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美東時(shí)間2017年2月25日上午8點(diǎn)，一年一度的“巴菲特致股東的信”發(fā)布。 這封一年一度的公開(kāi)信通常會(huì)被投資者作為對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。估計(jì)現(xiàn)在各中文投資或媒體團(tuán)隊(duì)正在緊張翻譯全文?，F(xiàn)在我們通過(guò)騰訊財(cái)經(jīng)康路與澎湃新聞的報(bào)道來(lái)要點(diǎn)式地看下今年巴菲特在信里都說(shuō)了什么。巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc．）第四季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近15%，得益于投資收益增加。凈利潤(rùn)攀升至62.9億美元，合每股盈利3823美元，上年同期為凈利54.8億美元，合每股盈利3333美元?？鄢糠滞顿Y收益后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為每股2665美元。在過(guò)去52年中，公司每股的賬面價(jià)值從19美元漲至172108美元（A類），年度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19%。2016年度凈財(cái)富增加275億美元，A類股和B類股的賬面價(jià)值增長(zhǎng)10.7%。在伯克希爾·哈撒韋2016年的投資中，買進(jìn)蘋果公司股票可能是最受人關(guān)注的一項(xiàng)。伯克希爾·哈撒韋同日公布的2016年報(bào)顯示，2016年購(gòu)買了6120萬(wàn)股蘋果公司股票，耗資67.5億美元，平均買進(jìn)價(jià)格大約在110.17美元。按照2月24日蘋果公司收盤價(jià)136.66美元／股計(jì)算，這部分持股價(jià)值已超過(guò)83億美元。伯克希爾·哈撒韋是2016年蘋果前十大投資者之一，第一季度就買進(jìn)了超過(guò)900萬(wàn)股，然后又在第四季度繼續(xù)加倉(cāng)。之前旗下一家保險(xiǎn)子公司的監(jiān)管申報(bào)文件曾曝光過(guò)最初的買入價(jià)格平均為每股99.49美元，但2月25日的伯克希爾·哈撒韋年報(bào)則披露了截至2016年12月31日整體投資的更多細(xì)節(jié)。巴菲特稱，預(yù)計(jì)投資收益仍會(huì)很豐厚，不過(guò)隨著時(shí)機(jī)的變化而表現(xiàn)出隨機(jī)性，收益將為企業(yè)并購(gòu)提供大量資金。巴菲特曾在2005年立下100萬(wàn)美元賭局：以10年為期，對(duì)沖基金的表現(xiàn)能否跑贏指數(shù)基金？巴菲特認(rèn)為不可能。而十年之后，巴菲特以實(shí)際行動(dòng)證明了這點(diǎn)。在巴菲特發(fā)布賭局之后，Protege Partners 合伙人Ted Seides于2007年應(yīng)戰(zhàn)。在2017年的年信中，巴菲特公布了9年來(lái)雙方的成績(jī)單，顯示從立下賭局至今，巴菲特選擇的指數(shù)基金平均增長(zhǎng)年率為7.1%，而同期資產(chǎn)管理公司Protege Partners選擇的五只一籃子對(duì)沖基金平均增長(zhǎng)年率為2.2%，也就是說(shuō)，如果同時(shí)在2005年將1百萬(wàn)美元投入指數(shù)基金和對(duì)沖基金，收益將是85.4萬(wàn)和22萬(wàn)美元的差別。巴菲特以此提醒股民，當(dāng)萬(wàn)億資金涌入華爾街，而需要交管理費(fèi)的時(shí)候，一般總是基金經(jīng)理獲得巨額收益，而不是他們的客戶?？傊?，散戶應(yīng)該選擇低成本的指數(shù)基金。彈藥庫(kù)“保險(xiǎn)業(yè)”遇困境在年信中，巴菲特還照例點(diǎn)評(píng)了伯克希爾旗下各大主要業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況。其中，保險(xiǎn)業(yè)是伯克希爾的核心業(yè)務(wù)。伯克希爾哈撒韋以及子公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)金收入和浮存金，一直是支撐巴菲特巨額投資的“彈藥庫(kù)”。但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和全球利率長(zhǎng)期處于低位，讓保險(xiǎn)業(yè)盈利受損。在年信中，巴菲特指出保險(xiǎn)業(yè)整體困境的同時(shí)，也表示，低利率環(huán)境對(duì)伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)影響不大，“幾乎所有的財(cái)險(xiǎn)／傷亡險(xiǎn)公司的投資組合——不包括伯克希爾——都集中在債券。一旦那些高收益率的投資成熟到期，而被債券所取代的話，來(lái)自浮存金的投資收益，就會(huì)穩(wěn)步下跌。所以，有理由認(rèn)為未來(lái)十年，行業(yè)收益都不如過(guò)去，特別是再保險(xiǎn)公司?！?/section>但巴菲特同時(shí)指出，考慮到伯克希爾的財(cái)務(wù)能力比一般保險(xiǎn)公司要強(qiáng)，因而在投資方面的靈活性更大，“當(dāng)別人受到限制的時(shí)候，我們的機(jī)會(huì)在擴(kuò)展?！?/section>在去年的年信中，巴菲特就曾經(jīng)表示，“伯克希爾最大的未登記財(cái)富，存在于保險(xiǎn)業(yè)之中。我們用了幾十年時(shí)間，來(lái)創(chuàng)建一個(gè)無(wú)法被替代的多維經(jīng)營(yíng)方式?！边@也是巴菲特堅(jiān)持伯克希爾不會(huì)拆分，而且整體價(jià)值比單個(gè)公司價(jià)值更高的原因之一。粗略計(jì)算，巴菲特在2017年將至少持有400億美元來(lái)“獵取大象”（大并購(gòu)）。而2016年，他曾以372億美元，買下飛機(jī)零部件制造商——精密機(jī)件。在伯克希爾旗下的非保險(xiǎn)業(yè)、資本密集板塊中，巴菲特指出，鐵路運(yùn)營(yíng)商伯靈頓北方圣達(dá)菲公司和伯克希爾能源，表現(xiàn)最為突出，在2016年共同給伯克希爾稅后的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)了33%。巴菲特指出，這兩家公司的關(guān)鍵特點(diǎn)是，均是對(duì)長(zhǎng)期受監(jiān)管的資產(chǎn)進(jìn)行了巨額投資。而且投資由大量長(zhǎng)期債務(wù)提供資金，而這些債務(wù)并非由伯克希爾擔(dān)保。巴菲特指出，這兩家公司2016年度在工廠和設(shè)備上投資達(dá)到89億美元，“這是對(duì)美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的巨大承諾。我們喜歡這樣的投資，只要他們承諾合理的回報(bào) ——在這方面，我們對(duì)未來(lái)的監(jiān)管充滿信任?！?/section>巴菲特指出，“根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，社會(huì)將永遠(yuǎn)需要巨大的投資，用于運(yùn)輸和能源。出于自身利益，政府也會(huì)引導(dǎo)資本提供者，確保資金繼續(xù)流向關(guān)鍵項(xiàng)目。與此同時(shí)，我們也會(huì)以監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的方式開(kāi)展業(yè)務(wù)。”一如既往盛贊美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，肯定“移民”傳統(tǒng)在長(zhǎng)達(dá)29頁(yè)的致股東信中，僅有一小部分談及政治內(nèi)容。巴菲特并未在信里直接提到特朗普政府，也沒(méi)有直接點(diǎn)評(píng)特朗普移民政策，但是他指出，即使不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家也應(yīng)該理解，使美國(guó)偉大的關(guān)鍵因素之一，是移民，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直都是不可思議的，其中一個(gè)主要原因就是有大量的人才和雄心勃勃的移民來(lái)到美國(guó)。“用一個(gè)詞來(lái)總結(jié)我們國(guó)家的成就，就是魔力……從240年前開(kāi)始，在不到我年紀(jì)三倍長(zhǎng)的時(shí)間里，美國(guó)已經(jīng)集合了人類的聰明才智、市場(chǎng)體系，一群智慧而有理想的移民，以及法律法規(guī)，來(lái)一同實(shí)現(xiàn)我們先輩理想中的富足?！?/section>巴菲特指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)魔力最大的貢獻(xiàn)是市場(chǎng)體系。“一種引導(dǎo)資本、人才、勞動(dòng)力的體系，創(chuàng)造了美國(guó)的富足。”他指出，這個(gè)系統(tǒng)也是分配財(cái)富的主要系統(tǒng)，“通過(guò)聯(lián)邦和地方稅收的引導(dǎo)，可以進(jìn)行大部分的分配?！?/section>他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)表示樂(lè)觀。他認(rèn)為因?yàn)閯?chuàng)新，生產(chǎn)力的提高，企業(yè)精神和豐富的資本，美國(guó)的實(shí)業(yè)和對(duì)應(yīng)的股票幾乎肯定在未來(lái)會(huì)增值。然而對(duì)于未來(lái)幾年市場(chǎng)具體可能發(fā)生什么，巴菲特顯得比原來(lái)更謹(jǐn)慎。他認(rèn)為未來(lái)幾年，主要市場(chǎng)下跌甚至恐慌可能會(huì)時(shí)有發(fā)生，這將影響到所有股票。不過(guò)他認(rèn)為也沒(méi)必要害怕。他指出：“沒(méi)錯(cuò)，財(cái)富的積累可能會(huì)時(shí)不時(shí)被短暫地打斷，卻不會(huì)被停止?！薄 ?/section>巴菲特在年報(bào)中夸了誰(shuí)？繼承人人選繼續(xù)等你猜猜猜在今年的年信中，巴菲特繼續(xù)夸獎(jiǎng)了伯克希爾再保險(xiǎn)公司的掌門Ajit Jain。巴菲特表示，“他的運(yùn)營(yíng)結(jié)合了能力、速度、決斷性。最重要的是，他對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)獨(dú)一無(wú)二運(yùn)行方式的理解?！卑头铺赝瑫r(shí)贊許Ajit Jain ，“從來(lái)沒(méi)有將伯克希爾暴露在對(duì)我們不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)中。”晨星高級(jí)分析師沃倫·格雷戈里(Greggory Warren)對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，在巴菲特離開(kāi)伯克希爾掌門之位之后，將會(huì)把他曾承擔(dān)的CEO、投資經(jīng)理的雙重角色分拆為兩個(gè)職位。其中，Ajit Jain將是CEO職位的首要候選人。在今年年信中，巴菲特也提及了兩位首席投資官，托德·康布斯（Todd Combs）和泰德·韋斯切勒（Ted Weschler）。在2016年年會(huì)上，巴菲特曾對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，對(duì)兩位基金投資官目前表現(xiàn)滿意，“他倆現(xiàn)在各自管理著90億美元?！碑?dāng)被問(wèn)到，是否考慮繼續(xù)提高兩人管理的資產(chǎn)規(guī)模時(shí)，巴菲特表示，近期未確定，“但最終一定會(huì)?！?/section>而今年年信顯示，兩位基金經(jīng)理各自管理的資金池增加至100億美元。近兩年，巴菲特的投資組合的變更，逐漸受到兩人的影響。比如，巴菲特收購(gòu)“新寵”精密機(jī)件,就是受到托德的影響。2012年,托德就已經(jīng)購(gòu)入精密機(jī)件的股票，并將其推薦給巴菲特。而今年在投資組合中增持蘋果和航空股，據(jù)稱也是受到兩位投資官的推薦。在此封年信中，巴菲特并未提及放棄聯(lián)合利華要約的緣由，也并未闡述增持蘋果和航空股的理由。投資人也等待巴菲特會(huì)在今年的股東大會(huì)上，有更多闡述。2017年，伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)，將于5月6日照例在奧馬哈舉行。
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