我就不介紹巴菲特了，大家都認識。

他老人家曾經(jīng)說過：

'我所選擇的公司，都是凈資產(chǎn)收益率超過20%的好公司。'

ROE究竟是什么，居然有這么大的魔力？讓股神都如此信服？它真的能選出優(yōu)質(zhì)股嗎？

后面文章太長了，不想看的我告訴你答案：可以，但是前提是自己身要具備很強的分析能力。

嗯，說了跟沒說一樣。

ROE指標代表啥？

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，我們也會稱它為股東權(quán)益報酬率，它是從股東的角度去衡量企業(yè)對股東投入資金的使用效率，這個指標越高，就代表股東投入資金的收益越高。

ROE與股價之間到底有什么關(guān)系？

看圖：

也就是說，凈資產(chǎn)收益率比較高的企業(yè)，通常股價上漲的潛力和幅度也會更大。

但是，我們觀察ROE只能提供參考，然后根據(jù)我們對行業(yè)、對資本的了解再去詳細分析一只股票的價值。

畢竟我們看多一只股票，是相信未來會上漲，是看中股票的未來預(yù)期，當你看到財報中的ROE再去買入，不僅滯后，企業(yè)的估值也相對較高，

1912年，美國杜邦公司的一位銷售員，對ROE進行了拆解，利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，來綜合分析企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。

這個方法后來被稱為'杜邦分析法'，一直沿用至今。

這個首次提出'杜邦分析法'的銷售員，后來出任董事長，迎娶白富美，走上了人生的巔峰。

如何通俗地理解杜邦分析法？

根據(jù)杜邦分析法，ROE 受三個因素的影響，分別是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，銷售凈利率代表更強的獲利能力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表更快的周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)代表更高的杠桿。

說的更簡單一點：

銷售凈利率高，說明企業(yè)的產(chǎn)品賺錢；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，企業(yè)賺錢的次數(shù)多；權(quán)益乘數(shù)，企業(yè)的杠桿有多大，利用外部資源賺錢的能力有多強。

你想要找的，不就是這樣一家產(chǎn)品賺錢、資源充足、基本面良好的公司嗎？尋找了那么多年的10倍股，居然是有指標可供參考的？

別太心急，杜邦分析法問世這么多年了，用的人不在少數(shù)，如果大家都通過這個方法選股，為什么成功的人還是那么少？

ROE高的企業(yè)就一定好嗎？

好的公司未必就是好的股票，但是反過來說，好的股票背后一定是優(yōu)質(zhì)企業(yè)做支撐。

換句話說，ROE只能選出好的公司，但它會不會成為好的股票，誰也不知道。何況ROE選股本身還帶有一定的局限性。

在ROE不變的前提下，企業(yè)不改變自身資本結(jié)構(gòu)，不借債、不增發(fā)，利潤增長的極限就是ROE了。

想要提高ROE，巴菲特曾提過四種方法：

1. 提高周轉(zhuǎn)率

2. 增加債務(wù)杠桿

3. 降低稅務(wù)

4. 提高利潤率

第三種方法就不討論了，增加杠桿也只能帶來一次的提升，股份卻會被永久攤薄。企業(yè)能做的，也只是提高周轉(zhuǎn)率，也就是說，讓產(chǎn)品賣得更好，或者提高利潤率，即企業(yè)在上下游都有極高的議價權(quán)。

前幾天轉(zhuǎn)發(fā)了一張雪球網(wǎng)友制作的10年來ROE>15%的股票名單，因為圖片模糊被許多人要求重新發(fā)，我才知道，原來有這么多人關(guān)心ROE。

原作者實際整理了從2007年以來的十年ROE，作為長期價值投資的參考，但是如果記錄10年，這張表格一樣會模糊，所以暫且湊合一下。

正是因為ROE本身帶有局限性，所以很多機智的投資者都是根據(jù)多項指標來衡量企業(yè)的價值的，像巴菲特他就不會把十年ROE都大于15%的企業(yè)全部買一遍。

其中一個參考指標就是資產(chǎn)負債率，負債率低的企業(yè)，自我造血能力強，抗風(fēng)險的能力也高，但也不是所有企業(yè)都適用于這個標準。

比如格力：

對比美的和格力的負債率，格力的負債率明顯更高，但是如果對比這兩家的有息負債率：

就會發(fā)現(xiàn)，格力的有息負債率更低，主要原因是格力太強勢。

'你先給我貨，我再給你錢。'

'你先付款，我再發(fā)貨。'

這種強勢的作風(fēng)導(dǎo)致格力的經(jīng)營負債一直很高，這是其上下游強勢的議價權(quán)決定的。

但一般情況下，負債率低的企業(yè)，出現(xiàn)風(fēng)險的可能性也越低，除非這家企業(yè)是行業(yè)龍頭，跟格力一樣有較高的議價權(quán)。

另一個值得關(guān)注的指標：市凈率PB。

很多時候我們想知道企業(yè)的估值是否過高，都會選用市盈率，但是對那些周期性行業(yè)的個股，市盈率會產(chǎn)生極大的波動，在這個時候，使用市凈率就會比較可靠了。

市凈率是指每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，打個比方，一家上市公司的股價是15元，每股凈資產(chǎn)是3，那么市凈率就是5，意味著你花了15元買到了3元的凈資產(chǎn)，溢價這么高，通常情況下是因為市場都看好公司的發(fā)展前景，但是A股特色是什么？就是高溢價也有垃圾股啊。

所以，在這里，市凈率越低，未來的利潤空間越高，除了負債率和市凈率，ROE還可以結(jié)合毛利率、ROA等指標以及商業(yè)模式進行分析，這是一個浩大的工程，我就寫到這了。