“若你不打算持有某只股票達10年，則十分鐘也不要持有?！比绱嗣魑膬r值投資名言，自然是股神巴菲特的杰作。

近日，一年一度的巴菲特給投資者的信又如期發(fā)布了，巴菲特如實向股東匯報了伯克希爾一年的經(jīng)營利潤，還濃墨重彩的介紹了他與對沖基金明星基金經(jīng)理Ted

Seids的十年對賭。價值投資理念完勝。而細究巴菲特的投資哲學，股票投資僅占四分之一，巴菲特持有最多的是保險公司和實業(yè)公司。如此看來，世人對巴菲特的標簽誤解太深了。

伯克希爾的實業(yè)投資遠超股票投資

伯克希爾是巴菲特常年管理的一家多元化投資公司，于1964年由巴菲特從一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠收購。如今的伯克希爾是全球股價最高的公司，每股達到16萬美元。

據(jù)2017年的資產(chǎn)負債表顯示，伯克希爾公司總資產(chǎn)為7020億美元，其中股票投資未1642億美元，現(xiàn)金、國庫券和固定收益證券則總計1040億美元，余下的4338億美元資產(chǎn)是伯克希爾的實業(yè)投資規(guī)模。

而在2017年年報中，是伯克希爾豐收的一年，公司凈值增長了653億美元，每股賬面價值漲幅達到23%。其中360億美元是屬于業(yè)務經(jīng)營所得，而290億美元則源自于美國的減稅新政。

在2017年12月，美國國會批準特朗普法案，公司稅率由35%下調至21%，大型公司直接受益，而伯克希爾的經(jīng)營利潤則幾乎翻番。

雖然巴菲特被稱為股神，但在伯克希爾的經(jīng)營策略中，可以看到巴菲特一直在增加實業(yè)投資，總體的股票占比不到25%。從這一角度，巴菲特是名副其實的實業(yè)家。在給投資者的信中，巴菲特表示，伯克希爾的目標是增加非保險業(yè)務板塊的盈利，公司將需要有更多的大額并購交易。

雖然手握巨資，巴菲特的并購交易非常稀少審慎。在投資股票之中，都屬于標準的美國藍籌股，包括富國銀行、蘋果公司、美國銀行、可口可樂、美國運通、航空公司、高盛集團、紐約梅隆銀行等15家大盤股。伯克希爾的入股成本總計746億美元，如今市值接近翻倍。

戲劇化頗強的是巴菲特與對沖基金經(jīng)理Ted

Seides的十年對賭協(xié)議。在2005年，為了證明基于價值投資的被動投資優(yōu)于基于趨勢投資的主動投資，巴菲特以賭注50萬美元設立賭局，以十年為期，以標準普爾500指數(shù)基金和任意高管理費的五只對沖基金的總體回報，來做對比。2007年Ted

Seides宣布響應賭局，年報顯示Ted的五只基金最終回報分別為22%、42%、87%、3%和27%，均低于同期標準普爾500指數(shù)基金125%的回報。

到2017年，賭局完成，巴菲特完勝，他在信中諷刺道，業(yè)績起起伏伏，但基金管理費卻永不衰退。巴菲特用鮮活的賭局再次證明自己的觀點，主動基金的管理費并非物有所值。

價值投資是投資回報的基礎，正如實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟的附著點。巴菲特被稱為股神，對被巴菲特的最大誤解。他收購的永遠都是美國人民生活方式不可或缺的實體公司，然后長期持有，與美國經(jīng)濟增長、消費升級共同成長。