近期，在美元進(jìn)入持續(xù)加息周期后，多個(gè)脆弱市場(chǎng)的貨幣和經(jīng)濟(jì)都表現(xiàn)出了不堪一擊，為此，一些央行也采取了跟隨美元的加息舉措。然而，僅靠加息來(lái)調(diào)控貨幣的升降，幾乎可以稱(chēng)之為“掩耳盜鈴”，可能在加息的瞬間節(jié)點(diǎn)，短時(shí)內(nèi)抑制住了本幣的貶值，但長(zhǎng)期來(lái)看，如果這一加息并不符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，可能這個(gè)市場(chǎng)的貨幣和經(jīng)濟(jì)將難逃美元深淵。

首先以土耳其經(jīng)濟(jì)為例，土耳其央行于9月13日加息625個(gè)基點(diǎn)，上調(diào)基準(zhǔn)利率至24%，大超市場(chǎng)預(yù)期的21%，受此消息影響，土耳其里拉短線大漲，美元美元兌里拉大跌跌5%。

事實(shí)上，自去年第四季度以來(lái)，土耳其經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了里拉“保衛(wèi)戰(zhàn)”的時(shí)間。而進(jìn)入今年5月份之后，土耳其已加息兩次，也就是說(shuō)，土耳其剛剛開(kāi)啟了本年度的第三次加息，那么，土耳其央行本次超大手筆的加息，能使里拉堅(jiān)挺多久呢？目前看來(lái)，里拉的前途渺茫，因?yàn)樵谕鈨?chǔ)薄弱、債務(wù)高企、通脹爆表的經(jīng)濟(jì)體，利率水平對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用微乎其微。這一點(diǎn)，我們從今年5月土耳其央行加息兩次后，里拉的弱勢(shì)并拖累多個(gè)脆弱市場(chǎng)的表現(xiàn)可見(jiàn)一斑。隨著近期的持續(xù)大跌，里拉已成為2018年表現(xiàn)最差的貨幣之一，今年迄今累計(jì)下跌逾41%，土耳其8月的通脹率接近18%。

值得注意的是，就在土耳其央行宣布加息的幾小時(shí)前，土耳其總統(tǒng)埃爾多安對(duì)該國(guó)貨幣加息表現(xiàn)出了擔(dān)憂，并稱(chēng)，高通脹是土耳其央行舉措的結(jié)果，土耳其“應(yīng)該降低這么高的利率”。埃爾多安還重申了他關(guān)于利率與通脹之間關(guān)系的奇怪“理論”，稱(chēng)加息只會(huì)導(dǎo)致更快的物價(jià)上漲?！袄适窃颍浭墙Y(jié)果”，這說(shuō)明，土耳其官方對(duì)加息已表現(xiàn)出不同的看法。分析認(rèn)為，土耳其央行或?qū)酉⒛芊裾嬲まD(zhuǎn)里拉的持續(xù)大跌也并不確定，但他們卻不得不“病急亂投醫(yī)”，或許看看阿根廷央行大舉加息后，阿根廷比索的表現(xiàn)，土耳其央行將更為焦慮。

阿根廷比索與土耳其里拉堪稱(chēng)本年度的貨幣“雙熊”。我們注意到，阿根廷央行在8月底緊急宣布加息，幅度高達(dá)1500基點(diǎn)，至驚人的60%。但此舉還是使得比索遭遇瘋狂拋售，一度跌破41，不斷刷新歷史最低位。唏噓的是，在今年第二季度，也就是美元今年第二次加息之前，阿根廷央行曾經(jīng)在短短的八天時(shí)間內(nèi)，宣布加息三次，將利率直接提高至40%的水平。但依然還是沒(méi)解燃眉之急，而到了必須向國(guó)際貨幣基金組織IMF求助的境地，可大跌眼鏡的是，就在IMF與阿根廷達(dá)成500億美元貸款協(xié)議之后，阿根廷比索兌美元當(dāng)日反而加速跌破25關(guān)口，并一度創(chuàng)出新低。

不難看出，作為應(yīng)急之策的加息，似乎并不能成為真正意義上的貨幣“保衛(wèi)戰(zhàn)”，而按經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡來(lái)看，往往驟然加息都將令貨幣失去更多流動(dòng)性，于資本市場(chǎng)而言，更是惴惴不安的因素。這一切的根本原因，或是美元正在與全球貨幣展開(kāi)的一場(chǎng)博弈。

我們知道，自2015年美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE周期后，目前美元已加息7次，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員預(yù)測(cè)，這場(chǎng)美元加息周期將持續(xù)至2020年，總加息次數(shù)或?qū)⒗鄯e為15次，這意味著，在未來(lái)兩年，可能諸多低外儲(chǔ)高美元外債的市場(chǎng)都要應(yīng)對(duì)8次左右美元的大規(guī)模侵蝕。而像提前倒下的土耳其里拉和阿根廷比索的加息，或難以抵擋本國(guó)美元荒帶來(lái)的壓力。這就不難理解為什么土耳其的前兩次加息和阿根廷的四次加息都沒(méi)能阻擋本幣的大跌了。

跡象表明，土耳其和阿根廷的貨幣表現(xiàn)或正在波及巴西、印尼、印度、巴基斯坦、越南、馬來(lái)西亞、斯里蘭卡、埃及、南非、烏克蘭至少十個(gè)新興市場(chǎng)，他們或也因?yàn)槊涝募酉⒑捅緡?guó)外儲(chǔ)與外債的失衡而將成為下一個(gè)土耳其或阿根廷經(jīng)濟(jì)，成為“脆弱十國(guó)“。

以印度經(jīng)濟(jì)為例，自今年6月以來(lái)，印度央行已加息兩次，但盧比兌美元近日依然一度跌破70.93關(guān)口，創(chuàng)歷史新低。盧比今年已經(jīng)大跌超9%。印度央行行長(zhǎng)Urjit Patel曾公開(kāi)呼吁“美聯(lián)儲(chǔ)該放慢縮表步伐了，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)面臨嚴(yán)重壓力，應(yīng)付不來(lái)了！”也就是說(shuō)，盡管過(guò)去靠美元外債堆積了較為亮眼的增長(zhǎng)指數(shù)，但今天的印度經(jīng)濟(jì)或已深知，過(guò)度依賴(lài)美元資本的不可持續(xù)性。

這也再次印證了我們長(zhǎng)期堅(jiān)持的觀點(diǎn)，擁有足夠?qū)拸V的外匯儲(chǔ)備護(hù)城河的價(jià)值所在。以及美元單一通用貨幣長(zhǎng)期壟斷對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，可能弊已大于利，全球去美元化或已迫在眉睫。（完）