在我并不算長(zhǎng)的投資經(jīng)歷中，剛開始階段更多用于熟悉公司分析和估值技術(shù)等，但后面的階段則更注重投資心理和投資哲學(xué)的思考。畢竟投資本身是在非確定性環(huán)境下做出選擇和決策的過程，心理反應(yīng)和思考方式在很大程度上決定了投資結(jié)果。我逐步發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致投資失敗的根本原因來源于投資心理和行為上的基本錯(cuò)誤，你可以在任何失敗的投資人身上看到這些錯(cuò)誤的影子。而最常見的錯(cuò)誤包括：過度交易、過度自信和過度期望。

　　過度交易

　　過度交易是投資中最常見的錯(cuò)誤之一。我們可以用年周轉(zhuǎn)率來檢測(cè)一個(gè)投資者的交易頻率。年周轉(zhuǎn)率為100%意味著他所持有的股票每年換手一次。美國(guó)哥倫比亞大學(xué)的研究表明周轉(zhuǎn)率和投資績(jī)效成反比關(guān)系。過去10年中美國(guó)最頂級(jí)的10%的基金經(jīng)理的換手率只有18%，這意味著他們的持股時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)5-6年，而最差的10%的基金經(jīng)理的換手率則高達(dá)160%。這倒并不是說股票只要拿住就能收益高，而是說優(yōu)秀的基金經(jīng)理對(duì)所持股票經(jīng)過深刻思考，這樣也才能拿得住。與美國(guó)相比，最近幾年中國(guó)市場(chǎng)基金持股的年周轉(zhuǎn)率平均超過200%。當(dāng)然，這有著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異的原因。中國(guó)市場(chǎng)主要以周期股為主，周期股普遍波段短且以波段操作為主要獲利方式；而美國(guó)市場(chǎng)主要以消費(fèi)股為主，消費(fèi)股相對(duì)波段長(zhǎng)且以長(zhǎng)期成長(zhǎng)為特征。不過，中國(guó)市場(chǎng)也有過投資人長(zhǎng)期持有蘇寧、茅臺(tái)等消費(fèi)類股票獲得高額收益的經(jīng)典案例。而在未來幾年中，中國(guó)股市中的消費(fèi)類股票比重會(huì)逐步提升（與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)），這就更加要求投資人多想少動(dòng)，在投資上切忌做“忙碌的傻瓜”。

　　過度自信

　　過度自信恰恰是投資中的大忌。過度自信暗含的假設(shè)是未來可以被預(yù)測(cè)和控制，這顯然不是事實(shí)。今年以來連續(xù)發(fā)生的黑天鵝事件（如中東騷亂、日本海嘯、美國(guó)“標(biāo)普事件”等）究竟有多少被預(yù)見到了呢？即使是每年公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)這類常規(guī)性的預(yù)測(cè)工作中也會(huì)出現(xiàn)大量的意外（surprise），能夠連續(xù)4個(gè)季度準(zhǔn)確預(yù)測(cè)公司財(cái)報(bào)的投資人不足1%。另外，投資人也無法通過占有更多的信息來消除不確定性。心理學(xué)家曾經(jīng)做過一個(gè)有趣的實(shí)驗(yàn)，給賭馬者更多的關(guān)于賽馬的信息并不能真正提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，而只是導(dǎo)致了賭馬者的信心膨脹，對(duì)自己的預(yù)測(cè)產(chǎn)生了盲目的自信，盡管這種盲信可能導(dǎo)致嚴(yán)重的損失。投資界也是一樣，盡管我們可以占有浩如煙海的信息，但并不能等量地提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。我對(duì)此的建議是，其實(shí)不必事事都要去預(yù)測(cè)，多幾分謹(jǐn)慎與懷疑，多預(yù)備幾種投資方案來應(yīng)對(duì)可能的變化，機(jī)會(huì)總是青睞有準(zhǔn)備的人。

　　過度期望

　　前些日子有家投資銀行做了一項(xiàng)投資人調(diào)查，發(fā)現(xiàn)80%以上的投資者認(rèn)為自己的投資能力高于平均水平。盡管業(yè)內(nèi)很多人拿這個(gè)事來自嘲，但的確說明了不切實(shí)際的期望在投資界很普遍，這特別表現(xiàn)在對(duì)業(yè)績(jī)排名有著不合常理的追求。我們舉個(gè)例子，投資人總是希望自己能夠持續(xù)地戰(zhàn)勝市場(chǎng)或者是同業(yè)，但這幾乎是無法實(shí)現(xiàn)的。美國(guó)一家知名的評(píng)級(jí)公司分析發(fā)現(xiàn)，如果把10年作為一個(gè)投資考核周期，美國(guó)最頂尖的10%的投資經(jīng)理也無法持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這些頂尖的基金經(jīng)理中有96%的人會(huì)在某個(gè)3年考核期中遜于市場(chǎng)平均水平，而47%的人甚至?xí)谀硞€(gè)3年考核期中落到最差的一組中。盡管這些基金經(jīng)理10年的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但他們都會(huì)經(jīng)歷某種程度的低谷。優(yōu)秀的基金經(jīng)理往往是行為冷靜和不隨大流的，這有助于他們?cè)陂L(zhǎng)跑中超越他人，但并不能保證年年都能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

　　如果上面所說的過度交易、過度自信和過度期望都是錯(cuò)誤的投資心理和行為，為什么這些錯(cuò)誤還會(huì)廣泛存在、而且特別是存在于更高端的職業(yè)投資經(jīng)理中？這恐怕和當(dāng)前投資機(jī)構(gòu)中（特別是共同基金）存在的公司文化有關(guān)。投資機(jī)構(gòu)中的職業(yè)投資經(jīng)理比普通投資人面臨更深層次的壓力，他們?cè)谕顿Y過程中不僅要使自己信服自己的行為，還要使他的同事、老板和客戶同樣信服。這就比較困難了，因?yàn)榭蛻艉皖I(lǐng)導(dǎo)更愿意看到忙碌的行為而不是冷靜的思考，因而投資經(jīng)理會(huì)進(jìn)行過多無效的交易行為，以表現(xiàn)得似乎很努力；客戶和領(lǐng)導(dǎo)更愿意看到信誓旦旦而不是謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，因而鼓勵(lì)了過度自信的存在，以表現(xiàn)得好像非常強(qiáng)干；客戶和領(lǐng)導(dǎo)對(duì)短期業(yè)績(jī)欠佳沒有太多憐憫和耐心，這也強(qiáng)化了投資經(jīng)理對(duì)績(jī)效表現(xiàn)的過度期望。我們很難想象那些獨(dú)立思考、冷靜客觀和打破常規(guī)的投資經(jīng)理能夠在這樣的文化氛圍中得到激勵(lì)。這也是為什么大多數(shù)共同基金的投資經(jīng)理并沒有表現(xiàn)出令人尊敬的投資業(yè)績(jī)。

　　巴菲特曾把投資表述為“簡(jiǎn)單，但并不容易”。說其容易，是指投資并不是太空物理學(xué)，常規(guī)的智慧就可以理解投資中的所有理論和概念。說其不易，是指避免投資中常犯的錯(cuò)誤并不容易，特別是當(dāng)別人或者是市場(chǎng)說你錯(cuò)的時(shí)候，還能夠堅(jiān)持原本正確的做法。