德拉吉一番話，要?dú)W元區(qū)進(jìn)入隔夜存款負(fù)利率，并增加ltro到4000億歐元，當(dāng)晚歐元坐了過山車，先快速下跌，再向上猛拉，v型反轉(zhuǎn)。

    市場的理解出現(xiàn)了巨大分歧，不僅僅表現(xiàn)在口頭上，還表現(xiàn)在行為上。

    正如中國市場面臨的狀況，投資者對中國究竟是刺激還是微刺激的理解也出現(xiàn)了分歧，但大多數(shù)仍傾向于沒有進(jìn)入過去的刺激行為模式，但這不能解釋工業(yè)品止步不前的空頭受阻。

    上圖是我自己思考時，粗略畫出的全球貨幣和利率相關(guān)圖，提及了歐元。

     我們只看歐元實(shí)行負(fù)利率時會出現(xiàn)什么狀況。很明顯，從銀行的角度來說，隔夜存款利率變成負(fù)值，意味著銀行既不愿意投資到實(shí)體，也無法把資金留在央行套利，歐洲銀行的資本必然淪為融資貨幣，并在全球貨幣市場進(jìn)行套利。

     對于投資者來說，借入低息歐元，買入高息貨幣將有利可圖。除了澳元、新西蘭幣、英鎊之外，美元是否有機(jī)會成為套利貨幣，這仍舊有不確定性。美元長期債券在這半年以來的收益率相當(dāng)軟弱，許多銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)替代美聯(lián)儲增持了國債，導(dǎo)致收益率下降。

     因此，在這個邏輯上，由于缺乏美元一個巨大池子的容量，澳元等貨幣難以承載歐元區(qū)溢出的流動資本。從套息之外的行為來說，買入歐元安全資產(chǎn)是否能解釋當(dāng)晚歐元v型反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象呢？

    歐洲央行對銀行拆解資金購買債券等等做了限制，但其流動性走向歐洲股市是另一種路徑。

    資金從乏味的美元區(qū)和新興市場流入歐元區(qū)，購買低息和央行注入資金驅(qū)動的股市，并因此推動歐元走強(qiáng)，反而成為一個自我加強(qiáng)的悖論。

    在這個貨幣游戲的背后，是歐元區(qū)居高不下的失業(yè)率，普遍高于11%，希臘等超過4成，貧困人口急速上揚(yáng)，極端勢力在政壇崛起。銀行卻并不愿意貸款給實(shí)業(yè)，歐洲復(fù)蘇緩慢而遙遙無期。

    所以，我不認(rèn)為德拉吉的貨幣政策能夠?qū)W洲經(jīng)濟(jì)起什么作用， 假如我的理論沒錯，歐元走強(qiáng)，將持續(xù)打擊歐元區(qū)的貿(mào)易出口，讓邊緣國家和德國荷蘭等西北強(qiáng)國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)撕裂。

    假如你要投資海外，我相信英國的泡沫尚未到頂，因?yàn)闅W元區(qū)、盧布區(qū)和亞洲區(qū)域逃逸的資金，仍在驅(qū)動英鎊資產(chǎn)上揚(yáng)。

附注：貨幣是相互作用的，這里面的變量是如果美國持續(xù)退出，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)擁有了足夠的安全資產(chǎn)，離開債券市場，收益率上升，則會驅(qū)動歐元融資流向美元套利，導(dǎo)致歐元下跌。

 這是變量，何時講何時的故事。