近年來(lái)，金融科技（FinTech）的概念在全球范圍內(nèi)備受矚目，無(wú)論是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，還是各主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，無(wú)論是企業(yè)界、學(xué)術(shù)界，還是監(jiān)管者、政府部門，都高度重視金融科技的發(fā)展與規(guī)范問(wèn)題。一些有遠(yuǎn)見(jiàn)的國(guó)家，已經(jīng)將其作為本國(guó)未來(lái)金融業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力加以培養(yǎng)和支持。

　　但作為一個(gè)行業(yè)來(lái)看，目前全球金融科技業(yè)仍處于初期階段，且各國(guó)發(fā)展情況差異顯著。因此，對(duì)于金融科技這一概念的內(nèi)涵和外延，實(shí)際上尚無(wú)統(tǒng)一規(guī)范的定義，各方討論的“金融科技”的涵蓋范圍并不完全相同。

　　作為全球金融治理的核心機(jī)構(gòu)，金融穩(wěn)定理事會(huì)于2016年3月首次發(fā)布了關(guān)于金融科技的專題報(bào)告，其中對(duì)“金融科技”進(jìn)行了初步定義，即指技術(shù)帶來(lái)的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，從而對(duì)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)的提供方式造成重大影響。隨著金融穩(wěn)定理事會(huì)在金融科技方面的工作推進(jìn)，以及對(duì)金融科技領(lǐng)域研究的深化，預(yù)計(jì)金融穩(wěn)定理事會(huì)后期會(huì)對(duì)金融科技進(jìn)行更為完善的定義。

　　從行業(yè)演進(jìn)來(lái)看，目前各方對(duì)金融科技發(fā)展階段的劃分也尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。一方面，一些學(xué)者從IT技術(shù)對(duì)金融行業(yè)推動(dòng)變革的角度進(jìn)行劃分。另一方面，也有專家從市場(chǎng)和行業(yè)發(fā)展的角度進(jìn)行了劃分。

　　作者所參加的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇全球金融體系理事會(huì)也高度重視金融科技的快速發(fā)展，并于2016年上半年做了全面歸納和分析。大致可以分為三個(gè)階段：第一階段是2008年金融危機(jī)前的起步階段。主要有三次浪潮，包括20世紀(jì)90年代末的網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上支付，以及2005-2007年左右出現(xiàn)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸。在這一時(shí)期，金融科技的初創(chuàng)企業(yè)主要都出現(xiàn)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)則出現(xiàn)了一些模仿者。第二階段是2008年后，由移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)帶動(dòng)的快速發(fā)展階段。一方面，智能手機(jī)的普遍使用，令新金融業(yè)態(tài)獲得了每年80%，甚至100%的快速增長(zhǎng)；另一方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)受更嚴(yán)監(jiān)管要求和化解存量風(fēng)險(xiǎn)的制約，顯得有點(diǎn)落后。但在業(yè)務(wù)總量和占比上，金融科技公司仍然影響較小。第三個(gè)階段是現(xiàn)在開(kāi)始的未來(lái)幾十年的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)和影響階段。目前來(lái)看金融科技對(duì)金融業(yè)的沖擊并不是一次性事件，而是一個(gè)長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，將會(huì)重塑客戶行為、商業(yè)模式和金融服務(wù)業(yè)的結(jié)構(gòu)。

　　歷史上，金融與科技從來(lái)都是如影隨形、互為促進(jìn)地在發(fā)展，但對(duì)于兩者結(jié)合后可能帶來(lái)怎樣的“化學(xué)反應(yīng)”卻缺少足夠重視。直到近年來(lái)金融科技概念的橫空出世，才將對(duì)這一經(jīng)典關(guān)系的關(guān)注推到前所未有、令人矚目的高度。雖然關(guān)于金融科技還有太多的不確定性，但是無(wú)論如何，它已經(jīng)真實(shí)地來(lái)到我們面前，而且還將深刻地影響金融的未來(lái)。

　　本課題共分為三篇十章，從發(fā)展、解構(gòu)、監(jiān)管三個(gè)維度對(duì)金融科技在國(guó)際國(guó)內(nèi)的發(fā)展做了綜合梳理和深入分析，進(jìn)而提出政策建議。

一、發(fā)展篇：全球和中國(guó)金融科技的發(fā)展現(xiàn)狀

　　（一）金融科技在全球范圍內(nèi)的發(fā)展速度快且后勁強(qiáng)

　　一是產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，成交數(shù)及投資額均呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)KPMG公司2017年發(fā)布的報(bào)告，全球金融科技領(lǐng)域的投資活動(dòng)從2010年的319筆、90億美元增長(zhǎng)到了2016年的1076筆、250億美元，其中市場(chǎng)嗅覺(jué)更為靈敏的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）對(duì)這一行業(yè)更是高度看好，投資額從8億美元猛增到136億。

　　二是全球布局越來(lái)越廣，從硅谷、紐約、倫敦等中心城市向全球各區(qū)域擴(kuò)展，其中亞太地區(qū)目前的發(fā)展尤為矚目。2016年全球金融科技企業(yè)100強(qiáng)中，美洲35家，中國(guó)8家；全球27家金融科技獨(dú)角獸企業(yè)中，美國(guó)14家，中國(guó)8家；金融科技領(lǐng)域投融資排名前三的國(guó)家分別為中國(guó)、美國(guó)和印度。

　　三是細(xì)分領(lǐng)域輪動(dòng)發(fā)展，后續(xù)發(fā)展持續(xù)獲得支撐。金融科技的細(xì)分領(lǐng)域已從最初的網(wǎng)絡(luò)支付和網(wǎng)絡(luò)貸款領(lǐng)域，拓展到金融顧問(wèn)服務(wù)、消費(fèi)金融、保險(xiǎn)等眾多領(lǐng)域。從各細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展階段來(lái)看，支付和網(wǎng)貸兩個(gè)方面的發(fā)展相對(duì)成熟，無(wú)論是在美國(guó)還是中國(guó)，都有10年以上的發(fā)展歷史，形成了較大的市場(chǎng)規(guī)模，也有代表性的企業(yè)和相應(yīng)的監(jiān)管框架落地。對(duì)于其他細(xì)分領(lǐng)域，無(wú)論是從需求端出發(fā)的智能投顧、保險(xiǎn)科技、監(jiān)管科技，還是從底層技術(shù)出發(fā)的區(qū)塊鏈領(lǐng)域，雖起步晚，但發(fā)展態(tài)勢(shì)很強(qiáng)，具有將金融科技一波波遞次推進(jìn)的潛力，其中的區(qū)塊鏈技術(shù)更是具備了重建金融底層技術(shù)架構(gòu)的巨大能量。

　?。ǘ└黝愔黧w積極參與金融科技

　　在起步階段，科技類公司主導(dǎo)了金融科技行業(yè)的發(fā)展，但今天我們看到，金融科技公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)存在很大的合作共贏空間，因此正吸引越來(lái)越多的參與者。從全球視角來(lái)看，金融科技的關(guān)注和參與主體可分為三類：一是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，如交易所、商業(yè)銀行、各類非銀行金融機(jī)構(gòu)。交易所長(zhǎng)期以來(lái)一直是技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)者。它們通過(guò)加大與科技公司的合作力度和直接投資金融科技公司，積極探索金融科技在業(yè)務(wù)中的應(yīng)用。商業(yè)銀行則態(tài)度復(fù)雜矛盾，大多數(shù)機(jī)構(gòu)持合作態(tài)度，也有部分持競(jìng)爭(zhēng)和防御態(tài)度。非銀行金融機(jī)構(gòu)也普遍視金融科技為發(fā)展機(jī)遇，業(yè)界巨頭已開(kāi)始全球布局。

　　二是科技公司，如互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)等。它們動(dòng)力十足，努力吸引人才和資金，加緊技術(shù)研發(fā)。

　　三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如中央銀行和其它金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這方面，歐美國(guó)家走在前列，重點(diǎn)是持續(xù)研究和探索金融科技對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響，關(guān)注技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和投資者保護(hù)；以及以資金和政策的形式扶持金融科技企業(yè)發(fā)展，并相應(yīng)發(fā)展監(jiān)管科技（RegTech）。

　?。ㄈ┲饕?xì)分領(lǐng)域及發(fā)展情況

　　全球金融科技正處于快速演進(jìn)的過(guò)程之中，業(yè)務(wù)形態(tài)和商業(yè)模式都沒(méi)有完全固定。總體而言，主要細(xì)分領(lǐng)域包括互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付、網(wǎng)絡(luò)融資、智能金融理財(cái)服務(wù)以及區(qū)塊鏈技術(shù)等。這四個(gè)部分的技術(shù)特征和商業(yè)模式成熟程度存在較大差異，對(duì)于現(xiàn)有金融體系的影響程度也完全不同。

　　互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付：過(guò)去幾年，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付的應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富。從全球支付領(lǐng)域發(fā)展軌跡看，呈現(xiàn)從“線下”到“線上”，從“線上”到“移動(dòng)”的特征。2016年，通過(guò)手機(jī)完成的支付交易占到消費(fèi)者所有信用卡付款交易的5%，而這一比例在2021年將上升到11%。

　　網(wǎng)絡(luò)融資：包括P2P和眾籌。2017年5月，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）和國(guó)際清算銀行（BIS）聯(lián)合發(fā)布的最新報(bào)告——《金融科技融資》認(rèn)為，相對(duì)于傳統(tǒng)銀行，網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)更強(qiáng)大的數(shù)字化處理能力和對(duì)于特殊市場(chǎng)的聚焦，降低了交易成本，為終端用戶提供了更大的便利性，為尚未被金融服務(wù)覆蓋的人群和商業(yè)領(lǐng)域提供了接觸的渠道。

　　智能金融理財(cái)服務(wù)：主要是指借助人工智能技術(shù)，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和理財(cái)目標(biāo)，為投資者提供財(cái)富管理的咨詢、顧問(wèn)等服務(wù)。從2012到2015年底，全球智能投顧管理的資產(chǎn)從零增加到了187億美元。

　　區(qū)塊鏈：本質(zhì)上是一種可以幫助參與者以安全有效的方式創(chuàng)建、傳播和存儲(chǔ)信息的數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)，是交易各方信任機(jī)制建設(shè)的一個(gè)完美的數(shù)學(xué)解決方案。雖然區(qū)塊鏈已在一些機(jī)構(gòu)的某些領(lǐng)域開(kāi)始探索使用，但若最終要在金融體系全面使用，還需要克服很多技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)實(shí)障礙，有機(jī)構(gòu)估計(jì)需要10年。然而，該技術(shù)一旦最終在金融領(lǐng)域全面采用，則可能會(huì)徹底改變現(xiàn)有金融體系結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施。香港金融科技督導(dǎo)小組評(píng)估認(rèn)為，到2022年為止，該技術(shù)每年可減少銀行基礎(chǔ)設(shè)施成本150億到200億美元。

　?。ㄋ模┲袊?guó)的金融科技市場(chǎng)規(guī)模全球最大

　　零壹財(cái)經(jīng)發(fā)布的《2016年全球金融科技投融資與指數(shù)報(bào)告》，中國(guó)金融科技投融資共281筆，占全球56%；總金額875億元，占全球77%。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易署（ITA）發(fā)布的《2016頂級(jí)市場(chǎng)報(bào)告》認(rèn)為，中國(guó)金融科技市場(chǎng)總體發(fā)展居全球第二位，其中在支付市場(chǎng)領(lǐng)域居全球第一位。2016年，中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模達(dá)到58.8萬(wàn)億元，較上一年增長(zhǎng)382%。根據(jù)FSB和BIS的統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)融資的市場(chǎng)規(guī)模997億美元，約占全球的71%，遙遙領(lǐng)先其他國(guó)家和地區(qū)。

二、解構(gòu)篇：金融科技對(duì)金融業(yè)的影響評(píng)估

　　（一）互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付

　　近年來(lái)全球移動(dòng)支付增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)支付，且移動(dòng)支付“高頻小額”的特征更加明顯。目前來(lái)看，遠(yuǎn)程支付發(fā)展較成熟，各類支付手段持續(xù)創(chuàng)新，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)高度集中，跨境布局趨勢(shì)明顯。

　　從各國(guó)發(fā)展路徑來(lái)看，驅(qū)動(dòng)因素主要包括：一是科技進(jìn)步提供了實(shí)現(xiàn)的可能性。2016年末全球有35億人口使用互聯(lián)網(wǎng)，超過(guò)72%的網(wǎng)民使用手機(jī)。二是電子商務(wù)快速發(fā)展創(chuàng)造了市場(chǎng)環(huán)境。電子商務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大，催生了大量線上金融需求和服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)與移動(dòng)支付比傳統(tǒng)支付方式更能契合電商發(fā)展需求。三是良好的政策和法律環(huán)境提供有力支持。中國(guó)、法國(guó)、日本、韓國(guó)等都做出了相應(yīng)的政策安排。四是行業(yè)主體主動(dòng)作為加快發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈上下游各方機(jī)構(gòu)緊密協(xié)作，保障了移動(dòng)支付體系的健全，領(lǐng)先企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中提供了大量創(chuàng)新產(chǎn)品和多樣化的營(yíng)銷模式。五是新興經(jīng)濟(jì)體中傳統(tǒng)金融服務(wù)存在不足?；ヂ?lián)網(wǎng)及移動(dòng)支付使偏遠(yuǎn)地區(qū)和貧窮的人群這樣過(guò)去被“忽視”的人群成為了金融業(yè)務(wù)的真實(shí)用戶，保證了充足的用戶數(shù)量。

　　總體而言，非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)的多樣化、個(gè)性化等特點(diǎn)較好地滿足了電子商務(wù)企業(yè)和個(gè)人的支付需求，具有積極意義，表現(xiàn)在：一是顯著擴(kuò)大了支付服務(wù)的覆蓋面，有效填補(bǔ)了傳統(tǒng)支付服務(wù)的空白。移動(dòng)金融服務(wù)使肯尼亞能獲得正規(guī)金融服務(wù)的家庭占比從2006年的26.7%上升到2016年的75.3%，成為彌補(bǔ)金融基礎(chǔ)設(shè)施不足的重要方式。二是降費(fèi)增效有助于小微企業(yè)發(fā)展。支付機(jī)構(gòu)和多家銀行建立直接連接，同時(shí)承擔(dān)收單和清算的雙重職能，使客戶通過(guò)支付機(jī)構(gòu)直連發(fā)卡行，費(fèi)率相對(duì)較低。在一定程度上減少了企業(yè)在途資金占用，提高了企業(yè)資金流轉(zhuǎn)效率和社會(huì)整體資金流轉(zhuǎn)效率。

　　就其對(duì)金融穩(wěn)定的影響，從微觀層面來(lái)看，對(duì)于傳統(tǒng)金融業(yè)而言，非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)兼具正負(fù)面影響，在普及銀行卡使用、為數(shù)字貨幣營(yíng)造生存基礎(chǔ)等方面發(fā)揮了積極作用，但同時(shí)也加速了金融脫媒，帶動(dòng)非金融機(jī)構(gòu)向金融領(lǐng)域的滲透，并增大了資金流向的隱蔽性。全球范圍內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)支付的發(fā)展目前仍然部分依賴于現(xiàn)有金融體系。因此，盡管在客戶服務(wù)和體驗(yàn)環(huán)節(jié)，通過(guò)“移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)+小額支付”的結(jié)合給商業(yè)銀行帶來(lái)了相當(dāng)?shù)臎_擊，但兩者的關(guān)系將是一種長(zhǎng)期合作共贏的關(guān)系，對(duì)現(xiàn)有金融體系的影響不會(huì)是顛覆性的。

　　從宏觀層面來(lái)看，影響體現(xiàn)在三方面：一是為數(shù)字化貨幣的長(zhǎng)期生存夯實(shí)了基礎(chǔ)。互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)支付借助數(shù)字貿(mào)易背景，大大增加了對(duì)數(shù)字貨幣的需求，對(duì)于貨幣結(jié)構(gòu)和流通速度產(chǎn)生復(fù)雜影響，使數(shù)字貨幣不再停留于理論概念和大宗交易層面，而是深入普及到終端消費(fèi)者?；ヂ?lián)網(wǎng)及移動(dòng)支付發(fā)展較快較好的國(guó)家和地區(qū)，貨幣數(shù)字化程度也較高，已經(jīng)接近或進(jìn)入“無(wú)現(xiàn)金化社會(huì)”。二是帶動(dòng)了非金融機(jī)構(gòu)向金融領(lǐng)域的滲透。第三方支付平臺(tái)已經(jīng)名副其實(shí)地在發(fā)揮金融中介的作用。在進(jìn)入支付這個(gè)金融基礎(chǔ)領(lǐng)域后，非金融機(jī)構(gòu)將會(huì)逐步向借貸、資產(chǎn)管理等金融機(jī)構(gòu)的其他功能領(lǐng)域滲透。三是要高度關(guān)注跨境支付領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。在帶來(lái)結(jié)算便利性的同時(shí)，也必須關(guān)注到此類新型支付方式在反洗錢、發(fā)恐怖融資和反逃稅等方面對(duì)現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

　　（二）網(wǎng)絡(luò)融資

　　網(wǎng)絡(luò)融資的創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。服務(wù)對(duì)象方面，與銀行有鮮明區(qū)分，側(cè)重“低端”客戶，呈現(xiàn)大眾化、“草根化”特點(diǎn)，借貸雙方門檻較低。融資渠道方面，利用互聯(lián)網(wǎng)極大地拓展了市場(chǎng)廣度、深度和速度。一方面，互聯(lián)網(wǎng)擁有龐大的用戶群，信息傳播更為方便、快捷且具有啟動(dòng)成本低、營(yíng)銷成本低、交易成本低的突出優(yōu)勢(shì)。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)交互性強(qiáng)。用戶在“推送”信息的同時(shí)也能接收信息，借助網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)，投融資雙方可頻繁互動(dòng)，提高了溝通和交易效率。風(fēng)險(xiǎn)控制方面：一是小額分散，在美國(guó)，50美元是最容易吸引捐助者和獲得捐助數(shù)最多的等級(jí)。二是形成了有自身特色的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方式，P2P平臺(tái)為克服自身信貸歷史數(shù)據(jù)有限、客戶在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)缺少信貸歷史等“先天劣勢(shì)”，通過(guò)對(duì)接公共信息服務(wù)平臺(tái)、抓取客戶網(wǎng)上操作軌跡、全網(wǎng)搜索風(fēng)險(xiǎn)信息碎片等手段，并運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新信用評(píng)估模型，最大化地發(fā)揮了互聯(lián)網(wǎng)獲取和運(yùn)用公共數(shù)據(jù)的能力。

　　驅(qū)動(dòng)因素主要包括：一是金融壓抑宏觀背景下的監(jiān)管套利。網(wǎng)絡(luò)融資雖然起源于英美等發(fā)達(dá)國(guó)家，但由于金融自由度較高，并較早將網(wǎng)絡(luò)融資納入了金融監(jiān)管框架，其業(yè)務(wù)規(guī)模和發(fā)展速度并沒(méi)有其他新興經(jīng)濟(jì)體那樣迅猛。二是小微企業(yè)融資瓶頸長(zhǎng)期存在，傳統(tǒng)銀行貸款難以匹配小微企業(yè)“短、頻、急”的資金需求。三是資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，存在諸多不規(guī)范和不完善等問(wèn)題，受到行業(yè)準(zhǔn)入和融資渠道的限制，部分民間資本難以轉(zhuǎn)化為投資。四是大數(shù)據(jù)與云計(jì)算技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)。在大數(shù)據(jù)技術(shù)支持下，客戶信用評(píng)級(jí)、還款能力預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等可憑借對(duì)資金流、信息流以及物流等方面的信息挖掘分析獲得，能夠大幅度降低資金供求雙方的信息不對(duì)稱程度，從而減少交易成本。云計(jì)算高效的信息處理，使資金供求雙方信息通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的主動(dòng)揭示和傳播，被搜索引擎組織和標(biāo)準(zhǔn)化，最終形成了時(shí)間連續(xù)、動(dòng)態(tài)變化的信息序列，由此可以給出資金需求者（機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或動(dòng)態(tài)違約概率。

　　就其對(duì)金融穩(wěn)定的影響，從正面影響來(lái)看，一是對(duì)現(xiàn)有金融資產(chǎn)配置體系形成重要補(bǔ)充，為那些無(wú)法達(dá)到銀行放款條件的高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)群體提供服務(wù)。從已有的實(shí)踐來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)融資發(fā)展比較好和比較快的國(guó)家，基本都是定位于小額的股權(quán)融資和消費(fèi)信貸領(lǐng)域。二是獨(dú)創(chuàng)性的客戶分析手段和風(fēng)險(xiǎn)管理模式，對(duì)改善銀行當(dāng)前較為粗放的信貸管理方式具有積極的借鑒意義。三是推動(dòng)銀行進(jìn)行自我調(diào)整和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

　　從存在的問(wèn)題和負(fù)面影響來(lái)看，一是技術(shù)有效性尚待檢驗(yàn)?；A(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性直接影響到網(wǎng)絡(luò)借貸信貸評(píng)級(jí)模型的有效性，如何從海量數(shù)據(jù)中有效地甄別出噪音是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。網(wǎng)絡(luò)借貸尚缺乏完整的信用周期數(shù)據(jù)積累，基于大數(shù)據(jù)和現(xiàn)有算法得出的信用風(fēng)險(xiǎn)模型準(zhǔn)確性有待檢驗(yàn)。二是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)加大了風(fēng)險(xiǎn)傳播?；ヂ?lián)網(wǎng)的無(wú)邊界性使得風(fēng)險(xiǎn)傳播速度更快，傳染途徑更復(fù)雜，涉及主體更廣泛，風(fēng)險(xiǎn)控制與處置更加困難。三是投資者保護(hù)問(wèn)題形勢(shì)嚴(yán)峻。投資人對(duì)擬投資的對(duì)象沒(méi)有深入的了解，跨域經(jīng)營(yíng)增大了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查和監(jiān)管難度。四是可能與現(xiàn)行法律存在一定沖突。這集中表現(xiàn)在股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)邊界模糊。

　?。ㄈ┲悄芙鹑诶碡?cái)服務(wù)

　　在智能金融理財(cái)服務(wù)（又稱“智能投顧”）領(lǐng)域，金融科技的作用主要體現(xiàn)在對(duì)信息收集、處理的進(jìn)一步系統(tǒng)化、智能化和自動(dòng)化趨勢(shì)，既包括前臺(tái)投資決策，也包括中后臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理和運(yùn)營(yíng)管理。傳統(tǒng)投顧服務(wù)不足、科技發(fā)展提供機(jī)遇、客戶對(duì)在線金融服務(wù)的高接受度以及特定的市場(chǎng)環(huán)境等因素共同催生了智能金融理財(cái)服務(wù)的發(fā)展。

　　與傳統(tǒng)投顧相比，智能投顧在降低投資理財(cái)成本、分散投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)、提升信息透明度等方面充分體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)。其將對(duì)基金、證券業(yè)產(chǎn)生較大影響，主要表現(xiàn)在：一是有助于低成本被動(dòng)指數(shù)基金的發(fā)展，并加速市場(chǎng)對(duì)主動(dòng)型基金的篩選；二是形成行業(yè)內(nèi)的“鲇魚效應(yīng)”，加速投顧行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰；三是作為基金公司、商業(yè)銀行和證券公司的自動(dòng)化的輔助工具，幫助提高基金銷售的服務(wù)質(zhì)量和投資顧問(wèn)的整體水平等。

　　但該新興領(lǐng)域仍屬小眾，對(duì)于投資者而言更多地是一種補(bǔ)充性需求，而非替代性需求，金融消費(fèi)者更需要一個(gè)逐步接受的過(guò)程。同時(shí)，金融市場(chǎng)和產(chǎn)品較為復(fù)雜，智能機(jī)器人是否能夠?qū)崿F(xiàn)自我學(xué)習(xí)和提高，提供優(yōu)于現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)理財(cái)人員的合理的個(gè)性化投資建議，尚有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　智能投顧雖然以較低的門檻和較高的便捷度取得了獲客優(yōu)勢(shì)，但客戶有效留存和資產(chǎn)管理規(guī)模的持續(xù)提高仍要靠后續(xù)增值服務(wù)、多元化產(chǎn)品供給和適當(dāng)?shù)娜斯じ深A(yù)。要想發(fā)展好智能投顧，其核心競(jìng)爭(zhēng)力還在于為客戶提供個(gè)性化、有效的投資策略，同時(shí)滿足監(jiān)管的規(guī)范化要求。對(duì)于智能投顧的發(fā)展前景，業(yè)界共識(shí)是其距離真正成熟并對(duì)現(xiàn)有財(cái)富管理模式形成較大沖擊還比較遙遠(yuǎn)。

　　（四）區(qū)塊鏈

　　區(qū)塊鏈的創(chuàng)新亮點(diǎn)在于：一是徹底的金融資產(chǎn)數(shù)字化。二是全新的實(shí)時(shí)數(shù)字化交易模式。所有交易都是“發(fā)生即清算”的，將使得集中清算以及“中央對(duì)手方”等制度安排失去其存在的基礎(chǔ)和意義。三是革命性的“去信任”過(guò)程。從信任金融機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的模式轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰纂p方相互信任的模式，銀行的部分中介功能將不復(fù)存在。

　　其發(fā)展除了技術(shù)自然演進(jìn)外，主要還受到以下外部因素的驅(qū)動(dòng)：一是由于金融業(yè)自身所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、盈利模式正處于轉(zhuǎn)型調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。全球經(jīng)濟(jì)下行，銀行業(yè)的ROE大受打壓。二是金融消費(fèi)者行為的變化促使金融機(jī)構(gòu)不斷調(diào)整服務(wù)模式和提升服務(wù)水平。消費(fèi)者越來(lái)越傾向于在碎片化時(shí)間里借助移動(dòng)終端來(lái)獲取金融服務(wù)，正在成為金融消費(fèi)者主力的年輕客戶更在意用戶體驗(yàn)，對(duì)服務(wù)的便捷性、易用性提出很高要求。三是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技企業(yè)的“泛金融化”形成了跨界競(jìng)爭(zhēng)，也使金融機(jī)構(gòu)面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。四是現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施已較為陳舊，對(duì)適應(yīng)新時(shí)期的金融服務(wù)要求方面存在諸多局限性，為新技術(shù)的興起提供了契機(jī)。

　　如果說(shuō)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)金融等技術(shù)帶來(lái)的是金融上層應(yīng)用和業(yè)務(wù)流程的創(chuàng)新，區(qū)塊鏈技術(shù)卻可能對(duì)銀行商業(yè)模式的底層技術(shù)基礎(chǔ)產(chǎn)生顛覆性影響。目前金融服務(wù)各流程環(huán)節(jié)存在的效率瓶頸、交易時(shí)滯、欺詐和操作風(fēng)險(xiǎn)等痛點(diǎn)，大多數(shù)有望借助區(qū)塊鏈技術(shù)得到緩解或解決。

　　但其也存在風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，一是性能和資源的矛盾。交易速度尚不能滿足金融業(yè)務(wù)的需求，對(duì)吞吐量高、實(shí)時(shí)性強(qiáng)的金融場(chǎng)景，區(qū)塊鏈的分布式結(jié)構(gòu)有很高的資源要求，一旦交易頻次超過(guò)最弱節(jié)點(diǎn)的容納能力，交易將耗時(shí)遞增，降低使用體驗(yàn)。二是數(shù)據(jù)透明與金融信息保護(hù)的平衡。金融交易信息如何保存在區(qū)塊鏈上，驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)在不知曉具體交易信息的情況下如何執(zhí)行合同等問(wèn)題，需要進(jìn)一步設(shè)計(jì)和研究。三是法律與監(jiān)管存在不確定性。區(qū)塊鏈去中心、自治的特性淡化了國(guó)家、監(jiān)管的概念，對(duì)現(xiàn)行體制帶來(lái)了深刻沖擊，但區(qū)塊鏈未來(lái)的運(yùn)用和發(fā)展卻又非常依賴于國(guó)際和國(guó)家層面法律的確定性。法律法規(guī)和監(jiān)管制度的相對(duì)滯后，區(qū)塊鏈相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)缺乏必要的制度規(guī)范和法律保護(hù)，無(wú)形中增大了市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)，也使消費(fèi)者保護(hù)問(wèn)題更加突出。

三、監(jiān)管篇：金融科技監(jiān)管的國(guó)際實(shí)踐、未來(lái)走向和中國(guó)建議

　　金融科技引發(fā)的新風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融監(jiān)管提出了新的要求。其一，金融科技的普惠性強(qiáng)化了金融的外部性。其二，金融科技的創(chuàng)新性突出了信息科技風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，金融科技所包含的金融固有風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜和隱蔽，同時(shí)信息科技風(fēng)險(xiǎn)和金融的外部性更為突出，潛在的系統(tǒng)性和周期性風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜。

　　金融科技的監(jiān)管，在某種程度上，是人與技術(shù)的關(guān)系這一經(jīng)典命題的再現(xiàn)。越智能化、越技術(shù)化，越需要治理和配套機(jī)制，以確?！凹夹g(shù)”、“互聯(lián)網(wǎng)”這些中性概念與“金融”這一負(fù)外部性很強(qiáng)的概念合在一起，能產(chǎn)生提升金融服務(wù)效率的正“外部性”。換而言之，如何把握好金融科技發(fā)展與監(jiān)管的平衡，既要促進(jìn)其發(fā)展，保證其創(chuàng)新活力，又要引入合理有效的監(jiān)管安排，為其健康發(fā)展保駕護(hù)航。這是每一個(gè)國(guó)家金融科技領(lǐng)域都需要解決的重大問(wèn)題。

　?。ㄒ唬﹪?guó)際層面的金融監(jiān)管原則和評(píng)估框架

　　1、二十國(guó)集團(tuán)（G20）數(shù)字普惠金融高級(jí)原則和行動(dòng)建議

　　2016年7月，G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議通過(guò)了《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》，并已經(jīng)G20杭州峰會(huì)確認(rèn)，包含八項(xiàng)主要原則、66條行動(dòng)建議。歸納來(lái)看，包括四個(gè)方面：（1）構(gòu)建恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架。一是建立法律框架，二是允許創(chuàng)新嘗試，三是確保公平，四是完善法律，五是提升監(jiān)管能力，六是強(qiáng)化國(guó)際監(jiān)管交流。（2）保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。一是建立法律和消保框架。二是嚴(yán)格對(duì)服務(wù)提供商的要求，要求可分為強(qiáng)制類和鼓勵(lì)類。（3）平衡風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新。在監(jiān)管者和服務(wù)提供商之間建立常規(guī)的信息分享機(jī)制以及暢通的交流渠道。（4）促進(jìn)身份識(shí)別。建立一個(gè)互通的、技術(shù)中性的國(guó)家數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)，與相關(guān)民事登記和身份系統(tǒng)關(guān)聯(lián)，并在經(jīng)客戶同意的前提下向被授權(quán)方開(kāi)放。

　　2、金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）金融科技分析框架

　　2016年3月，F(xiàn)SB在日本召開(kāi)第16屆全會(huì)，首次正式討論了金融科技的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與全球監(jiān)管問(wèn)題，會(huì)議提出了“金融科技的全景描繪與分析框架”，分為三個(gè)步驟：第一，對(duì)各類金融科技產(chǎn)品及其機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新內(nèi)容和機(jī)構(gòu)特征充分分析。特別是一些跨市場(chǎng)跨業(yè)的運(yùn)營(yíng)，要認(rèn)清其經(jīng)營(yíng)模式的實(shí)質(zhì)。第二，對(duì)其驅(qū)動(dòng)因素加以區(qū)分。對(duì)于確實(shí)有利于降低成本、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理、填補(bǔ)金融服務(wù)空白、滿足市場(chǎng)需求的創(chuàng)新活動(dòng)應(yīng)給予支持；對(duì)于規(guī)避監(jiān)管或進(jìn)行監(jiān)管套利的，甚至涉嫌非法集資的“偽創(chuàng)新”或犯罪行為，則應(yīng)給予嚴(yán)厲打擊。第三，前瞻評(píng)估對(duì)金融穩(wěn)定的宏微觀影響。

　　3、歐洲銀行管理局（EBA）對(duì)歐盟金融科技監(jiān)管的立法建議

　　2017年6月15日，歐洲銀行管理局（EBA）發(fā)布報(bào)告，回應(yīng)歐盟金融科技監(jiān)管立法建議，并系統(tǒng)闡述EBA對(duì)于金融科技監(jiān)管的立場(chǎng)與舉措。EBA認(rèn)為，歐盟在金融科技領(lǐng)域的修法在短期應(yīng)明確監(jiān)管原則，修訂反洗錢法規(guī)，整合對(duì)金融機(jī)構(gòu)使用云服務(wù)的監(jiān)管要求；中期應(yīng)完善金融消費(fèi)者數(shù)據(jù)保護(hù)的相關(guān)法規(guī)，解決對(duì)金融科技機(jī)構(gòu)的不同監(jiān)管中的監(jiān)管套利問(wèn)題；未來(lái)可根據(jù)人工智能在金融業(yè)的運(yùn)用情況再考慮是否進(jìn)行法規(guī)調(diào)整。

　　（二）國(guó)家層面的金融科技監(jiān)管

　　從國(guó)家層面來(lái)看，全球各國(guó)為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，為金融科技創(chuàng)新提供良好的發(fā)展環(huán)境，紛紛推出了金融科技的應(yīng)對(duì)舉措，最有代表性的包括三個(gè)方面：

　　一是建立金融科技框架。2017年1月，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)布了《金融科技框架》白皮書。闡述了對(duì)于金融科技的六大政策目標(biāo)：培育積極的金融服務(wù)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)精神；促進(jìn)安全、實(shí)惠和公平的融資；增強(qiáng)普惠金融和金融穩(wěn)健；應(yīng)對(duì)金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；優(yōu)化21世紀(jì)金融監(jiān)管框架；保持國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。

　　二是推進(jìn)鼓勵(lì)創(chuàng)新的金融科技監(jiān)管安排，即監(jiān)管沙盒、創(chuàng)新中心和創(chuàng)新加速器。創(chuàng)新中心旨在支持和引導(dǎo)機(jī)構(gòu)理解金融監(jiān)管框架，識(shí)別創(chuàng)新中的監(jiān)管、政策和法律事項(xiàng)。這一模式已在英國(guó)、新加坡、澳大利亞、日本和中國(guó)香港等地實(shí)施。監(jiān)管沙盒，即允許在可控的測(cè)試環(huán)境中對(duì)金融科技的新產(chǎn)品或新服務(wù)進(jìn)行真實(shí)或虛擬測(cè)試。該模式在限定的范圍內(nèi)，簡(jiǎn)化市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和流程，豁免部分法規(guī)的適用，在確保消費(fèi)者權(quán)益的前提下，允許新業(yè)務(wù)的快速落地運(yùn)營(yíng)，并可根據(jù)其測(cè)試情況準(zhǔn)予推廣。英國(guó)和新加坡是其中的代表。創(chuàng)新加速器，即監(jiān)管部門或政府部門與業(yè)界建立合作機(jī)制，通過(guò)提供資金扶持或政策扶持等方式，加快金融科技創(chuàng)新的發(fā)展和運(yùn)用。

　　三是更加重視金融消費(fèi)者保護(hù)。一是加強(qiáng)信息披露，充分履行風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)。如，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）要求P2P平臺(tái)要用大眾化語(yǔ)言向投資者準(zhǔn)確無(wú)誤地披露投資產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)等信息。二是完善互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者投訴處理機(jī)制。如，美國(guó)的P2P平臺(tái)除了受到SEC的監(jiān)管之外，消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）負(fù)責(zé)收集P2P借貸金融消費(fèi)者投訴的數(shù)據(jù)信息，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）負(fù)責(zé)監(jiān)督并制止P2P平臺(tái)的不公平、欺詐性行為。三是加強(qiáng)消費(fèi)者信息保護(hù)，制定相應(yīng)的懲罰措施。英美等國(guó)監(jiān)管當(dāng)局都要求金融科技企業(yè)公布消費(fèi)者隱私保護(hù)制度，且對(duì)違規(guī)行為制定了相應(yīng)的懲罰措施。

　?。ㄈ┙鹑诳萍急O(jiān)管的未來(lái)走向

　　從全球看，監(jiān)管法治對(duì)金融科技的積極作用凸顯。從各國(guó)的金融科技發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，有良好監(jiān)管的、有法治精神的國(guó)家，金融科技的發(fā)展相對(duì)比較平穩(wěn)。但如果一開(kāi)始沒(méi)有監(jiān)管安排，或者不納入現(xiàn)有監(jiān)管原則，再加上從業(yè)人員法治精神缺失，則可能會(huì)出問(wèn)題，有的地方可能會(huì)出現(xiàn)反恐融資、反洗錢、消費(fèi)者保護(hù)等方面的問(wèn)題。

　　在全球范圍內(nèi)，當(dāng)前對(duì)金融科技的監(jiān)管存在兩大問(wèn)題。一是各國(guó)監(jiān)管措施各異，缺乏全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。就各類金融科技的具體監(jiān)管而言，由于各項(xiàng)金融科技的創(chuàng)新性和成熟度不同，目前各國(guó)主要考慮并實(shí)施的是對(duì)網(wǎng)絡(luò)融資和電子貨幣的監(jiān)管。在其他金融科技類別中，各國(guó)對(duì)支付的監(jiān)管規(guī)則已相對(duì)成熟，而區(qū)塊鏈等技術(shù)本身及其影響還處于探索階段?？傮w而言，各國(guó)對(duì)具體金融科技類別的監(jiān)管存在較大差異，全球?qū)鹑诳萍嫉谋O(jiān)管缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，呈現(xiàn)碎片化的割裂狀態(tài)。二是金融科技跨境展業(yè)，監(jiān)管合作應(yīng)對(duì)不足。目前，傳統(tǒng)金融業(yè)已開(kāi)始逐步受到金融科技業(yè)的無(wú)國(guó)界競(jìng)爭(zhēng)，但對(duì)于金融科技的跨境監(jiān)管合作安排卻明顯滯后于跨境展業(yè)步伐，無(wú)論是在監(jiān)管還是消費(fèi)者保護(hù)方面，目前尚無(wú)任何機(jī)制化安排。

　　未來(lái)金融科技必將在更大范圍內(nèi)納入到審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管以及宏觀審慎監(jiān)管的框架之內(nèi)。在國(guó)家層面上，厘清監(jiān)管職責(zé)范圍，納入現(xiàn)有監(jiān)管框架。在國(guó)際層面上，國(guó)際治理加速推進(jìn)，雙邊合作漸次展開(kāi)。在FSB2016年3月正式將金融科技納入其議程之后，下屬的銀行、證券和保險(xiǎn)等行業(yè)委員會(huì)紛紛加速推進(jìn)在這一領(lǐng)域的工作進(jìn)程。監(jiān)管框架已初具雛形，而更細(xì)化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)正在工作小組層面上研究。

　　金融監(jiān)管必須根據(jù)金融業(yè)務(wù)的社會(huì)影響和風(fēng)險(xiǎn)傳染性設(shè)置監(jiān)管邊界，安排從弱到強(qiáng)的“監(jiān)管階梯”，這是國(guó)際通行做法。國(guó)際上對(duì)信用中介實(shí)施以損失吸收機(jī)制為主的審慎監(jiān)管，對(duì)直接融資實(shí)施以信息披露為主的行為監(jiān)管，在危機(jī)后都更加注重對(duì)金融消費(fèi)者和投資者的保護(hù)，這些監(jiān)管傳統(tǒng)延伸到金融科技領(lǐng)域。

　　（四）規(guī)范和推動(dòng)中國(guó)金融科技發(fā)展的建議

　　首先是監(jiān)管態(tài)度問(wèn)題。一是必須理性看待我國(guó)金融科技在全球所處的地位，從市場(chǎng)條件和技術(shù)進(jìn)步兩方面繼續(xù)鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展。從一些數(shù)據(jù)和指標(biāo)看，我國(guó)在金融科技的一些細(xì)分領(lǐng)域確實(shí)是略微領(lǐng)先的，特別是在支付和網(wǎng)絡(luò)融資方面。但這主要體現(xiàn)在交易規(guī)模上的超越，而這更多地還是得益于我國(guó)巨大的人口基數(shù)和市場(chǎng)規(guī)模。然而，從行業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)條件和技術(shù)水平來(lái)看，我們并無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在全世界的排名也還比較靠后。二是治理的過(guò)程必須規(guī)則先行，讓市場(chǎng)有明確的預(yù)期。雖然，對(duì)于新事物的監(jiān)管在初期無(wú)法做到特別完善，但對(duì)于禁區(qū)和底線，則必須非常清晰，而且相關(guān)操作細(xì)則要具有可操作性，能夠?qū)嶋H落地。只有這樣，才能使得各類市場(chǎng)主體清楚預(yù)判行業(yè)和市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展。三是必須鼓勵(lì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更深刻地認(rèn)識(shí)金融科技的重大意義，更積極有效地參與到這一進(jìn)程中去。金融科技公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)并不是簡(jiǎn)單的你死我活的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，相反存在著很大的合作共贏空間。通過(guò)與金融科技業(yè)的合作，我國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了增加客戶、提高收入等短期目標(biāo)，未來(lái)可挖掘的合作潛力非常巨大。金融科技的發(fā)展不是顛覆傳統(tǒng)金融的過(guò)程，而是傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)融合、吸收、推進(jìn)金融技術(shù)革新的進(jìn)程。金融科技的發(fā)展依賴于金融與科技的雙輪驅(qū)動(dòng)，我國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)此的重視程度和實(shí)際資源投入還需繼續(xù)提升。

　　其次是監(jiān)管原則問(wèn)題。一是一致性原則。金融科技本質(zhì)上并不改變其金融的本質(zhì)，因而也就勢(shì)必面臨與傳統(tǒng)金融類似的潛在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該適用相同的監(jiān)管原則。這就要求我們更多地依據(jù)市場(chǎng)行為的本質(zhì)而非機(jī)構(gòu)主體實(shí)施監(jiān)管，對(duì)于線上線下開(kāi)展相同金融業(yè)務(wù)、以及持牌機(jī)構(gòu)與非持牌機(jī)構(gòu)，采用同等的監(jiān)管原則和標(biāo)準(zhǔn)。

　　二是可靠性原則。金融科技因其非面對(duì)面、無(wú)實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)和電子交易的特點(diǎn)，缺少傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)固有的物理特征，因此更加依賴交易各方的互信?？萍冀鹑陬I(lǐng)域業(yè)務(wù)的開(kāi)展依賴大量的新科技、新技術(shù)，因而有必要通過(guò)安全性、可靠性的權(quán)威檢驗(yàn)和認(rèn)證。此外，通過(guò)進(jìn)一步治理和規(guī)范，將金融科技活動(dòng)納入監(jiān)管范圍，可以促其提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，同時(shí)也將有助于增強(qiáng)金融科技企業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)的業(yè)務(wù)可靠性。

　　三是互動(dòng)性原則。監(jiān)管者應(yīng)主動(dòng)參與金融創(chuàng)新的全過(guò)程，在與市場(chǎng)主體的互動(dòng)中完善規(guī)則，共同推動(dòng)有責(zé)任的市場(chǎng)創(chuàng)新。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)對(duì)金融科技的監(jiān)管都經(jīng)歷了一個(gè)從觀察到行動(dòng)的過(guò)程。在創(chuàng)新事物達(dá)到一定規(guī)模之前，即使有風(fēng)險(xiǎn)，也是小范圍和可控的，沒(méi)有急于設(shè)置或改變監(jiān)管規(guī)則。只有當(dāng)創(chuàng)新展現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一定水平后，監(jiān)管部門才需實(shí)施監(jiān)管。監(jiān)管部門需要強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)的監(jiān)測(cè)和互動(dòng)，以業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)程度作為監(jiān)管實(shí)施強(qiáng)度的判斷依據(jù)。

　　四是普惠性原則。應(yīng)確保金融科技發(fā)展緊密服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服從宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)發(fā)揮金融科技手段在創(chuàng)新服務(wù)方式、提升服務(wù)效率、降低運(yùn)營(yíng)成本等方面的優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的小微企業(yè)。金融監(jiān)管還需認(rèn)識(shí)到技術(shù)創(chuàng)新對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)工作帶來(lái)的新挑戰(zhàn)，可從限制融資方資格和額度、嚴(yán)格信息披露要求、控制投資者年投資額度等方面進(jìn)行規(guī)定。

　　五是自律性原則。金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與防范，無(wú)法僅僅依靠監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一己之力。特別是像金融科技這樣的新領(lǐng)域，在規(guī)則尚未成形之初，更需高度重視發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)在自律經(jīng)營(yíng)上的重要作用。當(dāng)前，亟需借助審計(jì)、法律、資信等中介機(jī)構(gòu)力量，對(duì)各類市場(chǎng)主體的經(jīng)營(yíng)行為形成必要的監(jiān)督，并成立有影響力的行業(yè)協(xié)會(huì)，通過(guò)制定公約加強(qiáng)自律，以規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

　　再次是監(jiān)管方法問(wèn)題。一是強(qiáng)化以功能監(jiān)管為重點(diǎn)的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。以風(fēng)險(xiǎn)為本的穿透式監(jiān)管，既是傳統(tǒng)金融監(jiān)管的核心要義，也是做好金融科技監(jiān)管的關(guān)鍵所在。金融科技橫跨多市場(chǎng)的快速發(fā)展，預(yù)示著其業(yè)務(wù)的交叉性大大加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性和擴(kuò)散性也隨之增強(qiáng)。相應(yīng)地，在監(jiān)管模式上應(yīng)有所革新，建議在基于金融部門的機(jī)構(gòu)監(jiān)管上更加突出和強(qiáng)調(diào)基于業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的功能監(jiān)管和行為監(jiān)管。

　　二是加快監(jiān)管沙盒機(jī)制的試點(diǎn)與推廣。監(jiān)管沙盒因其應(yīng)對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新的及時(shí)響應(yīng)性和監(jiān)管調(diào)整的靈活性，最具推廣價(jià)值。

　　三是加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)間的互動(dòng)。金融監(jiān)管中，充分而坦誠(chéng)的溝通是確保監(jiān)管意圖有效實(shí)施的前提之一。正如G20在《數(shù)字普惠金融高級(jí)原則——具體行動(dòng)》中所建議的，“與行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)管理專家合作，研究、識(shí)別和評(píng)估在使用新數(shù)字技術(shù)過(guò)程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并且確保有效地監(jiān)測(cè)和管理這些風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管者和服務(wù)提供商之間建立常規(guī)的信息分享機(jī)制以及暢通的交流渠道。”因此，對(duì)于金融科技的監(jiān)管，除了監(jiān)管者和從業(yè)者之外，更迫切地需要專家和投資者參與，在溝通交流中共同解決監(jiān)管與創(chuàng)新之間的矛盾，消除誤解、達(dá)成共識(shí)，為監(jiān)管規(guī)則的建立、創(chuàng)新方案的改進(jìn)以及投資者保護(hù)，投資者教育等提供有益的建議。

　　最后是監(jiān)管能力問(wèn)題。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）定義，監(jiān)管科技（RegTech）是指有助于高效達(dá)成監(jiān)管、合規(guī)要求的一類技術(shù)應(yīng)用。具體來(lái)說(shuō)，可以包括兩個(gè)維度：一方面是指金融機(jī)構(gòu)利用新技術(shù)來(lái)更有效地解決監(jiān)管合規(guī)問(wèn)題。另一方面也包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用新技術(shù)，及時(shí)獲取監(jiān)管信息，解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)各類風(fēng)險(xiǎn)的提前捕捉。作為監(jiān)管者，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手促進(jìn)RegTech的發(fā)展：一是數(shù)據(jù)的共享化，應(yīng)持續(xù)評(píng)估技術(shù)進(jìn)步對(duì)于數(shù)據(jù)安全和數(shù)據(jù)隱私方面的影響，確保監(jiān)管法規(guī)能平衡數(shù)據(jù)有效利用和數(shù)據(jù)隱私安全兩方面的關(guān)系，其中著眼于監(jiān)管目的的數(shù)據(jù)共享和使用應(yīng)成為重點(diǎn)推進(jìn)環(huán)節(jié)。二是數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化，應(yīng)在一國(guó)內(nèi)部以及國(guó)與國(guó)之間協(xié)調(diào)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)定義等問(wèn)題。三是KYC的現(xiàn)代化，應(yīng)重新審視當(dāng)前對(duì)于反洗錢和反恐融的相關(guān)法規(guī)，適應(yīng)數(shù)字時(shí)代的技術(shù)發(fā)展，不在KYC流程中強(qiáng)制要求面簽等做法，允許運(yùn)用在線身份識(shí)別機(jī)制（如生物識(shí)別、視頻電話、第三方核實(shí)等）。四是監(jiān)管要求本身的智能化，應(yīng)考慮探索監(jiān)管法規(guī)本身的代碼化，從而為金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的合規(guī)控制創(chuàng)造條件。

　　（五）應(yīng)繼續(xù)觀察應(yīng)對(duì)的幾個(gè)問(wèn)題

　　目前我們正處于歷史上金融與科技最緊密融合的過(guò)程之中，金融業(yè)已經(jīng)迎來(lái)了全方位的變革?？萍紝?duì)金融的影響巨大而深遠(yuǎn)，金融科技對(duì)傳統(tǒng)金融的解構(gòu)與重塑，已經(jīng)使以往對(duì)金融的認(rèn)識(shí)發(fā)生了巨變。有一些問(wèn)題，還需要進(jìn)一步觀察。

　　第一，金融科技公司的估值模式對(duì)新舊金融業(yè)態(tài)格局的沖擊尚不明朗。目前，領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司，包含了很多金融科技的內(nèi)容?；趯?duì)數(shù)據(jù)公司的評(píng)估模式，資本市場(chǎng)對(duì)其估值很高。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的估值采用傳統(tǒng)方法，資本市場(chǎng)對(duì)其估值較低。這帶來(lái)了兩個(gè)方向的問(wèn)題，可能造成兩種局面：一方面，估值高低是否會(huì)通過(guò)直接影響補(bǔ)充資本能力，進(jìn)而間接影響雙方未來(lái)的持續(xù)發(fā)展能力？?jī)深惼髽I(yè)的估值模式差異是短期現(xiàn)象還是中長(zhǎng)期現(xiàn)象尚難判斷。至少在目前，傳統(tǒng)金融業(yè)如商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)補(bǔ)充資本存在困難，資本不足已成為制約其發(fā)展的關(guān)鍵因素。另一方面，從科技公司和金融業(yè)兩端分別向金融科技發(fā)展，是否會(huì)出現(xiàn)金融業(yè)估值方法的演進(jìn)？傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的金融優(yōu)勢(shì)，加上新的資本市場(chǎng)估值方法，有沒(méi)有可能出現(xiàn)估值水平的躍升？如果朝這個(gè)方向發(fā)展，傳統(tǒng)金融業(yè)的地位將得到有力支撐。

　　第二，人工智能的應(yīng)用推廣對(duì)金融就業(yè)的沖擊程度需要觀察。以往金融和技術(shù)的結(jié)合，如快速交易、高頻交易，并未摧毀交易員的工作。但伴隨著人工智能在金融業(yè)的應(yīng)用推廣，金融從業(yè)者必將受到?jīng)_擊和影響。雖然媒體目前重點(diǎn)放在人工智能替代資產(chǎn)管理經(jīng)理或交易員的崗位上，但業(yè)界觀點(diǎn)認(rèn)為其最突出的應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)是降低成本和合規(guī)管理。是人工智能重新定義金融業(yè)，還是人類和人工智能的關(guān)系限制人工智能的運(yùn)用？

　　第三，金融科技的監(jiān)管探索或可推廣至金融體系對(duì)創(chuàng)新的監(jiān)管。金融科技本身是否可以成為探索創(chuàng)新和監(jiān)管關(guān)系的試驗(yàn)田，在金融科技領(lǐng)域出現(xiàn)的創(chuàng)新加速器、創(chuàng)新中心、監(jiān)管沙盒等制度安排，是否可以推廣為對(duì)各類創(chuàng)新的監(jiān)管實(shí)踐？