“原本以為埃爾多安連任總統(tǒng)，土耳其的悲劇就能暫時停止?？涩F(xiàn)實卻正變得更糟……”一位名叫埃姆雷·阿爾滕托普的28歲男青年對BBC的記者說道。

浪漫的土耳其，正被血色的夕陽所籠罩。

昨天，土耳其的官方貨幣里拉再度暴跌超過5%，創(chuàng)下了10年最大的單日跌幅！但這一紀(jì)錄很快就在今天以12.42%的巨大跌幅所超過。

3個月前，土耳其央行為了遏制里拉的進(jìn)一步惡性貶值，土耳其央行不得不對外緊急放風(fēng)：央行將很快加息3%——19個月來的首次加息。但現(xiàn)在看來，此舉并未見得多有成效。

而現(xiàn)如今，面對已經(jīng)貶值了超過65%的土耳其里拉，央行似乎已經(jīng)決定放棄治療。

圖片來源：e投睿eToro，數(shù)據(jù)截止于2018年8月10日

而土耳其也成為阿根廷——其比索于5月初急劇貶值8.5%之后，又一個因為美聯(lián)儲加息而被推至經(jīng)濟(jì)危機(jī)邊緣的新興市場國家。

  美聯(lián)儲貨幣周期的陷阱  

小e在《香港，醞釀著新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)》中就很詳細(xì)地揭示了，那些跳入“中等收入國家陷阱”的國家的共同特征：高度依賴美元。美元匯率的變化將對其本國經(jīng)濟(jì)造成巨大的影響。

概括而言就是三個方面：

一是在美元貶值期間，大量游資受到該國僵化匯率的吸引，涌入它的市場。它們在一定程度上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是卻吹起了更大的資產(chǎn)泡沫。一旦美元恢復(fù)吸引力，巨大的套利空間促使游資拋售該國貨幣，換回美元，從中無風(fēng)險套利。而該國迎來的則是資產(chǎn)泡沫的破裂。

二是國家債務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，短期美元債務(wù)占GDP的比例超過20%。由于大部分新興經(jīng)濟(jì)體缺乏完善的工業(yè)體系，因此必須經(jīng)歷嚴(yán)重依賴借外債來發(fā)展經(jīng)濟(jì)的階段。美元升值將使該國背負(fù)更嚴(yán)重的短期外債而無力償還。國家信用等級被一再降低，加速游資離場，資產(chǎn)泡沫破裂快得讓人猝不及防，經(jīng)濟(jì)蕭條的概率陡增。（看看一衣帶水、失去了20年的日本近鄰）

三是經(jīng)常帳在美聯(lián)儲加息期間出現(xiàn)逆差，外匯儲備急劇減少。在美元升值、該國貨幣貶值時，該國無法動用外匯儲備購入被拋售的本國貨幣。最后不得不采用自由匯率制度，造成更嚴(yán)重的貶值與高企的通脹。

  一夜回到解放前的辛酸  

我們來將土耳其與之一一比照。

首先，土耳其自2009年美聯(lián)儲量化寬松政策（QE）以來，出現(xiàn)了嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。10年來，流入土耳其的海外資金高達(dá)1030億美元，又有多少流入了實體經(jīng)濟(jì)以促進(jìn)其發(fā)展呢？

圖片來源：Business Inside

土耳其的GDP在10年來的平均增速為4.36%，與世界經(jīng)濟(jì)與發(fā)展組織（OECD）成員國家的平均值相當(dāng)。但是，土耳其的股市（ISENational 100 Index）卻在10年來近乎翻了4倍。

除了股市，資金也流入了房地產(chǎn)市場。在經(jīng)濟(jì)增速保持中低位水平的時候，土耳其的房地產(chǎn)價格指數(shù)卻在急劇拉升。它從2009年時的2000億里拉飆升至現(xiàn)在1.2萬億里拉，翻了6倍之多！而同時期，上海的房地產(chǎn)價格指數(shù)則是翻了3.26倍。在土耳其的人均年收入尚不及上海的情況之下，房地產(chǎn)價格卻超過了2倍之多。

圖片來源：Trading Economy

巨大的資產(chǎn)泡沫為土耳其經(jīng)濟(jì)的崩潰埋下了伏筆。與此同時，土耳其的短期美元外債占GDP的比例也高達(dá)53.2%，同比上漲了6.1%。在這9200萬億里拉中，銀行的金融業(yè)債務(wù)則占到了63.91%——5879.72萬億里拉。所以土耳其金融領(lǐng)域在美國加息周期中將面臨巨大的償還能力。而僅僅高出OECD均值——24.85%——0.01%的阿根廷就已經(jīng)出現(xiàn)了崩潰之勢，更遑論是其2.14倍的土耳其？

  總統(tǒng)埃爾多安的“經(jīng)濟(jì)學(xué)”  

巨大的資產(chǎn)泡沫與高企的短期美元債務(wù)使土耳其經(jīng)濟(jì)處于風(fēng)雨飄搖之中。但是，不同于阿根廷，這種拉美國家為遏制高通脹而不得不長期采用高利率——相當(dāng)于固定匯率，也不同于香港、泰國所采用的聯(lián)系匯率制度，土耳其的匯率制度是自由浮動的。換而言之，土耳其本身不應(yīng)該成為國際游資套利的目標(biāo)。

但是，土耳其的央行利率卻長期因“人為因素”而處于低位，完全對高企的通貨膨脹熟視無睹。而這個“人為因素”則是土耳其的政治強(qiáng)人埃爾多安。在他先后擔(dān)任總理與總統(tǒng)的11年里，土耳其央行的加息次數(shù)僅為3次，可它處于惡性通脹——通脹高于6%的時間卻長達(dá)7年之久。

圖片來源：Trading Economy

這都“仰仗”于埃爾多安的“經(jīng)濟(jì)學(xué)”。在2016年11月的部長會議上，總統(tǒng)埃爾多安堅決要求保持低利率?！?/span>我的信念是利率是一切罪惡的母親。利率是通貨膨脹的原因。通貨膨脹是結(jié)果，不是原因。我們需要降低利率?！?/span>

10天前，埃爾多安在接受彭博專訪時清楚地講述了他的“經(jīng)濟(jì)學(xué)”。他認(rèn)為，實際利率是利率和通貨膨脹之間的差值。“如果我們將利率維持在一個低位，企業(yè)所投入的成本就會下降。成本的下降，就意味著產(chǎn)品價格的下降。這不僅遏制了國內(nèi)的高通脹還提升了在國際市場的競爭力。”說白了，他只認(rèn)為低利率能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，但是卻忘了低利率卻是歐美央行拉升通脹的重要手段。

圖片來源：Bloomberg

埃爾多安在昨天的總統(tǒng)競選大會上，再度表明了向高利率宣戰(zhàn)的姿態(tài)。“我連任之后，將對央行施加更強(qiáng)的控制力，決不能出現(xiàn)高利率！它是‘萬惡之母’！”土耳其里拉在昨日瀑布式的狂瀉就由此開始。

  強(qiáng)人埃爾多安的蘇丹夢  

你說他真的相信自己那套“經(jīng)濟(jì)學(xué)”嗎？當(dāng)然不是，就像“歷史發(fā)明家”的目的只是為了讓自己揚(yáng)名立萬嗎？他真正的目的是為了贏得下個月的總統(tǒng)大選，成為土耳其共和國自1980年自由化以來首位最具實權(quán)的總統(tǒng)。此前，埃爾多安以微弱優(yōu)勢在全民公投中成功修改了憲法，將國家權(quán)力從總理轉(zhuǎn)交到了總統(tǒng)手上。

昨天，土耳其首都安卡拉的街頭（旁邊是匯率牌）

如同《紙牌屋》里史派西所演的總統(tǒng)Frank·Underwood在面對選舉失利時所選擇道路——宣布向恐怖主義宣戰(zhàn)——制造恐懼一樣，埃爾多安也需要制造恐懼以激發(fā)起選民對政治強(qiáng)人的渴求。而崩潰的里拉則是其重要的手段之一。

而另一個手段則是加劇土耳其的外部危機(jī)。自從土耳其與美國、歐盟在打擊敘利亞境內(nèi)的庫爾德人武裝問題上產(chǎn)生沖突以來，土耳其便轉(zhuǎn)變了親美的姿態(tài)而投向俄羅斯。埃爾多安在俄羅斯默許的情況下，出兵敘利亞的阿夫林地區(qū)以打擊庫爾德人武裝。與此同時，他也展現(xiàn)出與西方世界相抗衡的強(qiáng)硬姿態(tài)，強(qiáng)烈譴責(zé)美國將駐以色列大使館從原本的特拉維夫遷至耶路撒冷。