一、2017年券商格局變化 （一）嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化 回歸金融本源 2017年我國防控金融系統(tǒng)風(fēng)險，繼續(xù)實施去杠桿，全面實施從嚴(yán)審核，維護(hù)市場穩(wěn)定，保護(hù)投資者權(quán)益，同時嚴(yán)厲打擊對股價的惡性操縱和內(nèi)幕交易，強(qiáng)調(diào)并購重組信息透明，規(guī)范券商各種業(yè)務(wù)。在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，多家券商機(jī)構(gòu)被處罰。 2017年11月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立，全面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題，讓嚴(yán)監(jiān)管形成常態(tài)化，金融回歸主業(yè)，服務(wù)好實體經(jīng)濟(jì)。 2017年以來，監(jiān)管部門多次表示嚴(yán)監(jiān)管將持續(xù)，但不會一味否定金融創(chuàng)新，要去粗取精鼓勵金融健康發(fā)展，強(qiáng)調(diào)券商發(fā)展主業(yè)，并鼓勵大投行業(yè)務(wù)在“脫虛向?qū)崱狈矫姘l(fā)揮推動作用，不斷完善金融市場與金融產(chǎn)品。 （二）2017年預(yù)期券商盈利出現(xiàn)小幅下滑 2017年前3個季度129家證券公司合計實現(xiàn)營收2237.54億元，同比為-7.52%，凈利潤851.04億元，同比為-11.18%（見圖1、圖2）。證券公司整體資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升，資本實力持續(xù)增強(qiáng)。 截至2017年9月30日，行業(yè)總資產(chǎn)59,813.79億元，較年初增加3.23%；凈資產(chǎn)17,868.45億元，較年初增加8.72%。單季度數(shù)據(jù)顯示，2017年第1季度增長8%，主要因2016年同期熔斷基數(shù)較低；2017年第2季度同比下滑20%，經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)不振是主要拖累，自營業(yè)務(wù)在指數(shù)上漲的背景下同比增長；2017年第3季度同比下降7.05%，環(huán)比增長18%，投資收益大增使得利潤降幅收窄。由于2016年第4季度僅實現(xiàn)利潤176億元，接近2016年第1季度，基數(shù)同樣不高，預(yù)計2017年第4季度在環(huán)比持平的基礎(chǔ)上，同比有望實現(xiàn)15%的增長，全年來看凈利潤下滑在-6%左右。 2017年前三季度，自營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)是券商業(yè)績亮點。在股市結(jié)構(gòu)性行情以及國際和期貨等業(yè)務(wù)帶動下，自營業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入大幅增長；“兩融”業(yè)務(wù)回暖、資管規(guī)模小幅擴(kuò)張帶動信用業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長；市場交易量縮水、債券發(fā)行和再融資規(guī)模下滑導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)收入下滑。 （三）資產(chǎn)重型化加大 新進(jìn)者增多 券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)依靠資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張來獲取利潤，包括自營、直投和資本中介等業(yè)務(wù)。由于經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)萎縮、通道傭金下滑以及“兩融”、投資等重資本業(yè)務(wù)的興起，證券行業(yè)逐步向“重資產(chǎn)、高杠桿”轉(zhuǎn)型。近幾年券商通過不斷增資擴(kuò)股、IPO上市和發(fā)行債券來滿足融資融券、股票質(zhì)押等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，行業(yè)凈資本從2013年的5,205億元增長到2017年第3季度的15295.79億元，增幅達(dá)194%。行業(yè)凈資產(chǎn)從2013年的7,539億元增長到 2017年第3季度的17868.45億元，增幅達(dá)137%（見圖3）。其中2017年前3個季度累計有22家證券公司增加股權(quán)資本（20家增資擴(kuò)股、2家新上市公司），合計765.51億元。由于大型券商大多上市完畢，中小券商成為上市新軍。截至2017年12月1日，共有9家券商在首發(fā)隊列中，除此之外還有3家新三板券商進(jìn)行IPO輔導(dǎo)，有南京證券、湘財證券和華龍證券。 與此同時，券商為撬動更多重型資產(chǎn)業(yè)務(wù)，行業(yè)杠桿率也逐步提升。雖然受2015年下半年股市波動影響，行業(yè)正處在降杠桿的周期，但隨著資本中介和資本投資業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，券商對資金的需求不斷增加，提升杠桿的動力不減，行業(yè)財務(wù)杠桿率穩(wěn)步上升。2013年行業(yè)杠桿率為2.02，2017年第3季度行業(yè)杠桿率為2.72（見圖4）。 金融業(yè)逐步加大對外開放力度，2017年11月10日國務(wù)院新聞辦公室宣布中國政府將允許外資在證券公司的持股比例提高至51%，三年后投資比例不受限制。外資券商境外融資成本低，固定收益、貨幣和大宗商品（FICC）等業(yè)務(wù)能力更強(qiáng)，將會進(jìn)一步加大國內(nèi)券商競爭力度。 自2015年8月，中國證監(jiān)會啟動合資券商審批工作以來，目前申港證券、華菁證券、匯豐前海證券、東亞前海證券、粵港證券、珠江證券拿到“準(zhǔn)生”證。截至2017年12月1日，向中國證監(jiān)會申請設(shè)立的仍有17家券商，未來將有更多合資券商參與國內(nèi)證券市場。 （四）大券商集中度提高 強(qiáng)者恒強(qiáng) 在券商業(yè)務(wù)模式同質(zhì)化高和嚴(yán)監(jiān)管的影響下，中小券商“彎道超車”的機(jī)會縮窄，導(dǎo)致券商行業(yè)前10名券商的市場占有率不斷提升，近年趨勢有所加速，從2013年的52.07%上升至2017年上半年的61.89%，每年有將近2%幅度上升（見圖5）。 隨著一人三戶政策開放和互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展，開戶人數(shù)快速增長，大型券商加大人力物力投資和品牌推廣等多種因素刺激經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度緩慢上升，前5名券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從2013年的21.84%上升至2017年上半年的42.02%（見圖6）。而從投行業(yè)務(wù)來看，2013－2016年股權(quán)承銷市場前10名市場占有率在60%左右，2017年上半年股權(quán)承銷市場前10名為66.5%，相比2016年上升9.4%。2017上半年債券承銷市場前10名為57.9%，相比2016年上升9%。 2017年7月中國證監(jiān)會公布《關(guān)于修改〈證券公司分類監(jiān)管規(guī)定〉的決定》，分類監(jiān)管新規(guī)維持分類監(jiān)管制度總體框架不變，將會提升行業(yè)核心競爭力、提升各類業(yè)務(wù)市場化競爭程度、提高券商經(jīng)營效率、強(qiáng)化券商風(fēng)險控制能力，最終結(jié)果是強(qiáng)者恒強(qiáng)，引導(dǎo)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。 （五）加大券商互聯(lián)網(wǎng)投資力度 券商互聯(lián)網(wǎng)時代來臨，券商互聯(lián)網(wǎng)開戶已超過90%，券商開啟用互聯(lián)網(wǎng)方式服務(wù)客戶模式。 在保證資金安全、品種全面、真實交易前提下，傳統(tǒng)券商加大券商互聯(lián)網(wǎng)投資力度，開啟用互聯(lián)網(wǎng)方式實現(xiàn)客戶導(dǎo)流，圍繞核心業(yè)務(wù)，用科技（智能投顧、大數(shù)據(jù)分析）來打造智能化服務(wù)財富管理平臺，解決核心痛點，構(gòu)建O2O（線上到線下）實現(xiàn)差異化競爭的金融服務(wù)生態(tài)，有效提高用戶體驗，拓展長尾客戶，網(wǎng)羅各個層次用戶，擴(kuò)大用戶規(guī)模，實現(xiàn)運(yùn)營成本邊際效益遞減，增加券商收入。 其中2016年廣發(fā)證券通過自行開發(fā)、合作開發(fā)、委托開發(fā)等方式對信息系統(tǒng)管理平臺研發(fā)總投入達(dá)到1.56億元；2017年上半年國泰君安研發(fā)費用比2016年同期翻倍，達(dá)到8470萬元；華泰證券則以1.04億元研發(fā)投入領(lǐng)跑上市券商，增速同比上升24.5%。研發(fā)費用大量投入推進(jìn)券商不斷招聘互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)人才，提高自主研發(fā)能力，如中泰證券自主研發(fā)團(tuán)隊超過150人，平安證券IT開發(fā)人員超過300人，廣發(fā)證券金融科技開發(fā)運(yùn)維人員有380人。其中2017年9月3家券商在金融科技上進(jìn)一步突破，比如光大證券的“智能魔方”，平安證券“AI慧炒股”，華林證券的智能投顧主打“語音識別”。 新型券商東方財富是券商互聯(lián)網(wǎng)的代表，通過在網(wǎng)站中累積的流量優(yōu)勢，瓜分存量市場“蛋糕”，搶占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額，效果非常明顯。2015年12月，公司在完成對同信證券的收購時，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額為0.47%。2017年9月，東方財富證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額飛升至1.39%，實現(xiàn)近4倍的增長。東方財富之所以能夠提升市場份額，是因為公司能夠不斷加大力度投資研發(fā)，2013年研發(fā)費用為3967.8萬元，2016年研發(fā)費用已經(jīng)上升到17840.28萬元，增長349.63%，2017年上半年投入8750.98萬元（見圖7）。 同時BATJ（百度、阿里巴巴、騰訊、京東）對券商牌照的熱衷也是從未停止，如2017年9月騰訊入股中金公司，占比4.95%；阿里巴巴2015年11月入股德邦證券，2017年申請云鋒證券，但都在等待監(jiān)管部門審批；京東金融洽談收購第一創(chuàng)業(yè)股權(quán)，但未成功。 （六）經(jīng)紀(jì)傭金率繼續(xù)下滑 趨勢放緩 截至2017年第3季度，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比依然下滑（見圖8），其中2017年前3個季度累計日均股票成交額4595.87億元，相比于2016年的5190.3億元下滑-11.45%，全行業(yè)實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃收入）626.10億元，同比減少-22.78%。2017年前3個季度行業(yè)平均凈傭金率為萬分之3.94（見圖9）。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擔(dān)負(fù)客戶引流的重要作用，維系券商各大業(yè)務(wù)之根本。從2008年金融危機(jī)之后，各大券商為避免金融危機(jī)沖擊，紛紛大幅下降傭金和增加券商營業(yè)部來搶占客戶，使得行業(yè)平均傭金率從2008年的千分之1.78下滑至2017年第3季度的萬分之3.94。 截至2017年第3季度，全國營業(yè)部數(shù)量為10196家，正式超過萬家，預(yù)計2017年新增超過1000家（見圖10）。其中銀河證券的營業(yè)部數(shù)量仍然為行業(yè)第1名，共有446家營業(yè)部（較2016年增加84家），國泰君安依舊排第2位，共有340家營業(yè)部（較2016年增加21家），安信證券共有314家（較2016年增加29家），排名第3位。人才、定位、成本等都是設(shè)立營業(yè)部時需要考慮的問題，缺乏復(fù)合型人才，使得大量新增營業(yè)部成立后無法盈利，拖累券商收入。 從2017年券商評級要求中可以看到，對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名要扣除“交易額”萬分之2.5，這也意味著，整體傭金率偏低的券商在監(jiān)管口徑下略微處于劣勢。這一新的監(jiān)管要求體現(xiàn)監(jiān)管層不希望券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面惡性競爭的初衷。綜合考慮大小券商成本線差異與監(jiān)管要求，萬分之2.5可能是傭金率的一個堅實的底部水平。在這樣的監(jiān)管環(huán)境下，傭金價格戰(zhàn)有望趨緩。 （七）利差收窄 信用業(yè)務(wù)收入增速放緩 2017年前3個季度，證券公司的利息收入為1134.03億元，同比增長1.83%，其中融資融券和股票質(zhì)押回購利息收入分別為520.62億元和257.41億元。除股票質(zhì)押業(yè)務(wù)外，其他方面的利息收入均有不同幅度的下降。利息支出方面，受市場利率上行影響，證券公司融資成本有所提高。證券公司通過以債券融資替代回購融資來穩(wěn)定資金來源和控制成本。 受到2015年股市波動、股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的調(diào)整等因素影響，信用業(yè)務(wù)整體逐步趨穩(wěn)，其中2017年11月“兩融”業(yè)務(wù)規(guī)模重回萬億元以上，基本回到過去四年平均水平（見圖11），而股權(quán)質(zhì)押規(guī)模超過1.5萬億元規(guī)模（見圖12）。隨著券商資本金的充足，券商自有資金出資比例已經(jīng)超過50%，逐步降低外部融資，從而提高券商信用業(yè)務(wù)利潤。
從各類融資渠道來看，證券公司累計融資額的80%為證券公司債；其次IPO融資和再融資為主的股權(quán)融資是最重要的凈資本補(bǔ)充來源；配股、可轉(zhuǎn)債和公司短期融資債較好地補(bǔ)充了證券公司剩余資金缺口。截至2017年11月，券商公司債凈融資規(guī)模為2686.47億元（見圖13），利率維持在5%左右，短期融資券、短期公司債利率為4.5%－5%。
隨著信用業(yè)務(wù)成熟度越來越高，業(yè)務(wù)利差將進(jìn)一步縮窄，如部分券商針對500萬元資產(chǎn)以上客戶的“兩融”利率已經(jīng)低于6.5%，股權(quán)質(zhì)押利率為6%，最終券商信用業(yè)務(wù)向傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金下滑趨勢靠攏（見表1）。
（八）主動管理型業(yè)務(wù)爆發(fā) 自營成為券商最大收入來源 2012年券商創(chuàng)新大會后，資管業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，尤其是以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。但由于通道類業(yè)務(wù)附加值較低，即使規(guī)模較大，但業(yè)績貢獻(xiàn)仍較小，以及政策限制通道業(yè)務(wù)，券商紛紛開始向主動管理轉(zhuǎn)型。 2017年第3季度資產(chǎn)管理規(guī)模環(huán)比繼續(xù)下降4%，整體資管規(guī)模為17.37萬億元（見圖14）。從收入來看，資管收入環(huán)比依然維持正增長，表明資管業(yè)務(wù)收入質(zhì)量有所提升。2017年前3季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入213.57億元，同比增長13.40億元，增幅為6.70%，在營業(yè)收入中占比接近10%。其中主動管理資產(chǎn)排名前20位的券商累計3.37萬億元，東方資管、長江資管和招商資管增幅排名前3位。
從資產(chǎn)管理收入結(jié)構(gòu)來看，除集合資管業(yè)務(wù)收入同比下降，定向資產(chǎn)、公募基金、專項資產(chǎn)等其他管理業(yè)務(wù)均有不同程度的增長。主動管理成為資管主要收入來源（見圖15）。
2017年自營業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商最重要的一個收入來源，近年券商自營業(yè)務(wù)堅持追求絕對、穩(wěn)健收益，以降低權(quán)益類資產(chǎn)占比、采取多樣性策略投資、平滑業(yè)務(wù)波動為主，改變以往“靠天吃飯”局面（見圖16）。
截至2017年三季度末，受益于股指和藍(lán)籌股上漲，投資業(yè)務(wù)收入增長顯著。證券公司投資業(yè)務(wù)收入（證券投資收益及公允價值變動損益）594.02億元，同比增長99.26億元，增幅32.07%。按期末市值統(tǒng)計，證券投資規(guī)模為20,896.02億元，與2016年末相比增長22.86%。其中權(quán)益類市值增長15.33%，固定收益類市值大幅增長40.47%。A股市場上漲以及證券公司加倉固定收益類品種整體導(dǎo)致投資敞口大幅提升。據(jù)測算，2017年前3個季度證券投資產(chǎn)品綜合收益率為3.12%。 （九）投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑 公司可交換債成為亮點 2017年監(jiān)管加快新股發(fā)行審核速度，對并購重組節(jié)奏有所控制，債券一級市場因利率上升與政策調(diào)整而受阻。2017年前3個季度，投行業(yè)務(wù)收入及承銷規(guī)模較2016年同期有所下降（見圖17）。證券公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入355.49億元，同比減少26.91%。其中承銷與保薦、財務(wù)顧問收入分別為276.70億元、78.51億元，降幅分別為27.59%、24.59%。
從承銷量來看，2017年前3個季度募集資金總規(guī)模達(dá)到6.11萬億元，同比下降25.32%，其中，承銷股票7,033.40億元，同比下降38.33%，占當(dāng)期承銷證券業(yè)務(wù)總額的11.51%；承銷債券5.31萬億元，同比下滑23.46%，占證券承銷業(yè)務(wù)總額的86.96%。 債券融資方面，債券融資監(jiān)管加嚴(yán)，截至2017年第3季度債券融資規(guī)模達(dá)到3.13萬億元，與2016年前3個季度的3.78萬億元相比，同比下降17.19%。其中2017年前3個季度公司債、企業(yè)債規(guī)模大幅下降，共計發(fā)行公司債1284只，規(guī)?？s至0.84萬億元；企業(yè)債319只，規(guī)模為0.28萬億元，合計同比下降66.8%（見圖18）。而可交換債融資規(guī)模達(dá)到644億元，同比增長170.14%，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模達(dá)到397億元，同比增長75.05%。
二、2018年券商發(fā)展機(jī)遇 （一）去杠桿防范化解重大風(fēng)險 券商監(jiān)管常態(tài)化 三大攻堅戰(zhàn)（防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧和污染防治）中的第一條就是防范化解重大風(fēng)險，要使宏觀杠桿率得到有效控制，必須把去杠桿放在經(jīng)濟(jì)工作首位。 在明確把去杠桿作為主要任務(wù)的情況下，央行開始對控總量收貨幣的具體落實，穩(wěn)住我國債務(wù)率，防范化解重大風(fēng)險，從而有效推動我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，讓經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長發(fā)展。后期貨幣政策難以寬松，要優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展直接融資，拓展多層次、多元化、互補(bǔ)性股權(quán)融資渠道，提高資本的使用效率，降低銀行貸款等債務(wù)融資比例。 目前監(jiān)管手段已初見成效，IPO堰塞湖問題得到逐步解決，并購重組炒作亂象得到遏制，海內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者參與程度不斷提高。監(jiān)管部門提出創(chuàng)新必須以合規(guī)經(jīng)營和風(fēng)險控制為前提，圍繞實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來進(jìn)行。預(yù)計2018年維持強(qiáng)監(jiān)管常態(tài)化，繼續(xù)推進(jìn)“脫虛向?qū)崱薄?yán)守風(fēng)險底線，券商在監(jiān)管邊際影響逐步減弱的情況下，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。 （二）退市機(jī)制有望得到完善 自2001年首批公司退市至今，包括強(qiáng)制退市和自主退市，滬、深證券交易所累計已經(jīng)有93家公司摘牌。其中因監(jiān)管規(guī)則而退市公司有50家，包括*ST新都等48家公司因連續(xù)虧損超過3年而退市；因信息披露違規(guī)而退市的*ST博元，因欺詐發(fā)行而退市的*ST欣泰。從2008年開始，A股市場并購浪潮洶涌，5年間ST類上市公司無一退市。2012年新版退市制度出臺后，上市公司“停而不退”問題初步解決。2013年*ST炎黃和*ST創(chuàng)智兩家公司終止上市，成為A股新版退市制度實施以來的首批退市案例，同時也標(biāo)志著退市改革邁出實質(zhì)性步伐。而欣泰電子因涉嫌欺詐上市成為創(chuàng)業(yè)板退市第一股，也是首例因欺詐上市而退市的股票（見表2）。
與國外成熟市場相比，中國A股無論退市數(shù)量還是退市占比都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前者。保持合理的退市數(shù)量是當(dāng)前A股市場需要完善和健全的地方，成熟的退市制度有利于完善上市公司生態(tài)。新都酒店和欣泰電子退市在一定程度上顯示我國退市制度正在發(fā)生重大改變，從單一的以財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)為核心的指標(biāo)體系邁向多元化、更科學(xué)的體系。目前交易所正研究完善財務(wù)類退市指標(biāo)，我們有理由相信，2018年資本市場退市制度將迎來實質(zhì)性改革。 （三）2018年券商繼續(xù)穩(wěn)中求進(jìn) 在A股監(jiān)管環(huán)境越來越規(guī)范的背景下，市場經(jīng)歷2015年大幅波動、2016年逐步修復(fù)和2017年穩(wěn)中求進(jìn)后，預(yù)計2018年有望延續(xù)慢牛行情，2018年日均股基交易量5000億元左右，融資融券余額保持萬億元水平，券商資產(chǎn)重型化趨勢明顯，合資券商增多，優(yōu)勝劣汰力度加大，區(qū)域型券商生存空間進(jìn)一步被收縮，但行業(yè)整體保持穩(wěn)中求進(jìn)走勢。 1．經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：雖然經(jīng)紀(jì)傭金率繼續(xù)下滑、獲客成本已超100元和金融科技投入大于收入，但各大券商依然會為維持或者擴(kuò)大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，將會繼續(xù)擴(kuò)大券商營業(yè)部數(shù)量，2018年達(dá)到1.3萬家；同時加大金融科技投入力度，自行組織研發(fā)團(tuán)隊，提升互聯(lián)網(wǎng)客戶導(dǎo)流能力，形成線上線下結(jié)合，建立大數(shù)據(jù)、AI智能投顧等投資工具，充分了解客戶痛點，再度挖掘客戶價值，讓券商各類子業(yè)務(wù)形成有效的協(xié)同效應(yīng)來為客戶服務(wù)，從而進(jìn)一步提高大券商客戶資源集中度。 雖然A股市場的散戶特征依然較高，但隨著核心藍(lán)籌資產(chǎn)市值持續(xù)穩(wěn)健上升，公募、保險、養(yǎng)老金、QFII等資金持續(xù)穩(wěn)定流入A股市場，加上備案私募機(jī)構(gòu)超過2萬家和百億元私募機(jī)構(gòu)已有185家，加快了A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，2018年機(jī)構(gòu)客戶傭金占比經(jīng)紀(jì)總傭金有望達(dá)到15%。 2．信用業(yè)務(wù)：隨著監(jiān)管力度加大，信用業(yè)務(wù)增速將持續(xù)放緩，利率趨勢上行，同時在利差不斷縮小的情況下，券商通過IPO、定增等股權(quán)融資來提高凈資本和凈資產(chǎn)，提高公司自有資金占信用業(yè)務(wù)資金比例，預(yù)計2018年有望超過60%，其中融資融券規(guī)模保持萬億元水平，股權(quán)質(zhì)押達(dá)到1.7萬億元。 3．投行業(yè)務(wù)：鑒于監(jiān)管層重新調(diào)整審核人員和制度，預(yù)計2018年投行業(yè)務(wù)會穩(wěn)步回升，其中IPO項目常態(tài)化，IPO審核力度加大，項目審核時間加快，有300家IPO上市融資；再融資得到恢復(fù)，提高上市公司資本融資效率；利率上漲壓縮債券市場短期融資需求，可交換債和可轉(zhuǎn)債成為新的出路。 4．自營業(yè)務(wù)：自營業(yè)務(wù)已經(jīng)形成券商第一收入來源，2018年券商將會進(jìn)一步加大自營資金的投入，由于權(quán)益類資產(chǎn)配置波動較大，中大型券商依然以債券為主，同時加大衍生金融工具的應(yīng)用規(guī)模來提升利潤。 5．資產(chǎn)管理：由于資產(chǎn)管理新規(guī)出臺，資管多項業(yè)務(wù)被調(diào)整，預(yù)計2018年資管通道業(yè)務(wù)將會進(jìn)一步壓縮，券商爭取申請公募資格，提高主動性管理業(yè)務(wù)占比，加大投入來打造固定收益、權(quán)益投資、量化投資、另類投資等全產(chǎn)品線來修補(bǔ)通道業(yè)務(wù)缺口。 6．創(chuàng)新業(yè)務(wù)FICC：FICC是當(dāng)前多層次資本市場建設(shè)的重點領(lǐng)域，在十九大之后金融企業(yè)股權(quán)對外開放已有政策信號，資本市場將進(jìn)一步對外開放，而配套的衍生品市場必將受到更高程度重視，如股指期貨進(jìn)一步放松，恢復(fù)到2015年股市波動前水平，商品期貨和股指期權(quán)產(chǎn)品不斷豐富，個股期權(quán)有望推出。 |
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