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2020年第一次與客官見面，富二森森覺得，真是“元旦不見，如隔三秋”。 今天，富二為大家?guī)砹艘环荨昂鹆俊鳖H大的干貨——富國“天”將畢天宇深度訪談錄。 先看看這位公募行業(yè)的隱士說了啥？ “相對同行而言，我偏向于周期，因?yàn)樵谖夷芰θ?，我不怕?！睂?shí)際上，“萬物皆周期”，只是不同行業(yè)和公司表現(xiàn)方式不一樣而已。 “我極度厭惡做timing，一旦倉位低于90%，我會著急，當(dāng)然這也有缺點(diǎn)，波動比較大，也在想辦法克服?！?/strong> “我不會對任何行業(yè)有偏見，但你要告訴我，這個公司有沒有成長的基因。” “我一直都不悲觀，長期方向是清晰的，經(jīng)濟(jì)增速逐步下滑是自然規(guī)律，但不會斷崖?！?/strong> “短期內(nèi)，豬搞得大家有點(diǎn)難受，明年下半年，豬的問題可能就會緩解?！?/strong> “利率可能下來，房地產(chǎn)機(jī)會沒有以前那么大了，但權(quán)益類資產(chǎn)會好，中國市場很大，韌性十足，此消彼長，比如房地產(chǎn)因城施策，好的地方按下去，差的地方扶起來，所以整個經(jīng)濟(jì)變成了一個動態(tài)平衡。” 這是富國老牌基金經(jīng)理畢天宇對自身投資能力和未來市場的部分觀點(diǎn)。 富國老牌基金經(jīng)理 畢天宇 作為一位有著20年證券從業(yè)經(jīng)歷的“老兵”，畢天宇從實(shí)業(yè)界起步，從事過賣方買方研究工作，2005年開始管理基金，所管理的資金量高峰時曾超過140億。 當(dāng)基金經(jīng)理近15年，畢天宇見過的坑可能比新基金經(jīng)理買過的股票還要多，因而他把風(fēng)險控制放在異常重要位置，他對個股研究論證格外詳盡，有同事評價他，“我們內(nèi)部會議上，畢老師的問題最多?！?無論是自己內(nèi)部研究員，還是賣方分析師上門路演，他都是刨根問底，對于自己重倉的個股，畢天宇保持著半年要去調(diào)研一次的頻率。用他自己的話評價，“在市場上活得久了，見得多的好處就是，不容易踩雷?！?/p> 畢天宇目前共管理2只基金，富國高端制造和富國天博創(chuàng)新主題，管理總規(guī)模接近25億，這2只產(chǎn)品已經(jīng)穿越了多輪牛熊。 富國高端制造，成立于2014年6月，截至12月30日，5年多來，累計(jì)收益113.6%，年化收益率14.7%。在5年期業(yè)績排行中也相對靠前。 資料來源：Wind，截至2019年12月30日 另一只天博創(chuàng)新主題是只封轉(zhuǎn)開基金，是由基金漢博“封轉(zhuǎn)開”而來。畢天宇在2005年11月26日——2007年4月27日管理基金漢博期間，任職總回報(bào)186.87%。2007年4月27日轉(zhuǎn)型開放式成立，天博在伴隨著規(guī)模急劇擴(kuò)大背景下，截至2019年12月30日，凈值累計(jì)增長175.89%，而同期滬深300指數(shù)僅有16.83%的漲幅，獲得了約159個百分點(diǎn)的超額收益。 資料來源：Wind，截至2019年12月30日 聰明投資者詳細(xì)考察了他管理基金的風(fēng)格。
資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)了歷史報(bào)告至2019年9月30日，富國天博的所有重倉股。
資料來源：Wind，截至2019年9月30日 在與聰明投資者3個多小時的對話中，畢天宇對自己十幾年來的投資經(jīng)歷暢所欲言，總結(jié)了他作為公募少有的“老將”在市場摸爬滾打多年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，包括對未來市場演變、投資機(jī)會的判斷，以及在持續(xù)學(xué)習(xí)和進(jìn)化中的感悟。 從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型基金經(jīng)理聰明投資者：你有在實(shí)業(yè)工作的經(jīng)歷？ 畢天宇：對，我是學(xué)汽車專業(yè)的，在行業(yè)里工作過一段時間。 大家感覺證券市場掙錢不容易，其實(shí)上市公司掙錢也不容易。我的實(shí)業(yè)經(jīng)歷告訴我，企業(yè)每掙一分錢都很難的，研究員來推薦股票或者我們出去調(diào)研，我都要刨地三尺，你得告訴我你是怎么掙錢的，我會反復(fù)問你的每一分錢怎么掙的？ 正因?yàn)樵趯?shí)業(yè)干過的，我會對企業(yè)更有感知。有時候他們（研究員）覺得我對上市公司很包容。其實(shí)不是，實(shí)業(yè)真心不好做，而能做好的企業(yè)更是鳳毛麟角。 我覺得證券市場投資就是，找一個好公司，跟它一起成長。不少投資人沒干過實(shí)業(yè)，比較喜歡對上市公司深度介入，把MBA的思路來指導(dǎo)，說應(yīng)該戰(zhàn)略多元化、應(yīng)該多收購一些企業(yè)，有點(diǎn)空談。 我相信企業(yè)的命運(yùn)不是投資人能決定的，能上市的公司高管都是在殘酷的市場競爭中摸爬滾打出來的。我們投資人要把自己放低一點(diǎn)。 聰明投資者：當(dāng)初進(jìn)這個行業(yè)有什么契機(jī)嗎？ 畢天宇：讀MBA的時候?qū)懥艘黄?a target="_blank">長安汽車企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的論文，在券商的同學(xué)認(rèn)為挺像券商的上市公司研究報(bào)告，建議我試一試證券行業(yè)。后來我很幸運(yùn)被興業(yè)證券相中，成為一名行業(yè)研究員。2002年3月份到富國，一直到現(xiàn)在。 “周期股是我的能力圈”聰明投資者：你以前做研究員是研究周期股嗎？ 畢天宇：我先在興業(yè)證券當(dāng)汽車行業(yè)研究員，然后來到富國，負(fù)責(zé)汽車、機(jī)械、鋼鐵、有色這類純周期行業(yè)研究。也很幸運(yùn)，2003年那時候有五朵金花行情，汽車股，有色、鋼鐵的牛市都經(jīng)歷過。 聰明投資者：你現(xiàn)在會有自己偏向的一些行業(yè)嗎? 畢天宇：相對同行而言，我偏向于周期，因?yàn)樵谖夷芰θ?，我不怕。?shí)際上，“萬物皆周期”，只是不同行業(yè)和公司表現(xiàn)方式不一樣而已。 聰明投資者：能做周期的都是高手，因?yàn)椴▌哟_實(shí)比較劇烈，漲跌幅度都很大。 畢天宇：我比較幸運(yùn)的是在2000年開始當(dāng)研究員時，汽車行業(yè)還處于一個周期成長行業(yè)的成長初期。 我說我不怕周期股，不等于真的不怕，一旦它不行了，我也會迅速調(diào)倉，還是要防范周期股波動風(fēng)險。 很多人參與進(jìn)去后就喪失了基本判斷，比如今年的豬肉股，這個肯定是周期股。 聰明投資者：你當(dāng)初在做周期股的時候，有些什么樣的指標(biāo)延用下來，覺得這個體系比較有用的？ 畢天宇：傳統(tǒng)意義的周期股就看量價，量就是供需，反映供需關(guān)系就是價格。 買周期股，行業(yè)產(chǎn)能供給一定要出清，最好是供不應(yīng)求。比如15、16年的碳酸鋰。但當(dāng)市場都看好時，必須保持謹(jǐn)慎。 還有就是，周期底部一定要熬很長時間，然后量起來，價格不動，周期底部可能出現(xiàn)了。需求如果快于供給，價格會漲，那么企業(yè)盈利絕對會起來，但價格上漲過快會導(dǎo)致需求減少，供給增加。供需關(guān)系你只要看價格就行。 特別要小心的是，當(dāng)一只周期股，你相信它最終變成成長股了，那就是你的賣出時機(jī)。 “我極度厭惡做timing” 聰明投資者：近些年來，你在倉位管理上基本沒有特別大的變動，這是出于什么樣的考慮？ 畢天宇：我是淡化選時的，無論是從基金管理行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)看，還是我自己以往的業(yè)績歸因，沒有人能持續(xù)靠正確選時貢獻(xiàn)大量正收益，而且我覺得自己沒這個能力。 之前也有教訓(xùn)，2007年的時候，漢博封轉(zhuǎn)開，規(guī)模最高到了140多億，因?yàn)橐?guī)模比較大，操作上比較難做，這是一個考驗(yàn)，那個時候100多億，建倉和賣出都不容易，即使是一些市值很大的股票，也不見得能很快抽身而出。 2008年一路熊市，那個時候做timing很難，到了二月底、三月份的時候就覺得不對了，自己做的很累，覺得規(guī)模制約了自己。但那時候?qū)暧^預(yù)期并未能扭轉(zhuǎn)，倉位并未能大幅加上去，而2009年一開年周期股各種上漲。 后來我想明白了，選時的難度其實(shí)和規(guī)模沒關(guān)系，就算2個億規(guī)模，照樣會犯這些錯誤。 我基本保持90%多的倉位，今年業(yè)績較好，也得益于穩(wěn)定的高倉位。 我極度厭惡做timing，一旦倉位低于90%，我就會很著急。當(dāng)然高倉位也有缺點(diǎn)，凈值波動比較大，特別是在單邊市場里。我也在不斷總結(jié)，想辦法降低波動。不過，我真心覺得我沒有選時的能力。 聰明投資者：但問題是，如果你的倉位一直保持在這樣一個水平，賣出之后，還是要把倉位補(bǔ)回來的。 畢天宇：對，有些股票短時間漲了很多，就是在上漲途中進(jìn)行了調(diào)整。 今年的市場對基金經(jīng)理來說，其實(shí)是一個相對較好的環(huán)境，可以做出真正的阿爾法，通過研究尋找到機(jī)會，得到市場認(rèn)可。 反而像2007、2015上半年的后段，全靠錢來推的時候，你不需要選股，閉著眼睛買進(jìn)去就行了，現(xiàn)在想想是很恐怖的事情。 賣出后，倉位降低了，我會買一些性價比更好的股票。今年不少股票是跌的，給你提供了低吸的機(jī)會。所以在整個配置上，如果是階段性漲了很多，我就會把它再平衡一下。 聰明投資者：可能在今年這個震蕩市中，機(jī)構(gòu)投資者可以抓住機(jī)會，但如果是在一路上漲的市場，你賣了，后面可能就很難買回來？ 畢天宇：公開報(bào)告可以看到，我的倉位基本一直在92%、93%的水平，要真是一路上漲，我想不動，被迫也得賣，因?yàn)閭}位超標(biāo)了，賣出來的錢，肯定就變成現(xiàn)金。 我這個風(fēng)格最大的問題就怕是單邊的持續(xù)下跌，出也出不來，沒有阿爾法。2015年的持續(xù)下跌經(jīng)歷告訴我們，組合里一定得留一些大市值、流動性好的股票。 以前不斷做加法現(xiàn)在要做減法聰明投資者：你剛才講2008年是一個挺重要的時間點(diǎn)，如果從過往投資生涯來劃分，還有哪些階段性的時間點(diǎn)？ 畢天宇：那就多了，對于時機(jī)選擇的問題，基本上不會再去做了。巴菲特說他幸虧生在美國，我覺得我們70后也有一個幸福點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)快速增長期，我們都享受到了。 從個人投資生涯看，不是一個時間點(diǎn)的概念，應(yīng)該是一個不斷學(xué)習(xí)進(jìn)化的過程。一開始做基金經(jīng)理，做的還比較順，做漢博的時候還可以，但兩年后就封轉(zhuǎn)開了，后面規(guī)模大了之后各種折磨一直到現(xiàn)在。我認(rèn)為一個成熟的投資經(jīng)理必須要建立一套適合自己的投資體系和框架，來克服人性的弱點(diǎn)。 我后來跟所有人講，剛當(dāng)基金經(jīng)理時買股票建倉會容易些的。一開始很謹(jǐn)慎，操作上也會很小心，組合相對分散，買的也是市場短期看好的股票。但等業(yè)績做的很好之后，信心增強(qiáng)了，然后組合股票只數(shù)減少、倉位加重，但往往前方冥冥之中會有一個坑等著你。 要認(rèn)識這一點(diǎn)很難。當(dāng)研究員時，我研究汽車、鋼鐵、有色，被公司評為優(yōu)秀研究員。憑什么？是因?yàn)樾袠I(yè)好，很自然地就推了一些好股票，其實(shí)你推的股票是不是一定是最好的，不一定。 因?yàn)檠芯勘憩F(xiàn)好，就順利成為基金經(jīng)理。就像現(xiàn)在出了很多TMT、傳媒研究背景的基金經(jīng)理一樣。 當(dāng)基金經(jīng)理后，我對周期股有天然偏好，對這類公司也比較了解，因此得利，也摔了不少跟頭。2013、2014年創(chuàng)業(yè)板活躍的時候，過往研究經(jīng)歷不支持你的投資能力，對市場的適應(yīng)能力就會下降，雖然我們也找了一些市值偏小的股票，但大部分都兌現(xiàn)不了業(yè)績。所以說，對行業(yè)、對公司的認(rèn)知需要不斷學(xué)習(xí)，要與時俱進(jìn)。 聰明投資者：你剛才講2012、2013年中小股票風(fēng)起云涌的時候，覺得不適應(yīng)，那你會不會要改變自己方法，去適應(yīng)這個市場、加強(qiáng)這方面的配置？ 畢天宇：老實(shí)講，我也拿出了一些倉位去適應(yīng)、去投資、去學(xué)習(xí)，但我覺得它其實(shí)是一個不斷再認(rèn)識的過程。由于有倉位控制，代價會少一些，但成功的體驗(yàn)也會少，但有一點(diǎn)可以肯定的是，我現(xiàn)在在沒搞懂之前，不會輕易碰。 比如最近醫(yī)藥股，有一個投資者問我，你的醫(yī)藥配置不是很高，但也買了醫(yī)藥股，有些醫(yī)藥股在我真正理解之前，我不會動，以前我沒搞明白之前，研究員推薦也會去嘗試，以前是不斷的做加法，現(xiàn)在要做減法。 從我的經(jīng)歷來看，2002年當(dāng)研究員時，先是鋼鐵股，再后面是傳媒，到現(xiàn)在是互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、5G。 其實(shí)每個時代烙印很清晰，作為一個鋼鐵研究員，你怎么去買5G？但5G就是這個時代的風(fēng)口，以前電力行業(yè)、高速公路還是成長股，現(xiàn)在5G是成長股，每個時代都有代表時代特征的一些行業(yè)、個股，如果這么理解，就會更加積極地學(xué)習(xí)理解新的行業(yè)和公司。 我偏成長風(fēng)格，而且沒有一定增速的成長我是不會買的。 在這種風(fēng)格下，我會積極尋找行業(yè)機(jī)會，當(dāng)然這也是一個不斷被打臉的過程。 聰明投資者：你很謙虛說被打臉，但同時還是控制好了風(fēng)險，沒有被打的太狠。 畢天宇：有兩點(diǎn)，第一，我確實(shí)沒做timing，如果做了，可能就掉大坑里爬不出來了；第二，還是基于基本面研究，研究創(chuàng)造價值不是一句虛話，你可能會看錯，一個重倉股公募基金最多買10個點(diǎn)，但你也不太會都買10個點(diǎn)，組合中總歸有二三十個股票，可能有5-8個股表現(xiàn)不好，但是只要不犯大錯誤，努力的研究、挖掘，你還能浮上來。 最怕的是什么？就是在不順的時候被狠狠打一下，盲目堅(jiān)持或者輕易放棄就會很難爬出來，那就比較麻煩了。 行業(yè)配置均衡看重行業(yè)的成長性聰明投資者：不做timing之后，但還得控制波動，控制波動用的精選個股、行業(yè)配置相對均衡的方法，那你對行業(yè)也不會有特別的偏好？ 畢天宇：對，應(yīng)該這么說，第一，不管是銀行，保險，地產(chǎn)，還是最近大熱的5G，這些行業(yè)我都會配置，第二，我會在這些行業(yè)里找有成長的股票。 所以，我不排斥任何行業(yè)，但你要告訴我，這個公司有沒有成長的基因。 當(dāng)然，如果在醫(yī)藥或TMT行業(yè)能找到更肥沃的土壤，可能我會在那邊去多挖一點(diǎn)、多看一看。 我現(xiàn)在跟以前做法的區(qū)別是，我不會鋪開來（做），比如5G，如果5G的每一個公司我都買，那就會變成整個行業(yè)配置偏離度非常高，也沒能顯示出你的阿爾法，這個是我不能容忍的。 聰明投資者：如果按照剛才講的，一個行業(yè)不會鋪開來買，行業(yè)會更集中？ 畢天宇：我一直沒有特別集中，我總結(jié)下來，我這么多年業(yè)績能保持住的一個原因就是沒有過分的偏離，未來也不會做特別大的偏離，我相對均衡一點(diǎn)。行業(yè)相對均衡，就不會失去方位感，如果你拿了30個點(diǎn)的豬肉股，還真不知道怎么辦。 真的很看好豬，看好之后什么時候賣呢？ 聰明投資者：你覺得它的市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)透支了未來幾年的盈利空間？ 畢天宇：對，它一定有一個階段性的高點(diǎn)，你用未來盈利來看目前對應(yīng)的市值，怎么算，都已經(jīng)大大超過了。很多公司也有類似情況。 我對周期不悲觀，但我對市場還是懷著敬畏之心，不知道什么時候它會給你教訓(xùn)，當(dāng)我看到不好的指標(biāo)跡象，我肯定會調(diào)倉。 聰明投資者：你這種高倉位、但又均衡、偏成長的風(fēng)格應(yīng)該挺適合機(jī)構(gòu)配置的？ 畢天宇：對，但也可以說是不夠鮮明，因?yàn)椴皇悄欠N很冒尖的基金。 均衡不代表簡單的平均或者指數(shù)化，我主要靠個股挖掘。我們富國的研究平臺非常優(yōu)秀，能夠找到不少牛股。從我的業(yè)績歸因來看，收益基本上在個股上，行業(yè)配置的超額收益不是很明顯。 找成長空間大的公司聰明投資者：你說行業(yè)配置比較均衡，對于某個行業(yè)，是只配龍頭？還是會均衡配幾個票？ 畢天宇：原則上是找最好的公司，可能不一定叫龍頭，就是我覺得是機(jī)會比較大的公司。 我的投資邏輯是先個股再行業(yè)，打個比方，不是說銀行現(xiàn)在20個點(diǎn)，我必須得填20個點(diǎn)的銀行進(jìn)去，我可能覺得有家中小銀行不錯，我買了5個點(diǎn)就可以了，但行業(yè)20個點(diǎn)我一定配不到的。 我會在業(yè)績歸因中看行業(yè)配置風(fēng)險比例，哪些超了？哪些沒超？簡單按照大金融、TMT、周期和消費(fèi)來看，金融10個多點(diǎn)，其它各占30%。 聰明投資者：比如你看好這個行業(yè)、這只股票，你會一下子買滿這只股票嗎？ 畢天宇：不會，我會持續(xù)跟蹤研究，再逐步買入。 聰明投資者：我們看組合的集中度，也不能算太分散，還是有相對集中的。 畢天宇：很多公司我們也有學(xué)習(xí)的過程，如果我理解它了，便宜且符合我的投資邏輯，我就會買，如果我不理解，學(xué)的慢，會天然的往后縮，但我會打個標(biāo)簽，持續(xù)觀察學(xué)習(xí)。 聰明投資者：你剛剛講，業(yè)績歸因很多源于個股精選，你具體怎么選股？現(xiàn)在看股票跟你剛?cè)胄械臅r候，這一套體系有沒有什么變化？ 畢天宇：2005年11月剛當(dāng)基金經(jīng)理，那時候比較小心，組合更分散一點(diǎn)。我現(xiàn)在不斷在提升，但還是以均衡為主。 基本上所有的基金經(jīng)理在剛當(dāng)基金經(jīng)理的時候，他一定是謹(jǐn)慎的。 問題往往出在哪里呢？就是如何調(diào)整。 市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，怎么辦？每個基金經(jīng)理要面對的一個是調(diào)整，另一個就是賣點(diǎn)，哪些股票要賣？什么時候賣？賣了之后買什么？ 在市場摸爬滾打這么多年后，我會控制和調(diào)整風(fēng)險，漲多了估值不匹配了也會賣出一些，跌多了可能是風(fēng)險下降了，我一定要買一些，當(dāng)然前提是這個行業(yè)和個股一定是看好的。 回到選股問題，我們也在不停篩選，不一定是在一個行業(yè)，但大家看好的方向一定是相對來說比較肥沃的土地，可以多挖一點(diǎn)，不看好的方向未必是貧瘠的，但可能天然（好公司）會少一點(diǎn)，比如房地產(chǎn)行業(yè)里的物業(yè)，牛股也不少，我不會對任何行業(yè)有偏見，我覺得每個行業(yè)都會有機(jī)會。 我重倉股里，有的個股也持有了相當(dāng)長時間，7年，8年。因?yàn)槲覍@些公司了解得比較透，就能拿得住。 現(xiàn)在面臨的問題是看不懂怎么辦？我會謹(jǐn)慎。以前我看不懂了，我會信任研究員，但現(xiàn)在是看懂才下手。 聰明投資者：具體來說，有哪些維度去看股票？ 畢天宇：第一個維度，成長空間，簡單而言，看行業(yè)成長空間，公司市占率。 第二個，競爭優(yōu)勢。能否有效識別出競爭優(yōu)勢是考驗(yàn)每一個研究員和基金經(jīng)理最主要的指標(biāo)。醫(yī)藥股最典型，醫(yī)藥產(chǎn)品連名字我都難以理解，比如 PD-1，我腦子里一直形不成概念，但你跟我說支架，我就能有感覺。所以競爭優(yōu)勢研究一定是建立在專業(yè)研究基礎(chǔ)上的判斷。 第三，管理層。一個股票能否長期持有的核心一定要看人，特別是管理層和大股東。在每一個公司的長期發(fā)展過程中，不會一帆風(fēng)順的。出現(xiàn)不利局面，公司管理層的能力和應(yīng)對就非常關(guān)鍵了。 最后就是各種風(fēng)險的識別。股價漲到天上去了，你買不買？價格是估值風(fēng)險的一個重要考量。還有行業(yè)政策風(fēng)險等等。 經(jīng)濟(jì)將是一個逐步下滑的過程但不會斷崖 聰明投資者：談?wù)勀銓ξ磥砗暧^和資本市場的看法。 畢天宇：我一直都不悲觀，長期方向是清晰的，經(jīng)濟(jì)增速逐步下滑是自然規(guī)律，但不會斷崖。 長期來看利率水平，我覺得過高的利率肯定支撐不住，但我們以什么樣的姿勢走到那一天，我不知道，但不會跌到冰點(diǎn)。 利率可能下來，房地產(chǎn)機(jī)會沒有以前那么大了，但權(quán)益類資產(chǎn)會好，現(xiàn)在很多資金都在找好的資產(chǎn)，其實(shí)就是找好的公司。 中國市場很大，韌性十足，此消彼長。比如，雖然我們詬病房地產(chǎn)，但它現(xiàn)在聰明了，因城施策，好的地方按下去，差的地方扶起來，所以整個經(jīng)濟(jì)變成了一個動態(tài)平衡。 聰明投資者：如果無風(fēng)險利率下行，其實(shí)對市場估值還是有支撐的？ 畢天宇：從投資的角度來說，利率肯定是逐步往下走的。 短期內(nèi)，豬搞得大家有點(diǎn)難受，明年下半年，豬的問題可能就會緩解。我個人傾向于明年跟今年市場一樣，不好了政策松一點(diǎn)，好了再緊一些。但我也不知道經(jīng)濟(jì)什么時候在什么水平著陸。但失業(yè)率上去了，政府一定會出手。 聰明投資者：具體的在股市上怎么表現(xiàn)？很多人研究說，GDP增速下一個臺階的時候，反而可能會是股市的一個比較好的機(jī)會？ 畢天宇：是這樣，2019年稍微有點(diǎn)極致，我覺得2020年的收益大概率不如去年。 經(jīng)濟(jì)本身猶猶豫豫的，經(jīng)濟(jì)只要不出現(xiàn)急劇的下跌，政策也不會大水漫灌，這種情況下有一個好處，利于行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。 其實(shí)很多企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不太好的時候，它反而不希望國家去救，不少龍頭企業(yè)在過去兩三年已經(jīng)顯現(xiàn)出它的競爭力，行業(yè)集中度快速提升、經(jīng)營效率明顯改善，我覺得這個局面也更利于專業(yè)投資者去尋找標(biāo)的。 我是一個樂觀的人聰明投資者：您能在公募行業(yè)呆這么久，說明做得很開心？ 畢天宇：很開心。我至今還記得剛進(jìn)這個行業(yè)時，一個朋友跟我說的一句話。他說證券行業(yè)永遠(yuǎn)是在風(fēng)頭浪尖的，你隨時能感受到中國經(jīng)濟(jì)最新的最前沿的東西。我很喜歡學(xué)習(xí)新的東西，去提升我的認(rèn)知能力，感受經(jīng)濟(jì)的脈搏。 第二，真心羨慕巴菲特和查理芒格，人家是快樂投資，活到老，投到老。當(dāng)然，快樂投資不等于清閑，取決于你的態(tài)度。 第三，富國這個環(huán)境好，很包容，認(rèn)可多樣化投資文化，也基于基本面研究形成了共同的投資理念，我在這個氛圍里面也很開心。 聰明投資者：談到快樂投資，您覺得做基金經(jīng)理，除了專業(yè)能力，還有哪些重要的因素？ 畢天宇：樂觀一點(diǎn)，有句話叫樂觀的收獲金錢，悲觀的收獲知識。我也見過很多很悲觀的人，覺得投資是一種不可知論，但我覺得基金經(jīng)理想要做長遠(yuǎn)一點(diǎn)，一定要有更加積極的心態(tài)。 聰明投資者：說到查理芒格和巴菲特，有沒有一些投資類的書可以推薦的？ 畢天宇：《怎樣選擇成長股》，是我的啟蒙書。 聰明投資者：你覺得有哪些詞匯形容自己比較恰當(dāng)一點(diǎn)？ 畢天宇：順其自然。也許很多人會認(rèn)為太無為了，我不這樣看。投資很像一場沒有終點(diǎn)的馬拉松長跑。你必須敬畏市場，保持樂觀謙遜的心態(tài)，順從事物發(fā)展的規(guī)律，還要積極應(yīng)對，才能有所收獲，走得更遠(yuǎn)。 歲末年初，又是一輪基金業(yè)績評價高峰期，各種產(chǎn)品排名榜單層出不窮。聰明投資者構(gòu)造出了一套基金的多維分析和評價體系，把著眼點(diǎn)放在基金經(jīng)理身上，根據(jù)長期業(yè)績、夏普指標(biāo)、任職期限、基金規(guī)模等權(quán)重調(diào)整后的長期年化收益進(jìn)行排序。 在此基礎(chǔ)上，再結(jié)合自身的深入調(diào)研，面對面訪談，考察基金經(jīng)理獲取超額收益的來源和能力圈所在，補(bǔ)充和剔除了部分人選，最終形成了聰投TOP30基金經(jīng)理榜單。 這是一個囊括了A股目前在管理公募的最頂級基金經(jīng)理的人員池，包括了一批成名已久的老將和這些年逐步冒頭的中生代、新生代投資高手，但有的目前未直接管理公募基金的明星投資人就不在名單之列。 我們將從中挑選一部分有代表性的基金經(jīng)理，逐一深入采訪，力求給大家在2020年乃至于今后的投資選基時有一份清晰的路線圖。 正式榜單和投資建議年初即將發(fā)布。 以上文章較原文略有刪改 ，作者：六里 麥琪 鶴九
（來源：富國基金的財(cái)富號 2020-01-02 22:35） [點(diǎn)擊查看原文] |
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風(fēng)格特征1—畢天宇管理的基金行業(yè)配置均衡，成立以來，
關(guān)于聰投TOP30基金經(jīng)理
