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76年不滅的投資明燈 http://www.sina.com.cn 2010年02月07日 19:23 投資者報(bào) 特約撰稿人 （作者為香港招銀國際投資銀行高級副總裁鄭磊） “華爾街教父”本杰明? 格雷厄姆（1894-1976）劃時(shí)代的著作是《證券分析》。這套書首次出版于1934年，1940年由其修訂，現(xiàn)在已經(jīng)出了第6版，其主要內(nèi)容與第2版一致，只是每個(gè)部分增加了有關(guān)投資業(yè)頂尖專家的導(dǎo)讀。 格雷厄姆的價(jià)值投資方法體系第一次明確了“投資”的定義， 作者引入的“安全邊際”概念，被巴菲特發(fā)揮到了極致。 作者建議分析公司歷史應(yīng)分析過去10年。 盡管如此，價(jià)值投資的優(yōu)點(diǎn)也相當(dāng)明顯。 作者認(rèn)為，公司的內(nèi)在價(jià)值是由公司的資產(chǎn)、收入、利潤以及任何未來預(yù)期收益等因素決定， “多看數(shù)據(jù)，獨(dú)立思考”是所有偉大的價(jià)值投資者的成功所在。 在A股市場，價(jià)值投資還不具備完全運(yùn)用的條件，但是，價(jià)值投資提供的一些準(zhǔn)則，經(jīng)過75年后，在今天仍被證實(shí)為是行之有效的。 格雷厄姆認(rèn)為，股票之所以出現(xiàn)不合理的價(jià)格在很大程度上是由于人類的懼怕和貪婪情緒。 當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)買進(jìn)，當(dāng)市場開始糾正錯(cuò)誤之時(shí)，便是投資者獲利之時(shí)。 與長期平均收益相比，公司當(dāng)期收益對股價(jià)影響很大， 股市也非常重視預(yù)示的收益趨勢。近期業(yè)績可能是偶然因素或者市場周期造成的，趨勢本身可能也會有欺騙性， 當(dāng)一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)遇到當(dāng)時(shí)十分重大但中長期可以解決的問題時(shí)，就出現(xiàn)了一次絕佳的投資機(jī)會。 人們總因?yàn)楣蓛r(jià)的上漲而覺得自己很明智，而股票下跌又會覺得自己很愚蠢，自我懷疑和懼怕失敗。 只有那些能夠使自己堅(jiān)強(qiáng)起來，克服情緒影響的人才能抓住機(jī)會。 需要堅(jiān)定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遙遙無期的機(jī)遇?！?br> 他是只考慮低估不考慮企業(yè)的成長性和長壽性的，我在他的低估值的基礎(chǔ)上多了兩條: 1、必須選擇連續(xù)5-10年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15%以上的企業(yè)， 2、必須選擇幾十年之內(nèi)不能倒閉的長壽企業(yè)！ 3、必須要盡量長期持股、靠時(shí)間復(fù)利實(shí)現(xiàn)盈利最大化。 簡單的說就是:低估、成長、長壽、長持，后邊這三條選股標(biāo)準(zhǔn)格老是沒有的。 興業(yè)銀行六年后的業(yè)績 (2017-10-09 03:21:42) 有不少博友讓我預(yù)測一下興業(yè)銀行六年后的業(yè)績和估值預(yù)測。估值不好預(yù)測，因?yàn)槭袌鱿壬粴w我管，但是業(yè)績完全可以預(yù)測一下。 興業(yè)銀行過去2012年至2016年5年分紅后平均 凈資產(chǎn)增長率為19.11%、(12年25%、13年17.86%、14年22.6%、15年17.4%、16年12.7%)，16年因?yàn)樵霭l(fā)而少于前幾年沒有參考價(jià)值。 興業(yè)過去5年2012年至2016年平均 凈資產(chǎn)收益率21.28%、(12年26.65、13年22.39、14年21.21、15年18.89、16年17.28)。 按2015年凈資產(chǎn)增長最少的17%算、以2016年年報(bào)17.02元的每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)計(jì)算、興業(yè)六年后的2022年的每股凈資產(chǎn)應(yīng)該增長為43.66元。(17.02*（1+17%)6), 以2016年每股0.61元的分紅和凈資產(chǎn)17.02元及凈資產(chǎn)收益率每年增長17%計(jì)算、興業(yè)銀行每股累計(jì)分紅為6.54元。 六年后興業(yè)銀行股東權(quán)益增長2.95倍、(43.66+6.54÷17.02)。 興業(yè)銀行2016年年報(bào)的17.02元的每股凈資產(chǎn)六年后可增長為43.66元、加上六年每股取得的分紅6.54元、合計(jì)為50元。 至于市場給多少估值那就不好說了、有可能還給你低于1倍市凈率的估值、也有可能市場先生高興了按美、加等國家的銀行平均估值給興業(yè)2倍市凈率的市場估值、那興業(yè)銀行的股價(jià)應(yīng)達(dá)到87至100元，但這一切都只能是預(yù)測、結(jié)果能咋樣、那就得像11年預(yù)測招行的業(yè)績那樣得用六年的時(shí)間來加以驗(yàn)證了。
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