今世緣(個股資料操作策略盤中直播獨家診股)

今世緣:省內(nèi)精耕省外擴(kuò)張創(chuàng)領(lǐng)中國高端中度白酒

類別:公司研究機(jī)構(gòu):申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研究員:呂昌日期:2018-03-16

關(guān)鍵假設(shè)點:預(yù)測特A+產(chǎn)品17-19 年銷量增長40%、40%、35%,營收增長41%、41%、36%,特A 類產(chǎn)品17-19 年銷量增長12%、10%、10%,營收增長13%、11%、11%。

投資評級與估值:預(yù)測公司17-19 年營收增長16%、21%、22%,歸母凈利潤增長18%、22%、26%,EPS 為0.71、0.87、1.09 元,對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為24、19、15 倍,根據(jù)DDM 模型,目標(biāo)價20.74 元,對應(yīng)2018 年P(guān)E 為24 倍。首次覆蓋給予增持評級。

公司作為定位于婚慶市場的次高端新銳,受益于次高端白酒擴(kuò)容式增長、婚慶白酒市場巨大空間及江蘇省消費升級三重因素,自身在品牌、文化、產(chǎn)品、技術(shù)等方面具備競爭優(yōu)勢,未來增長潛力大。我們看好公司的核心邏輯是:1、公司品牌定位清晰,中度濃香白酒口感獨特,獨特的緣文化形成明顯差異化的品牌文化優(yōu)勢。2、婚宴白酒市場是一個巨大的蛋糕,公司打造“喜慶+”新業(yè)態(tài),力爭做中國喜慶產(chǎn)業(yè)整合者和領(lǐng)導(dǎo)者。3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,核心產(chǎn)品國緣放量,性價比高。4、江蘇歷來是白酒大省,受益于江蘇省內(nèi)消費升級,公司在精耕省內(nèi)市場的同時加速全國化布局,省內(nèi)外均存在巨大增長空間。5、管理層與核心業(yè)務(wù)人員持股激發(fā)長期活力。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,國緣量價齊升。公司產(chǎn)品高中低端全線覆蓋,近年來高端產(chǎn)品占比顯著提升,核心產(chǎn)品國緣2017 年放量提價,銷售占比已達(dá)到62%,增長勢頭強(qiáng)勁。高端產(chǎn)品放量疊加毛利率提升使盈利能力穩(wěn)步提升。國緣系列核心產(chǎn)品定位于品牌力充分支撐的價位段,并保持良好的酒質(zhì),性價比充分凸顯。

獨特的緣文化,做中國喜慶產(chǎn)業(yè)的整合者和領(lǐng)導(dǎo)者。我國婚宴白酒市場空間巨大,但格局分散、競爭激烈、區(qū)域性品牌強(qiáng)勢,婚宴白酒市場是一個巨大的“蛋糕”。今世緣在婚宴白酒市場已有相對成熟的運(yùn)作模式,形成了突出的比較優(yōu)勢,公司圍繞 “緣”和 “酒”,由“賣產(chǎn)品”到 “賣文化”,線上線下協(xié)同發(fā)力,打造今世緣 “喜慶+”新業(yè)態(tài)。

深耕省內(nèi),加速全國化擴(kuò)張。江蘇是白酒消費大省,消費升級趨勢明顯,今世緣在省內(nèi)仍存增長空間。公司在省內(nèi)的銷售由過去粗放管理模式轉(zhuǎn)向扁平化精細(xì)化運(yùn)作,建立結(jié)構(gòu)完善的渠道體系,推進(jìn)營銷精準(zhǔn)落地。在省外實施 “2+5+N”戰(zhàn)略重點突破,增加營銷網(wǎng)點,增開“今世緣·國緣”專賣店,搶占省外次高端市場。

技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先,管理層持股激發(fā)活力。公司堅持以質(zhì)取勝,技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先,募投項目于2018 年建成后將進(jìn)一步提升優(yōu)質(zhì)酒率,在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時提升毛利率。公司管理層與核心業(yè)務(wù)人員持股,靈活的機(jī)制體制成為業(yè)績增長的有效保障。

股價表現(xiàn)的催化劑:收入增速超預(yù)期,婚慶市場與省外布局加速推進(jìn)核心假設(shè)風(fēng)險:經(jīng)濟(jì)下行影響中高端酒整體需求。

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金智科技(個股資料操作策略盤中直播獨家診股)

金智科技:牽手金風(fēng)科技 共謀綜合能源時代發(fā)展機(jī)遇

類別:公司研究機(jī)構(gòu):浙商證券股份有限公司研究員:鄭丹丹日期:2018-03-16

公告概述

公司近日與金風(fēng)科技簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,將在新能源領(lǐng)域、微電網(wǎng)、能源互聯(lián)網(wǎng)、資本市場和金融等領(lǐng)域開展合作,協(xié)同創(chuàng)新。

投資要點

與金風(fēng)科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,發(fā)揮雙方優(yōu)勢據(jù)公告,雙方合作內(nèi)容主要有:1)在新能源領(lǐng)域,對于公司自投風(fēng)電場項目,同等條件下優(yōu)選金風(fēng)科技的風(fēng)機(jī)和運(yùn)維服務(wù)等;對于金風(fēng)科技自投風(fēng)電場項目,在同等條件下優(yōu)選公司的工廠預(yù)制式模塊化變電站、自動化設(shè)備和設(shè)計服務(wù)等。雙方酌情共同投資建設(shè)風(fēng)電場等新能源電站,在EPC領(lǐng)域開展合作。2)依托各自優(yōu)勢,共同開拓儲能、多能互補(bǔ)、微網(wǎng)、能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù),并共同探討、推動創(chuàng)新商業(yè)模式。3)在資本市場和金融領(lǐng)域,雙方積極開展金融合作,并積極探討相互參股、資產(chǎn)注入等資本市場層面的戰(zhàn)略合作。

我們認(rèn)為,相關(guān)合作如推進(jìn)順利,將利好公司在模塊化變電站、新能源EPC、配電網(wǎng)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展,并拓寬融資渠道。

聚焦智慧能源、智慧城市兩大主業(yè),緊抓市場機(jī)遇謀求業(yè)績成長

我們認(rèn)為,公司兩大業(yè)務(wù)板塊的布局已現(xiàn)輪廓,將借業(yè)務(wù)深度拓展與協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮,支持業(yè)績持續(xù)成長。據(jù)業(yè)績快報,公司2017年預(yù)計實現(xiàn)收入23.10億元、歸屬股東凈利潤1.53億元,分別同比增長23.3%、40.3%,大體符合預(yù)期。其中,達(dá)茂旗198MW風(fēng)電場及送出工程的EPC總承包項目的業(yè)績貢獻(xiàn)較大。另據(jù)投資者關(guān)系記錄披露,公司近期擴(kuò)建了模塊化變電站產(chǎn)能,新廠房共有10條生產(chǎn)線,理論產(chǎn)能較老廠房將擴(kuò)大4-5倍。我們預(yù)計,公司的模塊化變電站業(yè)務(wù)將突破產(chǎn)能制約,在海上風(fēng)電、光伏發(fā)電等細(xì)分市場大展拳腳。

維持“增持”評級

我們預(yù)計2017~2019年公司將實現(xiàn)EPS0.64元、0.88元、1.08元,對應(yīng)31.6倍、23.2倍、18.8倍P/E。

風(fēng)險提示

行業(yè)投資或放緩;模塊化變電站等新業(yè)務(wù)的發(fā)展存在試錯風(fēng)險;行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動。

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順豐控股(個股資料操作策略盤中直播獨家診股)

順豐控股:單價抬升促營收高增長 高壁壘業(yè)務(wù)拓展新增長極

類別:公司研究機(jī)構(gòu):聯(lián)訊證券股份有限公司研究員:王鳳華日期:2018-03-16

票單價促收入高增長,效率提升帶動毛利增長

2017年,公司完成業(yè)務(wù)量30.52億票,同比增長18%,低于行業(yè)平均水平近10個百分點;而公司快遞業(yè)務(wù)票均收入23.14元,較上年提高0.99元,且遠(yuǎn)高于行業(yè)12-14元的平均水平。因此,雖然公司業(yè)務(wù)量增速低于行業(yè)整體水平,但得益于較高的單價,公司全年速運(yùn)物流收入706.09億元,同比增長23.57%,較上年提升1.82個百分點。速運(yùn)業(yè)務(wù)成本同比增長22.93%,,增幅低于收入增幅;業(yè)務(wù)毛利率19.97%,同比增加0.42個百分點。

新業(yè)務(wù)占比快速提升,高壁壘板塊開拓新增長極

公司兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長:時效板塊業(yè)務(wù)全年票均時效縮短1.52小時,達(dá)成率提高3.10%,不含稅營業(yè)收入466.81億元,同比增長17.61%;經(jīng)濟(jì)板塊業(yè)務(wù)不含稅營業(yè)收入148.21億元,同比增長22.58%,目標(biāo)客戶群進(jìn)一步擴(kuò)大。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長同時,新業(yè)務(wù)收入占比由2016年的9.91%提升至2017年的13.49%。重貨業(yè)務(wù)、冷運(yùn)業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、同城配送業(yè)務(wù)凈收入分別同比增長79.93%、59.70%、43.7%和636.9%。在傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)仍抱有“以價取勝”的觀念時,順豐已在醫(yī)藥、生鮮等特色物流領(lǐng)域已占據(jù)市場主動權(quán),并樹立起高壁壘。這將為增速勢必會放緩的傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù),開拓出新的增長極。

“三網(wǎng)合一”打造智能化、信息化的立體物流網(wǎng)絡(luò)

通過融合天網(wǎng)、地網(wǎng)、信息網(wǎng),公司建立起經(jīng)濟(jì)高效的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司已成為國內(nèi)最大的貨運(yùn)航空公司與最大的航空貨運(yùn)貨主;湖北鄂州民用機(jī)場獲批,將成就順豐打造覆蓋全國、輻射全球的空中運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。地面服務(wù)網(wǎng)點覆蓋能力、干支線運(yùn)輸以及末端派送能力都得到進(jìn)一步強(qiáng)化。而公司的智能網(wǎng)平臺、智能倉網(wǎng)、智能終端應(yīng)用在提升物流效率,為客戶提供智能化倉儲解決方案等方面發(fā)揮重要作用。

盈利預(yù)測與估值

業(yè)務(wù)量受基數(shù)因素影響增幅或?qū)⑿》照?但差異化的業(yè)務(wù)定位,以及高效智能的物流方案解決能力將幫助公司維持高壁壘,票單價有望進(jìn)一步提升;而得益于經(jīng)濟(jì)效率的提升,成本增長將低于收入增長。因此我們預(yù)計公司2018\2019\2020年營業(yè)收入分別為849.62\1003.11\1168.6億元,歸母凈利潤48.75\58.89\71.16億元,基本每股收益1.10\1.33\1.61元。對應(yīng)當(dāng)前股價PE為47x\39x\32x。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

電商及快遞行業(yè)增長不及預(yù)期;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;市場波動及股東減持風(fēng)險。

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中來股份(個股資料操作策略盤中直播獨家診股)

中來股份:年報業(yè)績高增長 可轉(zhuǎn)債加碼高效電池

類別:公司研究機(jī)構(gòu):中銀國際證券股份有限公司研究員:沈成日期:2018-03-16

公司發(fā)布2017 年年報,全年盈利2.59 億元,同比增長56.55%,預(yù)告2018 年一季報業(yè)績下滑;同時公告擬發(fā)行不超過10 億元可轉(zhuǎn)債,投資1.5GW N-TOPCon 電池項目。我們認(rèn)為公司背膜龍頭地位穩(wěn)固,率先切入N 型單晶電池領(lǐng)域,未來有潛力成為高效電池龍頭之一,維持增持評級。

支撐評級的要點

2017 年業(yè)績高增長,2018 年一季報預(yù)減:公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入32.43 億元,同比增長133.68%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.59 億元,同比增長56.55%, 對應(yīng)EPS 為1.44 元。公司年報業(yè)績略低于業(yè)績快報的2.79 億元。同時, 公司預(yù)告2018 年一季報盈利2,000-3,500 萬元,同比減少72.57%-52.00%。

背膜龍頭地位穩(wěn)固,高效電池積極推進(jìn):背膜業(yè)務(wù)方面,公司2017 年實現(xiàn)銷售1.01 億平米(可配套約17GW 組件),同比增長41.31%,處于全球領(lǐng)先地位;對應(yīng)收入17.95 億元,同比增長38.00%;毛利率小幅下滑1.87 個百分點至30.33%。高效電池業(yè)務(wù)方面,全資子公司泰州中來光電主營生產(chǎn)N-PERT 單晶雙面電池,同時研發(fā)驗證了N-TOPCon、N-IBC 的量產(chǎn)新技術(shù)、新工藝;2017 年底已建成7 條電池生產(chǎn)線、1.05GW 產(chǎn)能,2017 年產(chǎn)量676.41MW、銷量615.06MW,毛利率12.46%。光伏應(yīng)用業(yè)務(wù)方面, 控股子公司蘇州中來民生能源針對普通住宅用戶、建檔立卡的貧困戶、工商業(yè)用戶等群體,提供一整套專業(yè)的新能源系統(tǒng)解決方案。

擬發(fā)行10 億元可轉(zhuǎn)債投資1.5GW N-TOPCon 電池:公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過10 億元資金,用于年產(chǎn)1.5GW N 型單晶雙面TOPCon 電池項目,項目投資總額15.05 億元,有望進(jìn)一步鞏固公司的領(lǐng)先地位。

評級面臨的主要風(fēng)險

技術(shù)進(jìn)步不達(dá)預(yù)期;光伏制造產(chǎn)能過剩風(fēng)險。

估值

預(yù)計公司2018-2020 年每股收益分別為1.45 元、1.93 元、2.38 元,對應(yīng)市盈率為26.3 倍、19.8 倍、16.0 倍;維持公司增持的投資評級。

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雪榕生物(個股資料操作策略盤中直播獨家診股)

雪榕生物:戰(zhàn)略格局領(lǐng)先 業(yè)績增長可持續(xù)

類別:公司研究機(jī)構(gòu):西南證券股份有限公司研究員:朱會振日期:2018-03-16

事件:公司發(fā)布2017年年度報告,2017 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入 13.3億元,同比 增長33.2%。實現(xiàn)歸母凈利潤1.2 億元,同比增長16.8%。公司每股派發(fā)紅利0.12 元,并以資本公積向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增9 股。公司同時發(fā)布了2018 年一季度業(yè)績預(yù)測,預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.1-1.2 億元,同比增長127.9%-156.9%。

業(yè)績短期低于預(yù)期。公司2017 年業(yè)績低于預(yù)期,我們認(rèn)為主要有三個方面原因。其一:公司2017 年產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,至2017 年年底已擴(kuò)張至900 噸日產(chǎn)能,但產(chǎn)能投放主要集中在下半年,擴(kuò)張體現(xiàn)不明顯。其二,食用菌價格不穩(wěn)定性較大。天氣、蔬菜價格、行業(yè)供給等因素都會對食用菌價格產(chǎn)生影響。其三,公司貴州廠正在實施香菇調(diào)減改為生產(chǎn)真姬菇和杏鮑菇項目,2017 年該項目仍處于調(diào)整改良期,進(jìn)度低于預(yù)期,導(dǎo)致2017 年未能實現(xiàn)扭虧為盈。

食用菌工廠化市場空間巨大。我國工廠化種植方式栽培食用菌起步較晚,食用菌產(chǎn)業(yè)仍以農(nóng)戶栽培為主。雖然近年來我國工廠化食用菌產(chǎn)量呈高速增長態(tài)勢, 但占全國食用菌總產(chǎn)量的比重仍很低,2014 年僅占6.0%。對比日本的工廠化食用菌占有率達(dá)90%以上,臺灣、韓國達(dá)95%以上。預(yù)計未來10 年內(nèi)工廠化種植產(chǎn)量將占總產(chǎn)量的20%-30%,為公司業(yè)績帶來大幅增長。

格局領(lǐng)先行業(yè),進(jìn)入收獲期。縱觀公司發(fā)展歷程,公司從2009 年開始實施全國布局戰(zhàn)略,目前公司已有六大生產(chǎn)基地。隨著公司新廠逐漸投產(chǎn),公司2017 年年底產(chǎn)能已達(dá)900 噸日產(chǎn)能,按照公司規(guī)劃,預(yù)計2018 年年底公司產(chǎn)能將達(dá)1200 噸日產(chǎn)能,足夠抵御價格下行所帶來的風(fēng)險。未來協(xié)同效應(yīng)愈發(fā)明顯, 早期的布局將進(jìn)入收獲期。預(yù)計公司食用菌毛利率未來幾年內(nèi)將有顯著提升。

盈利預(yù)測與評級?？紤]公司項目推進(jìn)不及預(yù)期,我們下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為1.03 元、1.55 元、1.95 元,對應(yīng)動態(tài)PE 為24 倍、16 倍和12 倍。考慮公司為行業(yè)龍頭,且2018 年為公司產(chǎn)能投放后首個完整年度。行業(yè)平均25 倍估值,給予公司10%溢價,目標(biāo)價28.3 元,下調(diào)為“增持” 評級。

風(fēng)險提示:食用菌價格大幅波動的風(fēng)險;定增計劃推進(jìn)、募投項目進(jìn)度及達(dá)產(chǎn)或不及預(yù)期的風(fēng)險;香菇業(yè)務(wù)減虧程度或不及預(yù)期的風(fēng)險。

漲停敢死隊“目標(biāo)股”曝光標(biāo)簽:十大金股上一頁12345

百潤股份(個股資料操作策略盤中直播獨家診股)

百潤股份:渠道營銷齊發(fā)力 2018年加速增長可期

類別:公司研究機(jī)構(gòu):國海證券股份有限公司研究員:余春生日期:2018-03-16

事件:

公司發(fā)布2017年年報:2017年公司實現(xiàn)營收11.72億元,同比增長26.64%,歸母凈利潤1.83億元,同比增長224.23%,歸母扣非凈利潤1.65億元,同比增長184.04%。其中Q4實現(xiàn)營收3.68億元,同比增長104.64%,環(huán)比增長29.25%,Q4歸母凈利潤6571萬元,去年同期為-4258萬元,扭虧為盈,環(huán)比增加18.07%,公司收入、業(yè)績符合我們先前預(yù)期。

投資要點:

全年收入呈現(xiàn)向上發(fā)力態(tài)勢,預(yù)調(diào)酒主要源于銷量增長,香精主要源于提價,華東、華南銷售恢復(fù)性好。2017年單季度收入分別為2.74億/2.45億/2.85億/3.68億元,收入增速分別為26.77%/20.58%/-12.68%/104.64%。全年來看,Q4延續(xù)Q3環(huán)比增長的趨勢,全年呈現(xiàn)向上發(fā)力之態(tài)。分產(chǎn)品來看,預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)收入增長26.55%(銷量+28.83%/單價-1.77%),食用香精業(yè)務(wù)收入增長24.62%(銷量+6.77%/單價+16.71%),預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)收入增長主要來自銷量提升,香精業(yè)務(wù)收入增長主要來自提價。分地區(qū)來看,華東/華南/華西/華北區(qū)域營業(yè)收入占比分別為39.72%/28.73%/16.54%/14.72%,各區(qū)域增速分別為51.38%/37.00%/-4.53%/2.21%,華東、華南地區(qū)銷售恢復(fù)較好。

提價幅度低于成本增速,毛利下降,運(yùn)營效率提高,凈利上升。公司毛利率70.97%,較去年下降1.85pct,其中預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)毛利率下降1.17pct(單價/成本分別變化-1.77%/+2.47%),食用香精業(yè)務(wù)毛利率下降5.71pct(單價/成本分別變化+16.71%/+41.45%)。2017年公司歸母凈利潤1.83億元,相較去年同期-1.47億元,實現(xiàn)扭虧為盈,凈利率15.59%。其中,單季度歸母凈利潤分別為0.21億/0.41億/0.56億/0.66億元,Q2-Q4單季度環(huán)比增長98.71%/37.68%/18.07%,呈現(xiàn)向好態(tài)勢。2017年公司銷售費用率37.29%,較2016年下降42.79pct,主要系廣告費、職工薪酬、市場活動費大幅下降所致,各分項費用率分別為10.85%/11.75%/4.17%,分別較去年下降11.85pct/11.66pct/9.65pct;財務(wù)費用率0.36%,較去年同期下降1.95pct,主要系歸還3.6億短期借款,利息支出減少所致。

業(yè)績對賭失敗,公司預(yù)計回購1.81億股,對應(yīng)當(dāng)前股價市值為74億。2017年巴克斯凈利潤為1.25億元,較承諾的7.06億元少了5.81億元,未完成業(yè)績承諾,公司回購1.81億股,回購注銷完成后,公司總股本將由7.12億股降至5.32億股,對應(yīng)2018年3月14日股價市值為74億。

渠道優(yōu)化+精準(zhǔn)營銷,2018年有望加速增長。2017年公司工作重心放在提高理順內(nèi)部管理機(jī)制,解決歷史遺留問題。經(jīng)過2016/2017年兩年調(diào)整,公司渠道庫存已處于低位,渠道產(chǎn)品動銷良好,運(yùn)營效率大幅提升。渠道上,2018年公司出貨將不受渠道存貨影響,經(jīng)營步入正常軌道。商超渠道優(yōu)化SKU、傳統(tǒng)渠道分層次分重點提高覆蓋率和覆蓋質(zhì)量、電商渠道擁抱新零售、夜店渠道積極向三四線拓展、餐飲渠道繼續(xù)打磨。品牌營銷上,2018年公司將加大品牌營銷投入,進(jìn)行精準(zhǔn)定位和營銷。一方面,繼續(xù)強(qiáng)化品牌代言人、電視節(jié)目冠名/贊助、電視劇植入/廣告等已成功的傳播組合,另一方面,積極嘗試互聯(lián)網(wǎng)、自媒 體等新興傳播方式。隨著渠道的不斷優(yōu)化和品牌營銷的推進(jìn),2018年公司收入有望迎來快速增長。

氣泡水有望成為下一個增長點。公司2017年推出POPSS氣泡水系列飲品,2018年將進(jìn)一步優(yōu)化氣泡水的推廣策略和產(chǎn)品組合。氣泡水具有飽腹、低熱量等特點,符合健康消費新趨勢,目前尚無龍頭出現(xiàn)。國內(nèi)氣泡水行業(yè)參與者主要有國外品牌巴黎水、圣培露,國內(nèi)品牌百歲山、農(nóng)夫山泉等。相較于競品,公司氣泡水業(yè)務(wù)與預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)在供應(yīng)鏈、營銷、消費人群上具有很大的協(xié)同性,未來有望成為新的增長點。

盈利預(yù)測和投資評級:維持“增持”評級。公司為預(yù)調(diào)雞尾酒龍頭,2018年渠道優(yōu)化+精準(zhǔn)營銷,公司有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。暫不考慮2018年回購對股本的影響,預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.37元、0.53元、0.73元,對應(yīng)PE分別為37X、26X、19X,維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示:預(yù)調(diào)酒推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;食品安全問題;渠道鋪設(shè)不及預(yù)期;產(chǎn)品推廣不及預(yù)期;公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期;經(jīng)銷商存貨出清進(jìn)度的不確定性影響。

漲停敢死隊“目標(biāo)股”曝光標(biāo)簽:十大金股上一頁1...3456

華潤雙鶴(個股資料操作策略盤中直播獨家診股)

華潤雙鶴:二線品種實現(xiàn)快速增長 未來效率提升可期

類別:公司研究機(jī)構(gòu):東吳證券股份有限公司研究員:全銘,焦德智日期:2018-03-16

投資要點。

一、事件:

公司公布2017年年報,2017年實現(xiàn)營收64.21億元,同比增長16.87%;

歸屬母公司股東凈利潤8.43億元,同比增長17.98%;扣非歸屬母公司股東凈利潤8.16億元,同比增長24.09%,符合預(yù)期。

公司第四季度,營收16.66億元,同比增長23.68%;歸屬母公司股東凈利潤1.18億元,同比增長4.42%;扣非歸屬母公司股東凈利潤1.19億元,同比增長33.71%,符合預(yù)期。

二、我們的觀點:二線品種實現(xiàn)快速增長,輸液產(chǎn)品線效率提升明顯,裁員推動未來效率提升。

公司2017年實現(xiàn)重拾快速增長,2017年實現(xiàn)營收64.21億元,同比增長16.87%;歸屬母公司股東凈利潤8.43億元,同比增長17.98%。我們認(rèn)為公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長的主要原因為:公司二線品種實現(xiàn)快速增長,輸液產(chǎn)品線受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和2016年裁員的影響增速和效率雙升。我們認(rèn)為,隨著二線品種的穩(wěn)定增長、2017年繼續(xù)裁員帶來2018年的效率提升及仿制藥一致性評價的推進(jìn),公司未來的業(yè)績增速將維持甚至超過2017年的水平。

1、二線品種發(fā)力推動公司營收的快速增長。

1)輸液板塊實現(xiàn)營業(yè)收入23.18億元,同比增長14.33%。

公司輸液板塊重拾兩位數(shù)增長,我們認(rèn)為主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加塑瓶價格略有回升帶來。2017年全年公司輸液產(chǎn)品的銷量基本與2016年持平,但由于公司繼續(xù)加大軟袋及BFS 等高毛、高價產(chǎn)品的推廣,公司營收實現(xiàn)快速增長。2017年軟袋輸液產(chǎn)品銷量同比增長9%;BFS 推廣進(jìn)程加速,在北京、安徽、河北等地區(qū)陸續(xù)放量,收入突破億元大關(guān),銷量實現(xiàn)2696萬瓶,同比增長17.37%,收入增速達(dá)到24%。

同時輸液產(chǎn)品線的毛利率提升了6.18個百分點。我們認(rèn)為,效率提升的主要原因有二:高毛產(chǎn)品占比的提升及減員帶來的效率提升。2016年公司裁員約2000人,我們認(rèn)為其中大部分為輸液產(chǎn)品線的員工。通過裁員節(jié)約了成本的同事提高了人均產(chǎn)值及勞產(chǎn)率。2017年輸液人均產(chǎn)值增長 21%,勞產(chǎn)率同比提升 25%。

2)慢病業(yè)務(wù)營業(yè)收入23.74億元,同比增長14.2%。

慢病業(yè)務(wù)的快速增長主要得益于二線品種的發(fā)力及降壓0號收入的穩(wěn)定。

公司降壓領(lǐng)域收入增速達(dá)8%,其中降壓0號通過提價維持了收入的穩(wěn)定。目前降壓0號在我國超過90%的地區(qū)完成了提價,因此雖然銷量出現(xiàn)了3.94%的下滑,但整體營收仍然維持穩(wěn)定。而復(fù)穗悅、厄貝沙坦分散片和硝苯地平等二線品種均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長,硝苯地平銷量過億。

降脂領(lǐng)域收入增速達(dá)20%,其增長主要由匹伐他汀帶來。匹伐他汀2017年全年銷量達(dá)6157萬片,同比增長45.73%。但由于調(diào)整進(jìn)入2017年的國家醫(yī)保目錄帶來價格的下調(diào),因此收入22%的增速低于銷量增速。我們認(rèn)為隨著價格調(diào)整的結(jié)束,未來產(chǎn)品銷量與價格將實現(xiàn)同比增長。該產(chǎn)品目前約有50%在北京地區(qū)銷售,隨著外省市地區(qū)推廣進(jìn)程的加速,未來產(chǎn)品將繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。

公司降糖領(lǐng)域糖適平及二甲雙胍分別實現(xiàn)4%和22%的收入增長,通過產(chǎn)品的進(jìn)一步推廣和渠道下沉,未來增速有望維持甚至超過2017年的水平。

3)?？茦I(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.34億元,同比增長47.85%。

公司專科業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長,其中珂立蘇銷量達(dá)9.7萬支,同比增長21.25%,從而帶來收入增長25%。腎科領(lǐng)域收入增速達(dá)85%,核心產(chǎn)品腹膜透析液收入過億,增速達(dá)81%。?？茦I(yè)務(wù)毛利率同比提升了8.56個百分點,我們認(rèn)為主要原因是“低開轉(zhuǎn)高開帶來”。

2、公司繼續(xù)減員策略,未來效率提升可期。

2017年全年,公司毛利率達(dá)57.93%同比增加了4.63個百分點。這部分增長除低開轉(zhuǎn)高開帶來,很大一部分由裁員帶來的效率提升貢獻(xiàn)。

2016年至今,公司減員人數(shù)達(dá)4000人。其中2017年表內(nèi)員工人數(shù)達(dá)9977人,相較于2016年的11213減少約1200人。通過2017年全年的結(jié)構(gòu)性減員,我們預(yù)計2018年公司的效率將會進(jìn)一步提高,毛利率有望進(jìn)一步上升。如果減員員工的平均年薪水平在3.5-4.5萬元/年,則減員將有望增厚利潤4000-5000萬元。

3、費用增長推動未來業(yè)績增長。

2017年公司的銷售費用率達(dá)到29.24%,高出2016年的23.98%約5.26個百分點。

這部分增長主要由“兩票制”引出的“低開轉(zhuǎn)高開”以及產(chǎn)品的逐步推廣帶來。公司匹伐他汀和BFS 等產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長,同時帶動了銷售費用的增長。我們認(rèn)為隨著銷售費用的增加,公司未來業(yè)績有望維持快速增長。

4、仿制藥一致性評價進(jìn)程加速,公司長期發(fā)展可期。

公司2017年仿制藥一致性評價順利進(jìn)行,其中苯磺酸氨氯地平片、二甲雙胍和左乙拉西坦等四個產(chǎn)品順利完成BE 實驗,隨著未來產(chǎn)品逐步通過一致性評價,公司長期業(yè)績增長可期。

三、 盈利預(yù)測與投資評級:

公司輸液產(chǎn)品線實現(xiàn)兩位數(shù)增長,匹伐他汀、復(fù)穗悅和珂立蘇等產(chǎn)品逐步放量,降壓0號保持穩(wěn)定。公司裁員帶來效率提升增厚利潤。我們預(yù)期2018-2020年,營業(yè)收入為74.09億元、85.55億元和98.99億元,同比增長15.4%%、15.5%%和15.7%;歸屬母公司凈利潤為9.85億元、12.10億元和15.02億元,同比增長21.2%、22.9%和24.1%;

對應(yīng)EPS 為1.

13、1.39和1.73。因此,維持對公司的“增持”評級。

四、 風(fēng)險提示:

行業(yè)政策變化風(fēng)險;生產(chǎn)要素成本(或價格)上漲的風(fēng)險;產(chǎn)品價格風(fēng)險。