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MLF體現貨幣政策新思路-搜狗網頁

 維為書屋 2014-11-22

  近日,中金稱央行在最近一輪對于中型商業(yè)銀行進行的常設借貸便利(SLF)的操作中,使用了更加新型的手法。本輪SLF在實施初期,就一直飽受市場關注,其中對于其名稱的討論,讓很多市場人士覺得有些奇怪。一些人認為,本輪操作是SLF,但也有人認為,這一輪操作應該是抵押補充貸款PSL 。

  理論上來說,SLF和PSL之間的主要區(qū)別在于期限,SLF的期限一般是1-3個月,而PSL應該在一年以上。

  結果,央行進行的既不是SLF,也不是PSL,而是被稱為中期借貸便利的MLF,其與SLF的區(qū)別在于,在MLF到期時,央行可以根據一些條件來決定是否展期,對其價格也可能進行重新調整。從目前披露的信息來看,央行要求獲得MLF的銀行要降低信貸成本,同時對于類似農業(yè)等行業(yè)要重點支持。這樣的“有條件”展期也表明MLF事實上非常接近于降低存款準備金率甚至降息。

  從某種程度上來說,央行這樣的操作也表明其逐步將貨幣政策的主動權回收到自己手中,而傳統(tǒng)的應對人民幣升值而進行的基礎貨幣投放事實上是一種“被動”行為。按照蒙代爾的“不可能三角理論”,一個經濟體不可能實現資本自由流動、獨立的貨幣政策以及固定匯率之間的三角平衡,現實中一個經濟體往往被迫放棄其中的一個。

  從過去的經驗來看,中國央行選擇了“中間路線”,即在資本賬戶不完全開放的狀況下保持匯率的基本穩(wěn)定,從而保持貨幣政策的相對獨立性。但從實際狀況來看,貨幣政策有效性在資本流入的狀況下不斷降低,卻是不爭的事實。

  從目前的狀況來看,央行主動降低了對于資本流入的干預后,其在貨幣政策上也就取得了更大的騰挪空間,從這個角度來說,創(chuàng)新型工具的使用反映了中國面臨的國際貨幣環(huán)境發(fā)生了顯著的變化。

  在逐步回收了貨幣政策的主動權之后,央行也就可以考慮使用貨幣政策來實現“降低實體經濟融資成本”的政策目的。當然,與此同時,對于影子銀行融資活動的清理,也為實體經濟融資成本的下降提供了一個更好的基礎。

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