“上海金”背后黃金定價(jià)權(quán)之爭(zhēng) 定價(jià)盤(pán)僅是博弈第一步

轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)：北京商報(bào)（ID：BBT_JLHD）

作者：孟凡霞

中國(guó)大媽狂掃實(shí)物金、投資需求火爆、央行增持黃金儲(chǔ)備讓中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的黃金生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，然而，中國(guó)市場(chǎng)的旺盛需求難以撼動(dòng)國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，黃金國(guó)際市場(chǎng)上中國(guó)聲音的缺失令國(guó)內(nèi)投資者、消費(fèi)者及開(kāi)采商、零售商等成為了歐美市場(chǎng)的陪跑者。為了擺脫“影子市場(chǎng)”的被動(dòng)局面，我國(guó)正在積極爭(zhēng)取黃金定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。自明天日起，上海黃金交易所正式掛牌上海金集中定價(jià)合約，渴望與倫敦、紐約形成三足鼎立的格局。

“上海金”明日啟航

4月19日起，金交所正式掛牌“上海金”集中定價(jià)合約。根據(jù)今日金交所發(fā)布的公告，“上海金”首日交易早盤(pán)漲跌計(jì)算基準(zhǔn)價(jià)為人民幣257.97元/克。參與“上海金”定價(jià)和提供參考價(jià)的首批成員包括國(guó)內(nèi)多家大型銀行、外資銀行、黃金零售商以及開(kāi)采商在內(nèi)的18家機(jī)構(gòu)。

所謂的“上海金”集中定價(jià)交易，是指市場(chǎng)參與者在交易所平臺(tái)上，按照以?xún)r(jià)詢(xún)量、數(shù)量撮合的集中交易方式，在達(dá)到市場(chǎng)量?jī)r(jià)相對(duì)平衡后，最終形成“上海金”人民幣基準(zhǔn)價(jià)的交易。根據(jù)金交所的規(guī)則，“上海金”每日集中定價(jià)交易分為早盤(pán)和午盤(pán)兩場(chǎng)，早盤(pán)的集中定價(jià)開(kāi)始時(shí)間為10點(diǎn)15分，午盤(pán)集中定價(jià)開(kāi)始時(shí)間為14點(diǎn)15分，每場(chǎng)集中定價(jià)開(kāi)始前，分別有5分鐘的參考價(jià)報(bào)入時(shí)間和1分鐘的初始價(jià)顯示時(shí)間。

根據(jù)規(guī)則，“上海金”集中定價(jià)合約的合約代碼為SHAU，報(bào)價(jià)單位為人民幣元/克，交易單位1千克/手，上市初期SHAU合約的交易保證金為6%。2016年4月9日至6月30日，金交所免收“上海金”合約的交易手續(xù)費(fèi)。

從參與機(jī)構(gòu)來(lái)看，“上海金”集中定價(jià)交易機(jī)制分為定價(jià)成員和提供參考價(jià)成員兩類(lèi)。定價(jià)成員是指在集中定價(jià)交易開(kāi)始前規(guī)定時(shí)間段內(nèi)提供參考價(jià)報(bào)價(jià)，承擔(dān)為集中定價(jià)交易提供平衡供求職責(zé)的機(jī)構(gòu)。目前，“上海金”的定價(jià)交易成員均為銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、上海銀行。此外，還有兩家外資行，分別為渣打銀行和澳大利亞和新西蘭銀行(中國(guó))有限公司。而提供參考價(jià)成員，則是指在集中定價(jià)交易開(kāi)始前規(guī)定時(shí)間段內(nèi)提供首輪集中定價(jià)參考價(jià)報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)，包括中國(guó)黃金、山東黃金、上海老鳳祥、周大福珠寶金行、中國(guó)銀行（香港）有限公司和瑞士MKS集團(tuán)。

同時(shí)，金交所還成立了“上海金”集中定價(jià)交易監(jiān)督管理委員會(huì)，由主要市場(chǎng)參與者、交易所、中國(guó)黃金協(xié)會(huì)、世界黃金協(xié)會(huì)及有經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際機(jī)構(gòu)等國(guó)內(nèi)外成員組成，將對(duì)“上海金”集中定價(jià)交易進(jìn)行監(jiān)督管理。

黃金定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)

作為目前唯一獨(dú)立于信用資產(chǎn)的實(shí)體金融資產(chǎn)，黃金是國(guó)際金融市場(chǎng)不可忽視的組成部分，全球各主要國(guó)家都試圖擁有或掌控其話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。此前，黃金定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)主要在倫敦和紐約之間展開(kāi)，這兩大市場(chǎng)都是以美元定價(jià)，定價(jià)單位是盎司；國(guó)際黃金期貨定價(jià)中心在紐約，現(xiàn)貨定價(jià)中心在倫敦。

黃金錢(qián)包首席首席研究員肖磊對(duì)北京商報(bào)記者表示，倫敦和紐約一直是黃金的重要交易市場(chǎng)，再加上很多年的積累，無(wú)論從規(guī)則制定還是交易習(xí)慣的形成，都占有比較大的優(yōu)勢(shì)。全球黃金市場(chǎng)有影響力的定價(jià)系統(tǒng)，主要還是基于自身市場(chǎng)的狀況，比如倫敦和紐約，反應(yīng)的是自身及華爾街投機(jī)者對(duì)黃金的需求預(yù)期。

在山東黃金首席分析師蔣舒看來(lái)，人民幣黃金定盤(pán)價(jià)的推出，有助于國(guó)際投資者更加直觀地獲得有關(guān)中國(guó)市場(chǎng)供需狀況的實(shí)時(shí)信息，提升中國(guó)對(duì)全球金價(jià)的影響力，有助于“上海金”與“倫敦金”和“紐約金”三足鼎立格局的形成?！笆紫龋瑓⑴c上海金的機(jī)構(gòu)是國(guó)內(nèi)銀行和大型黃金企業(yè)，此外，這以?xún)r(jià)格是按照中國(guó)AU9999的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)報(bào)，更能體現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)的供需，并非國(guó)際盤(pán)的變種，推出這一品種的初衷也并不希望它完全跟從倫敦、紐約的價(jià)格波動(dòng)，更重要的是發(fā)出中國(guó)的定價(jià)聲音。”在他看來(lái)，上海金的推出可能會(huì)影響國(guó)內(nèi)珠寶行業(yè)的定價(jià)基準(zhǔn)，定價(jià)盤(pán)可能成為金店報(bào)價(jià)基礎(chǔ)，另外一些衍生品的設(shè)計(jì)也可能以上海金作為基準(zhǔn)。

定價(jià)盤(pán)僅是博弈第一步

世界黃金協(xié)會(huì)此前發(fā)布的2015年度《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，中國(guó)在2015年蟬聯(lián)全球最大黃金消費(fèi)國(guó)，同時(shí)，中國(guó)的黃金生產(chǎn)量也是世界第一。不過(guò)，中國(guó)此前并沒(méi)有獨(dú)立的黃金定價(jià)體系，上海黃金期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格只是倫敦、紐約市場(chǎng)的“影子”價(jià)格，無(wú)法將中國(guó)黃金市場(chǎng)的供求關(guān)系真實(shí)地傳遞到國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)要想跟歐美以金融交易為主的市場(chǎng)博弈占不到任何便宜。

肖磊對(duì)北京商報(bào)記者表示，中國(guó)黃金市場(chǎng)投資者和消費(fèi)者對(duì)“沒(méi)有定價(jià)權(quán)”感受深切，無(wú)論國(guó)內(nèi)需求如何變化，都無(wú)法主導(dǎo)國(guó)際黃金價(jià)格，價(jià)格不僅不能調(diào)節(jié)供需，甚至是逆價(jià)格規(guī)律，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)想買(mǎi)的價(jià)格買(mǎi)不到，想賣(mài)的價(jià)格賣(mài)不出。國(guó)內(nèi)大到金礦商及金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)議買(mǎi)賣(mài)，小到交易所及柜臺(tái)市場(chǎng)，都必須參考倫敦和紐約的價(jià)格，導(dǎo)致整個(gè)金融定價(jià)領(lǐng)域端受制于人，風(fēng)險(xiǎn)敞口極大。“因此，無(wú)論是出于保護(hù)國(guó)內(nèi)投資者、消費(fèi)者，或產(chǎn)業(yè)本身的角度，人民幣黃金定盤(pán)價(jià)都必須推出，本幣計(jì)價(jià)的定盤(pán)價(jià)將廣泛地應(yīng)用于生產(chǎn)商、消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)之間協(xié)議買(mǎi)賣(mài)等，是整個(gè)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)劑和發(fā)動(dòng)機(jī)?！毙だ谡f(shuō)道。

“上海金”的推出目的在于向世界發(fā)出中國(guó)的黃金定價(jià)之聲。然而，在分析人士看來(lái)，“上海金”要想真正與倫敦和紐約競(jìng)爭(zhēng)尚需時(shí)日。肖磊指出，金融交易往往決定影響力和定價(jià)能力，如果理順了金融交易，發(fā)揮出定價(jià)水平和影響力，可以達(dá)到與倫敦、紐約三足鼎立的格局。但如今中國(guó)還沒(méi)有完成人民幣自由兌換，國(guó)際參與度較低，這就導(dǎo)致上海金的地方屬性更強(qiáng)，國(guó)際屬性較低，從資金流、結(jié)算、數(shù)據(jù)影響力等方面難以輻射到國(guó)際市場(chǎng)，因此還需要其他政策的配合。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，目前人民幣定盤(pán)價(jià)的交易主體大部分仍是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，境外主體只有兩家，而且目前還難以判斷上海金交易機(jī)構(gòu)的境內(nèi)外比例，如果上海金交易主體的覆蓋范圍不夠廣泛，交易量不夠活躍，不夠規(guī)模，不排除“上海金”雷聲大雨點(diǎn)小的結(jié)果?！吧虾＝稹钡淖罱K效果取決于市場(chǎng)的基礎(chǔ)是否穩(wěn)固，影響力是否足夠大。

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