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前兩天，巴菲特發(fā)布了2017年度致股東信。英文版PDF多達18頁，翻譯成中文后超過1萬字，由于內(nèi)容相對專業(yè)，即便中文版看起來也不輕松。 我仔細(xì)閱讀了完整版，摘錄了一些對大家有用的重點。 希望通過我的解讀，能讓你跨過專業(yè)名詞的障礙，從巴菲特身上學(xué)到一些東西。 巴菲特到底寫了幾封信？ 一年一度，伯克希爾公司都會公布財報，其中就有巴菲特寫給股東的一封信。 網(wǎng)上都說這是“第53封股東信”，實際上從1956年巴菲特成立合伙公司以后，一直就有給股東寫信的習(xí)慣，算到現(xiàn)在應(yīng)該有61封。為什么是53封呢？ 原來1965年巴菲特收購了一家紡織廠名叫“伯克希爾”，后來他解散了合伙公司，把自己的重心放到伯克希爾上。 隨著紡織產(chǎn)業(yè)沒落，巴菲特嘗試轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)方向，一開始收購了幾家保險公司，之后保險業(yè)務(wù)逐漸成為公司的主營業(yè)務(wù)。 所以對伯克希爾的股東來說，今年是第53封信，但你要知道，巴菲特本人已經(jīng)寫了61封信了。 在信里巴菲特除了介紹公司過去一年的經(jīng)營情況和財務(wù)數(shù)據(jù)，還會大量分享自己的投資理念。 一開始這些信并沒有引起多少關(guān)注，但隨著巴菲特的名氣越來越大，越來越多人在研究他的信。 由于巴菲特本人沒有寫過任何一本書，所以他的信成為我們了解他投資思想的第一手資料。 而2017年度的信中，我學(xué)到最有價值的一點就是：投資要有長期的眼光和定力，任何短視的行為，都會影響我們?nèi)〉昧己玫幕貓蟆?/span> 多賺了290億，為啥還不高興？ 首先，巴菲特向大家公布了伯克希爾過去53年的經(jīng)營情況：不管是公司的賬面價值還是股價，在過去53年時間，年復(fù)合增長率保持在20%左右，比起標(biāo)普500指數(shù)9.9%的年收益率，跑贏了約10個百分點。
在2017年，伯克希爾又賺了450億美元，比上一年240億美元增加80%以上。 但接下來，巴菲特很誠實地說：這些錢一大半不是自己賺的，而是美國國會送的，扣掉這部分，去年的經(jīng)營情況并沒那么好。 這是怎么回事？原來特朗普政府去年12月推行了一項稅改（參考：美國的我vs中國的我，誰交的稅多？） 這項稅改也給伯克希爾帶來了290億美元的“意外之財”。 雖然多賺了290億，但巴菲特并不覺得有多高興，他其實非常害怕股東們被表面的數(shù)字誤導(dǎo)，尤其是很多沒有會計知識的人，很容易被財務(wù)數(shù)據(jù)蒙蔽。 舉個最簡單的例子，我們都知道巴菲特擅長投資股票，伯克希爾公司持有的股票市值加起來有1700億美元。 按照美國新會計準(zhǔn)則的規(guī)定，這些股票的浮盈和浮虧都要計入伯克希爾公司的凈利潤中。 要知道，股票每個季度上下波動10%都是很正常的，而對伯克希爾來說，這意味著每個季度的凈利潤都可能會有超過100億美元的波動。 試想一個不懂會計常識的人，看到報表上每季度凈利潤變化這么大，還以為公司出了什么問題，但實際上伯克希爾的長期表現(xiàn)非常穩(wěn)定優(yōu)秀。 由此可見，凈利潤這個數(shù)字一方面會受到會計規(guī)則變化的影響，另一方面它包括了和企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的投資收益（比如炒股等），很容易失真。 所以巴菲特一直在強調(diào)，我們不要只看凈利潤，而是要關(guān)注企業(yè)通過正常經(jīng)營獲得的盈利，因為從長期看，這才體現(xiàn)出企業(yè)的真正價值。 如果我們只注重短期表現(xiàn)，忽視決定企業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵因素，很容易做出誤判。 沒想到，股神曾經(jīng)也“虧成狗” 但像伯克希爾這么優(yōu)秀的公司，假如你買它股票的話，也不保證年年都能賺錢。 這張圖，顯示了歷史上伯克希爾股價最嚴(yán)重的4次下跌： 數(shù)據(jù)來源：2017年度伯克希爾公司年報，點擊可看大圖 最極端的情況，假如你不幸在股價某個高點買入伯克希爾，有可能在2年時間內(nèi)跌掉近60%。 這個時候如果你忍不住拋了，那么你將永遠承受這60%的虧損；如果你有耐心繼續(xù)持有，不但可以等到股價漲回來，而且還會給你帶來更大的回報。 這張表格的意義在于，即使像伯克希爾這樣穩(wěn)健的公司，股價短期的波動也非常劇烈。 除了上面這4次大跌，伯克希爾公司在未來任何時候都有可能出現(xiàn)第5次、第6次，但沒人能告訴你什么時候會發(fā)生，連巴菲特本人也不知道。 事實上股價短期波動是不可預(yù)測的，但隨著時間的推移，企業(yè)價值的增長會逐漸反映到股價上，所以巴菲特在信中引用他的老師格雷厄姆的一句話：
“十年賭局”證明了這一件事 2008年，巴菲特曾用標(biāo)普500指數(shù)和當(dāng)時的一個對沖基金打賭：十年內(nèi)如果你的組合能跑贏標(biāo)普500，我就輸給你50萬美元。 對方挑選了5只基金的組合來迎戰(zhàn)，每只基金拉出來都有一批華爾街精英在管理，他們可以根據(jù)專業(yè)知識自由調(diào)整手中的股票。 不管怎么看，這些專家打敗標(biāo)普500簡直是小菜一碟。 十年之后，結(jié)果終于出來了： 標(biāo)普500指數(shù)的年復(fù)合收益率是8.5%；而這5只基金表現(xiàn)最好的基金C年收益率是6.5%，表現(xiàn)最差的基金D年收益率只有0.3%（而且在2017年已經(jīng)被清算） 數(shù)據(jù)來源：2017年度伯克希爾公司年報，點擊可看大圖 巴菲特用這個“十年賭局”再次證明了一點：大多數(shù)投資專家根本無法戰(zhàn)勝市場（他本人除外~） 倒不是這些基金經(jīng)理不聰明，實際上這些人也是經(jīng)過大量分析研究，才做出了買賣決定。 但真遇上了股價大幅波動，太多的分析往往幫不了什么大忙，就看你有沒有定力去忍受暫時的虧損。 而這些專家顯然無法接受虧錢的事實，他們不斷調(diào)整自己的組合，可惜結(jié)果并沒有想象中那么美好。 這就帶來一個非常嚴(yán)肅的問題：我們普通人買主動管理的基金到底有什么意義呢？它不僅無法跑贏指數(shù)，甚至很有可能會賠錢。 當(dāng)然，對那些投資專家意義就很大了：如果賺了他們可以拿分成，萬一賠了，虧的也不是自己的錢，另外每年還能收到一大筆手續(xù)費。 實際上，巴菲特一直在提倡普通人應(yīng)該去投資指數(shù)基金（比如標(biāo)普500指數(shù)），不僅比主動基金費用更低，而且長期來看，可以獲得比投資專家更高的收益。 我們能學(xué)到什么？ 總結(jié)一下，這份股東信的主線還是非常清晰的： 巴菲特以自己的伯克希爾作為正面例子，告訴大家不要過于關(guān)心一家公司短期的業(yè)績變化和股價波動，因為長期來看，這些“驚濤駭浪”都不過是湖面上的一絲“漣漪”。 同時他也用“十年賭局”中基金經(jīng)理的表現(xiàn)作為反面教材，告訴大家過于關(guān)注股價波動的危害，那就是被市場情緒牽著鼻子走，陷入到頻繁交易的誤區(qū)。 事實證明，如果你做了成千上萬次的買賣決策，無疑會增加犯錯的幾率。 而巴菲特的做法是，認(rèn)真思考自己的每一筆投資，盡量減少交易的次數(shù)，這樣準(zhǔn)確率自然就高很多。這也是巴菲特著名的“打孔機”投資策略（參考：買到一年漲120%的白馬股，卻虧了2000塊……） 所以，如果你想親自投資股票，不妨可以嘗試一下巴菲特的做法。 但如果你是一個沒有經(jīng)驗的小白投資者，怎么辦？ 那也沒有關(guān)系，因為還有一個辦法可以戰(zhàn)勝大多數(shù)專業(yè)投資者，那就是投資指數(shù)基金。比如中國的滬深300，也是一個類似于標(biāo)普500的指數(shù)，適合普通人參與。 實際上，一個投資者要獲得良好的投資回報，不在于你有多聰明，一個經(jīng)濟學(xué)或金融學(xué)博士也不見得能在投資領(lǐng)域超過普通人。 成功的投資者其實需要一種能力：在市場瘋狂的時候依然保持冷靜，始終關(guān)注那些決定企業(yè)長期發(fā)展的基本面因素。 最關(guān)鍵的一點，即便被人嘲笑愚蠢，也要堅持自己認(rèn)為正確的方向走下去。 假如你有興趣讀一下巴菲特歷年的股東信，推薦機械工業(yè)出版社《巴菲特致股東信》。 這本書將巴菲特1979年-2000年致股東信按照內(nèi)容分類，條理清楚，讀起來非常便于理解。 對你來說，有沒有一件事，你會想堅持60年呢？歡迎留言聊聊~ 覺得今天內(nèi)容很贊的記得給我點個贊哦~ - 關(guān)注簡七讀財（jane7ducai）-
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