一、貨幣供給過程中的參與者

貨幣供給中的參與者就是指：央行、銀行、儲(chǔ)戶。

二、央行的資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成

以我國(guó)央行為例：

三、基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣是指流通中的現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金的總和。

基礎(chǔ)貨幣用B表示。

B=L1+L2

B=(A1+A2+A3+A4+A5+A6)-L3

因此貨幣供給過程中基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量實(shí)際上會(huì)受到下面因素的影響：

（1） 財(cái)政支出狀況：在其他項(xiàng)不變的情況下，如果財(cái)政盈余，會(huì)導(dǎo)致L3增加，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量降低；如果財(cái)政赤字，短期會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，但是后期如果采用收稅的方式彌補(bǔ)赤字，則會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減小。 對(duì)基礎(chǔ)貨幣影響有限。如果是采用發(fā)行債券的方式彌補(bǔ)赤字，并且該債券最終被央行認(rèn)購或者貼現(xiàn)，那么最終就會(huì)導(dǎo)致央行資產(chǎn)表中的A4和A5增加，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加

（2） 央行通過：1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)2.貼現(xiàn)貸款 3.準(zhǔn)備金率等手段直接調(diào)控貨幣政策。前兩者都體現(xiàn)在A5/A6/L1上。

（3） 國(guó)際收支情況，也就是外匯（A1）和貨幣黃金(A2)。

四、我國(guó)貨幣發(fā)行情況分析

（1）1994-2014年，以外儲(chǔ)備增加帶來貨幣供應(yīng)增加

B=(A1+A2+A3+A4+A5+A6)-L3 A1提高→B增加

我國(guó)自1994年匯率改革后，逐步邁入了以外匯作為貨幣供給的主要手段，這是隨著中國(guó)改革開放，匯率改革后，出現(xiàn)的國(guó)際資本流入，國(guó)際收支順差帶來的影響。作用于資產(chǎn)表中的“外匯”、負(fù)債表中的“貨幣發(fā)行”。直接帶來了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的通道。央行的資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

（2）2014年后，對(duì)其他存款性公司債權(quán)占比逐步提高。

B=(A1+A2+A3+A4+A5+A6)-L3 A5提高→B增加

然而這個(gè)格局，在2014年發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，在2014年，隨著資本的流動(dòng)，我國(guó)的外匯占款出現(xiàn)了大幅度的下降，直接導(dǎo)致了當(dāng)年央行被動(dòng)縮表。隨后我國(guó)開始了大幅度啟用了對(duì)其他存款性公司債權(quán)。該項(xiàng)實(shí)質(zhì)上對(duì)應(yīng)于現(xiàn)實(shí)的貨幣政策調(diào)控中的各類粉。（SLO、SLF、MLF與PSL）。這是新型貨幣政策工具，但是其本質(zhì)上是央行向金融機(jī)構(gòu)提供的再貸款和再貼現(xiàn)。

下圖反映了這兩種貨幣攻擊方式占央行資產(chǎn)的比重，也就是我國(guó)的貨幣供給方式在發(fā)生變化。

五、貨幣創(chuàng)造乘數(shù)核心，存款準(zhǔn)備金率

貨幣乘數(shù)和準(zhǔn)備金率成反比（word公式插入工具出錯(cuò)了，先不寫公式了）

M2=B*貨幣乘數(shù)

調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金率是非常強(qiáng)烈的貨幣政策，是直接影響到貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的貨幣政策手段，可以看到為了保持貨幣政策的穩(wěn)定，在03-08年一直采用了提高準(zhǔn)備金率的手段，保證了03年至08年的廣義貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。而在08年和09年通過大幅度降準(zhǔn)，直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅度提高。而后隨著我國(guó)外匯資產(chǎn)總量的增長(zhǎng)放緩和下滑，我國(guó)也逐步通過降準(zhǔn)的方式實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的相對(duì)穩(wěn)定。

六、貨幣供給核心兩種方式利弊分析

總結(jié)梳理我國(guó)央行的貨幣政策，可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)在1993-2014年期間，在告訴的外匯占款的流入下，我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，央行只需要通過準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作，保持貨幣增速的相對(duì)穩(wěn)定，就可以保證貨幣政策的穩(wěn)健。但是隨著外匯占款的增長(zhǎng)格局發(fā)生變化，未來維持貨幣供給量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)采取了SLO、SLF、MLF與PSL等貨幣政策工具配合存款準(zhǔn)備金率共同維持貨幣供給的穩(wěn)定性。

以外匯占款為基礎(chǔ)，發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)的好處在于，讓我國(guó)的貨幣信用基本綁定了美元信用，保證了資本的可兌換，吸引了大量的國(guó)際資本流入我國(guó)，但是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)變，這樣的格局，一旦發(fā)生改變，就使得我國(guó)的貨幣供應(yīng)的穩(wěn)定性受到?jīng)_擊。

而以SLO、SLF、MLF與PSL等貨幣政策工具為基礎(chǔ)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，好處是，在外匯占款收縮的時(shí)候，可以保持貨幣供給的獨(dú)立性，但是在國(guó)際市場(chǎng)中，人民幣的信用就從原本的對(duì)標(biāo)美元信用，逐步向國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)3A級(jí)的債券信用的評(píng)價(jià)來衡量。也就會(huì)導(dǎo)致在人民幣兌美元的匯率上出現(xiàn)波動(dòng)。未來如果對(duì)其他存款性公司債權(quán)占比繼續(xù)提高，那么匯率會(huì)進(jìn)一步受到?jīng)_擊。同時(shí)對(duì)其他存款性公司債權(quán)也存在3A級(jí)債券的總量有限的情況，并且都是需要償還的，也就導(dǎo)致其對(duì)貨幣供給的總量影響相對(duì)有限制。因此央行在這種情況下，采用了降準(zhǔn)的方式來進(jìn)一步釋放基礎(chǔ)貨幣。降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣同樣面臨多重限制，首先降準(zhǔn)有極限，準(zhǔn)備金率不能太低，否則銀行會(huì)面臨擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，也無法面對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。因此，準(zhǔn)備金率越低，同樣會(huì)導(dǎo)致貨幣信用的降低，沖擊匯率。但是這是目前央行可以采取的貨幣政策的主要方法。

在目前來講，未來央行的主要的目標(biāo)是保持貨幣供應(yīng)量增速的穩(wěn)定，那么可行的辦法，只有降準(zhǔn)，但是降準(zhǔn)有極限，也會(huì)沖擊人民幣信用，因此，央行目前的貨幣供給方法面臨兩難。未來的如何面對(duì)貨幣供應(yīng)困境，是央行需要解決的核心問題。