通過(guò)對(duì)比棉花主產(chǎn)國(guó)官方產(chǎn)量數(shù)據(jù)與USDA預(yù)估的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為當(dāng)前USDA對(duì)幾個(gè)主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)相對(duì)偏高，后期繼續(xù)下調(diào)全球棉花產(chǎn)量的概率較大。而全球消費(fèi)在9、10月份表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定后，12月份再次下調(diào)，且下調(diào)幅度超過(guò)了產(chǎn)量下調(diào)幅度，再結(jié)合分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，后期繼續(xù)下調(diào)的概率偏大。分析分析如下：

一、全球棉花供需整體持穩(wěn)

據(jù)USDA12月份關(guān)于全球棉花供需預(yù)測(cè)的最新數(shù)據(jù)顯示，2019/20年度全球棉花產(chǎn)量相對(duì)上一年度同比增加2.5%至2637萬(wàn)噸，全球棉花消費(fèi)量基本與上一年度持平于2623萬(wàn)噸，全球棉花產(chǎn)銷(xiāo)差為14萬(wàn)噸，較上一年度增加64萬(wàn)噸，總體略有過(guò)剩。如果再簡(jiǎn)單結(jié)合往年ICE期棉指數(shù)的年度價(jià)格走勢(shì)，在沒(méi)有大的供需矛盾下，2019/20年度的期價(jià)波動(dòng)率或?qū)⒗^續(xù)縮小。

如果在剔除中國(guó)的供需影響因素后，全球棉花供過(guò)于求的特征依舊較為明顯，產(chǎn)銷(xiāo)差也會(huì)從14萬(wàn)噸驟增到259萬(wàn)噸，占全球棉花產(chǎn)量比例約為9.8%。當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)增速和中美關(guān)系變化成為引導(dǎo)全球棉價(jià)的重要影響因素。

二、USDA全球棉花供需數(shù)據(jù)變化

據(jù)USDA12月份對(duì)2019/20年度全球棉花產(chǎn)消預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，全球棉花產(chǎn)量為2637萬(wàn)噸，較11月份預(yù)估數(shù)據(jù)下調(diào)18萬(wàn)噸，較2018/19年度產(chǎn)量增加66萬(wàn)噸；全球棉花消費(fèi)量2619萬(wàn)噸，較11月份預(yù)估數(shù)據(jù)下調(diào)27萬(wàn)噸，較2018/19年度消費(fèi)基本持平。期末庫(kù)存為1749萬(wàn)噸，較11月份預(yù)估數(shù)據(jù)下調(diào)10萬(wàn)噸，較2018/19年度期末庫(kù)存增加14萬(wàn)噸。

其中產(chǎn)量相對(duì)11月份的減量主要來(lái)自于巴基斯坦下調(diào)了17萬(wàn)噸，美國(guó)下調(diào)了13萬(wàn)噸和印度下調(diào)了11萬(wàn)噸，而巴西上調(diào)了20萬(wàn)噸。據(jù)本網(wǎng)對(duì)全球棉花產(chǎn)量的跟蹤：巴基斯坦PCGA最新公布的棉花上市量結(jié)合歷年上市進(jìn)度與PCCC公布的歷年棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)，可以初步預(yù)估2019/20年度巴基斯坦的棉花產(chǎn)量約為141萬(wàn)噸，與USDA預(yù)估的135萬(wàn)噸相差不大；印度CAI11月份預(yù)估的2019/20年度棉花產(chǎn)量為603萬(wàn)噸，再結(jié)合近幾年USDA和CAI對(duì)印度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)差值與變化來(lái)看，筆者初步認(rèn)為USDA預(yù)估的印度棉花產(chǎn)量約高出了近27萬(wàn)噸左右；巴西CONAB11月份數(shù)據(jù)預(yù)估2019/20年度巴西棉花產(chǎn)量為273萬(wàn)噸，與USDA12月份對(duì)巴西產(chǎn)量預(yù)估的272萬(wàn)噸基本持平；而中國(guó)棉花產(chǎn)量方面，本網(wǎng)TTEB對(duì)2019/20年度的棉花產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)是554萬(wàn)噸，明顯低于USDA的593萬(wàn)噸。綜合各方數(shù)據(jù)來(lái)看，USDA對(duì)2019/20年度的全球棉花產(chǎn)量或?qū)⒏吖懒?8萬(wàn)噸左右，后期USDA繼續(xù)下調(diào)全球棉花產(chǎn)量的概率較大。

再對(duì)比最近幾個(gè)月USDA對(duì)2018/19年度和2019/20年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估值的變化可以發(fā)現(xiàn)，從8月份開(kāi)始，2018/19年度全球棉花的產(chǎn)量數(shù)據(jù)一直在下調(diào)，且下調(diào)幅度越來(lái)越大，2019/20年度的棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)也是從8月份開(kāi)始持續(xù)下調(diào)，其中11月份相對(duì)上個(gè)月下調(diào)了64萬(wàn)噸，短期全球產(chǎn)量下調(diào)的趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

同樣，對(duì)比最近幾個(gè)月USDA對(duì)2019/20年度全球棉花消費(fèi)預(yù)估值的變化可以發(fā)現(xiàn)，除了10月份報(bào)告與上一月度持平外，其他月度的消費(fèi)預(yù)估值均較上一月度繼續(xù)下調(diào)，且12月份的下調(diào)幅度超過(guò)了產(chǎn)量的下調(diào)幅度，消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)轉(zhuǎn)差。

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019/20年度全球棉花產(chǎn)量占比前5國(guó)家中，從9月份開(kāi)始，美國(guó)的產(chǎn)量持續(xù)下調(diào)，巴基斯坦棉花的產(chǎn)量下調(diào)幅度持續(xù)增大，印度和中國(guó)的產(chǎn)量在11月份開(kāi)始下調(diào)，按照12月份下調(diào)的國(guó)家來(lái)看，除了巴西是上調(diào)、中國(guó)是持平外，印度、美國(guó)和巴基斯坦均是繼續(xù)下調(diào)，短期產(chǎn)量前5國(guó)家總體調(diào)減的趨勢(shì)難改。

2019/20年度全球棉花消費(fèi)在經(jīng)過(guò)10月和11月相對(duì)穩(wěn)定后，12月份全球前5國(guó)家的消費(fèi)量除了印度和孟加拉國(guó)相對(duì)上一月的預(yù)測(cè)值繼續(xù)持平外，中國(guó)、越南和巴基斯坦的消費(fèi)量再次下調(diào)，且有擴(kuò)大之勢(shì)，其中中國(guó)的下調(diào)幅創(chuàng)出了新高，達(dá)到了25萬(wàn)噸。后期需求難言樂(lè)觀。

通過(guò)對(duì)比棉花主產(chǎn)國(guó)官方產(chǎn)量數(shù)據(jù)與USDA預(yù)估的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為當(dāng)前USDA對(duì)幾個(gè)主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)相對(duì)偏高，后期繼續(xù)下調(diào)全球棉花產(chǎn)量的概率較大。而全球消費(fèi)在9、10月份表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定后，12月份再次下調(diào)，且下調(diào)幅度超過(guò)了產(chǎn)量下調(diào)幅度，再結(jié)合分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，后期繼續(xù)下調(diào)的概率偏大。后期關(guān)注點(diǎn)主要是產(chǎn)量和消費(fèi)下滑幅度的變化大小。