非銀行金融行業(yè)周報(bào)：調(diào)整中孕育風(fēng)格機(jī)遇國(guó)企改革意正濃

　　中銀國(guó)際觀點(diǎn)證券：近期證監(jiān)會(huì)公布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，明確了融資融券的監(jiān)管底線，并提出逆周期調(diào)節(jié)、監(jiān)測(cè)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)防范等監(jiān)管機(jī)制，從資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的角度，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)行規(guī)范。中證協(xié)發(fā)布的《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范》，為證券公司提示了外部接入信息系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，并提供操作指引：證券公司需要對(duì)接入的外部信息系統(tǒng)辨別合規(guī)性；由相關(guān)方承諾不得利用外部接入信息系統(tǒng)從事或變相從事配資活動(dòng)?！兑?guī)范》不僅限制了杠桿資金入市，還明確了證券公司在相關(guān)網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)中的主導(dǎo)地位，從一定程度上消減了市場(chǎng)對(duì)于券商牌照放開(kāi)給互聯(lián)網(wǎng)+公司的擔(dān)憂。券商今年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基本定局，且今年上半年大幅落后于市場(chǎng)。

　　未來(lái)隨著牌照放開(kāi)和互聯(lián)網(wǎng)+券商政策的出臺(tái)(7 月初)，壓制券商股的“利空出盡”。加上下半年深港通、注冊(cè)制、資產(chǎn)證券化等行業(yè)利好因素陸續(xù)落地或推進(jìn)，我們期待券商股將會(huì)迎來(lái)一波大幅報(bào)復(fù)式反彈，去年11 月的行情將重現(xiàn)。建議關(guān)注華泰證券、光大證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、西部證券、國(guó)海證券和互聯(lián)網(wǎng)證券(如國(guó)金證券)的投資機(jī)會(huì)。

　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)板塊沖高后繼續(xù)調(diào)整，但也體現(xiàn)了其避險(xiǎn)投資價(jià)值。上市公司內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值都保持一個(gè)良好的增長(zhǎng)，為股價(jià)提供了很好的支撐；P/EV 處于一個(gè)相對(duì)安全的區(qū)間，是一個(gè)適時(shí)介入等待藍(lán)籌行情的階段。從保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)政策層面的利好方向不會(huì)改變；我們推薦保險(xiǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多參與社會(huì)管理的基本邏輯沒(méi)有改變，保險(xiǎn)將迎來(lái)一個(gè)景氣的周期。政府利用稅收優(yōu)惠等政策，更積極的去培養(yǎng)居民的商業(yè)保險(xiǎn)意識(shí)，未來(lái)商業(yè)保險(xiǎn)會(huì)在醫(yī)療、健康、養(yǎng)老等方面承擔(dān)更多的社會(huì)服務(wù)職能，市場(chǎng)將不斷擴(kuò)大。伴隨著投資政策的不斷放開(kāi)和低利率環(huán)境預(yù)期，上市公司將憑借資金規(guī)模、市場(chǎng)地位等優(yōu)勢(shì)，更多的參與國(guó)家戰(zhàn)略性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及優(yōu)先股、長(zhǎng)期股權(quán)投資等方式來(lái)提升長(zhǎng)期投資的收益水平，保險(xiǎn)投資端的活力將持續(xù)增強(qiáng)，繼續(xù)維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。（中銀國(guó)際）

　　國(guó)金證券：互聯(lián)網(wǎng)金融成效顯現(xiàn)

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券

　　事件：近期我們前往公司就互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和方向進(jìn)行交流與溝通。

　　投資要點(diǎn)

　　借助互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率快速增長(zhǎng)。公司借助傭金寶行業(yè)內(nèi)首次提出了萬(wàn)二傭金的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，股票市場(chǎng)市場(chǎng)份額快速提升，從14年1月的0.793%增長(zhǎng)至15年1月的1.047%。特別是今年4月“一人一戶”限制放開(kāi)后，公司營(yíng)業(yè)部和網(wǎng)上平臺(tái)經(jīng)歷了脈沖式新開(kāi)戶增長(zhǎng)，最高時(shí)日增新開(kāi)戶數(shù)幾萬(wàn)個(gè)，4月份經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額上升至1.07%，全國(guó)排名第22位。

　　傭金寶2.0--公司力圖在交易、理財(cái)和標(biāo)準(zhǔn)化咨詢/金融資訊三方面實(shí)現(xiàn)快速推進(jìn)。互聯(lián)網(wǎng)證券不僅僅只是簡(jiǎn)單的客戶導(dǎo)流，關(guān)鍵是建立一個(gè)綜合的金融平臺(tái)，在平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)交易。公司在系統(tǒng)、軟件方面下了很大功夫，2月傭金寶全新升級(jí)至傭金寶2.0。從操作界面設(shè)計(jì)到技術(shù)革新，傭金寶2.0更像是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品。除了對(duì)原有板塊做出重大革新，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板在線轉(zhuǎn)簽、融資融券、滬港通等業(yè)務(wù)的在線辦理；金融資訊中免費(fèi)提供港股、美股以及債券、期貨等多品種市場(chǎng)行情；在交易所設(shè)置機(jī)房，增設(shè)了多臺(tái)傭金寶2.0專用服務(wù)器以提供極速交易體驗(yàn)?？v觀整個(gè)證券行業(yè)，傭金寶2.0的體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)更為明顯。 ？ 與微眾銀行聯(lián)手，未來(lái)與騰訊還存在進(jìn)一步深度合作的可能?？紤]到BAT打造萬(wàn)億級(jí)別生態(tài)圈的愿景，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不會(huì)與券商建立完全排他合作關(guān)系。但公司作為第一家與騰訊深度合作的券商，無(wú)論是在合作層面和深度上都具有優(yōu)先性。公司旗下子公司國(guó)金通用基金將為微眾銀行提供一款貨幣型基金，并且可能跟滴滴打車、京東等部分垂直行業(yè)巨頭一樣在微信九宮格界面中呈現(xiàn)。借助騰訊微信用戶量，此款貨幣基金有望復(fù)制余額寶井噴式增長(zhǎng)。

　　第三方導(dǎo)流渠道進(jìn)一步拓寬。公司堅(jiān)持自建平臺(tái)與第三方導(dǎo)流“兩條腿走路”。自建平臺(tái)“傭金寶”已經(jīng)在散戶市場(chǎng)獲得了較高的知名度；在第三方導(dǎo)流方面公司也不斷拓寬合作對(duì)象的范圍。除了與騰訊合作以外，在仙人掌、同花順等金融資訊平臺(tái)也已經(jīng)有產(chǎn)品上線。公司在四大行手機(jī)銀行中也即將有產(chǎn)品上線，目前在工行手機(jī)客戶端已有開(kāi)戶選項(xiàng)。

　　眾籌社會(huì)投資能力，為零售客戶及私募提供PB服務(wù)。公司扶持和培育客戶群體中的有一定投資實(shí)力和粉絲量的“牛散”，向這部分高端零售客戶提供類似于私募主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)；高端零售客戶轉(zhuǎn)為私募后，公司將繼續(xù)提供PB服務(wù)，目前公司PB業(yè)務(wù)的管理已達(dá)到8000億元。當(dāng)前國(guó)內(nèi)私募正迎來(lái)迅速發(fā)展時(shí)期，券商的私募PB服務(wù)也將成為新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：1)行業(yè)上看，市場(chǎng)走高以及日均成交量不斷攀升將帶動(dòng)券商自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；2014年以來(lái)券商積極進(jìn)行收入多元化轉(zhuǎn)型，新三板等新業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)將逐步釋放，行業(yè)向好趨勢(shì)不變；2)公司層面，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上的布局成效顯著，依靠傭金寶及與騰訊等導(dǎo)流渠道合作下市場(chǎng)份額快速提升；3)公司目前的杠桿率低于行業(yè)，上半年45億元定增完成后，資本金的補(bǔ)充有助于擴(kuò)大類貸款業(yè)務(wù)規(guī)模；此次定增如果引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)方面戰(zhàn)略合作者，對(duì)公司未來(lái)互金發(fā)展將提供更大便利與想象空間。考慮到一季度報(bào)表經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速，我們提高全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司預(yù)計(jì)2015-2016年攤薄后EPS分別為0.54元、0.74元，給予未來(lái)6個(gè)月34-38元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E45-50X，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)；交易量萎縮。

　　華泰證券：O2O戰(zhàn)略初見(jiàn)效，港股募資進(jìn)行時(shí)

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：(1)公司發(fā)布2015年1季報(bào)，1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)49.1/20.1億元，對(duì)應(yīng)EPS0.36元，同比增154%，高于之前預(yù)期。(2)公司港股首行不超過(guò)16.1億股的募資計(jì)劃已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)公司將于本年年中完成在港首發(fā)?；诮灰琢?兩融規(guī)模等驅(qū)動(dòng)因素調(diào)整，上調(diào)公司2015-17年盈利預(yù)測(cè)至1.55/1.89/2.23元，較上次調(diào)增22%/20%/20%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元，對(duì)應(yīng)2015PE22倍。后續(xù)降息預(yù)期將提升高beta屬性公司(相對(duì)于大盤)的估值水平，華泰集經(jīng)紀(jì)份額大/傭金率觸底/資本補(bǔ)充足三大優(yōu)勢(shì)，有望表現(xiàn)出較大彈性。

　　港股募資有望于年中完成，資本中介業(yè)務(wù)再增活力。(1)預(yù)計(jì)公司在港有望募資近250-300億元，考慮到同類券商廣發(fā)在港近40倍的超額認(rèn)購(gòu)情況，公司首發(fā)將受熱捧。(2)若考慮發(fā)債，總體募資將在千億元規(guī)模。公司兩融規(guī)模(規(guī)模近960億元，份額約6.4%/較年初增加48%)仍有擴(kuò)充空間，證監(jiān)會(huì)整頓要求不影響業(yè)務(wù)發(fā)展大勢(shì)。(3)港股IPO提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)海外及并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　踐行O2O戰(zhàn)略，高經(jīng)紀(jì)份額提升業(yè)績(jī)彈性。(1)“一人多戶”條件下，公司零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)憑借“低傭金+良好體驗(yàn)”優(yōu)勢(shì)，有望擠占部分券商份額(現(xiàn)有份額近7%，海外低傭券商份額約40%)，受益于行業(yè)集中度提升。(2)1季度傭金率近0.032%，新增客戶以零售客戶為主。公司1季度利息收入(133%)和經(jīng)紀(jì)傭金(157%)均表現(xiàn)出較高增速，公司低傭獲客/兩融理財(cái)?shù)茸儸F(xiàn)的業(yè)務(wù)模型初見(jiàn)成效。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：交易量大幅下滑，監(jiān)管調(diào)控壓力強(qiáng)于預(yù)期

　　廣發(fā)證券：各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，估值低

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

　　【2015年一季度業(yè)績(jī)概述】

　　廣發(fā)證券2015年一季度收入57.1億，同比增長(zhǎng)132%；歸屬母公司凈利潤(rùn)25.2億，同比增長(zhǎng)205%；凈資產(chǎn)419億，比去年底增長(zhǎng)6%；總資產(chǎn)3205億，比去年底增長(zhǎng)33%。2015年一季度EPS0.43元，BVPS7.1元。

　　【點(diǎn)評(píng)】：

　　市場(chǎng)交投活躍、公司經(jīng)紀(jì)份額提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)191%：2015年一季度，廣發(fā)證券股基交易市場(chǎng)份額達(dá)到4.73%，同比上升18%；2015年一季度傭金率萬(wàn)分之6.2，同比下降28%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入25.3億元，同比增長(zhǎng)191%。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)107%：2015年一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.8億，同比增長(zhǎng)107%，股債兩市走強(qiáng)及投資資產(chǎn)增加是自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的主要原因。

　　資管業(yè)務(wù)收入暴增，同比增長(zhǎng)488%；投行收入下降：2015年一季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入5.4億，同比增長(zhǎng)488%；投行業(yè)務(wù)收入3.1億，同比下降34%。共承銷4個(gè)IPO 項(xiàng)目，8個(gè)定增項(xiàng)目，數(shù)量不少于去年同期，但金額減少。配股和核心債券數(shù)量均少于去年同期。

　　兩融和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：截止15Q1，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到974.4億，比去年底增長(zhǎng)340%；存量股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)(按存量未解壓抵押物市值計(jì))規(guī)模234.9億元，比去年底規(guī)模增長(zhǎng)17%。利息凈收入6.3億，同比增長(zhǎng)174%。

　　管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)53%，管理費(fèi)用率大幅下降至34%：由于整體收入和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，2015年一季度廣發(fā)證券的管理費(fèi)用達(dá)到19.4億，同比增長(zhǎng)53%。但管理費(fèi)用率大幅下降至34%(去年同期52%).

　　主動(dòng)杠桿率達(dá)到5.16倍。H 股融資有利于解決資本瓶頸，打開(kāi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司互聯(lián)網(wǎng)客戶導(dǎo)流戰(zhàn)略效果已顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額提升；H 股IPO 解決資本瓶頸，打開(kāi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。從估值角度來(lái)看，公司目前15年的PE 僅為17倍，位于上市券商較低水平。無(wú)論從基本面、政策面還是估值角度來(lái)看，目前公司股價(jià)相對(duì)其他上市券商都有較大吸引力。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司15年、16年EPS 分別為1.71元、1.90元，對(duì)應(yīng)PE 為17倍、15倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)；監(jiān)管政策加碼

　　長(zhǎng)江證券：新股東，新氣象

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券

　　事件：長(zhǎng)江證券于2015 年4 月28 日接到第一大股東青島海爾投資發(fā)展有限公司通知，海爾投資于2015 年4 月28 日與新理益集團(tuán)有限公司簽署了《長(zhǎng)江證券股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，海爾投資擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司無(wú)限售流通股697,888,108 股(占公司總股本4,742,467,678股的14.72%)。本次權(quán)益變動(dòng)完成后，新理益集團(tuán)成為公司第一大股東。我們認(rèn)為，新股東引入后，長(zhǎng)江證券有望通過(guò)融資、集團(tuán)資源整合以及互聯(lián)網(wǎng)等多種方式做大做強(qiáng)。

　　長(zhǎng)江證券未來(lái)可能通過(guò)多種渠道擴(kuò)大資本規(guī)模。年報(bào)中提到未來(lái)三年內(nèi)實(shí)施股權(quán)融資和債權(quán)融資的初步設(shè)想和安排，未來(lái)資金到位后，融資融券、股票質(zhì)押、資本投資等業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)可期。

　　新理益集團(tuán)控制的金融平臺(tái)迅速做大，長(zhǎng)江證券有望充分受益于集團(tuán)資源整合。新理益集團(tuán)實(shí)際控人劉益謙通過(guò)控股天貿(mào)集團(tuán)間接控股國(guó)華人壽，目前入駐長(zhǎng)江證券后，金融平臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)集團(tuán)內(nèi)部資源協(xié)同效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略提升份額。長(zhǎng)江證券2014 年股基市場(chǎng)份額為1.7 %，基本與上年持平，目前公司大力推進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和服務(wù)創(chuàng)新，積極嘗試零售客戶線上線下協(xié)同營(yíng)銷服務(wù)和跨界營(yíng)銷新模式，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)證券方面可能會(huì)有新的布局，有助于份額的提升。

　　投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2016 年的收入增速分別為82%、28%，凈利潤(rùn)增速分別為94%、31%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25 元

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量大幅萎縮；傭金費(fèi)率大幅下降

　　西部證券：定增助力業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間巨大

　　研究機(jī)構(gòu)：開(kāi)源證券

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速ROE達(dá)到12.20%。

　　西部證券(002673)發(fā)布年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.38億元，同比增長(zhǎng)71.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)139.88%；基本每股收益0.55元，凈資產(chǎn)收益率12.20%。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)力信用交易規(guī)模激增。

　　公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)力，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.43億元，同比增長(zhǎng)44.10%；自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.99億元，同比增長(zhǎng)127.60%；投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同比增長(zhǎng)372.05%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.34億元，同比增長(zhǎng)156.05%；信用交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.46億元，同比增長(zhǎng)151.38%。公司在陜西地區(qū)客戶粘性較強(qiáng)，整體凈傭金率處于上市券商前列，未來(lái)有望通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融等渠道擴(kuò)大客戶群體，提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)邊際收入。同時(shí)，公司積極推進(jìn)投顧平臺(tái)建設(shè)，推出“財(cái)富金鑰匙”等8個(gè)系列18款投資顧問(wèn)產(chǎn)品，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要以定向管理為主，積極開(kāi)展主動(dòng)管理與產(chǎn)品創(chuàng)新，報(bào)告期內(nèi)成功發(fā)行設(shè)立公司第一支OTC資管產(chǎn)品并推進(jìn)公司首個(gè)PPP項(xiàng)目。公司信用交易業(yè)務(wù)發(fā)展較快，截至報(bào)告期末，公司融資融券余額達(dá)到44.42億元，同比增長(zhǎng)307.37%。累計(jì)開(kāi)立信用賬戶30,601戶，累計(jì)授信額度245.02億元，分別較上年末增長(zhǎng)了310.64%和462.36%，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)交易量1292.77億元，同比增長(zhǎng)332.97%。股票質(zhì)押與約定購(gòu)回業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。信用交易業(yè)務(wù)具備增長(zhǎng)空間，有望成為公司新的增長(zhǎng)極。

　　新三板業(yè)務(wù)維持領(lǐng)先地位積極開(kāi)拓場(chǎng)外業(yè)務(wù)。

　　公司新三板業(yè)務(wù)仍然保持行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，公司完成推薦掛牌項(xiàng)目23家，累計(jì)推薦掛牌項(xiàng)目37家，行業(yè)排名第十三位；為4家掛牌公司開(kāi)展定向融資業(yè)務(wù)，募集資金共計(jì)58.13億元；為5家掛牌企業(yè)提供做市服務(wù)。2014年場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,532.79萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額97.57萬(wàn)元。公司作為區(qū)域性券商，在陜西省內(nèi)具備一定的客戶粘性，未來(lái)公司可依托西安高新區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，借助“一帶一路”提供的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步繼續(xù)鞏固公司在新三板業(yè)務(wù)上優(yōu)勢(shì)，并從后續(xù)做市與轉(zhuǎn)板等業(yè)務(wù)上挖掘新的贏利點(diǎn)。

　　投資策略。

　　公司在2015年3月完成50億元的定向增發(fā)，將對(duì)公司信用交易、證券投資、新三板做市等業(yè)務(wù)提供資金支持，2015年公司業(yè)績(jī)有望爆發(fā)。預(yù)計(jì)公司2015年EPS為1.05元，2016年EPS為1.25元。但考慮到公司目前估值偏高，我們僅上調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)降傭，新業(yè)務(wù)不及預(yù)期

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