陽(yáng)光城銷售額從2011年20多億到2013年220億，3年實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)，隨后進(jìn)入調(diào)整期。2016年，陽(yáng)光城努力尋找新的動(dòng)能，通過(guò)收并購(gòu)這一快速推進(jìn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的利器在資產(chǎn)規(guī)模、銷售額、結(jié)算面積等多項(xiàng)指標(biāo)上的表現(xiàn)搶眼。本年度，陽(yáng)光城圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)、保利潤(rùn)”目標(biāo)，通過(guò)精準(zhǔn)投資、高效運(yùn)營(yíng)和適銷產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38%的復(fù)合增長(zhǎng)，并順應(yīng)市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

企業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)健

2016年以來(lái)，陽(yáng)光城資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，借助高杠桿策略實(shí)現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張，多種創(chuàng)新融資方式有效降低融資成本，加強(qiáng)現(xiàn)金流管控，持續(xù)提升企業(yè)資金使用效率。

資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2016年，陽(yáng)光城總資產(chǎn)1204.31億元，凈資產(chǎn)189.25億元，同比分別增長(zhǎng)71.6%和37.7%，其中2016年總資產(chǎn)達(dá)到2012年的7.32倍，資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。受益于企業(yè)多年來(lái)堅(jiān)持有質(zhì)量增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)理念，2012-2016年間總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為64.5%、48.6%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)支撐高成長(zhǎng)，多元化經(jīng)營(yíng)持續(xù)增長(zhǎng)

近年來(lái)，伴隨著銷售業(yè)績(jī)的快速提升，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)規(guī)模保持穩(wěn)健，5年間復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到38%和22%。2016年陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.98億元，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收入為193.7億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為98.84%，是企業(yè)的主要收入來(lái)源。

2016年陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.3億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.75%，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元（含稅），基本每股收益0.3元。

同期，陽(yáng)光城營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別達(dá)到10.54%和16.94%，同比分別小幅上升0.04和0.8個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主業(yè)持續(xù)發(fā)力支撐陽(yáng)光城快速成長(zhǎng)。與此同時(shí)陽(yáng)光城加快實(shí)施精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理，強(qiáng)化貿(mào)易行業(yè)、酒店服務(wù)等業(yè)務(wù)，交叉聯(lián)動(dòng)促進(jìn)收入增長(zhǎng)。

債務(wù)結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，短期償債壓力有所改善

在償債能力方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨企業(yè)快速發(fā)展，負(fù)債水平小幅提升。2016年陽(yáng)光城資產(chǎn)負(fù)債率為84.29%，剔除預(yù)收賬款之后的有效資產(chǎn)負(fù)債率為69%，同比小幅上升3-4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)收賬款178.31 億元，同比上升82.80%，為來(lái)年業(yè)績(jī)釋放奠定基礎(chǔ)；短期來(lái)看，2016年，陽(yáng)光城的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)了0.51和0.12，資金的短期流動(dòng)性上升。2016年陽(yáng)光城現(xiàn)金及等價(jià)物與短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債之間的差距相較2015年縮小約55億元，企業(yè)短期償債能力有所改善。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口持續(xù)縮小，投融資支出大幅增長(zhǎng)

2016年，陽(yáng)光城經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加33.46%，主要受益于房地產(chǎn)銷售回款增加，企業(yè)資金回籠加速。同期，陽(yáng)光城通過(guò)并購(gòu)方式獲得項(xiàng)目支付現(xiàn)金增加導(dǎo)致同期投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~有比較大的降幅。陽(yáng)光城籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~約224.45億元，相較去年增加31.29%，這主要是本期借款凈增加所致。此外，2016年，陽(yáng)光城加碼并購(gòu)，并購(gòu)支出達(dá)到現(xiàn)金及等價(jià)物余額的1.72倍，短期資金面承壓。

從融資渠道來(lái)看，陽(yáng)光城在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)融資的基礎(chǔ)上，充分利用資本市場(chǎng)直接融資工具，積極嘗試并購(gòu)基金、資產(chǎn)證券化、中期票據(jù)等多種創(chuàng)新融資方式，并順利完成86億元公司債券的發(fā)行募集工作，進(jìn)一步降低了融資成本，為后續(xù)發(fā)展提供了巨大的成長(zhǎng)空間，成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、保利潤(rùn)”的有力保障。

從融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2016年末，陽(yáng)光城融資余額693.76億，短期融資占較大比重。2016年，企業(yè)融資成本進(jìn)一步降低，公司整體平均融資成本8.42%，比上年同期下降1%。未來(lái)，隨著陽(yáng)光城與金融機(jī)構(gòu)合作深入，融資期限將進(jìn)一步延長(zhǎng)，從而進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

三大核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)增長(zhǎng)、保利潤(rùn)

2016年，陽(yáng)光城調(diào)整運(yùn)營(yíng)節(jié)奏，圍繞“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”，成功實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、保利潤(rùn)”戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)一步提升精準(zhǔn)投資、高效運(yùn)營(yíng)和適銷產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全年實(shí)現(xiàn)銷售額487億元，同比增長(zhǎng)57%，超額完成2016年銷售目標(biāo)，5 年維持了61%的復(fù)合增速。

精準(zhǔn)投資保利潤(rùn)

2016年，在土地成本持續(xù)升高的背景下，陽(yáng)光城在購(gòu)買土地前充分分析和關(guān)注項(xiàng)目的銷售凈利潤(rùn)率、IRR等核心指標(biāo)，審慎判定，做出準(zhǔn)確的項(xiàng)目投資決策。同時(shí)，陽(yáng)光城繼續(xù)關(guān)注并購(gòu)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投資，榮膺“2017中國(guó)房地產(chǎn)并購(gòu)能力優(yōu)秀企業(yè)”。陽(yáng)光城2016年拿地金額281億元，占2015年合約銷售額比重高達(dá)91%，新增土儲(chǔ)面積為977.8萬(wàn)方，其中，并購(gòu)所獲土儲(chǔ)的金額和面積分別為124.96億元和835.9萬(wàn)方，同比大增199%和644%。尤其值得關(guān)注的是，并購(gòu)所獲土儲(chǔ)面積約835.9萬(wàn)方，約為招拍掛的近6倍，而并購(gòu)總金額僅為招拍掛的80%，平均樓面價(jià)相較招拍掛下降逾八成，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。

2016年陽(yáng)光城通過(guò)收購(gòu)中泛置業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)沙，先后四次收購(gòu)廣州南山項(xiàng)目以及物產(chǎn)中大資產(chǎn)包的收購(gòu)，使得戰(zhàn)略城市和珠三角的土地儲(chǔ)備大增，占比分別達(dá)到34%和48%。合作并購(gòu)已經(jīng)成為陽(yáng)光城完成3+1+X戰(zhàn)略布局的核心手段。

截至2016年底，陽(yáng)光城總土儲(chǔ)規(guī)模已達(dá)2285.2萬(wàn)平方米，其中一二線城市的占比高達(dá)96%，主要分布在廣州、蘇州、杭州、福建、東莞、北京等核心城市，這些核心城市憑借GDP和人口規(guī)模、收入及消費(fèi)水平、商業(yè)環(huán)境等優(yōu)勢(shì)條件，能夠加速庫(kù)存的快速消化，為業(yè)績(jī)新高儲(chǔ)備逾千億貨值，可支撐未來(lái)3年發(fā)展。

輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)

在輕資產(chǎn)方面，陽(yáng)光城積極把握中國(guó)服務(wù)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，積極搭建合作平臺(tái)，與資本對(duì)接，布局幼教、產(chǎn)業(yè)園、城市更新等板塊，培養(yǎng)輕資產(chǎn)高利潤(rùn)的新盈利模式，為已有地產(chǎn)項(xiàng)目和社區(qū)增加附加值，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

在運(yùn)營(yíng)效率方面，受年內(nèi)存貨和總資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)的影響，2016年陽(yáng)光城存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相較2015年小幅下降，分別達(dá)到0.33和0.21。為將企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率保持在合理水平，陽(yáng)光城將繼續(xù)加快各項(xiàng)前期手續(xù)辦理，提高開(kāi)發(fā)速度；加強(qiáng)建設(shè)過(guò)程管控，落實(shí)總控計(jì)劃，保證質(zhì)量工期；提高營(yíng)銷效率，全面優(yōu)化提升公司整體營(yíng)銷管控水平，并結(jié)合市場(chǎng)情況合理安排銷售節(jié)奏，做到速度與效益并重；將執(zhí)行提前搶收策略，在保證項(xiàng)目利潤(rùn)情況下迅速出貨。

適銷產(chǎn)品促增長(zhǎng)

2016年陽(yáng)光城堅(jiān)持順應(yīng)地產(chǎn)調(diào)控政策的要求，重點(diǎn)關(guān)注剛性需求和首次改善需求人群，精確細(xì)分客戶需求，推出第二代產(chǎn)品，以居者之“悅”為產(chǎn)品研發(fā)的起點(diǎn)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、配套和社區(qū)服務(wù)上進(jìn)行全面升級(jí)，其代表產(chǎn)品陽(yáng)光城濱江悅高端住宅項(xiàng)目率先在上海開(kāi)盤獲得市場(chǎng)認(rèn)可。借助陽(yáng)光城新生代2.0產(chǎn)品的輸出，陽(yáng)光城將在福州、上海、杭州、北京、廣州、長(zhǎng)沙、成都、武漢等重點(diǎn)區(qū)域打造標(biāo)桿性產(chǎn)品，保證銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和利潤(rùn)提升。

在商業(yè)地產(chǎn)方面，陽(yáng)光城商業(yè)地產(chǎn)的產(chǎn)品線分別為陽(yáng)光小鎮(zhèn)、陽(yáng)光天地、陽(yáng)光薈。目前已開(kāi)業(yè)及2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)開(kāi)業(yè)的商業(yè)管理面積已逾250萬(wàn)方，主要聚焦于長(zhǎng)三角、京津冀、珠三角等一線城市及二線省會(huì)城市。首個(gè)城市綜合體西安陽(yáng)光天地于2015年底開(kāi)業(yè)，日均客流6-8萬(wàn)人次，成為西安高新區(qū)城市生活地標(biāo)；福州奧體陽(yáng)光天地于2016年開(kāi)業(yè)，開(kāi)業(yè)首日流量破18萬(wàn)。未來(lái)三年陽(yáng)光城商業(yè)將繼續(xù)以長(zhǎng)三角為核心，在上海、廣州、長(zhǎng)沙、鄭州、廈門等城市將有16個(gè)商業(yè)體陸續(xù)運(yùn)營(yíng)，持續(xù)創(chuàng)新的商業(yè)模式，提供個(gè)性化消費(fèi)體驗(yàn)。

三大升級(jí)理念，發(fā)力跨越式發(fā)展目標(biāo)

2017年是陽(yáng)光城提質(zhì)增效、跨越發(fā)展發(fā)展的關(guān)鍵之年，企業(yè)將以開(kāi)發(fā)理念的升級(jí)推動(dòng)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)邁向高效化，以資本運(yùn)作的升級(jí)推動(dòng)資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化，以管理能力的升級(jí)增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，促進(jìn)公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)工作的高效開(kāi)展。

開(kāi)發(fā)理念的升級(jí)： 2016年陽(yáng)光城通過(guò)百億并購(gòu)儲(chǔ)備逾800萬(wàn)方土儲(chǔ)，隨著并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算周期，陽(yáng)光城的營(yíng)業(yè)收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)，而并購(gòu)項(xiàng)目的成本優(yōu)勢(shì)也將促使毛利率等盈利指標(biāo)趨于回升。2017年一季度報(bào)告顯示陽(yáng)光城歸屬上市公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到1.87億元–2.24億元，同比大幅增長(zhǎng)50%-80%。與此同時(shí)，陽(yáng)光城新生代產(chǎn)品將逐步在福州、上海、杭州、北京、廣州、長(zhǎng)沙、成都、武漢等重點(diǎn)城市落地，保障企業(yè)銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和利潤(rùn)提升。

資本運(yùn)作的升級(jí)：在繼物業(yè)ABS、并購(gòu)基金、應(yīng)收賬款A(yù)BS、定增等多種創(chuàng)新融資方式之后，2017年，陽(yáng)光城將踐行房地產(chǎn)+業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，借助投管公司平臺(tái)和市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)，全面提升金融運(yùn)營(yíng)能力，持續(xù)為地產(chǎn)開(kāi)發(fā)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可，其中3月陽(yáng)光城發(fā)行的中期票據(jù)以及首筆美元高級(jí)債券的票息率分別僅為6.2%和6.85%，均低于同期同行業(yè)的發(fā)債利率水平。

管理能力的升級(jí)：陽(yáng)光城將適時(shí)推出項(xiàng)目跟投等激勵(lì)機(jī)制，完善企業(yè)核心員工與全體股東的利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，有效調(diào)動(dòng)企業(yè)員工的積極性，并將為陽(yáng)光城創(chuàng)造了新的市值管理工具，便于企業(yè)開(kāi)展市值管理工作及穩(wěn)定股價(jià)。

未來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)延續(xù)分化格局，從長(zhǎng)期來(lái)看，陽(yáng)光城持續(xù)提升“精準(zhǔn)投資，高效運(yùn)營(yíng)，適銷產(chǎn)品”的企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，借助合作并購(gòu)以及多元化融資，以“降維戰(zhàn)略”為理念推動(dòng)產(chǎn)品全面向二代升級(jí)，向商業(yè)地產(chǎn)、城市更新、存量資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)等高價(jià)值領(lǐng)域的多元化拓展，開(kāi)啟新增長(zhǎng)時(shí)代。