5萬元投資一只股票，就算花一天時(shí)間研究它，就算你的時(shí)薪是1000元，一天8小時(shí)，等于消耗了8000元，但和投出的5萬比，哪個(gè)更重要呢？！

所以，在考量銀行資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)，投資者應(yīng)該關(guān)注銀行的逾期貸款情況。

甚至逾期的指標(biāo)更重要。

因?yàn)?，貸款逾期是確定發(fā)生的事實(shí)，不受人為主觀因素影響。

在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)并不硬性要求美國(guó)銀行業(yè)披露貸款五級(jí)分類的情況，但會(huì)硬性要求其公布貸款逾期的情況。

這樣就誕生了三個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)：

第一，逾期貸款率＝逾期貸款÷貸款總額×100%（四級(jí)分類下）

第二，逾期不良率＝(逾期貸款－不良貸款)÷貸款總額×100%（四級(jí)分類下）

四級(jí)分類下，逾期貸款比較剛性，只要本金或利息逾期1天就是逾期貸款，沒什么調(diào)節(jié)空間。

所以，逾期貸款率很保守，很客觀。

而“逾期貸款－不良貸款”多數(shù)是逾期1天到90天的。

因?yàn)殂y行通行的做法是，即使在五級(jí)分類法下，也會(huì)將逾期90天以上的貸款劃分為不良貸款。

那么，這個(gè)計(jì)算結(jié)果就是不良貸款的預(yù)備隊(duì)，屬于潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的貸款。

逾期不良率的變化可以用來觀察銀行資產(chǎn)質(zhì)量變化的趨勢(shì)。

它還可以用來初步評(píng)判各銀行對(duì)不良貸款率的寬松程度，數(shù)值越大，說明銀行對(duì)不良的認(rèn)定越寬松。

第三，逾期90天以上貸款與不良貸款的比率＝逾期90天以上貸款÷不良貸款×100%（五級(jí)分類指導(dǎo)下）

同樣也是評(píng)判銀行不良寬松度的指標(biāo)。

前面說了，銀行會(huì)將逾期90天以上的貸款劃分為不良貸款，所以這個(gè)比率越低，說明銀行對(duì)不良貸款的劃分越嚴(yán)格。

反之，說明銀行對(duì)不良貸款的劃分則比較寬松。

該數(shù)據(jù)正常來說，應(yīng)該小于1，因?yàn)椴涣假J款中還有因?yàn)槠渌蛩貏澾M(jìn)來的。

那么，如果是大于1，則說明有部分逾期90天以上的貸款沒有被劃入不良貸款。

這進(jìn)一步又證明，該銀行的五級(jí)分類可能有問題。

五級(jí)分類有問題，其不良貸款數(shù)據(jù)也就不值得信任了。

另外，以上這些指標(biāo)都可以用在各上市銀行之間進(jìn)行橫向比較。

（未完待續(xù)）

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