4月19日，上海黃金交易所發(fā)布了全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格，首筆"上海金"基準(zhǔn)價(jià)定格于256.92 元/克。這意味著未來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上將有"上海金"出現(xiàn)，成為有望與"倫敦金"、"紐約金"共具話(huà)語(yǔ)權(quán)的國(guó)際黃金市場(chǎng)的"東方勢(shì)力"。與此同時(shí)4月19日下午，白銀黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅走高，有分析指出上海的買(mǎi)盤(pán)力量將金銀價(jià)格大幅推升，可見(jiàn)上海金的推出對(duì)未來(lái)金銀價(jià)格的影響十分重大，下面我們就大家關(guān)心的幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行解答與梳理。

1、什么是上海金基準(zhǔn)價(jià)業(yè)務(wù)

上海金基準(zhǔn)價(jià)業(yè)務(wù)，是指在上海黃金交易所平臺(tái)上，以1公斤、成色不低于99.99%的標(biāo)準(zhǔn)金錠為交易對(duì)象，以人民幣/克為交易單位，通過(guò)多輪次"以?xún)r(jià)詢(xún)量"集中交易的方式，在達(dá)到市場(chǎng)量?jī)r(jià)相對(duì)平衡后，最終形成"上海金"人民幣基準(zhǔn)價(jià)格。

2、上海金基準(zhǔn)價(jià)業(yè)務(wù)與上海黃金交易所其他交易品種有何區(qū)別

首先，上海黃金交易所現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)、即期及延期合約是可以連續(xù)交易的品種，而上海金并不是可以連續(xù)交易的品種，確切來(lái)講它僅在上午、下午兩個(gè)特定的時(shí)間段進(jìn)行集中定價(jià)交易，并根據(jù)成交的基準(zhǔn)價(jià)形成每天的定盤(pán)價(jià)。下面我們以上海黃金交易所最活躍的現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)合約Au99.99為例，比較出二者的異同。

表1 AU99.99與上海金的異同

注釋?zhuān)?上海金"定價(jià)過(guò)程中的初始價(jià)，來(lái)源于定價(jià)成員和提供參考價(jià)成員。定價(jià)成員是指在集中定價(jià)規(guī)定時(shí)間內(nèi)提供參考價(jià)，并承擔(dān)在一定范圍內(nèi)為集中定價(jià)交易提供平衡供求職責(zé)的機(jī)構(gòu)。提供參考價(jià)成員是指在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提供首輪集中定價(jià)參考價(jià)的機(jī)構(gòu)。定價(jià)時(shí)，交易所根據(jù)定價(jià)成員和提供參考價(jià)成員提交的參考價(jià)，去除最高價(jià)和最低價(jià)后算術(shù)平均得到每場(chǎng)定價(jià)交易的初始價(jià)，作為首輪"以?xún)r(jià)詢(xún)量"的價(jià)格。所有市場(chǎng)參與者均可以通過(guò)定價(jià)交易系統(tǒng)終端直接參與，按輪次在交易系統(tǒng)給出的某一市場(chǎng)價(jià)格上申報(bào)黃金的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量，市場(chǎng)量差實(shí)時(shí)顯現(xiàn)。每輪申報(bào)結(jié)束后，交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)量差按照事先公布的價(jià)格調(diào)整規(guī)則自動(dòng)調(diào)整價(jià)格。市場(chǎng)參與者再根據(jù)新的價(jià)格重新申報(bào)買(mǎi)賣(mài)數(shù)量，直到整個(gè)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)量差小于等于一定的閥值時(shí)為止，此時(shí)交易系統(tǒng)形成的價(jià)格即為"上海金"基準(zhǔn)價(jià)格。

圖1 上海金基準(zhǔn)價(jià)交易界面 

3、上海金與倫敦金的異同

其實(shí)，對(duì)于倫敦金的叫法已經(jīng)過(guò)時(shí)，因?yàn)樵谏虾＝鹜瞥鲋?，倫敦金的定價(jià)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了重大的改變，自1919年起，巴克萊銀行、匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、德意志銀行等五大銀行每日兩次開(kāi)電話(huà)會(huì)議決定倫敦金基準(zhǔn)價(jià)格。2014年5月，德意志銀行宣布退出該機(jī)制。此前，德意志銀行被德國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管局多次調(diào)查，五大銀行曾因涉嫌操縱金價(jià)遭到起訴，舊的封閉式定價(jià)過(guò)程受到詬病。市場(chǎng)急需更為透明化、市場(chǎng)參與度更高的黃金新定價(jià)機(jī)制。2015年3月20日，LBMA金價(jià)開(kāi)始取代始于1919年的傳統(tǒng)倫敦定盤(pán)價(jià)。洲際交易所是LBMA黃金價(jià)格的管理人，提供定價(jià)平臺(tái)、方法，并全面獨(dú)立負(fù)責(zé)定價(jià)管理。新的定價(jià)將由多家銀行基于電子和可交易的拍賣(mài)過(guò)程產(chǎn)生，每天公布兩個(gè)報(bào)價(jià)，以取代原先的倫敦黃金定盤(pán)價(jià)。新版LBMA黃金價(jià)格一改以往的電話(huà)定價(jià)方式，由基準(zhǔn)管理機(jī)構(gòu)建立的獨(dú)立電子化拍賣(mài)系統(tǒng)取代，采用的方式為當(dāng)前最普遍的電子化集合競(jìng)價(jià)。具體而言，買(mǎi)單和賣(mài)單是集合而匿名的，而且實(shí)時(shí)在電子屏上公布，集合競(jìng)價(jià)基于差值計(jì)算實(shí)時(shí)發(fā)布，定價(jià)每30秒更新一次，直接參與者和支持客戶(hù)將可以通過(guò)終端屏幕實(shí)時(shí)管理自己的訂單。更為重要的是，集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，洲際管理機(jī)構(gòu)同時(shí)還會(huì)公布每一輪競(jìng)價(jià)的透明度報(bào)告，包括以美元計(jì)價(jià)的價(jià)格、集合買(mǎi)單和賣(mài)單的數(shù)量、參與機(jī)構(gòu)數(shù)及每一輪持續(xù)時(shí)間。從參與群體來(lái)看，LBMA黃金價(jià)格的參與者不再是幾家銀行，而是眾多機(jī)構(gòu)。公開(kāi)信息顯示，LBMA會(huì)對(duì)有意向參與定價(jià)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，一旦相關(guān)條件符合，即可參與到黃金定價(jià)過(guò)程中。截止目前，中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行均已成為L(zhǎng)BMA黃金定盤(pán)商。

圖 2016年4月19日LBMA黃金定盤(pán)價(jià)

下面我們比較一下上海金與LBMA金的異同。

表2 上海金與LBMA金的異同

4、上海金的推出對(duì)黃金交易的意義

西澳大利亞大學(xué)教授凱明斯基在一篇關(guān)于倫敦定盤(pán)價(jià)對(duì)市場(chǎng)影響的論文中，分析了2007年至2012年間兩大黃金衍生品--紐約商品交易所的黃金期貨和黃金ETF基金--SPDR Gold Trust的表現(xiàn)。他發(fā)現(xiàn)，在下午定盤(pán)價(jià)前20分鐘里，黃金交易量比平均水平猛增47.8%，隨后6分鐘，交易量也高出20%。而黃金期貨交易量在定盤(pán)價(jià)公布后僅高出平均水平8.7%，SPDR與之類(lèi)似。盡管凱明斯基教授這篇文章的主要目的是揭露定盤(pán)價(jià)提前泄露問(wèn)題，但是我們可以得出這樣的結(jié)論:即定盤(pán)價(jià)公布前后市場(chǎng)交易活躍度將增加，這也證明了定盤(pán)價(jià)在黃金交易中的特殊地位，我們認(rèn)為上海金推出后的黃金交易要逐步重視上海金每日的定盤(pán)價(jià)（特別是午盤(pán)定價(jià)），這將對(duì)金價(jià)短線(xiàn)價(jià)格產(chǎn)生重大影響。