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《安全邊際》導言摘要！ 經(jīng)典原文重現(xiàn)： 投資者所采用的投資方法盡管種類繁多，但這些方法幾乎很難帶來長期成功，只會帶來巨大的經(jīng)濟損失。它們中不具備合乎邏輯的投資程序，更像是投機或賭博。投資者經(jīng)常經(jīng)不住想賺快錢的誘惑，結(jié)果成了華爾街短暫瘋狂的犧牲品。 價值投資是以可觀的折扣買入內(nèi)在價值低估的證券交易策略，以最小的風險獲得較好的長期投資回報。 價值投資需要做許多艱苦的工作，非同一般的嚴格紀律和長期的投資視角。只有極少數(shù)人愿意和能夠為成為價值投資人付出大量時間和精力，而價值投資人中又只有一小部分擁有較強心理素質(zhì)的人，才能取得成功。 一些投資者的行為就像是初中生學習代數(shù)一樣，只記得一些公式和規(guī)則，或者極其膚淺的表面知識，但對他們所做之事并未真正通曉。要想跨越資本市場和實體經(jīng)濟的循環(huán)周期取得長期成功，僅僅捧著一些規(guī)則是遠遠不夠的。在投資世界里太多的事情變化迅速，以至于沒有哪種方法能夠持續(xù)成功。因此，成功的關鍵是理解規(guī)則背后的基本原理，以便徹底理解為什么依計行事就能成功，不照章辦理就會碰壁。 個人投資者與機構(gòu)投資者很相似，他們經(jīng)常在需要依據(jù)公司基本面做出長期投資決定時表現(xiàn)得相當無能。造成這種局面有如下的原因：機構(gòu)投資者面臨的成績壓力，華爾街的獎勵機制，金融市場的狂熱氣氛。因此，投資者，特別是機構(gòu)投資者紛紛卷入這場追逐短期相對業(yè)績的競賽中，短期價格的波動成為決定勝負的因素。以相對業(yè)績?yōu)閷虻耐顿Y者必然關注短期業(yè)績，不可避免地會被市場的流行時尚所吸引，并以這種時尚作為取得卓越相對業(yè)績的助推器。賺取快錢的沖動是如此強烈，以至于許多投資者發(fā)現(xiàn)要做到與眾不同真是太難了。 有時，投資者就是自己最大的敵人。舉例而言，當股價上升時，貪婪驅(qū)使投資者參與投機，做出大數(shù)額、高風險的賭博，其依據(jù)僅僅是樂觀的預期，以及忽略了風險的回報。而在情緒的另一個極端，當股價下跌時，對損失的恐懼讓投資人只注意到股價繼續(xù)下跌的可能性，而根本不考慮投資標的的基本面。許多投資人完全不顧市場環(huán)境，執(zhí)著地依靠一個公式來追求成功，但是無情的現(xiàn)實是，數(shù)學等式或計算機程序無法帶來成功的投資。 大多數(shù)市場人士的關注點與價值投資者的關注點不同。它們首先關心回報——它們能賺多少，而甚少關心風險——它們會損失多少。 人們常常用相對業(yè)績來評估投資者，尤其是機構(gòu)投資者，當然，投資者也是如此自評的。這個業(yè)績可以是相對于市場的，也可以是相對于市場中的某一板塊的，甚至可能是它們的競爭對手。 相反的，價值投資者第一目標是保證資金安全。很自然地，為了避免未來較大的損失，價值投資者會尋找安全邊際，以便為不準確、壞運氣、邏輯上的錯誤留下緩沖地帶。由于估值是一項非精確的藝術(shù)，未來是不可預測的，投資者也是人，難免會犯錯，所以安全邊際是萬萬不可少的。固守安全邊際的理念是區(qū)分價值投資者和其他不關心損失的投資者的試金石。 如果投資者能夠預測出市場未來的變動方向，那么，它們永遠也不可能選擇成為價值投資者。當證券價格穩(wěn)定上升時，價值方法通常變成了累贅；那些失寵的股票其漲幅要小于那些大眾情人。當市場估值偏向過分高估的時候，價值投資者又會賣出太早而陷入尷尬的境地。 價值投資者的黃金時間是市場下跌的時候。這時候，下跌的風險已經(jīng)釋放，而其他投資人正在擔憂，那些過度樂觀的產(chǎn)物中哪些能夠幸免。價值投資者則以安全邊際作為護身符，勇敢地進入下跌的市場中大膽投資。 那些能夠預測未來的投資者應該在市場即將啟動時滿倉，甚至是借錢買入，而在市場即將下跌時及時撤出。不幸的是，這些聲稱能夠預測市場走向的投資者常常顯得口氣比力氣大。（迄今為止，擁有預測能力的人我一個也沒見過）我們自認為無法預測證券價格的走勢，我們接受勸告從事價值投資，這是一種在所有投資環(huán)境下都是安全的和成功的投資策略。 我認為價值投資是一種刺激的、挑戰(zhàn)智力的、動態(tài)變化的，同時，也是有財務回報的方法。 |
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